第二節　研究設計

一、研究思路

采用不同的評估模型和評估方法，對同一家企業進行價值評估，是否會得到相同的評估結果呢？對于這一問題的回答，評估界歷來有“不同論”和“趨同論”之爭?！摆呁摗闭J為，在一定的評估假設下，只要評估方法使用合理就會得到趨同的評估結果。但根據評估經驗顯示，在對一些所謂“新企業”“新資產”進行評估時，采用不同的方法得到的評估結果往往差異巨大，即使采用相同的方法也會因為對目標企業評估特點理解的不同而有所差異。但是，這并非反駁“趨同論”的有力證據，而恰恰證明了把握創新型企業特點、改進評估方法的重要性。基于上述思想，本書按照“現狀研究—提出問題—分析問題—解決問題”的思路展開研究。本研究技術路線（見圖1-2）如下：

二、研究內容

本研究的主要目的是在深入分析和檢驗創新能力對企業價值影響的基礎上，將創新能力引入創新型企業價值評估的理念、指標和方法中，構建創新型企業價值評估模型，并選擇中國創新型企業典型案例具體分析這一模型在評估實務中的應用。本研究的主體內容從以下五個方面加以展開：

（1）對創新型企業價值關鍵驅動因素的挖掘。“企業價值最大化”取代“利潤最大化”成為當今企業所追求的目標，尋找并計量價值驅動因素是管理和評估企業價值的前提。創新驅動既是創新型企業區別與傳統企業的不同之處，也是創新型企業價值評估的核心所在。對創新來源的追溯及其強度的測算，是企業價值評估和實現創新驅動的起點與關鍵。本研究從分析創新型企業“創新驅動”的特征和現狀入手，在基礎價值驅動因素理論溯源的基礎上，試圖以創新視角挖掘關鍵價值驅動因素——創新能力，構建創新型企業深層次價值驅動因素結構體系，并最終將其作為創新型企業價值特征指標，納入創新型企業價值評估模型。

（2）創新能力對企業價值影響的實證研究。首先，依據企業創新能力理論、企業價值評估理論、系統理論及既有文獻研究成果，篩選出技術、人力、客戶和流程創新要素構建創新能力四維指標體系；其次，采用因子分析、回歸分析和耦合協調度分析方法實證檢驗創新資本對創新型企業價值的影響，并初步分解各創新子資本對創新型企業價值的貢獻率；最后，通過聚類分析、行業差異分析進一步檢驗創新資本影響創新型企業價值的行業差異。

（3）企業創新能力對企業價值差異形成的影響研究。首先，從“技術資本和人力資本是創新型企業價值成長的主要動因”研究結論出發，提取關鍵創新子資本，將對創新型企業價值影響最大的技術、人力和物質三大資本納入同一分析模型，精準檢驗它們對創新型企業價值的影響力度。其次，從“技術資本投入最多的企業往往并不是企業價值最大的企業”客觀現實出發，進一步利用夏普利值方法分解各要素對創新型企業間價值差異形成的貢獻率。研究結果表明，技術和人力資本取代物質資本，是提升創新型企業價值的主要驅動力，但是人力、物質、行業等因素又能不同程度地擴大或縮小企業間價值分布的不平衡，因此，各要素的協同創新對提升企業價值具有十分重要的意義。

（4）協同創新對創新型企業價值的影響研究。利用我國創新驅動發展的示范企業——創新型企業中上市公司的公開數據，分析中國經濟新常態下戰略性創新資本影響企業價值協同創新的內在機理，并提出政策建議，以期引導企業實現聯動有效的創新驅動發展。企業物質、技術、人力和行業各要素的協同創新及聯動機制是應對研發強度不均衡、企業價值差異和最大限度發揮技術資本對企業發展提升作用的有效途徑。

（5）對創新型企業價值評估指標、方法和應用的探討。在充分認識創新能力是影響企業價值的決定性因素基礎上，通過三層次創新驅動理論分析，將創新能力指標納入評估指標體系，從企業規模、運營能力、償債能力、盈利能力、成長能力和創新能力六個維度全方位考慮創新型企業價值構成，構建差冪復合模糊物元選擇可比企業，采用層次分析法和熵值法確定指標權重，并以醫藥制造業創新型上市公司2015年數據為樣本，以華海藥業為目標企業進行典型案例分析。

三、研究方法

（一）文獻分析法

科學研究的本質是由千千萬萬的研究者通過“相互分享”和“集體努力”凝聚而成的一種“共同體力量”（Lawtence Neumann，2007）。因此，本研究首先從企業價值評估理論和企業創新能力理論兩方面系統地梳理國內外相關文獻，隨著對理論理解的日益加深，對本研究框架進行調整、修正和完善。在研讀文獻時，盡可能地拓寬文獻的領域和范圍，從而避免資料依據和研究思路的局限性和片面性。

（二）比較研究法

Guy Swanson（2003）指出，任何缺乏比較的思考和科學研究都是令人“不可思議”的。本研究所討論的創新型企業價值評估是企業價值評估的一個組成部分，企業價值評估理論的產生源于評估實踐的需求。因此，首先，需要比較創新型企業與傳統企業的特點及評估特點；其次，創新型企業是通過創新驅動而發展的企業，需要討論創新型企業與傳統企業在企業價值關鍵驅動因素上的區別；最后，需要通過對不同評估方法的比較，找出最適合創新型企業的價值評估方法。

（三）實證研究法

本研究實證研究方法包括：①應用因子分析和回歸分析驗證創新資本的構成及其對創新型企業價值影響的有效性；②通過要素測度、行業差異分析和耦合協調度檢驗我國目前創新子資本對創新型企業價值的作用、質量和行業差異；③利用回歸分析和夏普利值分解測度創新資本對創新型企業價值差異形成的影響；④采用中介變量研究方法為協同創新影響企業價值的運作機理和聯動機制提供依據；⑤使用層次分析法、熵值法模糊數學理論對可比公司及可比公司賦權等問題進行刻畫，以期更加合理、準確地評估創新型企業價值。

（四）案例研究法

在研究中，案例研究法既可以用來進行理論的構建，又可以對構建的理論進行檢驗，使研究的理論創新價值與實踐價值相得益彰。本研究采用案例研究法的目的是通過中國創新型公司案例分析對本研究所構建的理論模型進行檢驗，并通過對案例的細致研究進一步提高理論模型針對個別企業評估的應用性，增加理論模型的實踐價值。