第三節(jié) 投資者需要運用的金融工具

一、基礎(chǔ)金融工具

（一）債券

1．債券的定義

債券是債的證明書。債是按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定，在當事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。

債券有四個方面的含義：其一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟主體；其二，投資者是出借資金的經(jīng)濟主體；其三，發(fā)行人需要在一定時期付息還本；其四，反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。

2．債券的基本性質(zhì)

債券有以下基本性質(zhì)。

（1）債券屬于有價證券。首先，債券反映和代表一定的價值。債券本身有一定的面值，通常它是債券投資者投入資金的量化表現(xiàn)。另外，持有債券可按期取得利息，利息也是債券投資者收益的價值表現(xiàn)。其次，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起，擁有債券也就擁有了債券所代表的權(quán)利，轉(zhuǎn)讓債券也就將債券代表的權(quán)利一并轉(zhuǎn)移。

（2）債券是一種虛擬資本。債券盡管有面值，代表了一定的財產(chǎn)價值，但也只是一種虛擬資本，而非真實資本。因為債券的本質(zhì)是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的證書，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立時所投入的資金已被債務(wù)人占用，所以債券是實際運用的真實資本的證書。債券的流動并不意味著它所代表的實際資本也同樣流動，債券獨立于實際資本之外。

（3）債券是債權(quán)憑證。債券代表債券投資者的權(quán)利，這種權(quán)利不是直接支配財產(chǎn)，也不以資產(chǎn)所有權(quán)表現(xiàn)，而是一種債權(quán)。擁有債券的人是債權(quán)人，債權(quán)人不同于財產(chǎn)所有人。債權(quán)人除了按期取得本息外，對債務(wù)人不能作其他干預(yù)。

3．債券的分類

債券的種類很多，在債券的歷史發(fā)展過程中，曾經(jīng)出現(xiàn)過許多不同品種的債券，各種債券共同構(gòu)成了一個完整的債券體系。各種債券可以依據(jù)不同的標準進行分類。

1）按發(fā)行主體分類

根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。

（1）政府債券。政府債券的發(fā)行主體是政府。很多國家的政府債券又可分為中央政府債券和地方政府債券。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸政府債券體系，這種債券被稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。

（2）金融債券。金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行金融機構(gòu)。金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽。銀行和非銀行金融機構(gòu)是社會信用的中介，它們發(fā)行債券的目的主要有兩個方面：一是籌資以用于某種特殊用途；二是改變本身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。對于金融機構(gòu)來說，吸收存款和發(fā)行債券都是它的資金來源，都構(gòu)成它的負債：但存款的主動性在存款戶，金融機構(gòu)只能通過提供服務(wù)條件來吸引存款，而不能完全控制存款；而發(fā)行債券是金融機構(gòu)主動負債，金融機構(gòu)有更大的主動權(quán)和機動權(quán)。金融債券的期限以中期較為多見。

（3）公司債券。公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券的發(fā)行主體是股份公司，但有些國家也允許非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券，所以，一般歸類時，公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券可合在一起，直接被稱為公司（企業(yè)）債券。公司發(fā)行債券的目的主要是經(jīng)營需要。由于公司的情況千差萬別，有些經(jīng)營有方、實力雄厚、信譽高，也有一些經(jīng)營較差，可能處于倒閉的邊緣，因此，公司債券的風(fēng)險性相對于政府債券和金融債券的而言要大一些。公司債券有中長期的，也有短期的，視公司的需要而定。

2）按計息方式分類

承諾支付利息是債券發(fā)行者籌措資金的條件之一，但計算利息的方式可以不同。根據(jù)計算方式上的差異，債券有單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券和累進利率債券等。在計算利息時，一般以年為時間單位。

（1）單利債券。這是指在計算利息時，不論期限長短，都僅按本金計息，所生利息不再加入本金計算下期利息的債券。

（2）復(fù)利債券。與單利債券相對應(yīng)，它是指計算利息時，按一定期限將所生利息加入本金再計算利息，逐期滾算的債券。復(fù)利債券的利息包含了貨幣的時間價值。另外，在名義利率相同的情況下，復(fù)利債券的實得利息要多于單利債券的。復(fù)利是假定每年的利息再投資，并假定再投資的利率不變。

（3）貼現(xiàn)債券。這是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發(fā)行，到期時仍按面額償還本金的債券。貼現(xiàn)債券屬于以折價方式發(fā)行的債券，其發(fā)行價格與票面金額（即償還價格）的差額，構(gòu)成了實際的利息。貼現(xiàn)債券與上述單利債券或復(fù)利債券的區(qū)別在于，前者是在發(fā)行時將利息預(yù)先扣除，而后者是在債券發(fā)行后才按期支付利息的。

（4）累進利率債券。這是指以利率逐年累進方法計息的債券。前面介紹的單利債券或復(fù)利債券，其利率在償付期內(nèi)是固定不變的，而累進利率債券隨著時間的推移，后期利率將比前期利率更高，呈累進狀態(tài)。這種債券的期限往往是浮動的，但一股會規(guī)定最短持有期和最長持有期。

3）按利率是否固定分類

債券有不同的風(fēng)險，債券風(fēng)險主要來自利率的波動。根據(jù)這一特點，債券可分為固定利率債券和浮動利率債券。

（1）固定利率債券。此即在償還期內(nèi)利率不變的債券。在該償還期內(nèi)，無論市場利率如何變化，債券持有人將按債券票面載明的利率獲取債息。這種債券有可能為債券持有人帶來風(fēng)險。當償還期內(nèi)的市場利率上升且超過債券票面利率時，債券持有人就要承擔(dān)相對利率較低或債券價格下降的風(fēng)險。當然，在償還期內(nèi)如果市場利率下降且低于債券票面利率，債券持有人也就相當于獲得了由利率下降帶來的額外利益。

（2）浮動利率債券。這是指利率可以變動的債券。這種債券利率的確定與市場利率掛鉤，一般高于市場利率的一定百分點。當市場利率上升時，債券的利率也相應(yīng)上浮；反之，當市場利率下降時，債券的利率就相應(yīng)下調(diào)。這樣，浮動利率債券就可以避開由市場利率波動產(chǎn)生的風(fēng)險。

4）按債券形態(tài)分類

債券有不同的形式，根據(jù)債券券面形態(tài)，可以分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。

（1）實物債券。這是一種具有標準格式實物券面的債券。在標準格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時，債券利率、債券期限等要素也可以通過公告向社會公布，而不再在債券券面上注明。在我國現(xiàn)階段的國債種類中，無記名國債就屬于這種實物債券，它以實物券的形式記錄債權(quán)、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。實物債券是一般意義上的債券。

（2）憑證式債券。這是一種債權(quán)人認購債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標準格式的債券。我國近年通過銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國債，券面上不印制票面金額，而是根據(jù)認購者的認購額填寫實際的繳款金額，是一種國家儲蓄債券，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內(nèi)，持券人如果遇到特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點提前兌取。提前兌取時，除取得本金外，利息按實際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計算，經(jīng)辦機構(gòu)按兌付本金的2‰收取手續(xù)費。

（3）記賬式債券。該債券是一種沒有實物形態(tài)的票券，是在電腦賬戶中作記錄。在我國，上海證券交易所和深圳證券交易所已為證券投資者建立了電腦證券賬戶，因此，可以利用證券交易所的交易系統(tǒng)來發(fā)行債券。我國近年來通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實例。如果投資者進行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。由于記賬式債券的發(fā)行和交易均無紙化，所以效率高、成本低，交易安全。

4．債券投資的風(fēng)險問題

許多投資者在目前的經(jīng)濟環(huán)境下選擇風(fēng)險較小的債券，這使得債券市場出現(xiàn)火爆場面。在市場越來越趨于理性時，投資者不禁開始反思：債券真的像人們說的那么神奇永遠沒有回落嗎？其實債券投資也是有風(fēng)險的，投資者在投資時應(yīng)以理性的態(tài)度對待債券投資。

債券的影響因素有宏觀的因素，如經(jīng)濟政策和人們的心理因素等。微觀的影響因素主要來自所投債券的公司內(nèi)部因素。債券也和其他投資工具一樣具有風(fēng)險，這種風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。在我國目前的經(jīng)濟形勢下，面對著央行的連續(xù)降息，由經(jīng)濟形勢在短期內(nèi)的改變不大，對于企業(yè)債公司債等信用度較低的債券的投資具有一定的風(fēng)險性，而國債金融債是以國家和銀行的信用為擔(dān)保，信用度較高，風(fēng)險相對較低。投資者在選擇債券時需要謹慎對待。

與債券相關(guān)聯(lián)的債券類理財產(chǎn)品也不是一直保持增長的，特別是投資于企業(yè)債的基金。這些基金收益的變化會隨著企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的贏利能力、發(fā)展前景和所投資的時間來確定的。所以在投資債券型的基金時也要以自身的實際情況為基礎(chǔ)進行選擇。

債券是有風(fēng)險的，債券的投資也不是適合每個投資者。投資者在選擇債券時應(yīng)根據(jù)實際情況，在風(fēng)險承受能力范圍之內(nèi)謹慎地投資，這樣才能避免不必要的損失。

（二）股票

1．股票的特征

股票的特征如下。

（1）不可償還性。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。

（2）參與性。股東有權(quán)出席股東大會，選舉公司董事會，參與公司重大決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟利益，通常是通過行使股東參與權(quán)來實現(xiàn)的。股東參與公司決策的權(quán)利的大小，取決于其所持有的股份的多少。從實踐中看，只要股東持有的股票數(shù)量達到左右決策結(jié)果所需的實際多數(shù)時，股東就能掌握公司的決策控制權(quán)。

（3）收益性。股東有權(quán)，憑其持有的股票從公司領(lǐng)取股息或紅利，獲取投資的收益。股息或紅利的多少，主要取決于公司的贏利水平和公司的利潤分配政策。股票的收益性，還表現(xiàn)在股票投資者可以獲得價差收入或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)保值增值。在通貨膨脹時，股票價格會隨著公司原有資產(chǎn)重置價格上升而上漲，從而避免資產(chǎn)貶值。股票通常被視為在高通貨膨脹期間可優(yōu)先選擇的投資對象。

（4）流通性。股票的流通性是指股票在不同投資者之間的可交易性。流通性通常以可流通的股票數(shù)量、股票成交量以及股價對交易量的敏感程度來衡量。可流通股票的數(shù)量越多，成交量越大，價格對成交量越不敏感（價格不會隨著成交量一同變化），股票的流通性就越好，反之就越差。股票的流通，使投資者可以在市場上賣出所持有的股票，取得現(xiàn)金。通過股票的流通和股價的變動，可以看出人們對于相關(guān)行業(yè)和上市公司的發(fā)展前景和贏利潛力的判斷。那些在流通市場上吸引大量投資者、股價不斷上漲的行業(yè)和公司，可以通過增發(fā)股票，不斷吸收大量資本進入生產(chǎn)經(jīng)營活動，收到優(yōu)化資源配置的效果。

（5）價格波動性和風(fēng)險性。股票在交易市場上作為交易對象，同商品一樣，有自己的市場行情和市場價格。由于股票價格要受到諸如公司經(jīng)營狀況、供求關(guān)系、銀行利率、大眾心理等多種因素的影響，其波動有很大的不確定性。正是這種不確定性，使股票投資者有可能遭受損失。價格波動的不確定性越大，投資風(fēng)險也越大。因此，股票是一種高風(fēng)險的金融產(chǎn)品。

2．影響股票價格的因素

影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內(nèi)部因素、基本面因素和政策因素。

（1）市場內(nèi)部因素。所謂市場內(nèi)部因素，主要是指市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例。如一定階段的股市擴容節(jié)奏將成為該因素的重要部分。

（2）基本面因素。基本面因素包括宏觀經(jīng)濟因素和公司內(nèi)部因素，宏觀經(jīng)濟因素主要是能影響市場中股票價格的因素，包括經(jīng)濟增長、經(jīng)濟景氣循環(huán)、利率、財政收支、貨幣供應(yīng)量、物價、國際收支等，公司內(nèi)部因素主要指公司的財務(wù)狀況。

（3）政策因素。政治因素是指足以影響股票價格變動的國內(nèi)外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社會經(jīng)濟發(fā)展計劃、經(jīng)濟政策的變化、新頒布法令和管理條例等均會影響到股價的變動。

（三）基金

1．概念

所謂的基金就是證券投資基金，是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。

2．特征

基金之所以在許多國家受到投資者的廣泛歡迎，發(fā)展如此迅速，都與其本身的特點有關(guān)。作為一種成效卓著的現(xiàn)代化投資工具，基金具備十分明顯的特點。

（1）集合投資。基金是這樣一種投資方式：它將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業(yè)機構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟能力決定購買數(shù)量。有些基金甚至不限制投資額大小。因此，基金可以最廣泛地吸收社會閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投資時，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。

（2）分散風(fēng)險。以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險、提高收益是基金的另一大特點。在投資活動中，風(fēng)險和收益總是并存的，因此，“不能將所有的雞蛋都放在一個籃子里”，成為證券投資的箴言。但是，要實現(xiàn)投資資產(chǎn)的多樣化，需要一定的資金實力小額投資者由于資金有限，很難做到這一點，而基金則可以幫助中小投資者解決這個困難。基金可以憑借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進行科學(xué)的組合，分散投資于多種證券，實現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化。這樣，基金通過多元化的投資組合，一方面，借助資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風(fēng)險變小；另一方面，又利用不同投資對象之間的互補性，達到分散投資風(fēng)險的目的。

（3）專家管理。基金實行專家管理制度，這些專業(yè)管理人員都經(jīng)過專門訓(xùn)練，具有豐富的證券投資經(jīng)驗。他們善于利用基金與金融市場的密切聯(lián)系，運用先進的技術(shù)手段分析各種信息資料，能對金融市場上各種品種的價格變動趨勢做出比較正確的預(yù)測，最大限度地避免投資決策的失誤、提高投資成功率。那些沒有時間，或者對市場不太熟悉的中小投資者投資于基金，實際上就可以獲得專家們在市場信息、投資經(jīng)驗、金融知識和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能地避免盲目投資帶來的失敗。

3．基金類型

1）按基金的組織形式不同分

按基金的組織形式不同，基金可分為契約型基金和公司型基金。

（1）契約型基金。其又被稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金起源于英國，后在新加坡、印度尼西亞、中國香港等國家和地區(qū)十分流行。契約型基金是基于契約原理組織起來的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有公司董事會，而是通過基金契約來規(guī)范三方當事人的行為。基金管理人負責(zé)基金的管理操作工作。基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置工作，對基金管理人的運作實行監(jiān)督。

（2）公司型基金。這是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購買該公司的股份，成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司，基金管理公司負責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。

2）按基金價格決定方式分類

按基金價格決定方式分類，基金可分為封閉式基金和開放式基金。

（1）封閉式基金。這是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的投資基金。由于封閉式基金在封閉期內(nèi)不能追加認購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行基金的買賣。

（2）開放式基金。這是指發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的投資基金。為了應(yīng)付投資者贖回資金、實現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持。這雖然會影響基金的贏利水平，但作為開放式基金來說是必需的。

3）按投資標的劃分

按投資標的劃分，基金可分為國債基金、股票基金、貨幣市場基金等其他投資基金。

（1）國債基金。這是一種以國債為主要投資對象的證券投資基金。由于國債的年利率固定，又有國家信用作為保證，因此，這類基金的風(fēng)險較低，適合穩(wěn)健型投資者。國債基金的收益會受貨幣市場利率的影響：當市場利率下調(diào)時，其收益就會上升；反之，若市場利率上調(diào)，則基金收益率將下降。除此之外，匯率也會影響基金的收益，管理人在購買非本國貨幣的債券時，往往還在外匯市場上做套期保值。

（2）股票基金。這是指以股票為主要投資對象的證券投資基金。股票基金的投資目標側(cè)重追求資本利得和長期資本增值。基金管理人擬訂投資組合，將資金投放到一個或幾個國家甚至全球的股票市場，以達到分散投資、降低風(fēng)險的目的。投資者之所以鐘愛股票基金，是因為可以選擇不同的風(fēng)險類型，而且可以克服投票市場普遍存在的區(qū)域性投資限制的弱點。此外，股票基金還具有變現(xiàn)性強、流動性強等優(yōu)點。由于股票基金聚集了巨額資金，幾只甚至一只基金就可以引發(fā)股市動蕩，所以各國政府對股票基金的監(jiān)管都十分嚴格，不同程度地規(guī)定了基金購買某一家上市公司的股票總額不得超過基金資產(chǎn)凈值的一定比例，防止基金過度投機和操縱股市。

（3）貨幣市場基金。這是一種以貨幣市場為投資對象的基金，其投資工具，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等期限在一年內(nèi)。通常，貨幣基金的收益會隨著市場利率的下降而降低，與國債基金的正好相反。貨幣市場基金通常被認為是無風(fēng)險或低風(fēng)險的投資。

（4）指數(shù)基金。指數(shù)基金是20世紀70年代以來出現(xiàn)的新的基金品種。為了使投資者能獲取與市場平均收益相接近的投資回報，一種功能上近似或等于所編制的某種證券市場價格指數(shù)的基金產(chǎn)生了。

4）按投資目標劃分

按投資目標劃分，基金可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金。

（1）成長型基金。這是基金中最常見的一種，它追求的是基金資產(chǎn)的長期增值。為了達到這一目標，基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽度較高、有長期成長前景或長期盈余的所謂成長公司的股票。成長型基金又可分為穩(wěn)健成長型基金和積極成長型基金。

（2）收入型基金。這種基金主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當期的最大收入為目的。收入型基金資產(chǎn)成長的潛力較小，損失本金的風(fēng)險相對也較低，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投資對象是債券和優(yōu)先股，因而其盡管收益率較高，但長期成長的潛力很小，而且當市場利率波動時，基金凈值容易受到影響。股票收入型基金的成長潛力比較大，但易受股市波動的影響。

（3）平衡型基金。這種基金將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。這種基金一般將25%～50%的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。平衡型基金的主要目的是從其投資組合的債券中得到適當?shù)睦⑹找妫c此同時又可以獲得普通股的升值收益。投資者既可獲得當期收入，又可得到資金的長期增值，通常是把資金分散投資于股票和債券。平衡型基金的特點是風(fēng)險比較低，缺點是成長的潛力不大。

（四）外匯

1．外匯的特征

狹義靜態(tài)的外匯具有以下幾個特征：①國際性，即必須是以外幣表示的金融資產(chǎn)，而不能是以本幣表示的金融資產(chǎn)；②可兌換性，即持有人能夠不受限制地將它們兌換為其他外幣支付手段；③可償性，即可以在另一國直接作為支付手段無條件使用。按照這一定義，以外幣表示的有價證券，由于不能直接用于國際支付，不能被視為外匯。

2．影響外匯的因素

基本的經(jīng)濟參數(shù)，比如通貨膨脹、利率、失業(yè)率等其他原因始終都對匯率的波動產(chǎn)生極大的影響。政府的政策方針也對匯率產(chǎn)生重要影響。對政府內(nèi)閣能力的信任有益于匯率保持強勢。利率的降低刺激了對貨幣需求的減少，同樣也降低了它在兌換操作中的價值，有利于匯率。國家中央銀行對外匯進行購買或者拋售的決定也可決定性地穩(wěn)定或者削弱匯率。

經(jīng)濟形勢變化的預(yù)期可以導(dǎo)致突然劇烈的匯率波動。這是一個重要觀點，因為在很多情況下，外匯市場是由經(jīng)濟形勢變化的預(yù)期控制，而不是由變化本身控制。

專業(yè)外匯經(jīng)營者的行為，特別是有巨型財團關(guān)注時，這也是一個影響外匯市場的重要因素。在很多情況下，專業(yè)經(jīng)營者可進行獨立操作，并且把市場作為一個獨一無二的工具來改變主要匯率以達到自己的目的。大多數(shù)這樣的操縱人，也許不是所有的，可能更少關(guān)注技術(shù)分析圖表與自己目標的和諧。

不過，由于市場阻力或者主要支撐水平接近，市場動作變得更加技術(shù)性。大多數(shù)交易人的反應(yīng)通常類似并且可被預(yù)言。這樣的市場周期可能因為大量資金突然投入類似的部位導(dǎo)致突然性和戲劇性的價格波動。

3．黃金與匯率

外匯市場和黃金市場由于有相對完善、公正、公平及更多的投資機會而受到投資者的關(guān)注，越來越多的投資者加入外匯和黃金市場中來。但外匯市場與黃金市場風(fēng)云變幻，收益與風(fēng)險就像孿生兄弟，它們之間竟然也有著意想不到的“親密關(guān)系”。了解兩種市場的互相影響和作用，或許能發(fā)現(xiàn)不少新的投資機會。

1）外匯與黃金的相互影響、相互作用

外匯市場與黃金市場的價格波動都受到一些相同因素的影響。當前世界經(jīng)濟全球化和一體化趨勢不斷加強，帶來世界金融市場的大融合，國際資本能在各個市場間自由迅速地流動，從而更進一步地將世界范圍內(nèi)各個市場緊密聯(lián)系在一起，各個市場的價格漲落，彼此都息息相關(guān)。世界第一大市場——外匯市場（從成交量衡量）和最具歷史的黃金市場，兩者具有密不可分的聯(lián)系，各自的價格波動和市場變化，對另一市場都有一定的影響。

2）外匯市場對黃金市場的影響

由于世界黃金市場以美元標價，因此，外匯市場上美元匯率的波動，對黃金價格有很大的影響。根據(jù)近10年的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)，黃金價格與美元匯率有80%左右的負相關(guān)，你可以去澳大利亞ECN TRADE積極地學(xué)習(xí)一下相關(guān)的知識技術(shù)。

（五）信托

1．信托的定義

由于信托是一種法律行為，因此在采用不同法系的國家，其定義有較大的差別。歷史上出現(xiàn)過多種不同的信托定義，但時至今日，人們也沒有對信托的定義達成完全的共識。

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展和法律制度的進一步完善，我國2001年出臺了《中華人民共和國信托法》，對信托的概念進行了完整的定義：信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。

上述定義基本體現(xiàn)了信托財產(chǎn)的獨立性、權(quán)利主體與利益主體相分離、責(zé)任有限性和信托管理連續(xù)性這幾個基本法理和觀念。

2．信托的特性

信托的特性如下。

（1）所有權(quán)與受益權(quán)分離。此即受托人享有信托財產(chǎn)的所有權(quán)，而受益人享有受托人管理財產(chǎn)所產(chǎn)生的收益，實現(xiàn)了信托財產(chǎn)的所有權(quán)主體與受益權(quán)主體的分離，這構(gòu)成了信托的根本特質(zhì)。受托人運用信托財產(chǎn)，以自己的名義與第三人進行交易，并有權(quán)行使財產(chǎn)所有權(quán)人享有的一些酌情處理、取得收益的權(quán)利，在信托財產(chǎn)被侵害時，有權(quán)提起訴訟。不過受托人不能為自己的利益運用信托財產(chǎn)，也不能將管理和運用信托財產(chǎn)的收益據(jù)為己有。受托人必須妥善管理信托財產(chǎn)，將所生收益在包括本金一定條件下交給受益人，形成所有權(quán)與受益權(quán)的分離。

（2）信托財產(chǎn)的獨立性。一經(jīng)有效成立信托，信托財產(chǎn)即具有了法律的獨立性。這種獨立性表現(xiàn)如下。①信托財產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)、受托人的固有財產(chǎn)相區(qū)別，同時也與受益人財產(chǎn)相區(qū)別。②委托人、受托人、受益人的債權(quán)人不得追及信托財產(chǎn)。一旦成立信托關(guān)系，受托人就因接受委托而取得信托財產(chǎn)，成為法律上的財產(chǎn)所有人，這意味著信托財產(chǎn)不再屬于委托人，委托人的債權(quán)人無權(quán)追及。而且信托財產(chǎn)不屬于受托人的自由財產(chǎn)，受托人的債權(quán)人也無權(quán)追及。盡管受益人有權(quán)享有信托利益，受托人以信托財產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的義務(wù)，但信托財產(chǎn)并不屬于受托人對受益人的負債，受益人的債權(quán)人同樣無權(quán)追及信托財產(chǎn)。

（3）全面的有限責(zé)任。從信托內(nèi)部關(guān)系人來看，由于一旦設(shè)立信托，委托人除非在信托文件中保留了相應(yīng)的權(quán)利，否則即退出信托關(guān)系，信托的內(nèi)部關(guān)系僅表現(xiàn)為受托人與受益人之間的關(guān)系。受托人對因信托事務(wù)的管理處分而對受益人所負的責(zé)任，僅以信托財產(chǎn)為限。只有在其未盡善良管理人的忠實義務(wù)和注意義務(wù)導(dǎo)致信托利益的未取得或損失時，其才負真正所有者的無限責(zé)任。從信托的外部關(guān)系看，委托人、受托人和受益人實質(zhì)上對因管理信托所簽訂的契約和所產(chǎn)生的侵權(quán)行為而發(fā)生的對第三人責(zé)任，皆僅以信托財產(chǎn)為限負有限責(zé)任。

（4）信托管理的連續(xù)性。信托是一種具有長期性和穩(wěn)定性的財產(chǎn)管理制度。在信托關(guān)系中，信托財產(chǎn)的運作一般不受信托當事人經(jīng)營狀況和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的影響，具有獨立的法律地位。一經(jīng)設(shè)立信托，委托人除事先保留撤銷權(quán)外不得廢止、撤銷信托；受托人接受信托后，不得隨意辭任；信托的存續(xù)不因受托人一方的更迭而中斷。此即英美信托法的一項普遍規(guī)則是“法院不會因為欠缺受托人而宣告信托無效”。也就是說，在委托人沒有任命受托人，或者受托人拒絕任命或者不能接受信托，或者任命的受托人在信托實施前已死亡，都不能使信托終止。

3．信托方式

1）動產(chǎn)信托

動產(chǎn)信托是指接受的信托財產(chǎn)是動產(chǎn)的信托，它是不動產(chǎn)信托的對稱。動產(chǎn)信托的目的是管理或處理這些財產(chǎn)。能夠進行受托的財產(chǎn)的種類包括車輛及其他運輸工具、機械設(shè)備、貴金屬。受托財產(chǎn)主要有鐵路車輛、汽車、飛機、電子計算機、設(shè)備器械等。動產(chǎn)設(shè)備的信托是以設(shè)備的制造者及出售者作為委托人，委托人把動產(chǎn)設(shè)備的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給信托公司（受托人），受托人根據(jù)委托人的一定目的，對動產(chǎn)設(shè)備進行管理和處分，包括落實具體用戶，并會同供需雙方商定出售或轉(zhuǎn)讓信托動產(chǎn)的價格、付款期限等有關(guān)事宜，出租動產(chǎn)設(shè)備，代理委托人監(jiān)督承租方按期支付租金。動產(chǎn)設(shè)備信托一般根據(jù)動產(chǎn)的種類分為車輛信托、船舶信托、汽車信托、貴金屬信托，一般是以金錢信托以外的金錢的信托方式進行信托。動產(chǎn)信托有助于生產(chǎn)大型設(shè)備的單位及時收回貨款，以便加速資金周轉(zhuǎn)和進行再生產(chǎn)；而且還有助于使用大型設(shè)備的單位，籌措一部分資金即能使用上設(shè)備，這就有助于社會投資者找到可靠的投資對象，因信托機構(gòu)的信譽卓著，風(fēng)險較少。動產(chǎn)信托可分為管理處分型、即時處分型和出租型三種，其基本形式是管理處分型。

2）不動產(chǎn)信托

不動產(chǎn)信托是以土地及地面固定物為信托財產(chǎn)的信托，是以管理和出賣土地、房屋為標的物的信托。在不動產(chǎn)信托關(guān)系中，作為信托標的物的土地和房屋，不論是保管目的、管理目的還是處理目的，委托人均應(yīng)把它們的產(chǎn)權(quán)在設(shè)立信托關(guān)系期間轉(zhuǎn)移給信托投資機構(gòu)所有。不動產(chǎn)信托是信托投資機構(gòu)經(jīng)辦的財產(chǎn)信托中最為復(fù)雜的一種業(yè)務(wù)。不動產(chǎn)信托可分為房地產(chǎn)信托（又稱建筑物信托）和土地信托。其中，房地產(chǎn)信托是指信托機構(gòu)接受委托經(jīng)營、管理和處理的財產(chǎn)為房地產(chǎn)及相關(guān)財務(wù)的信托關(guān)系。它包括房地產(chǎn)信托存款、房地產(chǎn)信托貸款和房地產(chǎn)委托貸款。目前，我國房地產(chǎn)信托機構(gòu)有兩類：一類是專業(yè)銀行設(shè)立的房地產(chǎn)信托機構(gòu)，另一類是專業(yè)性的房地產(chǎn)信托投資公司。土地信托是土地所有者為了有效地利用土地獲取收益，把土地委托給信托投資機構(gòu)，信托投資機構(gòu)按信托契約的規(guī)定籌集建設(shè)資金、建造房屋、募集租戶，對租戶辦理租賃以及建筑物的維護、管理或出租業(yè)務(wù)，把這種管理、動用所得作為信托收益交給土地所有者（受益者）。土地信托可分為租賃型和分塊出售型。

二、衍生工具

（一）遠期與期貨

1．遠期

遠期合約是20世紀80年代初興起的一種保值工具，它是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等內(nèi)容。

遠期合約指合約雙方同意在未來的某一確定日期按照固定價格交換金融資產(chǎn)，承諾未來以當前約定的條件進行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價格及交割結(jié)算的日期。遠期合約是必須履行的協(xié)議，到期時，無論盈虧，雙方都有履約的義務(wù)。遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約、遠期股票合約。

遠期合約是現(xiàn)金交易，買方和賣方達成協(xié)議在未來的某一特定日期交割一定質(zhì)量和數(shù)量的商品，價格可以預(yù)先確定或在交割時確定。

2．期貨

期貨與遠期原理基本相似，期貨相當于標準化的遠期。

期貨合約是遠期合約的發(fā)展產(chǎn)物，是遠期合約的標準化。但這兩者之間仍有很大的不同，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

（1）合約產(chǎn)生的方式不同。期貨合約是由期貨交易所根據(jù)市場需求和變化推出的，合約的交易規(guī)模、標的資產(chǎn)的品質(zhì)、交割日期、交割地點都由交易所確定，買賣雙方進入交易所買賣合約就意味著接受了合約的內(nèi)容。遠期合約是由商品買賣雙方通過協(xié)商達成的，是為了滿足雙方要求特別制定的合約。

（2）合約內(nèi)容的標準化不同。期貨合約的內(nèi)容都是標準化的，由交易所在合約上做明確的約定，無須買賣雙方自行協(xié)商，節(jié)約了交易時間、提高了交易效率，期貨合約的唯一變量是價格；遠期合約的條款則是由買賣雙方協(xié)商約定的，具有很大的靈活性。

（3）合約的交易地點不同。期貨合約在交易所內(nèi)進行集中買賣，有固定的交易時間和地點，交易行為需要遵循期貨交易所依法制定的交易規(guī)則；遠期合約在交易所場外達成，具體時間、地點由交易雙方自行商定。

（4）價格的確定方式不同。期貨合約的眾多買者和賣者選擇適合自己的合約后，按照各自的意愿出價和報價，通過經(jīng)紀人在交易所匯合，以競價方式來確定成交價格；遠期合約的交易價格則是由買賣雙方私下協(xié)商確定、一對一達成的。

（5）交易風(fēng)險不同。期貨交易所通過實行嚴格的保證金制度，為買賣雙方提供信用擔(dān)保，使得市場參與者只面臨價格波動的風(fēng)險，不承擔(dān)信用風(fēng)險；遠期合約交易不但存在價格風(fēng)險，還要面對信用風(fēng)險，因而買賣雙方一般要根據(jù)對方信用狀況在合約中約定違約賠償?shù)臈l款，以降低信用風(fēng)險，但即便遠期合約在簽約時采取了交納定金、第三方擔(dān)保等措施，交易中的違約、毀約現(xiàn)象也仍時有發(fā)生。

（6）合約的流動性不同。期貨合約在到期前轉(zhuǎn)讓、買賣，可以通過相反的交易，即對沖平倉來了結(jié)履約責(zé)任；遠期合約受條款個性化的限制，很難找到交易對手，因此多數(shù)情況下只能等到期時履行合約，進行實物交割，否則就屬于違約。

（7）結(jié)算方式不同。期貨交易每天都要由結(jié)算機構(gòu)根據(jù)當天的結(jié)算價格對所有該品種期貨合約的多頭和空頭計算浮動盈余或浮動虧損，并在其保證金賬戶上體現(xiàn)出來，如果賬戶出現(xiàn)虧損，使得保證金賬戶可動用的余額低于維持保證金水平，會員或客戶就會被要求追加保證金，否則交易所會對其合約進行強行平倉；遠期合約簽訂后，只有到期才能進行交割清算，其間均不能進行結(jié)算。

3．主要遠期與期貨的種類

1）股指期貨

股指期貨全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議。股指期貨主要用來防范股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，即整個股票市場的大幅價格波動，或者純粹用于投機。

2）外匯遠期

外匯遠期本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易，即買賣雙方先行簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時間；到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割。外匯遠期主要用于防范外幣對本幣價格的大幅波動，對于看好境外投資工具但又擔(dān)心匯率劇烈波動的投資者來說，外匯遠期是不錯的選擇。

3）遠期利率協(xié)議（FRA）

遠期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計算的利息的金融合約。簽訂該協(xié)議的雙方同意，交易將以某個預(yù)先確定時間的短期利息支付。該協(xié)議是以鎖定利率和對沖風(fēng)險暴露為目的的衍生工具之一。其中，遠期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計算的利息，賣方支付以參考利率計算的利息。

遠期利率協(xié)議交易具有以下幾個特點。一是具有極大的靈活性。作為一種場外交易工具，遠期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個性化需求。二是并不進行資金的實際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對以名義本金計算的利息的差額進行支付，因此實際結(jié)算量可能很小。三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費用，只在結(jié)算日進行一次利息差額的支付。

4．期貨的高風(fēng)險性

期貨交易所實行嚴格的保證金制度，一般保證金只占期貨總頭寸的10%～20%。因而可以采取杠桿式交易，即“四兩撥千斤”。

假設(shè)某股票期貨要求的保證金比率為10%，即其杠桿為10倍杠桿。若投資者有現(xiàn)金2萬元，那么該投資者就可以購買20萬頭寸的股票期貨。由于股票期貨價格變動比率與股票價格變動比率大致相同，因此只要股票漲停（上漲10%），投資者資產(chǎn)頭寸即可翻番；反之，如果股票有一天跌停（下跌10%），那么該投資者的2萬元將分文不剩。

（二）期權(quán)

1．期權(quán)的概念

期權(quán)，是一種選擇權(quán)，是指一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利，買賣的商品可以是實物商品，也可以是股票、債券等金融資產(chǎn)。它是在期貨的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的一種金融工具，給予買方（或持有者）購買或出售標的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的持有者可以在該項期權(quán)規(guī)定的時間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣，他可以實施該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利，而期權(quán)的出賣者則只負有期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)。

期權(quán)的一個顯著的特征就是買賣雙方權(quán)利與義務(wù)的不對稱性。期權(quán)的買方即多頭，只有選擇行權(quán)與否的權(quán)利而沒有義務(wù)；反之期權(quán)的賣方即空頭，只有根據(jù)買方的決定來配合行權(quán)的義務(wù)而沒有權(quán)利。因此，期權(quán)對于賣方來說是不公平的，故在期權(quán)買賣時，買方必須向賣方支付一筆合理的期權(quán)費作為補償。

必須指出的是，期權(quán)買賣雙方承擔(dān)的風(fēng)險是截然不同的。期權(quán)買方的損失是有限的，最多不會超過那筆期權(quán)費，而其將來的利潤在理論上可能是無限的。與之相反，期權(quán)的賣方的利潤是有限的，其潛在的虧損可能是巨大的。所以，一般來說進入期權(quán)多頭，既可以規(guī)避風(fēng)險，又可以進行投機，而進入期權(quán)空頭則多以投機為主。

2．期權(quán)的分類

1）按買方的權(quán)利分

看漲期權(quán)又稱“買進期權(quán)”，是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利。看漲期權(quán)是這樣一種合約：它給予合約持有者（即買方）按照約定的價格從對手手中購買特定數(shù)量的特定交易標的物的權(quán)利。

看漲期權(quán)鎖定將來買入標的資產(chǎn)的價格，用來防范標的資產(chǎn)價格上漲的風(fēng)險。

看跌期權(quán)，又稱賣權(quán)選擇權(quán)。看跌期權(quán)是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量標的物的權(quán)利。看漲期權(quán)是這樣一種合約：它給予合約持有者（即買方）按照約定的價格從對手手中賣出特定數(shù)量的特定交易標的物的權(quán)利。

看漲期權(quán)鎖定將來賣出標的資產(chǎn)的價格，用來防范標的資產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險。

2）按行權(quán)時間不同劃分

歐式期權(quán)即買入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當天行使的期權(quán)。

美式期權(quán)的買方可以在到期日或之前任一交易日提出執(zhí)行。

很容易發(fā)現(xiàn)，美式期權(quán)的買方“權(quán)利”相對較大，美式期權(quán)的賣方風(fēng)險相應(yīng)也較大。因此，同樣條件下，美式期權(quán)的價格也相對較高。