01 交易是一場失敗者的游戲

人性本身固有的弱點就是貪婪、恐懼、追求控制欲、追求完美、患得患失、目光短淺、懶惰、沖動、無節(jié)制。所以，交易者是天生的失敗者。

即便人性的固有弱點可以經(jīng)過訓(xùn)練在一定時間內(nèi)、一定程度上弱化、隱藏，讓其變得不重要，不至于影響交易——成功的交易者都是訓(xùn)練有素、養(yǎng)成好的思維習(xí)慣和行為習(xí)慣的人——但他們依然無法從根本上克服人性的弱點。如果徹底克服了，他們就不是人了。

天生的失敗者

任何交易方法、技巧都是建立在哲學(xué)思想，即對世界、對宇宙的看法之上的，有什么樣的哲學(xué)思想就有什么樣的交易方法，交易方法不外乎就是哲學(xué)思想的外在表現(xiàn)形式。

市場的本質(zhì)是什么？

市場本質(zhì)之一：非線性或隨機(jī)性。這是絕對的屬性，是全局的、恒久的、所有層面的；而線性或者規(guī)律性是局部的、暫時的、有限層面的。

市場本質(zhì)之二：時間。沒有時間的推移，就沒有價格的波動，沒有價格的波動也就無所謂市場。時間是價格運動的載體。

基于市場的以上本質(zhì)，交易本質(zhì)上是一個失敗的游戲。為何這么說？我們先看看人性的本質(zhì)是什么。

人性本質(zhì)之一：人性本身固有的弱點就是貪婪、恐懼、追求控制欲、追求完美、患得患失、目光短淺、懶惰、沖動、無節(jié)制等，所以交易者是天生的失敗者。

人性本質(zhì)之二：人性的固有弱點可以經(jīng)過訓(xùn)練在一定時間內(nèi)、一定程度上弱化、隱藏，讓其變得不重要，不至于影響交易——成功的交易者都是訓(xùn)練有素、養(yǎng)成好的思維習(xí)慣和行為習(xí)慣的人——但他們依然無法從根本上克服人性的弱點。如果徹底克服了，他們就不是人了。

人性本質(zhì)之三：一個壞習(xí)慣往往是一個舒服的習(xí)慣，很自然就形成了；而一個好習(xí)慣往往是一個不太舒服的習(xí)慣，需要刻意地鍛煉才能養(yǎng)成。好的東西容易被破壞，好的習(xí)慣隨著時間、背景、境遇的改變，也呈現(xiàn)出耗散結(jié)構(gòu)。比如小學(xué)生做早操一板一眼，很認(rèn)真；到了中學(xué)就開始有點變形、偷懶了；再到了大學(xué)更是敷衍了事。

由市場和人性的本質(zhì)，可以推導(dǎo)出市場與交易者力量對比的懸殊性。

懸殊之一：市場的資本是無限的，而交易者的資金極其有限，就好比你和一個永遠(yuǎn)無法戰(zhàn)勝的巨人打架，退出的方式只有兩種：放棄或者被消滅。交易者只能在局部、暫時、某個層面上取得一定的優(yōu)勢。

懸殊之二：市場的時間是無限的，而交易者的時間、精力和運氣都是有限的，就像每個人的運動能力都有巔峰期，過了巔峰期，自然就走下坡路，無人例外。如果你在過了巔峰期之后，仍然不限制交易頭寸規(guī)模或者干脆功成身退，那么只能被市場所消滅。

懸殊之三：交易者無法一次性成功，但可以一次性失敗。由于人性的貪婪和盲目自我膨脹，當(dāng)取得一次巨大勝利之后，交易者往往并不認(rèn)為這是市場的恩賜，而歸結(jié)于自己的天才，于是無論賺了多少錢，非但不會罷手，還會變本加厲。而一次滿倉加上對市場的偏見，就會帶來滅頂之災(zāi)。贏無法快速實現(xiàn)，輸卻可以瞬間到來。

懸殊之四：市場的本質(zhì)是隨機(jī)性，這也就意味著，市場在大部分時間里都是適合虧錢的，而只有小部分時間是適合賺錢的。但交易者則希望大部分時間交易，小部分時間休息，結(jié)果可想而知。

螳螂捕蟬，黃雀在后

于是，在這場注定失敗大于成功的交易博弈中，市場總是處于上風(fēng)，道理不難理解，你可以改變交易的技巧，但無法改變?nèi)诵耘c交易的本質(zhì)。

為什么這么說呢？我們來看兩個故事。

1.第一個故事

一個農(nóng)夫進(jìn)城去賣驢和山羊，山羊的脖子上系著一個小鈴鐺。三個小偷看見了，一個小偷說：“我去偷羊，叫農(nóng)夫發(fā)現(xiàn)不了。”另一個小偷說：“我要從農(nóng)夫手里把驢偷走。”第三個小偷說：“這都不難，我能把農(nóng)夫身上的衣服全都給偷來。”

第一個小偷悄悄地走近山羊，把鈴鐺解下來，拴到驢尾巴上，然后把羊牽走了。農(nóng)夫在拐彎處四處環(huán)顧了一下，發(fā)現(xiàn)山羊不見了，就開始尋找。

這時第二個小偷走到農(nóng)夫面前，問他在找什么，農(nóng)夫說自己丟了一只山羊。小偷說：“我見到你的山羊了，剛才有一個人牽著一只山羊向這片樹林里走去了，你現(xiàn)在快點去追，還能抓到他。”農(nóng)夫懇求小偷幫他牽著驢，自己去追那丟失的山羊。而這第二個小偷，就乘機(jī)把驢給牽走了。

農(nóng)夫從樹林里回來一看，驢也不見了，就在路上一邊走一邊哭。走著走著，他看見池塘邊坐著一個人，也在哭，農(nóng)夫就問他發(fā)生了什么事。

那人說：“人家讓我把一口袋金子送到城里去，實在是太累了，我就在池塘邊坐著休息，結(jié)果睡著了，睡夢中把那袋金子給推到池塘里去了。”農(nóng)夫問他為什么不下到池塘里把口袋撈上來。那人說：“我不會游泳，誰要把這一口袋金子撈上來，我就送他二十錠金子。”

農(nóng)夫大喜，心想：“正因為別人偷走了我的羊和驢子，上帝才賜給我幸運。”于是，他脫下衣服，潛到水里，可是他無論如何也找不到那一口袋金子。當(dāng)他從水里爬上來時，發(fā)現(xiàn)衣服不見了。原來第三個小偷把他的衣服偷走了。

這個故事就揭露了人性的三大弱點：大意、輕信和貪婪。

2.第二個故事

有個人聽說股票市場好賺錢，就滿心歡喜地沖入市場，成為新股民。在嘈雜的市場中，有三個“無名氏”看見了他。其中一個說：“這個月的煙酒錢，我要讓他給我送來。”另一個說：“我家孩子這個月結(jié)婚，我要讓他高興地給我送個大紅包。”第三個說：“這點小錢算什么啊！年底，我們一家人去國外旅游購物，要讓他高興地找朋友為我去湊錢！”

第一個“無名氏”將一只小盤股票的走勢，做出了極為漂亮的雙底形態(tài)。該股民一見，心中樂開了花，心想：“這預(yù)示著讓我開門紅啊！”于是興奮地買入。可沒想到，股票非但沒有上漲，反而掉頭往下，開始了新的一次探底。此時股民才知道，原來股票的走勢，除了有雙底之外，還可以有三底、四底和N底之說。可現(xiàn)在又能怎么辦呢？只能是割肉！

此時，第二個“無名氏”出場了。他主動找到股民，免費給他講課，分析他遇到的問題，指出他的不足，并特別讓他看看自己公司研制的股票軟件是如何神奇地顯示出股票的買點與賣點，還誠懇地告訴他：“工欲善其事，必先利其器。”然后說：“你看我們之所以可以在市場中大賺特賺，就是因為我們運用了公司研制的這款高科技的秘密武器。同時，我們還有個頂級的實戰(zhàn)團(tuán)隊。有了我們這樣的條件，你想不賺錢都難！”“無名氏”還悄悄告訴他，這幾天，公司正好搞活動，買軟件就可以免費參加專家團(tuán)的電話實盤指導(dǎo)。

股民是打心眼里興奮啊，由衷地感到相見恨晚，極為爽快地購買了上萬元的高科技股票分析軟件。

團(tuán)隊的專家老師起初倒是很熱情地打來電話指導(dǎo)買賣，可這樣的指揮，卻總是與市場中股票的走勢不合拍。經(jīng)常是，剛買進(jìn)，股價就跌，按專家說的，趕緊止損后，股價卻開始大幅飆升。要不就是按專家的指導(dǎo)反復(fù)補倉，可結(jié)果卻是買入，被套，再買入，再被套，直至被深深地套牢。而此時再去尋求專家?guī)椭臅r候才發(fā)現(xiàn)，那專家竟然失蹤了。詢問公司，公司說，那人辭職了。要想彌補損失，就必須再加錢將這款普通版的軟件升級為機(jī)構(gòu)專用的鉆石版，這樣才可以得到一些內(nèi)部消息。此刻的股民，真的是無奈了。

第三個“無名氏”看到這里，暗暗地笑了：“看你們兩個真是雕蟲小技，這樣累不累啊！”他暗暗在一些場合編造輿論，宣稱某上市公司有個新發(fā)明，用普通的水，加上其自主研發(fā)、科技含量極高、具有獨家知識產(chǎn)權(quán)壟斷的一種溶劑，就可以輕松地將水轉(zhuǎn)變成汽油，成本費用之低難以想象，而利潤空間之大則難以估計。“無名氏”就把這樣天大的好消息，利用市場中的“好心人”在市場上“悄悄地”傳播著，“好心人”還熱情地分析：“甭看現(xiàn)在股票漲了不少了，那是拉高建倉呢。該公司有這樣巨大的利潤空間，以后股票那漲高的幅度，恐怕你都不敢想啊。”

股民聽后大喜！心想：“老天這是看我可憐，給我機(jī)會賺錢啊。”于是乎，股民將家中僅有的一點積蓄一次性全部投入，又東拼西湊從親戚朋友那里借了錢，孤注一擲加大數(shù)量重倉殺入，就是為了抓住這一千載難逢的良機(jī)將自己前幾次的虧損彌補回來，并一夜暴富。

其結(jié)果是，到現(xiàn)在已經(jīng)一年多了，股民還站在高高的股價山頂上，在苦苦的內(nèi)心煎熬中四處探尋著下山的路呢！

這就是在股市投資中最容易被利用的人性的三大弱點：大意、輕信、貪婪。

人性千年不變

因此，在投資者面前，處處是陷阱，這就不難理解美國紐約里薩茲財富管理公司（Ritholtz Wealth Management）機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理總監(jiān)本·卡爾森（Ben Carlson）在其著作《投資者的心靈修煉》（A Wealth of Common Sense）及同名博客中明確表達(dá)的觀點：“在投資這個問題上，知道如何不虧錢比知道如何賺錢更重要。這就是金融風(fēng)險管理的重要性所在！”

卡爾森認(rèn)為，最優(yōu)秀的投資者知道如何走自己的路。“這并不意味著他們當(dāng)下所做的每個決定都是正確的，實際上這也是不可能的。但隨著時間推移，只要做出足夠多的好決策并減少必要的失誤，成功的概率自然就會比其他人高很多。”這聽起來很簡單，實際上卻并非如此，卡爾森指出，投資者總是重復(fù)地在犯基本錯誤，例如追漲殺跌。

卡爾森總結(jié)的投資失敗者的七大特點是：

1.希望一夜暴富

記住，那些到處做廣告號稱能讓你快速致富的人，你都可以將他們屏蔽了，就算他們真的這么厲害，他們也不會愿意把秘訣告訴別人。

2.在沒有既定計劃的情況下投資

這是失敗的一大“保證”因素。這意味著投資者要在緊急情況下依賴直覺做出判斷，而成功者恰恰相反。

3.不獨立思考

有時候多數(shù)人的觀點是對的，但每次大的金融泡沫都是由一大批認(rèn)為資產(chǎn)將不斷升值的人引發(fā)的。當(dāng)多數(shù)人的觀點錯誤的時候，災(zāi)難將不可避免地到來。

4.注重短期回報

因地緣政治及新聞周期而重視當(dāng)下事件是很容易的。但是，這些事通常不在投資者的控制范圍內(nèi)，且發(fā)生速度很快，投資者也不可能確切知道市場每天因何而動。

5.關(guān)注那些不在你控制范圍內(nèi)的東西

例如面對上一條提到的新聞事件，成功的投資者關(guān)注的是理性的資產(chǎn)配置，降低成本及明確自己的風(fēng)險承受能力。

6.將市場個人化

這種情況往往伴隨著把自己的失誤歸咎于別人，而不是探究是否存在戰(zhàn)略性錯誤。問題并非出在市場身上，而是與你個人有關(guān)。當(dāng)損失來臨時，成功的投資者能坦然接受，因為他們知道這是不可避免的。

7.否認(rèn)個人的局限性

“過度自信是最大的財富毀滅因素之一。”這也就說明為什么多樣化是很重要的，因為它為任何錯誤都提供了余地，類似本杰明·格雷厄姆的“安全邊際”。

四個危險想法

彼得·林奇在一次經(jīng)典演講中，重點談到了他對股票認(rèn)識的十個要點，他表示：“這些要點對我而言關(guān)系重大，并且我認(rèn)為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。”其核心觀點是股票市場常見的四個最危險的說法。

危險說法一：既然股價已經(jīng)下跌了這么多，它還能跌多少呢？

“差不多在我剛開始為富達(dá)工作的時候，我很喜歡凱澤工業(yè)這只股票。當(dāng)時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了‘危險的說法一’這條規(guī)則。我們進(jìn)行了美國證券交易歷史上規(guī)模最大的一宗單一交易。我們要么買入了1250萬股，要么就買入了1450萬股，買入價是11.125美元，比市場價格低1.5美元。我說：‘我們在這只股票上面做的投資多好啊！它已經(jīng)下跌至13美元。從25美元跌到這個水平，不可能跌得更低了。’但它跌到了11.125美元。”

“當(dāng)凱澤的股價跌至9美元的時候，我告訴我母親：‘趕緊買，既然股價已經(jīng)下跌了這么多，它不可能跌至更低。’幸運的是，我母親沒有聽從我的建議，因為股價在接下來的3個月跌至4美元。”

“凱澤公司沒有負(fù)債，并持有凱澤鋼鐵50%的股份，凱澤鋁業(yè)40%的股份，凱澤水泥、凱澤機(jī)械以及凱澤廣播30%的股份……該公司共計持有19家子公司。在那個時點，由于股價跌至4美元，1億美元可以把整個公司買下來。”

“回想那時，一架波音747飛機(jī)的售價是2400萬美元，那時凱澤工業(yè)公司的市值可以買下4架波音747飛機(jī)。該公司沒有負(fù)債，我不擔(dān)心它會破產(chǎn)。但是我買入得太早了，我們不能買入更多的股份，因為我們已經(jīng)達(dá)到了上限。”

“結(jié)果這只股票成為一個極好的投資，最后每股的價值是35美元或40美元。但是，僅僅因為一只股票的價格已經(jīng)下跌很多而買入不是一個好的投資思路。”

危險說法二：我能賠多少？股價只有3美元。

“第二條危險的說法非常重要，我永遠(yuǎn)都能聽到這個說法：‘我能賠多少？股價只有3美元。’”

“現(xiàn)在我們來做個算術(shù)，回到我們基本的數(shù)學(xué)知識。如果你買入兩只股票，一只股價為60美元，另外一只為6美元，你在這兩只股票上面各投入1萬美元，如果它們的股價全都跌至零，你賠的錢完全一樣。這很明顯，結(jié)果就是這樣。可人們就是不相信這一點。”

“很多人經(jīng)常說：‘天啊，這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票，我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。’但是，注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人，他們不會在股價達(dá)到60美元或者70美元并且仍然處于上漲通道的時候賣空這只股票，而是選擇在股價下降的過程中殺進(jìn)來，在股價跌至3美元的時候賣空，那么是誰在接盤這些人賣空的股票呢？就是那些說‘股價只有3美元，還能跌到哪里去’的人。”

危險說法三：最終，跌下去的全都將反彈回來。

“以RCA公司為例。它曾經(jīng)是一家非常成功的企業(yè)。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出，當(dāng)時它的估值泡沫有多大。所以抱牢一只股票并認(rèn)為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。加斯邁威集團(tuán)（Johns Manville）、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、溫徹斯特公司（Winchester），記住這些公司，它們的股價跌下去之后就永遠(yuǎn)沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。”

危險說法四：當(dāng)股價反彈到10美元的時候，我就賣出。

“一旦你說這句話，股價永遠(yuǎn)不會反彈到10美元——永遠(yuǎn)不會。”

“這種情況發(fā)生了多少次？你挑選了一個價格，然后說，‘我不喜歡這只股票，當(dāng)股價回到10美元的時候，我就賣出’。這種態(tài)度將讓你飽受折磨。股價可能會回到9.625美元，但你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司，不管你當(dāng)時的買入價是40美元還是4美元，如果公司成功的因素不在了，如果基本面變?nèi)酰敲茨銘?yīng)該忘記股票以前的價格走勢。”

“希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經(jīng)試著這么做過，沒用。股票可不知道是你在持有它。”

02 股市是被操縱的賭局

金融圈是一座城，這座城里聚集天下財富，誘惑不盡，一朝得勢便會富甲一方。城外的人看多了布衣進(jìn)去、官爺出來的例子，總是想方設(shè)法地往城里擠；城里的人看多了八抬大轎進(jìn)來、五花大綁出去的例子，總是在誘惑與風(fēng)險中衡量著是否要逃出去。

金融市場的一個寓言

有一個商人來到一個山村，村子周圍的山上全是猴子。商人就和村里種地的農(nóng)民說，我買猴子，100元一只。村民不知是真是假，試著抓猴子，商人果然給了100元。于是全村的人都去抓猴子，這比種地合算多了。很快商人買了2000多只猴子，山上猴子已很少了。這時商人又出價200元一只買猴子，村民見猴價翻番，便又紛紛去抓，商人又買了，但這時的猴子已經(jīng)很難抓到了。商人又出價300元一只買猴子，但猴子幾乎抓不到了。這時商人出價到500元一只，但山上已沒有猴子，3000多只猴子都在商人這里。

這天，商人有事回城里，他的助手到村里和農(nóng)民們說，我把猴子300元一只賣給你們，等商人回來，你們500元一只賣給商人，你們就發(fā)財了。村民瘋了一般，砸鍋賣鐵湊夠錢，把3000多只猴子全買了回去。

助手帶著錢走了，而商人也再沒有回來。村民等了很久很久，但仍堅信商人會回來花500元一只的價格買他們的猴子。終于有人等不及了，因為猴子還要吃香蕉，這需要費用啊，他們就把猴子放回了山上，山上仍然到處是猴子。

這就是傳說中的股市！

這就是傳說中的信托！

這就是傳說中的黃金市場！

這就是傳說中的比特幣！

最后，這將是傳說中的樓市！

金融圈是什么？

金融圈是一座城，這座城里聚集天下財富、誘惑不盡，一朝得勢便會富甲一方。城外的人看多了布衣進(jìn)去、官爺出來的例子，總是想方設(shè)法地往城里擠；城里的人看多了八抬大轎進(jìn)來、五花大綁出去的例子，總是在誘惑與風(fēng)險中衡量著是否要逃出去。

股市，說穿了就是一個合法的賭場，既然是賭場，就說明不管是莊家還是散戶，心里都有個賭鬼，只不過身份不同。

我在華爾街一線待了十六七年，深感好些金融市場太黑暗，有很多貓膩兒。散戶在股市中的勝算太低了，能有10%就不錯了。

不分紅就是鼓勵投機(jī)

一些A股上市公司自上市以來從未分紅，被市場稱為“一毛不拔”的“鐵公雞”。據(jù)媒體統(tǒng)計，截至2015年年底，這類上市公司數(shù)量高達(dá)273家，其中有90家未分紅的時間超過了10年，1992年上市的金杯汽車、中毅達(dá)更是23年來“一毛不拔”。

當(dāng)然，由于分紅導(dǎo)致企業(yè)價值降低，會出現(xiàn)股票價格相應(yīng)降低。因此也有人會問：分紅降低了股價，不是羊毛出在羊身上了嗎？

事實并非如此，分紅能說明企業(yè)真實的盈利、現(xiàn)金流等狀況，豐厚的分紅很顯然會成為企業(yè)前景預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)，事實證明恰恰在分紅的當(dāng)天股價都會被推高。

要知道，企業(yè)只是把凈收入的一部分用來分紅，其凈收入的增長應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于分紅。因此，企業(yè)每年在分紅的同時，自身價值也在不斷增加，這自然帶動了股票價格的不斷上升。而投資者更可以將獲得的紅利進(jìn)行再投資，買入更多的股票來實現(xiàn)復(fù)利效果，投資的增值速度是很可觀的。

在股市中，投資是指你買入股票并希望得到定期的股息分紅，并不在意股價短期的漲與跌，其收益來自投資標(biāo)的所創(chuàng)造的財富。而投機(jī)是指你買入股票后，希望通過低買高賣（或做空）來賺取差價，其收益來自另一個投機(jī)者的虧損。

在一個健康的股市中，股票必須是貨真價實的分紅，而非把股價砍下一截的假分紅。只要分紅略高于銀行利息，就能穩(wěn)定股價。如果參與市場的多為投資者，上市公司又都能按P/E值（市盈率）的比例來分紅，便可以為廣大投資者帶來真正的回報，也會吸引退休金和養(yǎng)老基金入場，使股市進(jìn)入良性循環(huán)，減少甚至不出現(xiàn)股價泡沫，以此確保市場的有效性和穩(wěn)定性。

“拉高出貨”的騙局

互聯(lián)網(wǎng)問世以前，股民之間的交流渠道相當(dāng)有限，基本上就是口頭交流。地點要么是在證券營業(yè)大廳，要么是在自己家周圍的小巷弄口。雖然電視臺每天也會播放股市行情與評論，但很難產(chǎn)生互動。

網(wǎng)絡(luò)時代徹底打破了人與人之間交流的屏障。地域不再成為局限，每個人的真實身份也都可以被隱藏。以股票為主題的討論區(qū)自然更是熱火朝天。掌握大量上市公司內(nèi)幕消息的“線人”、行情研判能力出類拔萃的“牛人”、久經(jīng)沙場經(jīng)驗超群的“達(dá)人”，紛紛從這里橫空出世。您完全不知道他們是誰，但是您非常相信他們的判斷。許多股票，特別是小盤股，一經(jīng)他們的推薦就會連續(xù)拉出漲停，讓人不服不行。

為什么許多股票一經(jīng)推薦就會暴漲呢？您可別以為散布消息的人是“股神”，他不過是在玩“拉高出貨”的騙局。“拉高出貨”，美國行話叫Pump and dump，其實并非什么新鮮玩意兒，但誰是第一個用互聯(lián)網(wǎng)實施拉高出貨騙局的人？您可能想象不到，始作俑者竟然是美國一個14歲的少年。

“自學(xué)成才”的天才少年

喬納森·萊伯德（Jonathan Lebed）出生于新澤西州的錫達(dá)格羅夫（Cedar Grove），一個紐約郊外的小鎮(zhèn)。他的父親是Amtrak鐵路公司經(jīng)理，母親是一家藥廠的秘書。

1997年，喬納森年僅11歲。他非常喜歡看電視，尤其愛看棒球與職業(yè)摔跤，甚至為他最喜愛的摔跤明星建立了一個網(wǎng)站。隨著年齡的增長，喬納森開始對另一個神秘的東西燃起了興趣，那就是“股票”——一種可以像二手貨那樣在市場上自由交易的東西。當(dāng)時美國恰逢科技股狂熱期，身邊的每個大人都在談?wù)摴善薄Ｖ灰蜷_電視，就一定能看見股評家們喋喋不休地討論“誰手里的股票可以更快實現(xiàn)翻番”。

父親有不少股票，它們的名字喬納森全都知道。每天放學(xué)一回家，喬納森就會打開電視，觀察那幾只股票的走勢。一有風(fēng)吹草動，就馬上給父親打電話。

12歲生日那年，父親送給喬納森8000美元作為生日禮物，這是父母從他出生那天起就為他攢下的錢。喬納森請求父親用這些錢幫忙買幾只股票。在一番精挑細(xì)選之后，他挑中了“美國在線”這家互聯(lián)網(wǎng)公司。雖然父親并不看好，但事實證明，喬納森是正確的。在接下來的兩周里，“美國在線”狂漲不已。喬納森見好就收，大賺一筆。在接下來的18個月里，他繼續(xù)頻繁買賣，起初父親給的8000美元，竟讓這個十來歲的孩子來回折騰成了28000美元！

可別以為他是瞎貓逮著死耗子。在投資方面，這個12歲少年知道的絕不比普通股民少。喬納森從電視和互聯(lián)網(wǎng)汲取了大量有關(guān)證券投資的知識。他明白怎樣判斷一家上市公司的股票價值，怎樣根據(jù)各種信息變化做出買賣決定。他選股會考慮三個方面：第一，該公司股價被低估；第二，公司所在行業(yè)非常熱門；第三，這家公司本身還未引起投資者興趣。

為了判斷股價是否被低估，喬納森會查看上市公司財報，看其收入是在上升還是下降。至于另外兩方面的信息，從聊天室里的討論中，喬納森就能猜個八九不離十。在網(wǎng)絡(luò)聊天室，素未謀面的投資者也能就某只股票展開熱烈探討，人人都可以寫下自己的觀點供他人參考。喬納森看似每天在網(wǎng)上閑庭信步，實則從這里學(xué)到了不少東西。正是這些濃縮的知識、前人的經(jīng)驗讓他的個人財富從8000美元在短時間內(nèi)就增長到了28000美元。這是條不錯的路子，不是嗎？可是這個聰明的孩子并不滿足，慢慢地，他開始醞釀一個來錢更快的計劃。

喬納森注意到，一些股票之所以快速上漲，是因為它們獲得了在線推廣。這就好比你打了廣告，產(chǎn)品銷路就自然能打開。互聯(lián)網(wǎng)這一方興未艾的工具，可能還沒多少人領(lǐng)教過它在推廣股票方面的潛在威力。喬納森也發(fā)現(xiàn)，聊天室里的確有少數(shù)人在推廣他們自己的股票，等股價漲上去之后再賣出牟利。這相當(dāng)誘人！喬納森決定自己也試一把。

這個勤奮的孩子，每天早上5點半就起床“工作”，趕在上學(xué)之前在各大股票BBS公告板上散布200多條消息，推廣自己購買的股票。喬納森運用了許多華麗而夸張的說辭，例如在推廣Firetector股票的時候，他說：“這是一只價值被嚴(yán)重低估的股票，下周該股價格就會出現(xiàn)‘井噴’。”在BBS上讀到這些消息，又懶得自己動腦筋思考的股民，不由分說就買了喬納森推薦的股票。由于該股市值很小，股價當(dāng)日即被推高。喬納森見狀馬上出貨，僅一天時間就斬獲74000美元。在接下來的6個月里，喬納森用這套“拉高出貨”的把戲賺了80萬美元！

后來，喬納森在聊天室遇到了一個叫艾爾·莫納斯的人。此人和喬納森持股的兩家上市公司都有關(guān)系。艾爾是Firamada在得克薩斯州的臨時雇員，同時也被佛羅里達(dá)州一個賣雪茄煙的公司雇用，其主要工作就是在互聯(lián)網(wǎng)上推銷股票。艾爾說什么，喬納森就學(xué)什么，甚至在自己的個人網(wǎng)站上推廣這兩只股票。1999年秋，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，兩家公司均損失慘重。人們這時才發(fā)現(xiàn)，艾爾和喬納森一直在說謊。

事情終于敗露。一些被愚弄的股民向美國證監(jiān)會控告艾爾。證監(jiān)會在調(diào)查艾爾時無意發(fā)現(xiàn)了“喬納森”這個名字，起初他們以為喬納森也是為這兩家公司服務(wù)的。因為美國法律規(guī)定，公司雇員不得用任何虛假消息進(jìn)行產(chǎn)品推廣，所以說假話的艾爾自然在劫難逃，可是喬納森不過是鸚鵡學(xué)舌，他和那兩家公司沒有任何關(guān)聯(lián)，這條法律顯然并不適用。

沒辦法，證監(jiān)會只能試圖以股價操縱罪來起訴喬納森。然而即便這樣也很難給他定罪，因為喬納森只是在不斷重復(fù)艾爾說過的話，但沒有證據(jù)表明喬納森知道這些話究竟是真是假。萬般無奈的證監(jiān)會最后只好和喬納森達(dá)成和解：喬納森退還在這兩只股票上的28萬美元非法所得。這件事就此了結(jié)。“拉高出貨”一共給喬納森帶來了80萬美元的橫財，扣除退還的28萬美元，剩下的50多萬美元依然在他囊中。

這件事與其說給了這名少年一個教訓(xùn)，倒不如說給了他一個激勵。游戲還會繼續(xù)。喬納森發(fā)誓要把“拉高出貨”進(jìn)行到底。

2.0版的“拉高出貨”

正所謂“江山易改，本性難移”。時隔11年，當(dāng)這位天才少年的傳奇故事已漸漸淡出人們記憶之時，喬納森又一次玩起了舊把戲。他的人生簡直就像是為“拉高出貨”這個游戲而設(shè)計的。所不同的是，當(dāng)年的小孩子現(xiàn)在已長大成人。雖是故技重施，但在爐火純青的偽裝下，騙術(shù)已達(dá)到了讓投資者“被騙還幫忙數(shù)錢”的地步。那些因不了解喬納森發(fā)家史而虧錢的投資者，在真相大白之前還一直把喬納森當(dāng)成“救美英雄”（拯救美國的英雄）。

2008年，喬納森建立了一個名為“國家通脹協(xié)會”（National Inflation Association, NIA）的網(wǎng)站，其宗旨應(yīng)該說還是不錯的。當(dāng)時美國剛剛爆發(fā)金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這場危機(jī)的成因莫衷一是，越來越多的公眾的心里也燃起了對經(jīng)濟(jì)和金融問題的興趣。喬納森很可能受到某些自由市場派學(xué)者，如彼得·希夫、羅杰斯、麥嘉華等人思想的影響，認(rèn)為美聯(lián)儲瘋狂印刷鈔票的行為將會在未來帶來災(zāi)難，美國人會逐漸失去自由，而國家將陷入惡性通貨膨脹。于是，他開始在自己的網(wǎng)站上傳播這一理念，和其他人一起制作了十幾部質(zhì)量相當(dāng)不錯的紀(jì)錄片，號召公眾放棄美元，購買黃金、白銀及相關(guān)股票。NIA的影響力如日中天，其網(wǎng)站在短短幾年時間里便獲得了幾十萬注冊量。喬納森每周都向注冊者發(fā)布新聞簡報（Newsletter），評析經(jīng)濟(jì)與政治熱點話題；NIA發(fā)布的每一部紀(jì)錄片都會在一周內(nèi)獲得數(shù)百萬點擊量。

然而NIA的盈利模式始終是一個謎。他們的網(wǎng)站非常干凈，沒有嵌入任何廣告與彈出窗口。他們發(fā)布的新聞簡報與紀(jì)錄片完全免費。據(jù)一工作人員透露，紀(jì)錄片的制作成本其實非常高昂，每部都要好幾萬美元。實在沒有理由相信NIA能支撐到今天，難道這真是一個“公益性”組織？

紙總是包不住火。2008年5月20日，NIA的“盈利模式”終于被揭露。喬納森連做夢都沒想到的是，“出賣”他的竟是自己多年來的經(jīng)濟(jì)偶像——彼得·希夫。希夫在自己主持的一檔脫口秀節(jié)目中，指責(zé)喬納森又在玩“拉高出貨”的鬼把戲，并提醒投資者千萬不要上當(dāng)。

原來，喬納森經(jīng)常在發(fā)給用戶的新聞簡報里薦股。當(dāng)然，這些股票都是與貴金屬或資源相關(guān)的，與NIA一直倡導(dǎo)的反通脹理念相符。喬納森有所不知，希夫本人其實也是他簡報的訂閱者，那時NIA正在全力推薦一只叫作“Mega貴金屬”的加拿大公司股票。簡報上是這樣寫的：

Mega貴金屬所擁有的海灣礦山，其黃金推測儲量高達(dá)121.2萬盎司！但Mega貴金屬的總市值卻只有2749萬美元。該公司還坐擁1000萬美元現(xiàn)金。按目前的市值衡量他們的黃金擁有量，這些黃金的持有成本每盎司僅有14.43美元！而黃金的市場價是每盎司1483美元！NIA認(rèn)為，這是史上絕無僅有的投資機(jī)遇，它將在未來十年內(nèi)成為最優(yōu)秀的黃金股。

普通投資者讀到這里，一定會對這只股票產(chǎn)生興趣。但NIA的這段描述其實暗藏“玄機(jī)”。原來，加拿大在衡量黃金開采公司價值的時候，一般將資源量依可信度高低分為三類：確定資源（proven resources）、推定資源（indicated resources）和推測資源（inferred resources）。只有“確定資源”才是被證實的儲量；而推測資源只不過是臆測，是可信度最差的一種。很多開采公司都號稱具有龐大的“推測資源”，但最后真正能開采出來的卻寥寥無幾。NIA在簡報中使用了“推測儲量”這個詞，卻沒有告訴投資者“推測”與“確定”“推定”含義的區(qū)別，并把“推測儲量”算作Mega貴金屬所擁有的全部黃金數(shù)量——121萬盎司，以此說明其股價被“低估”。若不是希夫及時出面說明，那些不熟悉加拿大開采術(shù)語的美國人很可能被誤導(dǎo)。

截至目前，該事件尚未水落石出。但鑒于喬納森的“前科”，很難讓人相信他是在免費薦股。雖然喬納森聲稱自己和NIA所有成員均未持有這只股票，但他并沒有否認(rèn)自己曾收受過第三方的“薦股費”。成年的喬納森不過是升級了“拉高出貨”的玩法。14歲那年，他拉高、出貨、散布謠言一人全包；而現(xiàn)在的他懂得了“分工協(xié)作”，本人并不持股。拉高者、出貨者、信息傳播者各司其職，其間的利益輸送，在層層包裝下并不那么容易顯露出來。

03 黃金是延續(xù)6000年的泡沫

當(dāng)商品的價格超過其合理的價位時，泡沫便產(chǎn)生了。一部金融史，幾乎就是一部泡沫史。在所有的金融泡沫中，黃金價格泡沫的歷史最悠久。黃金泡沫原本已隨著金本位制的破滅而破滅，但是，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、戰(zhàn)爭等不穩(wěn)定的時候，黃金泡沫便又死灰復(fù)燃……

從古老的原始崇拜到金本位制解體

自古以來，黃金始終有著光鮮亮麗的形象。在中國，“金碧輝煌”“真金不怕火煉”“書中自有黃金屋”等贊美之詞無不表達(dá)著黃金在人們心目中的崇高地位。這種對黃金歷史悠久的崇拜從西方到東方，從發(fā)達(dá)國家到發(fā)展中國家，貫穿不同民族、文化和宗教。

不過，古希臘人對黃金的認(rèn)識很深刻。在公元前4世紀(jì)，哲學(xué)家柏拉圖就已經(jīng)說過：“所有的黃金，地上地下加起來，也不足以拿美德交換。”

馬克思說：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”黃金一開始不是貨幣，只是商品，因其是貴金屬、稀少、耐腐蝕、耐高溫（早有“真金不怕火煉”一說）、不堅硬易分割、不生銹等特性，更易充當(dāng)價值尺度、交換媒介和保值手段等，被各國殊途同歸地當(dāng)成貨幣使用。這是一個市場自然選擇的結(jié)果。

但在輝煌了幾個世紀(jì)后，黃金在貨幣世界中逐漸失去光環(huán)。在貨幣世界，黃金的窗口在1971年被美國總統(tǒng)尼克松關(guān)閉。這要從《布雷頓森林協(xié)議》說起。

1944年7月，來自44個國家的代表聚集在新罕布什爾州的布雷頓森林，召開聯(lián)合國貨幣金融會議，同意美元與黃金掛鉤，于是美元便成為唯一能滿足國際貨幣交易不斷增長的需求的貨幣。但是后來，隨著越南戰(zhàn)爭的曠日持久和不斷升級，美國元氣大傷，國力也有所下降。1968年3月，美國官方的黃金儲備竟然下降到100億美元，而這是美國黃金儲備的臨界點。100億美元的黃金儲備被人們稱為必要的、永久的“戰(zhàn)爭基金”，如果這一數(shù)字繼續(xù)減少的話，會對美國產(chǎn)生致命的打擊。1971年，美國總統(tǒng)尼克松終止了美元與黃金的固定兌換比率。他沒有與布雷頓簽約國商榷，而是獨自做出終止美元與黃金關(guān)聯(lián)的決定，此事件被稱為“尼克松沖擊”。之后美元成為完全浮動的法定貨幣，美國政府可以印刷更多的貨幣，布雷頓森林體系崩潰，金本位制也退休了。

當(dāng)黃金失去既有的權(quán)勢之后，便不再是各國中央銀行關(guān)注的焦點，也不再是固定匯率和金融交易的中心。就像在這個世界上，沒有什么會永垂不朽。從歷史經(jīng)驗來看，斯塔特金幣、拜占庭金幣、第納爾金幣以及英鎊，都沒有在世界金融體系中占據(jù)永久的統(tǒng)治地位。

正如彼得·L.伯恩斯坦在《黃金簡史》中總結(jié)的那樣，多少個世紀(jì)以來，黃金激起了人們對于權(quán)力、榮耀、美麗、安定以及不朽的欲望。黃金也成為一種貪婪的符號、虛榮的工具，以及貨幣標(biāo)準(zhǔn)的有力約束。除了黃金以外，沒有什么物品能夠在這么長的時間里成為人們崇拜的對象。但那些相信黃金能夠應(yīng)對生活中的不確定性的人們，實際上并不明白，黃金或者我們所選擇的任何一樣?xùn)|西，其實都是難以擔(dān)當(dāng)起追求永恒與不朽的重任的。

歸根結(jié)底，黃金就其自身而言沒有任何意義，儲藏黃金并不能創(chuàng)造財富。黃金及其替代品只有在為實現(xiàn)某種目的（諸如為了美麗、追求崇拜以及交換我們真正想要的東西的手段）時，才具有意義。

黃金真能保衛(wèi)財富嗎？

自金本位制被廢除之后，黃金其實就只是一種貴金屬而已，黃金的價格與其他任何商品的價格一樣，都是由供求關(guān)系決定的。當(dāng)一種商品的價格達(dá)到一定高度，人們沒能力購買時，需求就會下降。黃金也不例外。比如，印度人和非洲人可以說是世界上最喜歡佩戴金飾品的民族，恨不得全身上下都被黃金包裹。可如今金價這么昂貴，首先就逼迫他們退出了購買的舞臺。其次，黃金在工業(yè)上的重要用途，大部分已被其他金屬替代了。所以說，黃金的“剛性需求”并不剛性。

有人聲稱：“黃金是‘真正的’貨幣，政府或社會發(fā)行的法定貨幣只是薄紙一張。”盡管貨幣的確是“薄紙一張”，然而只要這張薄紙在社會經(jīng)濟(jì)活動中，可以作為交換媒介、記賬單位、價值儲藏和延期付款的標(biāo)準(zhǔn)，被人們普遍接受作為支付商品、服務(wù)和償還債務(wù)的形式，那它就不只是一張薄紙這么簡單。黃金能起到這些功用嗎？

還有人說：“投資黃金是明智的決策，因為數(shù)千年來它的購買力保持不變。”真是這樣嗎？60多年前，很多有錢人都喜歡把別的財產(chǎn)變賣后買入黃金儲存。我們以十分極端的情況——1950年3月31日買入后留到2011年來估算一下黃金的價值走向。1950年的國際金價為35美元/盎司，2011年的金價超過1500美元/盎司，上漲幅度為43倍。你在1950年買一盎司黃金，要花人民幣147元（當(dāng)時美元和人民幣匯率是1:4.2），如果你2011年賣出，能得到9750元人民幣，9750約為147的66倍。不過60年前的10元人民幣的購買力相當(dāng)于2011年的3000元，相差300倍。可見藏金60年，貶值接近80%！

更何況還有華爾街的炒作因素。30年前金價就曾被華爾街炒作，突破了850美元/盎司。即使按最保守每年3%的通脹率計算，那時的850元/盎司，其價值已然超過了2011年的2000元/盎司。一個40歲的投資者，假如在金價最高位時購入黃金作為退休之用，那就要等到28年之后，金價才可能重新升至850美元/盎司的水平，除非他活到80歲，否則就別指望這筆退休金了。退一步說，即便黃金“3000年來維持購買力不變”，這也僅僅說明黃金的真實回報率（經(jīng)通脹因素調(diào)整）為0.政府發(fā)行的通貨膨脹保值債券，還能有通脹率加2%的收益率呢！

說穿了，金價只有在不穩(wěn)定時才會被推動上升。比如當(dāng)金融海嘯或戰(zhàn)爭來臨時，黃金就成了人們保衛(wèi)財富的熱門選擇。中國歷來有“亂世藏金”之說，因為其他資產(chǎn)如房產(chǎn)、土地等都無法搬走。其實，也正因為人們在此時太關(guān)注于紙幣的貶值，而忽略了一旦海嘯退去或戰(zhàn)爭消停，那些背負(fù)著黃金袋子的聰明投資者，便會立刻拋開背上的黃金，轉(zhuǎn)而換取升值更快的商品來投資。幾百年來，這已經(jīng)是上演了一遍又一遍的戲碼，現(xiàn)在又不厭其煩地繼續(xù)上演著，只是人們“不愿意”去看。

世上物質(zhì)千千萬，為什么大家非要選黃金來作為保值工具？這就涉及一個關(guān)鍵的因素：人們對黃金的喜愛已經(jīng)上升到頂禮膜拜的信仰層面。就好比人們對紙幣的信任，實際上也是一種信仰。信任體現(xiàn)于為我們支付薪水上，體現(xiàn)于貨幣的發(fā)行中，即個人使用或者機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)支票或轉(zhuǎn)讓支票。從古到今，貨幣說到底只是一種記名信托。無論是白銀、泥版，還是紙張，或是出現(xiàn)在液晶顯示器上的虛擬數(shù)字，甚至是馬爾代夫的貝殼、太平洋雅普島圓盤的巨石，其實什么都可以充當(dāng)貨幣，只要人們對它產(chǎn)生信仰。

總而言之，如果不怕成為最后接棒的“大傻瓜”，你盡可以進(jìn)場去參與黃金投機(jī)；但如果是希望作為長線投資購入黃金來保值增值的話，則千萬謹(jǐn)慎為宜。

華爾街最佳炒作工具

事實上，黃金根本就不是投資品，也不存在投資價值。

首先，黃金本身并不能帶來回報，而且儲存黃金還需支付保管費、交易費等，因此，其只能依靠買賣的差價來牟利。也就是說，黃金只是人們用來賺取差價的投資品種。不過，在大眾普遍的印象中，黃金好像是公認(rèn)的投資品種，那是因為人們沒有分清投資行為和投機(jī)行為，以致把投資品和投機(jī)品的定義混淆了。

其次，黃金也不能抗通脹。事實上，1971年至今任何一個連續(xù)的20年，黃金都不存在抵御通脹的記錄。

最后，黃金并沒有投資價值。其實，地球上的黃金并不少，只是從勘探尋找金礦，到把地下的黃金開采出來，再將黃金冶煉成一定的純度，這樣的過程使得黃金的開采成本提高了。而且，黃金除了大部分被儲備在各國央行和金融機(jī)構(gòu)，以及被人們用作首飾之外，并沒有太大的工業(yè)用途。黃金的工業(yè)用途幾乎都有其他類似的或更優(yōu)的替代品可以替代。

談到這里，很多讀者可能會問，既然黃金不能保值，那為何各國央行要用黃金作為保險品呢？

大家知道，在實行貨幣金本位制時，央行儲備黃金是必需的，因為沒有黃金，就等于沒有貨幣。如美國1913年的《聯(lián)邦儲備法》確立了金本位至高無上原則，即發(fā)行貨幣必須有黃金支持，當(dāng)時要求必須至少有40%的黃金儲備。而現(xiàn)在，雖然信用貨幣與黃金脫鉤，但絕大多數(shù)央行仍把黃金作為一種儲備，這是由于幾千年來，人類對黃金產(chǎn)生了一種宗教般的信仰——“黃金情結(jié)”，央行儲備一定數(shù)量的黃金，其實是給貨幣持有人吃一顆“定心丸”，讓國民相信政府不是在憑空印鈔票，而是有黃金這一“壓箱底”的資產(chǎn)來作為信用擔(dān)保的。也就是說，目前各國央行擁有黃金是作為最后的保險品，特別是對于那些對自己發(fā)行的貨幣的信用信心不足的國家來說，更是如此。

據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，目前，全球開采出來的黃金總計17萬多噸，其中，60%的黃金是以一般性商品的狀態(tài)存在，如成為歷史文物、首飾制品，用于電子化學(xué)等工業(yè)產(chǎn)品之中；另外的40%——總量接近7萬噸——作為可流通的金融性儲備資產(chǎn)，存在于世界金融流通領(lǐng)域。不過，其中3萬多噸的黃金是各個國家擁有的官方金融戰(zhàn)略儲備，2萬多噸黃金為大企業(yè)及私人等所擁有的民間金融黃金儲備。也就是說，其實，平時只有1萬多噸黃金作為金融產(chǎn)品在市場上流通交易。按目前金價每盎司1280美元計算，不過5000億美元上下。雖然那6萬多噸的各國央行儲備和民間儲備，在市場動蕩的時候，其中的一部分也可以隨時參與到金融流通領(lǐng)域中，但即使把這些因素都考慮進(jìn)來，整個黃金市場滿打滿算的體量，還不如一個蘋果公司股票的市值。

由于金市盤子較小，是很容易被幾個莊家聯(lián)手操縱的。如全球最大黃金基金ETF——SPDR Gold Trust（GLD）一般就擁有800～1000噸黃金儲量，再加上華爾街幾家大黃金基金的儲量，就至少占有了30%市場流通的黃金。再加上利用“黃金杠桿”的保證金合約，可以大大放大華爾街大莊家控制的流通體量。因此，黃金是華爾街的最佳投機(jī)炒作工具之一。

實際上，黃金作為投機(jī)工具被操縱由來已久。

150年前的黃金大操縱

和黃金悠久的歷史一樣，黃金被操縱的歷史也不短暫。黃金給人帶來快樂和滿足感，然而大約150年前，發(fā)生在美國的一起黃金恐慌幾乎造成了一場可怕的大劫難。

19世紀(jì)60年代，結(jié)束南北戰(zhàn)爭后的美國還沒有實施金本位制，金幣和綠鈔同時流通，但是人們很自然地選擇使用劣幣“綠鈔”，而寶貴的黃金幾乎立刻從流通領(lǐng)域徹底消失。在當(dāng)時的黃金市場上，只需要交納少量保證金就可以購買數(shù)額很大的黃金，這種杠桿效應(yīng)使得黃金投機(jī)成為最危險，但同時也是回報最為豐厚的投機(jī)活動。

1869年8月，以杰伊·古爾德（Jay Gould，1836—1892）為首的投機(jī)家勾結(jié)政府要員，甚至愚弄了美國總統(tǒng)格蘭特（Ulysses S.Grant，1822—1885），對黃金市場展開了狙擊，力圖買斷紐約黃金市場的所有黃金供應(yīng)。如果成功，那么所有黃金購買者，尤其是那些為實現(xiàn)套期保值而賣空黃金的國際貿(mào)易商，都將在絕望中眼睜睜地看著投機(jī)家操縱黃金價格飆升天際而無能為力。

古爾德發(fā)動了一場空前的黃金搶購潮。一個親眼看見了當(dāng)時景象的人，幾年后在他的回憶錄中這樣描寫：百老匯大街上“到處都擠滿了人，他們衣冠不整，有的衣服上沒有了領(lǐng)子，有的帽子不知道到哪里去了，瘋狂地沖到大街上，仿佛精神病院失去了控制。人們大喊、尖叫，搓著雙手無能為力，而黃金價格穩(wěn)步上升”。

一時間，黃金交易幾乎是整個國家唯一的金融活動。從紐約到舊金山，商人們停止了所有的商業(yè)活動，聚集在黃金價格指示器前。此時黃金價格繼續(xù)上漲，已經(jīng)不是因為市場上還有巨大的購買需求，而是因為市場上幾乎沒有賣家了。雖然操縱者正在悄悄地出貨，但同時還在虛張聲勢，制造他們繼續(xù)全力買進(jìn)黃金的假象。

黃金價格泡沫終于積聚到了爆破的時刻，拋售的風(fēng)潮一起，這一天剩下的時間里，整個華爾街就像剛剛經(jīng)過一場大火或劫難。

當(dāng)詹姆斯·加菲爾德（James Abram Garfield，后來成為美國總統(tǒng)）領(lǐng)導(dǎo)一個國會委員會負(fù)責(zé)調(diào)查已經(jīng)過去的黃金恐慌時，他清楚地知道黃金恐慌是如何產(chǎn)生的，應(yīng)該采取什么措施才能阻止它再次發(fā)生。“只要我們國家存在著法定的黃金、綠鈔復(fù)本位制，”他在給國會的報告中寫道，“并且相互之間的比價可以改變的話，那么黃金投機(jī)就具有無法抗拒的誘惑。”換句話說，為了阻止“黑色星期五”（這次黃金恐慌發(fā)生在星期五）卷土重來，美國就必須回到金本位制。投機(jī)家給美國上了這么生動的一堂課后，美國用了整整10年時間，完全回歸到了金本位制。

04 房地產(chǎn)是投資性的財產(chǎn)嗎？

“房地產(chǎn)是投資性財富”的說法，是這個世界0.5%的富人對絕大多數(shù)窮人的集體洗腦，因為那是他們快速牟利最經(jīng)典、最便捷的招式，屢試不爽。除此之外，他們很少能找到如此快速的致富方式，而科技革命和產(chǎn)業(yè)革命的速度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于人們對財富的向往速度。

要改變?nèi)藗儗Ψ孔拥挠^念，要改變房子是投資品的觀念，要將房子看作消費品，和汽車、電視一樣，而非投資品。

房價非理性上漲的結(jié)局是什么？

如果說中國前幾年的樓市熱是由供求關(guān)系生成的，諸如穩(wěn)定的家庭收入（良好的就業(yè)前景）、豐厚的儲蓄和購買能力，那么當(dāng)樓市泡沫吹起來的時候，人們購房就不只是為了簡單地居住，而是將房產(chǎn)視為可帶來豐厚盈利的投機(jī)工具了，這是非常可怕的！

人類的知識和所做的判斷多半都是歸納經(jīng)驗后得來的，比如，人們總以為明天太陽會照常升起來。在過去的10年里，中國的樓市，特別是一線城市的房價大幅飆升，上海的房價從每平方米4500元漲到四五萬元，盡管政府對樓市調(diào)控多年，但結(jié)果仍出現(xiàn)了房價越調(diào)越高的現(xiàn)象。

所以，目前絕大多數(shù)中國百姓都認(rèn)為，房子是永遠(yuǎn)不會跌的，中國政府決不會讓房價跌下來。甚至有專家都認(rèn)為，房價一跌中國經(jīng)濟(jì)就不行了。于是，購房在中國成了有利可圖的投機(jī)行為。

此外，投機(jī)房產(chǎn)會產(chǎn)生巨大的利益，導(dǎo)致中國陷入流動性陷阱。借貸出去的錢紛紛涌入房市，北、上、廣、深隨便一套房子就要上千萬元。多數(shù)中小企業(yè)，一年的利潤別說1000萬元，哪怕有100萬元都算不錯的了。而在一線城市投機(jī)炒一套房，輕輕松松就可以賺100萬元。

因此，出現(xiàn)高房價和大量空置房的根本原因，就是過去的經(jīng)驗歸納帶來的誤區(qū)：政府越調(diào)控購房政策，越限制購房條件，房價就漲得越高。

因為這些年來，中國房價一直在上漲，使得大家產(chǎn)生了還會不斷上漲的心理預(yù)期，形成了強(qiáng)烈的投機(jī)心態(tài)！就在全球央行不斷降低利率、房價日日朝上漲、買賣房屋盈利巨大的背景下，越來越多的投機(jī)客進(jìn)場，使得房價泡沫越吹越大。而這也導(dǎo)致真正的剛需購房者從銀行貸款的數(shù)目越來越大，實際上他們花了很多冤枉錢。

舉例來說，按中國目前的高房價，購買一套價值130萬元的房子，假設(shè)需要貸款100萬元，還款期為30年，即使按照5%的低利率來計算，僅利息就將支付93萬元，而且這筆錢還不包括手續(xù)費、傭金和各種服務(wù)費……

于是，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析認(rèn)為，近10年中國貨幣增長了50倍，房價只上漲了差不多5倍，與貨幣發(fā)行增幅相比較，房價實際上在下降。然而，持相反觀點的經(jīng)濟(jì)學(xué)家又反問了，這些增長的貨幣，是否被合理地分配到了“剛需”買房的百姓手中？

當(dāng)然，所謂“剛需”指的是擁有穩(wěn)定收入、有能力支付房貸的家庭，他們買房并不是為了投機(jī)，期望一夜致富，更不會以場外配資提高杠桿率，以非理性的方法進(jìn)入樓市。之前一線城市房價飆升，很有可能是炒房者最后的瘋狂。因為從金融角度的三點，即信用、杠桿和風(fēng)險控制的角度來分析，人們已經(jīng)失去了理性的判斷力，全民炒房的熱潮，猶如380多年前荷蘭人狂熱追捧郁金香。

1634年，荷蘭東印度公司的商船帶回一些美麗而罕見的郁金香球莖，隨后舉國上下患上了“郁金香狂熱癥”。到了1636年，一棵價值3000荷蘭盾的郁金香，可以交換8只肥豬、4只肥公牛、2噸奶油、1000磅乳酪、1個銀制杯子、1包衣服、1張附有床墊的床，外加1條船，這是西方歷史上記載的第一次經(jīng)濟(jì)泡沫，其最終結(jié)局自然和歷史上其他所有的各種泡沫一樣——破滅，在此就不贅述了。

有史可鑒，房地產(chǎn)過熱和經(jīng)濟(jì)危機(jī)如影隨形，持續(xù)高房價必將導(dǎo)致金融危機(jī)，甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)！由于房地產(chǎn)必將衍生出巨額的借貸，銀行體系都將面臨“債務(wù)減記”的風(fēng)險。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)費舍爾的理論，通縮的風(fēng)險源于債務(wù)，無論是企業(yè)還是個人，在面對持續(xù)攀升的債務(wù)之際，便不得不緊縮消費開支。消費能力之所以下降，就是債務(wù)水平提高的嚴(yán)峻后果。

總之，房價的非理性上漲就是金融危機(jī)的前奏，警惕啊！

中國房價究竟有沒有泡沫？

近來，有一種聲音在中國房市上越來越響亮了，就是中國房價，至少一線城市的房價，根本不存在泡沫，理由有兩條：

第一條：“因為對樓市調(diào)控多年，房價越調(diào)越高，所以不存在泡沫……”眾所周知，打蛇打七寸。而這些年的樓市調(diào)控措施，幾乎沒有一條打在高房價的死穴上，這早已成了共識。顯然，這一條理由本身就毫無邏輯可言，也就失去了辯駁的價值！

第二條：“由于供求關(guān)系，至少一線城市造出來的房子都賣掉了，而且還依然在限購，所以，至少中國一線城市的房價不存在泡沫。”對于這一觀點，倒是可以在此好好地探討一番。

首先，對人類來說基本有三種不同的需求。空氣、水和陽光等自然資源，是人類生活的第一需求。如果人類離開空氣，最多只能存活幾分鐘；沒有水的話，最多只能夠支撐幾天；而沒有了陽光的話，世界將是一片漆黑。因此，空氣、水和陽光才是人類真正的“剛需”，它們與價格無關(guān)，所以不存在泡沫一說。而房子，雖然也是人類的生活必需，但“居者有其屋”和“居者擁其屋”的概念有所不同，房子并非一定要買來擁有，才能居住。因此把擁有房子說成是“剛需”，是非常不恰當(dāng)?shù)模?

其次，食品、住房、衣物、醫(yī)療保健、必要的家具、交通工具，以及基礎(chǔ)教育，是人類的基本生活必需品。這些商品在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，其價格一般都是“有效”的，由“供求關(guān)系”這只“看不見的手”來調(diào)節(jié)，自有其合理的價位，的確無泡沫可言。當(dāng)一種商品的價格達(dá)到一定的高度，人們沒有能力購買時，需求就會下降。當(dāng)房子作為商品時，本來也不例外。

但是，當(dāng)房子被人們購買之后，便漸漸地遠(yuǎn)離其單純商品的屬性，而被人囤積起來，出現(xiàn)空置房和“房姐”“房哥”等“房氏家族”，甚至出現(xiàn)諸多所謂的“鬼城”，此時，其居住功能便逐漸演變成另外的功能——一種低買高賣的資產(chǎn)——甚至最佳的投機(jī)炒作工具，這便體現(xiàn)了人性中追求利潤的貪婪欲望。

可能有人會問何以見得，因為單純的商品只是用來消費和使用的，人們不會購買100臺電視機(jī)囤在家里，除非電視機(jī)能低買高賣來盈利。在此必須強(qiáng)調(diào)一點：單純的商品是不會產(chǎn)生泡沫的，只有當(dāng)商品轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)之后，比如房子、黃金和股票，才會因炒作而產(chǎn)生泡沫。而那些認(rèn)為因為供求關(guān)系，中國房價不存在泡沫的人，顯然是把房子歸類在單純的商品屬性中了。

其實，一旦大量的房子進(jìn)入市場，從單純的生活必需品變成商品，進(jìn)而進(jìn)入金融市場異化為金融資產(chǎn)后，從金融的角度就可以很容易地判斷出中國房價是否有泡沫。如計算空置房的比例，有一個非常簡單的金融公式：在樓市里，由于房地產(chǎn)是金融衍生品，加上房貸的乘數(shù)效應(yīng)，只要有10%的房子被當(dāng)作資產(chǎn)而空置的話，就會產(chǎn)生10%的泡沫。

重要的話多說幾遍，既然房子已然成為金融產(chǎn)品了，那衡量一個金融產(chǎn)品是否存在泡沫，是有可供具體測算的數(shù)學(xué)模型的，如房價收入比、房價租售比等，這是國際金融界的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。而按照這幾個標(biāo)準(zhǔn)測算一下，便可一目了然——當(dāng)下中國房價豈止有泡沫，而且房價的泡沫已經(jīng)大到了史無前例的高度！

說到這兒，肯定又有普通網(wǎng)友，甚至學(xué)者會說，“中國是不同的……北京、上海是不一樣的……”在之前所有其他國家的房價出現(xiàn)泡沫時，也都有人會這樣說。甚至所有其他金融泡沫出現(xiàn)時，也總有人會說，“這次不一樣了……”總之，金融產(chǎn)品有無泡沫是有具體標(biāo)準(zhǔn)可以測算出來的，而至于何時破滅，倒是無人能夠準(zhǔn)確預(yù)測。不過，遺憾的是，有一點可以確認(rèn)，所有泡沫最終都會以破滅而告終，迄今無一例外！

當(dāng)年東京房價也曾經(jīng)如日中天，號稱“買下美國”！結(jié)果呢，以大跌超過90%而告終，從此蟄伏20多年，至今東京房價比上海還要低。

實際上，人類的金融史幾乎就是一部泡沫史。過去，每隔大約100年便會產(chǎn)生一個大泡沫。回顧金融歷史400年，從1636年的荷蘭郁金香狂熱，到1720年的英國南海泡沫，再到1837年的美國銀行大恐慌，概莫能外。歷史上最恐怖的數(shù)次大蕭條，無一不是一個泡沫接著另一個泡沫破滅的歷史。

而在最近這30年，隨著世界經(jīng)濟(jì)越來越趨于一體化，信息傳播的速度越來越快，泡沫的規(guī)模也越來越大，其出現(xiàn)的頻率也越來越高。繼南美、東南亞和日本之后，單單這10年中，全球就又經(jīng)歷了無數(shù)次的大小泡沫，其中巨型泡沫就有過兩次：一次是互聯(lián)網(wǎng)泡沫，另一次就是由次級抵押貸款引發(fā)的2008年金融危機(jī)。每一個泡沫的起因都頗為類似，結(jié)局也相同，人們跟隨泡沫追漲殺跌，深受其害。

如果說中國人對房子情有獨鐘，人人都想擁有住房產(chǎn)權(quán)，導(dǎo)致無法購房的低收入家庭對高房價抱怨連連，那么不妨借鑒“新加坡模式”：富人購買商品房，普通百姓居住組屋，窮人住進(jìn)政府廉租屋（政府向富人征房產(chǎn)稅建造廉租屋），以此來避免房地產(chǎn)市場出現(xiàn)日本式的巨大泡沫。

樓市的“有效市場”假設(shè)

眾所周知，當(dāng)一種資產(chǎn)的價格脫離了其基本的價值，泡沫就形成了！如果以房子作為投資品，其基本價值源于出租所產(chǎn)生的收入。而最簡潔的衡量房價是否合理的方式，就是國際通用的租售比。

所謂的租售比，就是房價和月租金的比值（也可定義為房價和年租金之比）。比如一棟市值100萬元的房子，假如月租金為5000元，那么其租售比就是200倍。而國際上通用的合理租售比值為：舊的公寓大樓是120倍（因為收取的管理等費用和樓齡成正比），新公寓是140倍，獨立的別墅或聯(lián)排住宅是160倍。如果計算得出的數(shù)字低于這些比值，說明房價是合理的，而一旦超出這個比值，說明房價被高估，也就是說有泡沫之嫌了。

為什么房子租售比能夠衡量房價是否有泡沫呢？

首先，由于房屋是普通百姓購買的最大宗商品，絕大多數(shù)家庭如果不向銀行貸款就根本買不起房子，因此在寬松的信貸環(huán)境下，只要有購房意愿，誰都能獲得房貸。而越來越多的人將買房作為投資，甚至投機(jī)的時候，這一信貸消費模式其實是嚴(yán)重扭曲真正的供求關(guān)系的。結(jié)果，房價就會越來越高，使得泡沫不斷變大！

而租房市場就不一樣了，只要稍加留意便可發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，那就是在房價飛漲的地區(qū)，房租并不隨之同步上漲。這是因為租房市場是一個“有效市場”。關(guān)于“有效市場”的假設(shè)，是認(rèn)為市場在信息方面的有效性：已經(jīng)把過去、現(xiàn)在，甚至將來事件的貼現(xiàn)值反映在了市場價格中，所以在任何時候，房租市場的價格都是合理的。

而從金融方面說，最關(guān)鍵的原因是房租不能借貸，必須以現(xiàn)金全款支付，房租必須依照真正的供求關(guān)系而定。也就是說，房租所反映出來的，才是百姓在房子這一商品上的真正承受力。一旦房租漲到房客租不起的時候，就是真的租不起了！逃離北上廣的人有各種原因，房租過于昂貴絕對是重要的原因之一。

舉一個具體的實例。在20世紀(jì)90年代初商品房剛剛興起時，杭州一套70平方米的公寓售價十幾萬元，那時房子竟然還滯銷。不難想象，中國百姓長期以來秉承傳統(tǒng)的觀念，賺到的錢起碼存起來大半。他們省吃儉用過日子，從來不花不屬于自己的錢——即借貸。

但是，當(dāng)“用明天的錢圓今天的夢”之借貸消費觀念從美國被搬到中國之后，完全顛覆了中國人“量入為出”的古老傳統(tǒng)。這個籠頭一放，便一發(fā)不可收。回頭再看杭州的房價，一套70平方米的公寓的售價按當(dāng)時普通民眾的收入來計算，只是相當(dāng)于普通家庭3年的收入。也就是說，一般家庭如果省吃儉用五六年，不必借錢便能購買。

可是，歐美的借貸消費方式一旦被炒熱，被國人所接受，人們就不愿意再等了，他們從謹(jǐn)慎觀望到盲目跟風(fēng)，一哄而上，好像要豁出去了。原本一套公寓售價為十多萬元，20年過去了，售價變成了一百多萬元，相當(dāng)于杭州普通家庭十五六年的收入！如果將其出租的話，在2000年前后，每月的房租是600元上下，到2012年，尚徘徊在1300～1400元。房租的增長率比通脹率還低，等于20年下來房租不漲反跌。

讓我們再看看美國吧。

美國自1890年后的120年間，扣除通脹（平均每年2%）的因素，房價雖然有高有低，但平均價位始終徘徊在100這個點上。也就是一旦除去通脹因素，長期來看房價是不變的。舉一個具體的實例。有甲、乙二君，他們看中了兩套一模一樣市值100萬元的房子，假設(shè)他們口袋里都有100萬元。甲君以100萬元買下了房子，乙君以6250元一個月租了下來。以歐美每年平均2%的房產(chǎn)稅來計算（按當(dāng)年的房價征收），這里為計算方便，房租的上升值和地稅的上升值正好相抵，都忽略不計。在160個月之后，甲君擁有的房子升值了，但扣去所付的房產(chǎn)稅、房子的維護(hù)費、保險費、管理費等之后，他實際擁有的依然是100萬元。而乙君把100萬元拿去投資理財，他的投資（按歐美過去100年保守的理財方式，平均回報至少為8%）回報率，正好支付房租。

因此在租售比160倍的情況下，甲君和乙君在房子上最后所擁有的財富正好相等。這一例子說明從金融的角度來分析，當(dāng)房價沒有泡沫的時候，租房和買房沒有優(yōu)劣之分，只是選擇不同的生活方式而已。這也正是為何歐美的大城市長期以來租房和買房的比例一半一半，好些歐洲國家租房者的比例甚至遠(yuǎn)超50%！

不過，由于中國的特殊情況，比如目前還不用支付房產(chǎn)稅等，所以租售比可以從歐美最高的160倍，大幅提高至200倍以上。再考慮一線大城市（如北京、上海）的特殊情況，租售比進(jìn)一步提高到240倍。也就是說，如果以市值100萬元的房子為例的話，假如月租金超過4167元，從金融的角度來看，那么隨便居住在中國的哪個城市，這一房價都不算存在泡沫，而一旦房租低于4167元，那這房價無論在哪個城市來說都被高估了！

但事實上，當(dāng)今中國房子的租售比已經(jīng)普遍超過240倍，特別像北、上、廣那樣的大都市，租售之比平均為500倍，甚至800到1000倍的情況也隨處可見。最近，我的一個老朋友回國定居，在上海東方曼哈頓租了一套市價超過800萬元的高級公寓，每月租金竟然只要10000元，租售比超過了800倍！也就是說，這套房子的價值被高估了4倍以上！

總之，房子租售比是衡量房價是否合理的精確標(biāo)尺，特別是對于個人投資者來言，請放心選用。

跨海炒房真的好賺嗎？

近兩年，由于國家政策調(diào)控，限制投機(jī)炒房，很多人跑去海外炒房。這不禁使我產(chǎn)生了時空變幻之感，就好似回到了20多年前。那時，美國的經(jīng)濟(jì)不景氣，大量豪宅被拋售，而那時的日本經(jīng)濟(jì)正如日中天，日元猛漲，房地產(chǎn)業(yè)更是一片欣欣向榮。據(jù)說位于東京的日本皇宮所占的那塊地，其價值與美國整個加州相當(dāng)；如果把東京的房子全部賣掉，可以買下整個美國。腰包一鼓，日本人頓時感覺飄了起來，他們帶著大把的錢來美國大肆掃貨，好似對當(dāng)年打敗他們的美國復(fù)仇一般。

就說紐約的地標(biāo)建筑洛克菲勒中心，當(dāng)年被日本人花費巨資買下，美國民眾得知后涕淚交加，悲憤難忍。然而，隨著20世紀(jì)90年代初美國房地產(chǎn)泡沫被擠爆，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，日資來不及抽身，在美資產(chǎn)大幅縮水，洛克菲勒中心重新回到了美國人的手上，在這一買一賣之間，日本人虧損了5000多萬美元。

當(dāng)然，這里并不是勸說富豪不要買豪宅，而是想要說明，購買豪宅也好，普通公寓也罷，在歐美其實不過是一種生活方式的選擇。富豪的錢多得花也花不完，享受一下豪宅生活無可厚非，但是指望投下巨資在海外購房增值，那就要三思而行了。

房地產(chǎn)是值得投資性的財富嗎？不是！至少在歐美不是！

“房地產(chǎn)是投資性財富”的說法，是這個世界0.5%的富人對絕大多數(shù)窮人的集體洗腦，因為那是他們快速牟利最經(jīng)典、最便捷的招式，屢試不爽。除此之外，他們很少能找到如此快速的致富方式，而科技革命和產(chǎn)業(yè)革命的速度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于人們對財富的向往速度。

這幾年市場經(jīng)過各國政府的全力挽救，經(jīng)濟(jì)逐漸改善，失業(yè)率不斷下降，銀行貸款政策也開始放寬。這些利好的消息，本該有利于住房市場的復(fù)蘇，然而并未出現(xiàn)令人驚喜的場景，房價不再上漲，現(xiàn)房銷售量也出現(xiàn)下滑。在此背景之下，中國民眾卻大批涌入美國投資買房，可能面臨潛在的風(fēng)險。

首先，即便中國人進(jìn)入房市炒高了美國房價，但由于各種各樣的其他因素影響，美國人也已不再對擁有自住房感興趣，盡管他們付得起首付，并能獲得銀行貸款。他們認(rèn)為購房是最糟的投資。

據(jù)Case-Shiller-Thompson有關(guān)購房者期望值的調(diào)查，潛在的購房者希望未來10年房屋每年的升值率應(yīng)達(dá)到3%，這一數(shù)值比目前的平均按揭貸款利率低了近1.5個百分點。這意味著投資房產(chǎn)的回報率，從根本上來說為負(fù)值。而在2004年臨近房地產(chǎn)泡沫的高峰期，這一預(yù)期值為12%。在一個健康的投資市場，房產(chǎn)預(yù)期收益至少應(yīng)比通常的按揭貸款利率高。否則，理性的人會把錢用于其他投資。

其次，許多二三十歲的年輕人發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退期間找工作變得異常艱難，同時還要償還繁重的債務(wù)，因此購房的大筆投資，將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后他們最后考慮的問題。就目前而言，他們似乎更愿意租房。

此外，不管近幾年消費者信心指數(shù)是上升還是下降，都仍遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)衰退前，同時認(rèn)為美國正朝著錯誤方向發(fā)展的美國人，比持有相反觀點的要高出30%以上。而在購房時，消費者自身通常需要保持相對樂觀的情緒，更廣泛地說，需要對整體經(jīng)濟(jì)有所認(rèn)可。但現(xiàn)在的美國人對整個經(jīng)濟(jì)前景不再樂觀。

過去10年來，美國房市經(jīng)歷了繁榮的泡沫期，而泡沫破滅之后的次貸危機(jī)，使人們意識到投資房市并非一本萬利，而是像股市那樣存在著風(fēng)險。全球許多地方房價振幅超過50%（日本東京的房價曾大跌90%），至今美國許多城市的房價較泡沫前低了1/3.而且，標(biāo)普500指數(shù)平均每年上漲8.26%，但美國房價幾乎不動，扣除通脹因素之后，實際甚至是下跌的！因為縱觀歐美近百年的房價平均走勢，基本上僅和通脹率持平，也就是說，房地產(chǎn)對普通百姓而言并非投資的選項，只是生活方式的選擇而已。

從美國前100多年房價的走勢圖可以看出，美國房價僅僅和通脹呈正相關(guān)，不會隨著經(jīng)濟(jì)增長和股票收益一起上漲。

房價問題牽涉每個人，有房的不希望跌，無房的不希望漲。但高房價傷及實體經(jīng)濟(jì)，會阻礙經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展。要是不趕緊回歸合理房價，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就在眼前。屆時，就不單是房價問題那么簡單了。高房價就像一個人身上的腫瘤，是趕緊切除，還是聽?wèi){其惡化發(fā)展成不治之癥？

好些人認(rèn)為，中國房價上漲主要是因為土地價格的上漲，土地價格不跌，房價就不會跌。其實這就是金融上的“狗追尾”現(xiàn)象，房價上漲推動了土地價格上漲，而土地價格的上漲再倒過來推動房價上漲，惡性循環(huán)，愈演愈烈；而一旦房價下跌，土地價格就會下跌，再推動房價下跌，進(jìn)入和房價上漲時相反的循環(huán)，引發(fā)房價不斷下跌。

另外，除了房價要回歸合理，更重要的是要改變?nèi)藗儗Ψ孔拥挠^念。要改變房子是投資品的觀念，要將房子視為消費品，和汽車、電視一樣，而非投資品，那樣的話，中國經(jīng)濟(jì)才能確保可持續(xù)的健康發(fā)展！