微軟為何出高價(jià)收購(gòu)GitHub

保羅·韋恩斯坦（Paul V. Weinstein） | 文

時(shí)青靖 | 編輯

硅谷的價(jià)值觀和世界上其他地方有很大的不同？看看微軟斥資75億美元收購(gòu)GitHub，就知道了。該收購(gòu)價(jià)接近GitHub年經(jīng)營(yíng)性收入的30倍（意味著估值高得離譜）。大家可以比較一下，2016年微軟收購(gòu)領(lǐng)英（LinkedIn）的價(jià)格是260億美元（年收入的7.2倍），而外界已將此視為歷史上出價(jià)最高的科技行業(yè)收購(gòu)之一。

那么為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的價(jià)值觀差異呢？通過(guò)剖析人們對(duì)硅谷運(yùn)作方式的普遍誤解以及上述高估值來(lái)自何處就能找到答案。

在硅谷，為股東創(chuàng)造價(jià)值基本上有兩種途徑：經(jīng)濟(jì)途徑和戰(zhàn)略途徑。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是商學(xué)院和股市上的東西，跟收入或利潤(rùn)倍數(shù)、銷售額增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率和管理理論有關(guān)，衡量的是一家獨(dú)立公司的成長(zhǎng)和成功能力。

當(dāng)我們談?wù)撚蛢r(jià)如何影響埃克森（Exxon）的股價(jià)時(shí)，我們憑直覺把該公司的業(yè)務(wù)（開采石油）和油價(jià)直接聯(lián)系在一起，并推斷它們和股價(jià)有怎樣的關(guān)系。與之類似，如果你開了一家干洗店，它的價(jià)值就取決于你有多少顧客，他們花多少錢洗衣服，你提供服務(wù)的成本是多少以及對(duì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

另一方面，戰(zhàn)略價(jià)值和這些東西幾乎不沾邊，它差不多完全取決于一家公司的產(chǎn)品和/或市場(chǎng)地位怎樣提升或限制另一家公司（通常規(guī)模更大）取得成功的能力。實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略價(jià)值的并不是一家公司獨(dú)立賺錢的能力，而是它為別人創(chuàng)造（或者某些情況下保護(hù)）利潤(rùn)的能力。

一家五個(gè)人組成而且沒有收入的公司能賣出10億美元的高價(jià)，而另一家有500名員工和1億美元收入的公司卻只能以前者幾分之一的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，核心原因就在于上述差別。雖然大多數(shù)人們耳熟能詳?shù)墓韫瘸晒κ论E都體現(xiàn)其巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，比如蘋果公司、Facebook和谷歌，但絕大多數(shù)成功的創(chuàng)業(yè)故事都不是建立一家能首發(fā)上市并且作為上市公司還能繼續(xù)發(fā)展（這個(gè)任務(wù)難度極大）的企業(yè)，而是與為別人打造有價(jià)值的東西有關(guān)。

換句話說(shuō)，微軟花75億美元不是為了獲得GitHub的盈利能力（即經(jīng)濟(jì)價(jià)值），而是要接觸到眾多每天都在使用GitHub代碼倉(cāng)庫(kù)產(chǎn)品的開發(fā)者（即戰(zhàn)略價(jià)值）——這樣就可以把他們導(dǎo)入微軟的開發(fā)環(huán)境中，而這才是微軟真正賺錢的地方。

讓我們?cè)倏磧蓚€(gè)眾所周知的戰(zhàn)略價(jià)值事例。2006年，谷歌以（當(dāng)時(shí)）令人瞠目的16億美元報(bào)價(jià)收購(gòu)了YouTube。YouTube當(dāng)時(shí)絕對(duì)沒有盈利，而且還因?yàn)榉欠ㄉ蟼鞯囊曨l面臨著似乎無(wú)窮無(wú)盡的責(zé)任問(wèn)題。那為什么要買下這家瘋狂的公司呢，更不用說(shuō)還支付了很高的溢價(jià)？原因并非YouTube隨后的盈利能力——10年之后它是否盈利也依然是個(gè)謎。這是因?yàn)閅ouTube對(duì)谷歌而言有巨大的戰(zhàn)略價(jià)值（具體來(lái)說(shuō)就是它有能力阻止一名競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挑戰(zhàn)谷歌非常賺錢的搜索業(yè)務(wù)）。現(xiàn)在外界普遍認(rèn)為谷歌對(duì)YouTube的收購(gòu)是歷史上最成功的并購(gòu)之一——再說(shuō)一次，經(jīng)過(guò)了10年以及數(shù)十億美元的投資，YouTube很可能仍未盈利。

另一個(gè)例子是太陽(yáng)微系統(tǒng)公司（Sun Microsystems）2007年斥資數(shù)十億美元收購(gòu)MySQL（當(dāng)時(shí)我正在MySQL任職）。MySQL的主要產(chǎn)品是一個(gè)免費(fèi)的開源數(shù)據(jù)庫(kù)，它極易使用，而且為幾乎所有網(wǎng)站提供了后臺(tái)功能。MySQL的收入寥寥無(wú)幾，其整體經(jīng)營(yíng)模式（即經(jīng)濟(jì)價(jià)值）最多只能算一種投機(jī)行為——然而，有好幾家公司都愿意出高價(jià)收購(gòu)它。

MySQL擁有的是戰(zhàn)略價(jià)值，而非經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)甲骨文（Oracles）、IBM和微軟來(lái)說(shuō)，其戰(zhàn)略價(jià)值在于保護(hù)它們賺錢的數(shù)據(jù)庫(kù)業(yè)務(wù)，使之免受一款免費(fèi)產(chǎn)品的影響——后者能實(shí)現(xiàn)這些公司昂貴的解決方案中80%的功能（而且這個(gè)數(shù)字還在上升）。雖然這是戰(zhàn)略價(jià)值的一個(gè)典型例子，但實(shí)際情況表明它甚至還不是最重要的。當(dāng)時(shí)太陽(yáng)微系統(tǒng)已經(jīng)遇到了很大的麻煩，批量生產(chǎn)、價(jià)格低得多的Linux服務(wù)器迅速挖掉了它昂貴硬件業(yè)務(wù)的墻腳。太陽(yáng)微系統(tǒng)需要對(duì)這個(gè)威脅予以回應(yīng)。對(duì)它來(lái)說(shuō)，收購(gòu)MySQL可以讓它在數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域建立某些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，從而讓基于太陽(yáng)微系統(tǒng)/MySQL的網(wǎng)站的運(yùn)行速度比以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的解決方案為基礎(chǔ)的網(wǎng)站快10倍。由于直接關(guān)乎太陽(yáng)微系統(tǒng)的存亡，這一點(diǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值確實(shí)非常大（這也是6個(gè)月后甲骨文收購(gòu)太陽(yáng)微系統(tǒng)的一個(gè)主要原因）。

雖然微軟收購(gòu)GitHub成了頭條新聞，但它只是眾多事例中的一個(gè)，它們體現(xiàn)出的基本“真理”都與最成功的高科技初創(chuàng)公司的主要價(jià)值有關(guān)。具體來(lái)說(shuō)就是，建立可自持公司是一種例外情況，而不是規(guī)則。大多數(shù)最成功的案例都源于戰(zhàn)略價(jià)值，而非經(jīng)濟(jì)價(jià)值。如果圍繞這個(gè)主題重新梳理自己的思路，理解硅谷這個(gè)瘋狂世界就會(huì)變得容易得多。

保羅·韋恩斯坦是在硅谷辦公的投行人士，為科技、娛樂(lè)和傳媒公司提供咨詢服務(wù)，并在風(fēng)投公司The Process Fund擔(dān)任合伙人。他還是幾十家初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人、投資人或顧問(wèn)，參與過(guò)數(shù)億美元的融資，還在總額數(shù)十億美元的并購(gòu)活動(dòng)中充當(dāng)關(guān)鍵角色。