二 近代化投資的影響因素的邏輯分析

中國在1903～1936年近代化投資快速增長，尤其是在一戰(zhàn)結束之后投資增長加速，其影響因素是來自諸多層面的，我們將社會變革因素，如《馬關條約》之后洋務派壟斷勢力的衰微、辛亥革命之后封建政治經濟制度崩潰等作為考察的大背景，不作為解釋變量進入分析框架。因此，本文主要分析宏觀經濟運行中直接影響近代化投資的變量，我們首先從對資本品來源的分析入手。

在1903～1936年，中國近代資本品制造業(yè)還不能形成規(guī)模，僅有的一些附屬于制造業(yè)的工廠和作坊也不過是從事加工、裝配和修理等方面業(yè)務的，向近代化投資提供裝備則是其力所不能及的。從鄭友揆（1984）先生整理的1933年中國工業(yè)產值分行業(yè)統(tǒng)計來看，占比較大的行業(yè)依次為紡織（42.4%）、食品卷煙飲料（26.4%）、電水煤氣（13.1%）、化工（火柴肥皂等，4.4%）、紙張和印刷（2.8%）、皮革橡膠（2.1%）和服裝（1.8%），其他行業(yè)占7%。顯然，1933年可能存在的裝備制造行業(yè)產值就隱匿于這占比為7%的“其他行業(yè)”中，而且，最多也不會等于或接近于1.8%（服裝行業(yè)）的水平。因此，中國近代化投資的資本品絕大部分只能來自進口。

統(tǒng)計分析的結果顯示，中國的進口和近代化投資在1931年之前是高度相關的，相關系數的計算結果為0.85。之所以1931年之后近代化投資指數和進口物量指數失去了同升同降的趨勢，是因為1931年“9· 18”事件之后日本侵占了東北，所以當年南開大學編制的進口物量指數就無法包括東北地區(qū)了，而羅斯基估算的近代化投資數據是包括東北地區(qū)的。于是，從1932年起兩列數據的趨勢關系就完全變樣了（見圖2）。

圖2是我們用近代化投資指數和進口物量指數繪制的，圖2大致反映出，1931年之前，中國進口增長，投資就增長，進口下滑投資就下滑，第一次世界大戰(zhàn)前后這種情況尤為明顯。1932年之后居然有負相關的態(tài)勢出現。誠然，相關關系只能說明兩個變量時序同升同降，而二者的因果關系則需要另行判斷，但如果存在著因果關系，則二者必然高度相關。在1931年之前，應該存在著這樣的相關機理：當其他因素對近代化投資形成強勁的拉動時，資本品進口就會增長；當國際因素導致中國進口受阻時，中國的近代化投資就下降。1932年之后，東北地區(qū)的進口數據缺失，本文暫不做分析。

綜上所述，我們可以把“中國裝備制造業(yè)極不發(fā)展，近代化投資的資本品絕大多數來自國外進口”這一結論作為本文邏輯框架的前提假設，接下來的分析將在這一起點上展開。

1．對近代化投資拉動因素的嘗試分析

數據表明，1903～1936年中國近代化投資是迅速增長的，從投資主體上看，中外廠商都參與其中。投資的主要驅動是獲利，而獲利的必要條件是有強勁的需求。從事后來看，中國近代化投資的產業(yè)方向基本上是消費品制造業(yè)、交通運輸通信和公共事業(yè)等輔助于消費品生產和流通的行業(yè)。于是，拉動中國近代化投資的這個需求就應該是消費需求，而不是投資需求。一個通順的邏輯應該是這樣：中國的消費需求拉動了中國的投資，中國的投資需求拉動了國外制造業(yè)的產出，中國的投資需求基本上不能拉動本土的投資。

可能產生的問題是，消費需求的增長就一定會拉動投資嗎？可不可以動用閑置的生產能力增加產量呢？此前我們的一個研究結論表明，近代中國的經濟態(tài)勢是“供給約束型”的，即供給能力不能滿足需求，需求在價格機制的作用下被迫適應供給，經濟增長的“瓶頸”在于總供給一端（劉巍，2010）。因此，在其他條件得到滿足時，消費需求的增長必然拉動投資增量，沒有閑置的生產能力投入生產。于是有：

公式（1）中，I表示投資，C表示消費。導數是對變量符號的邏輯判斷，即I是C的增函數。

2．對影響進口量因素的嘗試分析

本文的前提假設認為，中國近代化投資的資本品基本上是依靠進口的，于是，影響進口的因素也會影響投資。影響進口的因素最重要的是國民收入，換言之，是否存在進口的有效需求，然后是實際匯率反映的價格因素，最后是關稅水平。于是有：

公式（2）中，Y表示GDP, e表示匯率，T表示關稅稅率。導數依然表示對變量符號的判斷，即投資是國民收入的增函數，其他條件不變時，收入增長，進口就增長；投資是匯率（直接標價法）的減函數，其他條件不變時，匯率下降，投資就增長；投資是關稅稅率的減函數，其他條件不變時，關稅稅率下降，投資就增長。

3．還要考慮投資自身的慣性因素

投資是連續(xù)的，越是大型投資，其投資過程所需時間越長。一旦投資開始，如無重大負面因素，投資一般會持續(xù)進行，直至投產。因此，滯后若干期的投資對當期投資也會產生需求。近代中國的產業(yè)投資大都指向消費品生產行業(yè)，投資周期應該較短；交通運輸和公共事業(yè)的投資周期會相對長些，但所占比例不大。于是，綜合考慮的判斷是，代表投資慣性的滯后期數不會太多。于是有：

公式（3）中，投資變量的下標代表滯后期數，導數中的It-j表示任一滯后期投資變量的符號。

綜合考慮上述分析，合并公式（1）、（2）和（3），可以得到下面的函數：

公式（4）是本節(jié)邏輯分析的最終函數，函數作為因果關系的一種表達式，涵蓋了中國近代化投資的各主要影響因素。需要說明的是，在公式（4）中，本文之所以刪除了公式（2）中的國民收入變量，是因為消費變量與國民收入之間存在著顯著的函數關系，兩個變量必有多重共線性，應該去掉一個。邏輯分析表明，消費對投資的拉動是比較直接的，國民收入是通過消費這一傳遞機制拉動投資的，因此，本文保留了消費變量。