早期集體投資

雖然早期歷史上與所有制相關的諸多概念尚未充分發(fā)展，但是我們從美索不達米亞、埃及、希臘、羅馬和亞洲各種不同類型的投資中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了金融的勃勃生機。在世界各地，我們都能看到形形色色的譬如抵押貸款、保險、有限責任、管理合作以及利潤共享等制度安排。在投資工具開發(fā)、交易記錄、利潤與現(xiàn)金監(jiān)測過程中，人們創(chuàng)造出了格外復雜的制度安排和專業(yè)術語。

羅馬的合資公司

古羅馬的復雜社會秩序以及發(fā)展需求為合資金融企業(yè)的誕生、投機營生以及集體資源集中創(chuàng)造了條件。在羅馬帝國不斷壯大的進程中，政府收入與開支也快速增加。與雅典的古代民主體制類似，羅馬共和國的政府并沒有直接對實力雄厚的實體投資。公共服務基本由私人企業(yè)競標提供。這些提供商，實際上是承包商或者政府承租人（即征稅員）。最終，羅馬基本將所有的政府服務，如稅收征稽、商品與服務的提供，以及公共財產(chǎn)的運營等全部通過公開拍賣交給承包商。

擁有充沛資本金是參與公開拍賣的先決條件，而拍賣一般每五年舉行一次。單獨個體缺乏雄厚的資金能力來參與競爭，因此人們通常開展合作將資源集中。當時羅馬有兩種法律實體允許個人合資，分別是行會（collegia）與有限合伙公司（societas）。前者局限于具體的公共或社會活動，而后者可以承擔各種職責以達成商業(yè)目標。這種有限合伙公司投標承包或充當政府承租人，其特點與現(xiàn)代公司類似，公司不以合伙人的退休或死亡而終止，他們可以交換股份。按照波利比奧斯（Polybius）與西塞羅（Cicero）的觀點，有限合伙公司在羅馬共和國時期興旺繁榮，但最終因羅馬帝國的中央集權而走向滅亡。

羅馬市民能夠通過四種方式參與有限合伙制公司，這類公司可以開展國家規(guī)定職責之外的其他私有交易，譬如酒與石油的相關貿(mào)易。第一種是單項合伙，適用于單一交易。第二種是特業(yè)合伙，是指經(jīng)營單一商業(yè)活動而且能長久維持的組織方式。第三種是貿(mào)易合伙或普通合伙，這一模式限定了合伙制因特定目的所持有的財產(chǎn)。第四種是共有合伙，這一模式將合伙人當前及未來的資產(chǎn)進行集中以實現(xiàn)商業(yè)目的。

這類合伙制的金融組織由征稅員管理，在羅馬的總負責人是統(tǒng)領，而各省的管理者稱為大師（pro magistro）。羅馬社會各個階層的人，上至議員、騎士，下至普通市民，都可能成為股東。公元前2世紀，股權這個概念廣為大眾接受。而且，股份除了實現(xiàn)融資這一基礎目的外，還成為人們根據(jù)政治和經(jīng)濟事件投機獲利的工具。

投資合作關系

地中海和中東

雖然說土地依舊是最主要的投資對象，是人們夢寐以求的財富，但是社會中其他投資模式同樣層出不窮。我們發(fā)現(xiàn)歷史上留下了大量的關于亞述商業(yè)和貿(mào)易合作投資管理方面的資料。在亞述，理財家在當?shù)乇环Q為ummianum，在亞述首都，這些理財家主導著整個投資管理市場。富有的理財家雇用下屬，這些下屬往來于安納托利亞（Anatolia）與商人之間，挖掘財富并代表金融家為商人提供投資管理服務。那些沒有達到完全依靠自籌資金的商人至少都雇有一個理財家。

此外，亞述人還創(chuàng)造出了許多高級金融術語。譬如，他們用sal-tum指代流動性資產(chǎn)，這個詞翻譯過來是指“自由商品”或“持有的現(xiàn)金”。他們用taksitum指代總利潤，用nemulum指代凈利潤。而且，他們還創(chuàng)造出一個詞naruqqum來形容長期投資伙伴關系。根據(jù)投資安排，投資者能最終獲得總利潤的2/3，而管理人（或商人）能獲得其余的1/3。

拜占庭——東羅馬帝國所孕育出來的文明，從公元300年持續(xù)到公元1453年——有一種投資框架稱為chreokoinonia。關于該工具的相關知識來自公元600年至公元800年的海事法（Nomos Nautikos），以及公元700年的一套法律（Ecloga）。這種投資框架中，代理人肩負很大職責，出現(xiàn)損失時他所承擔的相關責任等于盈利時他所獲得的收益。拜占庭常見的合作方式叫作聯(lián)營（koinonia），對于因合伙人身故和財務下滑而出現(xiàn)的公司解體做了詳細安排。有趣的是，一些聯(lián)營模式中還出現(xiàn)了合伙人同意將所有預期資產(chǎn)（如財產(chǎn)、資本）投入企業(yè)運營的條款，合伙人日后對這些資產(chǎn)有繼承權。

這一時期，猶太人創(chuàng)造了一種投資合作模式（'isqa），希伯來教義 [邁蒙尼德（Maimonides，被稱為摩西以后最偉大的猶太哲學家）對此有過釋義，并在12世紀后期被寫成文字] 所賦予這一模式的主要特點是，代理人必須能夠實現(xiàn)較大比例的利潤，這一利潤需要超過他可能面臨的損失。

同樣的，奧斯曼帝國也有自己獨特的投資合作模式，可以追溯到1480年。這種模式更趨復雜，涉及多個代理。譬如，現(xiàn)存的一份資料描述了一名男子要求其代理人將錢款繳費給第三方個人，這個第三方隨后將錢款又給了另一個負責投資的人。當投資業(yè)務獲利后，代理人將本金與收益交給原始投資人。

伊斯蘭社會

利潤共享是早期伊斯蘭文明中的一種重要投資模式，到了公元8世紀已經(jīng)形成了比較完善的法律框架。利潤共享模式是由投資人與代理人簽訂合約，代理人運用投資人的資本來開展長途貿(mào)易。該模式的鮮明特點在于代理人無須承擔任何責任，他們能獲取一定比例的利潤，但所有損失全部由投資人承擔。利潤共享模式還劃分了兩類投資權限，一類對于貿(mào)易類型做了限定，另一類則對代理人的投資渠道不加限制，即根據(jù)形勢判斷完全自主決定。可見，對于投資權限的設定在久遠的古代文明中就已經(jīng)有跡可循。

在伊斯蘭金融發(fā)展歷史上，利潤共享合約被所有伊斯蘭國家廣泛使用，從11世紀的埃及到17世紀的土耳其，直到19世紀的巴勒斯坦。譬如，穆罕默德的繼承人——哈里發(fā)·奧馬爾二世（Second Caliph Umar）曾經(jīng)用利潤共享合約通過伊拉克與麥地那之間的貿(mào)易對孤兒院投入了大量資源。

參與股份制（musharaka）是另一種稍有不同的投資模式，其中代理人投入自有資金，因此也能獲得較高比例的收入。與參與股份制對應的現(xiàn)代體制是合資企業(yè)，即一方是發(fā)起人（active partner），另一方是合伙人（passive partner），雙方均投入資本，但是在具體運營中肩負職責有所不同。

中世紀的歐洲

中世紀的歐洲，特別是熱那亞和威尼斯，幾乎在同一時期出現(xiàn)了兩種海外貿(mào)易的基本投資模式：合約（commenda）與海邦（societas maris）。合約類似于伊斯蘭金融的利潤共享模式，即存在發(fā)起人（active partner）與被動合伙人（passive partner），發(fā)起人不需要承擔責任。最終利潤按照代理人獲得約1/4，投資人獲得約3/4的比例進行分配。這種投資模式在歐洲與東方各國開展貿(mào)易時廣為采用，而且諸如奧里亞（Auria）、斯皮努拉（Spinulla）等權貴家族、社會名流、遺孀與零售商之間也常常通過這種模式進行投資。海邦模式則略有差異，允許代理人將之前所賺取的部分收入再投資。代理人通常提供約1/3的原始資本，而且能獲得大約一半的凈收益，其余一半會分給被動合伙人。

代理人（投資經(jīng)理）多數(shù)是樂于冒險的年輕商人。有時，隱名合伙人是年長的商人，他們有著多年長途貿(mào)易的豐富經(jīng)驗，不過度介入具體經(jīng)營。很多年長的商人成為年輕代理人的合伙人或者指導人，他們會對貿(mào)易目的地和商品類型進行決策或者提供指導建議。

合約與海邦在商業(yè)大革命時期得到廣泛運用。意大利商業(yè)銀行通過這兩種模式對航海貿(mào)易、商業(yè)企業(yè)進行投資，其中通過合約，代理人能獲得約1/4的收益；通過海邦，代理人能獲得約1/2的收益。這類投資模式非常受歡迎，不僅僅因為它們有效規(guī)避對支付固定利息的限制，誠如我們在本章曾討論過的，而且也是因為它們有效激發(fā)了經(jīng)營合作方（資金投入有限）的創(chuàng)新精神和奉獻精神。聘用可投入資本有限但有經(jīng)營能力的合伙人非常值得，他們的努力有直接利潤回報，因此經(jīng)營過程會非常投入，縱然面對風急雨驟或者無人管治的海域，依舊能成功確保重要商品的安全運輸。類似的，如果一家工廠的主要出資人是商業(yè)銀行，但交由技能嫻熟的合伙人運營，合伙人能獲得相應比例的盈利，這種模式顯然能實現(xiàn)合作雙贏。

全球對投資模式的影響

中世紀，關于各國投資合作模式的討論中有一個問題備受關注，即社會中某種合作模式的發(fā)展是否會影響或者催生另一種社會中的其他合作模式？亞伯拉罕·布達維奇（Abraham Udovitch）圍繞這一問題開展了深入研究。需要提前說明的一點是，布達維奇對于伊斯蘭社會分析的是克拉茲（qirad）模式而非我們之前討論的利潤共享——這兩種模式本質相同，僅有的區(qū)別在于利潤共享模式由伊斯蘭教哈乃斐學派創(chuàng)建，克拉茲模式由馬利基學派創(chuàng)建。布達維奇分析了克拉茲（或者說利潤共享）與合約（commenda）兩種投資合作模式的關系。他指出，克拉茲模式早于合約出現(xiàn)，但是兩類模式的共性在于代理人均無須承擔任何損失責任。此外，結合8世紀至9世紀基督徒與穆斯林之間的交往，這充分說明穆斯林的克拉茲模式促進了歐洲代理協(xié)議模式的出現(xiàn)。

奧斯曼人所奉行的伊斯蘭法律體系為他們涉足復雜的金融活動提供了可能性。奧斯曼人將投入交易的資本金稱為貝迪亞（vedia），他們之間的交易類似利潤共享模式。奧斯曼人同時還使用一種合伙契約（mufawada），其中有三項重要規(guī)定：合作關系在一方合伙人去世后終止、收入在兩個合伙人之間平均分配，以及兩個合伙人的出資應該相等。

不同信仰、不同國籍的人們都運用合伙契約模式，因為這種合作模式長期受到伊斯蘭法律的支持。有現(xiàn)存資料證明，合伙契約被廣泛、各異的人群采納，譬如希臘水手、基督徒和威尼斯人。這種交易模式的操作規(guī)則與完善的法律保證機制促使很多人克服了文化、宗教差異，建立了基于早期合伙契約的商業(yè)企業(yè)。