{推薦序二} 用管理思維進行財務報表分析和股票估值

茫茫書海中以財務報表分析和股票估值為主題的書林林總總、指不勝僂。看完郭永清博士的書稿《財務報表分析和股票估值》后，我發現本書與常見的財務報表分析和股票估值最大的不同之處在于：它用管理思維進行財務報表分析，而不是局限于慣常的財務思維；不僅介紹了作者潛心研究的估值模型，更重要的是其在中國股票市場的實踐應用。

傳統的財務指標以財務思維為主。財務報表分析通常以資產負債表和利潤表為核心設計各類財務指標，比如資產負債率、流動比率、速動比率、毛利率、銷售凈利率、股東權益回報率等耳熟能詳的指標。

本書從公司管理思維出發，認為公司創造價值的財務語言表述為“現金—更多的現金”，建立了現金流循環模式的財務報表分析框架。具體而言就是：

1．從公司戰略角度分析行業選擇和競爭策略選擇與公司財務報表之間的關系；

2．分析公司戰略執行的重要活動——投資活動，通過投資活動現金流量透視公司的戰略決策與未來前景；

3．分析為了滿足投資活動的籌資活動，通過籌資活動現金流量透視公司籌資決策的合理性；

4．分析投資活動和籌資活動的結果——資產結構和資本結構，根據資產與投資活動的關系以及資產帶來經濟利益的路徑與方式，把傳統的資產負債表重構為資產資本表，以便更加適應管理的需要，更能摸清價值創造之脈絡；

5．分析資產使用的結果——盈利能力分析，根據重分類后的資產，重構利潤表為股權價值增加表，以便更好地反映公司價值創造能力；

6．收入、成本費用、利潤等需要轉化為更多的現金——聚焦經營活動現金流量以及自由現金流分析。

上述財務報表分析的思路環環相扣、邏輯清晰、新穎而獨特。

財務報表分析的有用性如何，如何閱讀和利用財務報表，最終需要通過實踐探索和檢驗。財務報表分析的核心在于“價值”。本書在介紹了常見的估值模型后，結合財務報表分析，通過多個案例，展開自由現金流貼現模型的應用講解。從書中已有的實踐案例來看，該模型得到了較好的驗證，這不僅是作者的一份心得，也是為讀者奉獻的一個成果。

本書是一本引人入勝、給人啟發的佳作。我相信，讀者們可以通過閱讀受益匪淺。

我非常樂意為本書作序，并將其推薦給大家。

孫錚

上海財經大學學術委員會主席