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書名：估值的藝術(shù)：110個(gè)解讀案例
作者名： (英)尼古拉斯·斯密德林
本章字?jǐn)?shù)： 1176字
更新時(shí)間： 2019-01-04 15:15:52

2.2 凈利潤率

凈利潤率表示每一美元的銷售收入能創(chuàng)造多少美分的利潤。需要特別說明的是：凈利潤率很高的公司，通常具有卓越市場地位、嚴(yán)格的成本控制能力和較低的負(fù)債水平。

因?yàn)橄嚓P(guān)銷售收入中包含了少數(shù)股東權(quán)益，所以，在計(jì)算合并財(cái)務(wù)報(bào)表的凈利潤率時(shí)，應(yīng)在得出凈利潤后扣除少數(shù)股東權(quán)益的影響。此外，市場力量和成本管理都會(huì)對這一數(shù)值產(chǎn)生顯著影響。價(jià)格調(diào)整能力越強(qiáng)，成本越低，凈利潤率就越高。因此，壟斷行業(yè)或寡頭市場中的公司，通常具有很高的凈利潤率。另外，若收入的增長能帶來利潤率的增長，那么，這通常被視為是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的跡象。

凈利潤率分布：標(biāo)普500成分股

圖2-2為標(biāo)普500成分股的凈利潤率分布圖。

圖2-2 標(biāo)普500成分股：凈利潤率分布

所有標(biāo)普500成分股的凈利潤率中位值為9.2%，而平均值為10.5%。凈利潤率超過24%的公司只有10%。

例2-5 不同行業(yè)的凈利潤率

表2-5舉例說明并分析了三家不同行業(yè)公司的凈利潤率。

表2-5 三家上市公司的凈利潤率對比表（單位：百萬美元）

資料來源：沃爾瑪（2013）《美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，新秀麗（2012）《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》，斯沃琪集團(tuán)（2012）《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》。

三家公司均盈利，且都由富有經(jīng)驗(yàn)和才干的管理團(tuán)隊(duì)平穩(wěn)運(yùn)營，同時(shí)還都是各自行業(yè)的龍頭企業(yè)。盡管如此，它們的凈利潤率卻各不相同。

基于很高的市場占有率及著名品牌組合，斯沃琪集團(tuán)能從每一瑞士法郎收入中，取得20.6瑞士生丁的利潤，明顯高于新秀麗（9.4%）和沃爾瑪（3.6%）的利潤率。與這一瑞士名表制造商相比，新秀麗和沃爾瑪更受制于激烈的市場競爭和日趨沉重的價(jià)格壓力。

這一實(shí)例表明，即使這三家公司的經(jīng)營情況都不錯(cuò)，而且都很難再進(jìn)一步削減成本，也只能是斯沃琪集團(tuán)這類擁有諸多知名品牌的企業(yè)，才能取得極高的利潤率，當(dāng)然，新秀麗也取得了不錯(cuò)的利潤率。

所以，一般說來，較高的凈利潤率是一個(gè)不錯(cuò)的指標(biāo)，借此可篩選出具有獨(dú)特賣點(diǎn)和市場主導(dǎo)地位的公司，或找到競爭對手稀少的公司。而較低的凈利潤率，通常意味著面臨激烈價(jià)格競爭或經(jīng)營大宗商品的公司（品牌成色低或無且質(zhì)量一般），或有時(shí)，意味著糟糕的成本管理能力。

例2-6 凈利潤率：可口可樂公司

根據(jù)可口可樂公司的簡略利潤表，可進(jìn)行凈利潤率的計(jì)算（見表2-6）。

表2-6 可口可樂：簡略利潤表（單位：百萬美元）

資料來源：可口可樂公司（2009）《美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》。

例2-7 凈利潤率：HMV集團(tuán)公司

HMV集團(tuán)公司是英國的一家娛樂產(chǎn)品零售商。由于來自亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)零售商的激烈競爭，到2012財(cái)年，HMV集團(tuán)的收入有機(jī)性地萎縮了19.6%，只有8.731億英鎊，凈虧損達(dá)8040萬英鎊。即使在特殊項(xiàng)目調(diào)整后，公司仍虧損2450萬英鎊。

基于以上數(shù)據(jù)，HMV集團(tuán)的凈利潤率計(jì)算如下：

上述兩個(gè)數(shù)據(jù)為公司前景投下陰影：公司每英鎊的收入，實(shí)際虧損達(dá)2.8到9.2便士。毫無疑問，即使對于一個(gè)現(xiàn)金充裕的企業(yè)來講，如果不盡快變革，就無法生存。實(shí)際上，就在公布上述數(shù)據(jù)不久，2013年1月HMV公司代表來到政府監(jiān)管部門，4個(gè)月后公司便破產(chǎn)并被收購。

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2.2 凈利潤率