新一輪的互聯網金融革命：
眾籌的發展、現狀及未來趨勢

近年來，隨著“眾籌”這個概念出現在人們生活中的頻率越來越高，許多人開始將目光轉向這個崛起的新勢力。在眾籌平臺上，創業者或者個人可以對自己的作品進行展示，有興趣的大眾投資人可以通過向其提供資金支持的方式來幫助創意的`實現。

在眾籌平臺上聚集的一般都是富有創新性的一些項目，項目的類型涉及科技、藝術、電影、漫畫、游戲等。此外，眾籌平臺還具有大眾化、多樣性和重視創意等特征。

★大眾化：是指許多項目的支持者大都是普通的民眾，而非一些企業或者風險投資人；

★多樣性：眾籌的項目類型多種多樣，有關設計、藝術、電影、漫畫等內容的項目都可以在眾籌平臺上進行眾籌；

★重視創意：項目發起人應該先將自己的創意轉化成一定的設計圖或作品，這樣才能通過平臺的審核并有機會在平臺上展示給大眾投資者。

如果根據眾籌融資的法律關系和回報特征來進行劃分的話，眾籌可以分為三種：一是表現為捐贈行為的眾籌；二是表現為購買行為的眾籌；三是表現為投資行為的眾籌。投資眾籌還可以進一步細分為債權性質的眾籌和股權性質的眾籌。一般人們經常提到的眾籌是指股權性的眾籌，就是融資者通過在互聯網上兜售股權的方式向投資者募集資金。

眾籌的發展概況

調查發現，在2009年眾籌剛興起的時候，全球的眾籌融資金額僅為5.3億美元，到了2012年融資金額快速上升到27億美元，2013年全球眾籌融資規模已經達到51億美元，增長的速度也在持續攀升，預計到2016年全球眾籌融資的規模將達到2000億美元，屆時眾籌項目的種類將會愈加豐富。

從全球范圍來看，北美和歐洲是眾籌融資最活躍，并且增長最快的地區，2012年全球眾籌融資總金額的95%都來自該地區。近些年來，國內的眾籌平臺也日益活躍起來，眾籌融資募集到的資金在全球的眾籌融資額中所占的比重也越來越局。

美國一家智能手表制造商鵝卵石技術公司在Kickstarter平臺上籌集到的1030萬美元超過了其預期的融資額的100倍，是世界上最成功的眾籌項目之一。

雖然國內外比較知名的眾籌網站在運營模式上基本類似，但是平臺上的項目類型和運營方式卻有自己獨有的特征。

（1）Kickstarter

Kickstarter是世界上發展最早并且發展速度最快的眾籌平臺，也是國內外眾籌平臺學習的榜樣。在Kickstarter平臺上，眾籌項目的類型被分成13大類和36小類，覆蓋的領域包括藝術、漫畫、影視、飲食、出版、音樂、游戲、舞蹈、攝影、技術和喜劇。其中影視、音樂和游戲是平臺上最受歡迎的項目類別，籌集到的金額占平臺上總籌集金額的很大一部分。

Kickstarter平臺已經面向來自于全世界各地的大眾投資者，平臺上擁有的用戶達到570萬，眾籌項目超過10萬個，眾籌成功的概率基本可以達到43.99%。

在Kickstarter平臺上發布眾籌項目的時候，項目發起人首先應該確定融資目標，融資的截止時間以及最低的融資額。大眾投資者可以對眾籌項目做出投資承諾，如果在最后截止時間到達之后，項目的融資金額沒有達到最低的融資目標，那么項目也不能獲得資金，如果能在規定的時間內達到最低融資目標，那么融資所有的金額都是通過亞馬遜支付達到項目發起人手中，投資者也會收獲實物或服務形式的報酬。

眾籌項目在完成之后，Kickstarter會收取籌集資金額的5%作為服務費，此外，因為資金是通過亞馬遜支付的方式轉移到項目發起人手中的，亞馬遜支付也會從中收取3%～5%的費用。Kickstarter自成立以來發展比較迅速，實現成功眾籌的項目也越來越多，并且從2011年開始Kickstarter平臺已經開始實現盈利，為平臺的運行和發展奠定了良好的基礎。

（2）天使匯

2011年11月，天使匯開始運營，截至2014年年底，通過天使匯認證的天使投資人已經達到了700多人，登記的創業者超過了33000個，出現的眾籌項目達到10000多個，成功完成的融資項目超過70個，每年在天使匯平臺上700多位天使投資人的投資能力可以達到65億元。滴滴打車和黃太吉煎餅就是通過天使匯成功完成了首輪融資。

在天使匯平臺上聚集的700多位天使投資人本來都是比較知名機構的投資人，他們只不過將投資的過程搬到網絡上來運行，天使匯會為投資人和創業者建立各自的頁面，雙方可以通過天使匯平臺進行線上交流和溝通，此外，天使匯還舉辦見面會，增進投資人與創業者之間的關系，利用合作伙伴向投資人推薦項目的方式推進融資意向的達成。

天使匯是國內比較專業的股權投資平臺，對投資人也設置了一定的限制條件，只有機構投資人、專業的天使投資人等才有機會進駐天使匯平臺。投資人在進行注冊的時候，天使匯會對投資人的資格進行嚴格的審核，投資人的投資金額必須要達到300萬元并且要擁有比較豐富的投資經驗。

天使匯還創立了一種“領投+跟投”的投資模式，天使匯選擇領投人，領投人憑借自己在風險判斷以及項目的價值評估等方面的經驗確定領投意愿，并對項目進行詳細的調查，領投人還要幫助創業者完成BP，確定估值、融資額、最低單筆投資額、投資者席位數和投資條款，將投資項目推薦給自己熟悉的投資人，同時要幫助創業者完成項目路演，落實跟投工作。

領投人在投資時投入的金額最低不能低于融資目標額的5%，最高不超過50%，其余的投資人是作為業務的天使投資人進行跟投。因為領投人在領投的過程中需要掌握一定的勞動技能和專業技能，因此在投資回報方面相應的也比較高，可以獲得5%～20%的利益分成。

在收費方面，天使匯在三個環節提供服務并收取一定的服務費用。

A．融資成功完成后，將收取融資金額的5%作為服務費；

B．如果創業者與天使匯平臺簽訂了股權托管協議和網絡融資服務協議，那么天使匯將為其提供股權登記、管理、變更、增資等方面的服務，并收取一定的服務費用；

C．專門為領投人和跟投人提供便利的GP/LP管理系統，幫助創業者設立有限合伙企業，及提供標準化的法律文本等服務，收取5%的利益分成。

眾籌模式面臨的機遇和挑戰

眾籌模式因為有廣泛的大眾參與，因此其包含的領域也可以向更大范圍發展，同時眾籌模式與眾多傳統行業的結合也將為傳統行業的發展帶來新的機會。

2014年年初，招商新能源集團旗下聯合光伏集團與國家開發銀行、國電光伏和網信金融旗下的眾籌網合作，利用互聯網眾籌模式，開發了全球第一個1兆瓦分布式太陽能電站項目。通過股權眾籌方式融資1000萬元，融資的時間為3月1日至3月31日，投資人認購的份額為10萬元/份，每位投資人限購一份。

整個眾籌過程是完全通過互聯網完成的，投資人需要在眾籌網旗下的股權眾籌平臺“原始會”上注冊成為會員，然后在項目的頁面上輸入相關的信息進行認證，通過認證之后，投資人就可以在平臺指定的律師事務所辦理相關的手續，資金通過第三方支付的方式交給國家開發銀行進行托管。之后，投資者就能擁有電站的股權了。在整個眾籌過程中，眾籌網的作用是投資人資格的審查、資金的籌集、協議文件的簽署以及協助項目的推廣，而國電光伏則主要負責電站具體的工程建設工作。

這是國內眾籌模式與新能源行業結合的第一個例子，雖然該項目吸引了眾多的投資者，但是項目本身就是打著法律的擦邊球，通過對投資人進行審核以及將投資人數限定在100人以內這兩點來規避“非法集資”的嫌疑。同時項目發起方中也有多家中央企業，對項目的運行也是一種保障。

雖然眾籌可以延伸的領域比較廣泛，但是在實踐過程中，仍然面臨諸多的挑戰：

（1）相關的法律政策還不夠明確和完善

因為眾籌是一種面向公眾開展的一種集資活動，因此很容易被扣上“非法集資”的帽子。

2010年12月《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》中規定：沒有得到有關部門批準，或者打著合法經營的旗號吸收資金，并借助媒體、推介會等途徑面向社會公開宣傳；以一定的貨幣、實物、股權等方式對投資者進行回報，面向社會公眾及社會不特定對象吸收資金的行為將被認定為非法集資。

因此在實際的操作過程中，投資者是否特定，是否采用公開宣傳等方式以及投資人數是否超過200人等，都是界定此次活動是合法眾籌還是非法集資的重要因素。

眾籌也是一種建立在產權權益基礎上的籌資模式，而國內缺乏切實有效的產權制度，將會成為眾籌發展的絆腳石。此外，國內對于有關知識產權保護的法律意識比較薄弱，許多好項目為了使自己的產品和創意不被復制，盡量避免去眾籌平臺上籌集資金。

隨著眾籌融資的進一步發展，國家對眾籌融資的監管也將進一步完善，雖然在短時間內相關的法律政策不夠明確，但是相信在未來眾籌融資一定會在國家政策和法律的有力監管下朝著更健康的方向發展。

（2）眾籌模式還沒有明確大的發展方向

前面提到的Kickstarter是一種典型的實物和服務類的眾籌網站，這也是國內許多眾籌網站競相模仿的一種模式。而天使匯可以算是真正的股權類融資平合。

在Kickstarter眾籌平臺上聚集了大量的大眾投資者，投資的門檻相對比較低。項目的內容主要包含游戲、科技和設計，大眾投資者可以根據自己的興趣愛好來選擇相應的眾籌項目。在這種情況下進行的投資，大眾投資者看重的并不是回報，而是對創業者或創意項目的一種比較純粹的支持。因此這種投資行為在持續性和專業性方面比較差，項目要想維持下去就需要更多大眾投資人的支持。

此外，在像Kickstarter一樣的眾籌平臺上，許多項目發起人眾籌的目的并不是為了籌集項目的資金，而是為自己的項目進行宣傳推廣。

而像天使匯一樣的股權類眾籌網站針對的是擁有豐富投資經驗的專業投資人，在平臺上的眾籌項目更加成熟，后期平臺會以SPV的形式進行運作，提高了項目成功的概率。但是這一運作模式在運作的過程中也存在一定的矛盾：關于如何將好項目留在眾籌平臺上的問題。在股權投資圈其實存在這樣一個規律，能成功完成融資并拿到投資的項目有50%是不會公開出現在市場上的，它們是早已被投資者鎖定的一些能確保獲得較高收益的項目；還有30%的項目是創業者通過自己積累的人際關系，以及參加一些投融資對接會議等方式完成的眾籌；而剩下20%的項目都處在拿投資和不拿投資之間。

因此在眾籌平臺上出現的“領投+跟投”的模式是針對這20%的項目，好的項目靠領投人的人際關系就可以完成眾籌，而對于那些拿不準的項目就會放在公眾平臺上進行推薦，這樣的話，領投人在其中起到的作用并不大，跟投人也要承擔較大的風險。

（3）盈利模式有待探索

國外的眾籌一般是以向成功完成眾籌融資的項目收取相應的傭金為主要的盈利模式，傭金的比例大概是眾籌融資額的5%～10%。而在國內，一些眾籌項目的資金比較小，如果按照國外傭金的比例標準收取的話，根本難以保證眾籌平臺的正常運營，更不用說向更長遠的方向發展了。

而在國內眾籌領域，有許多眾籌網站為了搶占更多的市場份額，采用免費的方式打擊對手，對自身的盈利模式缺乏一個明確的規劃，像國內比較知名的點名時間、天使匯等眾籌網站仍然處在虧損狀態。因此眾籌平合應該通過為客戶提供專業的融資服務的方式，尋求新的盈利模式。

在眾籌網站發展初期，眾籌平臺可以將門檻盡量放低，吸引眾多的初創企業和產品入駐平臺，然后在企業的發展過程中，為他們提供不同階段的金融服務，將眾籌平臺逐漸發展成為重要的資源平臺。然后在整合資源的基礎上，探索新的商業模式，為優秀的產品和企業提供完整的解決方案。

此外，垂直化的眾籌平臺也可以根據自身細分化和專業化的特點推動眾籌的項目類型向更深的方向發展。