新一輪的互聯(lián)網(wǎng)金融革命：
眾籌的發(fā)展、現(xiàn)狀及未來趨勢

近年來，隨著“眾籌”這個概念出現(xiàn)在人們生活中的頻率越來越高，許多人開始將目光轉(zhuǎn)向這個崛起的新勢力。在眾籌平臺上，創(chuàng)業(yè)者或者個人可以對自己的作品進(jìn)行展示，有興趣的大眾投資人可以通過向其提供資金支持的方式來幫助創(chuàng)意的`實現(xiàn)。

在眾籌平臺上聚集的一般都是富有創(chuàng)新性的一些項目，項目的類型涉及科技、藝術(shù)、電影、漫畫、游戲等。此外，眾籌平臺還具有大眾化、多樣性和重視創(chuàng)意等特征。

★大眾化：是指許多項目的支持者大都是普通的民眾，而非一些企業(yè)或者風(fēng)險投資人；

★多樣性：眾籌的項目類型多種多樣，有關(guān)設(shè)計、藝術(shù)、電影、漫畫等內(nèi)容的項目都可以在眾籌平臺上進(jìn)行眾籌；

★重視創(chuàng)意：項目發(fā)起人應(yīng)該先將自己的創(chuàng)意轉(zhuǎn)化成一定的設(shè)計圖或作品，這樣才能通過平臺的審核并有機(jī)會在平臺上展示給大眾投資者。

如果根據(jù)眾籌融資的法律關(guān)系和回報特征來進(jìn)行劃分的話，眾籌可以分為三種：一是表現(xiàn)為捐贈行為的眾籌；二是表現(xiàn)為購買行為的眾籌；三是表現(xiàn)為投資行為的眾籌。投資眾籌還可以進(jìn)一步細(xì)分為債權(quán)性質(zhì)的眾籌和股權(quán)性質(zhì)的眾籌。一般人們經(jīng)常提到的眾籌是指股權(quán)性的眾籌，就是融資者通過在互聯(lián)網(wǎng)上兜售股權(quán)的方式向投資者募集資金。

眾籌的發(fā)展概況

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2009年眾籌剛興起的時候，全球的眾籌融資金額僅為5.3億美元，到了2012年融資金額快速上升到27億美元，2013年全球眾籌融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到51億美元，增長的速度也在持續(xù)攀升，預(yù)計到2016年全球眾籌融資的規(guī)模將達(dá)到2000億美元，屆時眾籌項目的種類將會愈加豐富。

從全球范圍來看，北美和歐洲是眾籌融資最活躍，并且增長最快的地區(qū)，2012年全球眾籌融資總金額的95%都來自該地區(qū)。近些年來，國內(nèi)的眾籌平臺也日益活躍起來，眾籌融資募集到的資金在全球的眾籌融資額中所占的比重也越來越局。

美國一家智能手表制造商鵝卵石技術(shù)公司在Kickstarter平臺上籌集到的1030萬美元超過了其預(yù)期的融資額的100倍，是世界上最成功的眾籌項目之一。

雖然國內(nèi)外比較知名的眾籌網(wǎng)站在運營模式上基本類似，但是平臺上的項目類型和運營方式卻有自己獨有的特征。

（1）Kickstarter

Kickstarter是世界上發(fā)展最早并且發(fā)展速度最快的眾籌平臺，也是國內(nèi)外眾籌平臺學(xué)習(xí)的榜樣。在Kickstarter平臺上，眾籌項目的類型被分成13大類和36小類，覆蓋的領(lǐng)域包括藝術(shù)、漫畫、影視、飲食、出版、音樂、游戲、舞蹈、攝影、技術(shù)和喜劇。其中影視、音樂和游戲是平臺上最受歡迎的項目類別，籌集到的金額占平臺上總籌集金額的很大一部分。

Kickstarter平臺已經(jīng)面向來自于全世界各地的大眾投資者，平臺上擁有的用戶達(dá)到570萬，眾籌項目超過10萬個，眾籌成功的概率基本可以達(dá)到43.99%。

在Kickstarter平臺上發(fā)布眾籌項目的時候，項目發(fā)起人首先應(yīng)該確定融資目標(biāo)，融資的截止時間以及最低的融資額。大眾投資者可以對眾籌項目做出投資承諾，如果在最后截止時間到達(dá)之后，項目的融資金額沒有達(dá)到最低的融資目標(biāo)，那么項目也不能獲得資金，如果能在規(guī)定的時間內(nèi)達(dá)到最低融資目標(biāo)，那么融資所有的金額都是通過亞馬遜支付達(dá)到項目發(fā)起人手中，投資者也會收獲實物或服務(wù)形式的報酬。

眾籌項目在完成之后，Kickstarter會收取籌集資金額的5%作為服務(wù)費，此外，因為資金是通過亞馬遜支付的方式轉(zhuǎn)移到項目發(fā)起人手中的，亞馬遜支付也會從中收取3%～5%的費用。Kickstarter自成立以來發(fā)展比較迅速，實現(xiàn)成功眾籌的項目也越來越多，并且從2011年開始Kickstarter平臺已經(jīng)開始實現(xiàn)盈利，為平臺的運行和發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

（2）天使匯

2011年11月，天使匯開始運營，截至2014年年底，通過天使匯認(rèn)證的天使投資人已經(jīng)達(dá)到了700多人，登記的創(chuàng)業(yè)者超過了33000個，出現(xiàn)的眾籌項目達(dá)到10000多個，成功完成的融資項目超過70個，每年在天使匯平臺上700多位天使投資人的投資能力可以達(dá)到65億元。滴滴打車和黃太吉煎餅就是通過天使匯成功完成了首輪融資。

在天使匯平臺上聚集的700多位天使投資人本來都是比較知名機(jī)構(gòu)的投資人，他們只不過將投資的過程搬到網(wǎng)絡(luò)上來運行，天使匯會為投資人和創(chuàng)業(yè)者建立各自的頁面，雙方可以通過天使匯平臺進(jìn)行線上交流和溝通，此外，天使匯還舉辦見面會，增進(jìn)投資人與創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系，利用合作伙伴向投資人推薦項目的方式推進(jìn)融資意向的達(dá)成。

天使匯是國內(nèi)比較專業(yè)的股權(quán)投資平臺，對投資人也設(shè)置了一定的限制條件，只有機(jī)構(gòu)投資人、專業(yè)的天使投資人等才有機(jī)會進(jìn)駐天使匯平臺。投資人在進(jìn)行注冊的時候，天使匯會對投資人的資格進(jìn)行嚴(yán)格的審核，投資人的投資金額必須要達(dá)到300萬元并且要擁有比較豐富的投資經(jīng)驗。

天使匯還創(chuàng)立了一種“領(lǐng)投+跟投”的投資模式，天使匯選擇領(lǐng)投人，領(lǐng)投人憑借自己在風(fēng)險判斷以及項目的價值評估等方面的經(jīng)驗確定領(lǐng)投意愿，并對項目進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，領(lǐng)投人還要幫助創(chuàng)業(yè)者完成BP，確定估值、融資額、最低單筆投資額、投資者席位數(shù)和投資條款，將投資項目推薦給自己熟悉的投資人，同時要幫助創(chuàng)業(yè)者完成項目路演，落實跟投工作。

領(lǐng)投人在投資時投入的金額最低不能低于融資目標(biāo)額的5%，最高不超過50%，其余的投資人是作為業(yè)務(wù)的天使投資人進(jìn)行跟投。因為領(lǐng)投人在領(lǐng)投的過程中需要掌握一定的勞動技能和專業(yè)技能，因此在投資回報方面相應(yīng)的也比較高，可以獲得5%～20%的利益分成。

在收費方面，天使匯在三個環(huán)節(jié)提供服務(wù)并收取一定的服務(wù)費用。

A．融資成功完成后，將收取融資金額的5%作為服務(wù)費；

B．如果創(chuàng)業(yè)者與天使匯平臺簽訂了股權(quán)托管協(xié)議和網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)協(xié)議，那么天使匯將為其提供股權(quán)登記、管理、變更、增資等方面的服務(wù)，并收取一定的服務(wù)費用；

C．專門為領(lǐng)投人和跟投人提供便利的GP/LP管理系統(tǒng)，幫助創(chuàng)業(yè)者設(shè)立有限合伙企業(yè)，及提供標(biāo)準(zhǔn)化的法律文本等服務(wù)，收取5%的利益分成。

眾籌模式面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

眾籌模式因為有廣泛的大眾參與，因此其包含的領(lǐng)域也可以向更大范圍發(fā)展，同時眾籌模式與眾多傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合也將為傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展帶來新的機(jī)會。

2014年年初，招商新能源集團(tuán)旗下聯(lián)合光伏集團(tuán)與國家開發(fā)銀行、國電光伏和網(wǎng)信金融旗下的眾籌網(wǎng)合作，利用互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式，開發(fā)了全球第一個1兆瓦分布式太陽能電站項目。通過股權(quán)眾籌方式融資1000萬元，融資的時間為3月1日至3月31日，投資人認(rèn)購的份額為10萬元/份，每位投資人限購一份。

整個眾籌過程是完全通過互聯(lián)網(wǎng)完成的，投資人需要在眾籌網(wǎng)旗下的股權(quán)眾籌平臺“原始會”上注冊成為會員，然后在項目的頁面上輸入相關(guān)的信息進(jìn)行認(rèn)證，通過認(rèn)證之后，投資人就可以在平臺指定的律師事務(wù)所辦理相關(guān)的手續(xù)，資金通過第三方支付的方式交給國家開發(fā)銀行進(jìn)行托管。之后，投資者就能擁有電站的股權(quán)了。在整個眾籌過程中，眾籌網(wǎng)的作用是投資人資格的審查、資金的籌集、協(xié)議文件的簽署以及協(xié)助項目的推廣，而國電光伏則主要負(fù)責(zé)電站具體的工程建設(shè)工作。

這是國內(nèi)眾籌模式與新能源行業(yè)結(jié)合的第一個例子，雖然該項目吸引了眾多的投資者，但是項目本身就是打著法律的擦邊球，通過對投資人進(jìn)行審核以及將投資人數(shù)限定在100人以內(nèi)這兩點來規(guī)避“非法集資”的嫌疑。同時項目發(fā)起方中也有多家中央企業(yè)，對項目的運行也是一種保障。

雖然眾籌可以延伸的領(lǐng)域比較廣泛，但是在實踐過程中，仍然面臨諸多的挑戰(zhàn)：

（1）相關(guān)的法律政策還不夠明確和完善

因為眾籌是一種面向公眾開展的一種集資活動，因此很容易被扣上“非法集資”的帽子。

2010年12月《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》中規(guī)定：沒有得到有關(guān)部門批準(zhǔn)，或者打著合法經(jīng)營的旗號吸收資金，并借助媒體、推介會等途徑面向社會公開宣傳；以一定的貨幣、實物、股權(quán)等方式對投資者進(jìn)行回報，面向社會公眾及社會不特定對象吸收資金的行為將被認(rèn)定為非法集資。

因此在實際的操作過程中，投資者是否特定，是否采用公開宣傳等方式以及投資人數(shù)是否超過200人等，都是界定此次活動是合法眾籌還是非法集資的重要因素。

眾籌也是一種建立在產(chǎn)權(quán)權(quán)益基礎(chǔ)上的籌資模式，而國內(nèi)缺乏切實有效的產(chǎn)權(quán)制度，將會成為眾籌發(fā)展的絆腳石。此外，國內(nèi)對于有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律意識比較薄弱，許多好項目為了使自己的產(chǎn)品和創(chuàng)意不被復(fù)制，盡量避免去眾籌平臺上籌集資金。

隨著眾籌融資的進(jìn)一步發(fā)展，國家對眾籌融資的監(jiān)管也將進(jìn)一步完善，雖然在短時間內(nèi)相關(guān)的法律政策不夠明確，但是相信在未來眾籌融資一定會在國家政策和法律的有力監(jiān)管下朝著更健康的方向發(fā)展。

（2）眾籌模式還沒有明確大的發(fā)展方向

前面提到的Kickstarter是一種典型的實物和服務(wù)類的眾籌網(wǎng)站，這也是國內(nèi)許多眾籌網(wǎng)站競相模仿的一種模式。而天使匯可以算是真正的股權(quán)類融資平合。

在Kickstarter眾籌平臺上聚集了大量的大眾投資者，投資的門檻相對比較低。項目的內(nèi)容主要包含游戲、科技和設(shè)計，大眾投資者可以根據(jù)自己的興趣愛好來選擇相應(yīng)的眾籌項目。在這種情況下進(jìn)行的投資，大眾投資者看重的并不是回報，而是對創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)意項目的一種比較純粹的支持。因此這種投資行為在持續(xù)性和專業(yè)性方面比較差，項目要想維持下去就需要更多大眾投資人的支持。

此外，在像Kickstarter一樣的眾籌平臺上，許多項目發(fā)起人眾籌的目的并不是為了籌集項目的資金，而是為自己的項目進(jìn)行宣傳推廣。

而像天使匯一樣的股權(quán)類眾籌網(wǎng)站針對的是擁有豐富投資經(jīng)驗的專業(yè)投資人，在平臺上的眾籌項目更加成熟，后期平臺會以SPV的形式進(jìn)行運作，提高了項目成功的概率。但是這一運作模式在運作的過程中也存在一定的矛盾：關(guān)于如何將好項目留在眾籌平臺上的問題。在股權(quán)投資圈其實存在這樣一個規(guī)律，能成功完成融資并拿到投資的項目有50%是不會公開出現(xiàn)在市場上的，它們是早已被投資者鎖定的一些能確保獲得較高收益的項目；還有30%的項目是創(chuàng)業(yè)者通過自己積累的人際關(guān)系，以及參加一些投融資對接會議等方式完成的眾籌；而剩下20%的項目都處在拿投資和不拿投資之間。

因此在眾籌平臺上出現(xiàn)的“領(lǐng)投+跟投”的模式是針對這20%的項目，好的項目靠領(lǐng)投人的人際關(guān)系就可以完成眾籌，而對于那些拿不準(zhǔn)的項目就會放在公眾平臺上進(jìn)行推薦，這樣的話，領(lǐng)投人在其中起到的作用并不大，跟投人也要承擔(dān)較大的風(fēng)險。

（3）盈利模式有待探索

國外的眾籌一般是以向成功完成眾籌融資的項目收取相應(yīng)的傭金為主要的盈利模式，傭金的比例大概是眾籌融資額的5%～10%。而在國內(nèi)，一些眾籌項目的資金比較小，如果按照國外傭金的比例標(biāo)準(zhǔn)收取的話，根本難以保證眾籌平臺的正常運營，更不用說向更長遠(yuǎn)的方向發(fā)展了。

而在國內(nèi)眾籌領(lǐng)域，有許多眾籌網(wǎng)站為了搶占更多的市場份額，采用免費的方式打擊對手，對自身的盈利模式缺乏一個明確的規(guī)劃，像國內(nèi)比較知名的點名時間、天使匯等眾籌網(wǎng)站仍然處在虧損狀態(tài)。因此眾籌平合應(yīng)該通過為客戶提供專業(yè)的融資服務(wù)的方式，尋求新的盈利模式。

在眾籌網(wǎng)站發(fā)展初期，眾籌平臺可以將門檻盡量放低，吸引眾多的初創(chuàng)企業(yè)和產(chǎn)品入駐平臺，然后在企業(yè)的發(fā)展過程中，為他們提供不同階段的金融服務(wù)，將眾籌平臺逐漸發(fā)展成為重要的資源平臺。然后在整合資源的基礎(chǔ)上，探索新的商業(yè)模式，為優(yōu)秀的產(chǎn)品和企業(yè)提供完整的解決方案。

此外，垂直化的眾籌平臺也可以根據(jù)自身細(xì)分化和專業(yè)化的特點推動眾籌的項目類型向更深的方向發(fā)展。