2011年中央財經大學436資產評估專業基礎考研真題及詳解

第一部分 經濟學 共60分

一、單項選擇題（每題1分，共5分）

1．邊際成本曲線位于平均成本曲線下方時，（　）。

A．平均成本是減函數

B．平均成本是增函數

C．邊際成本是增函數

D．邊際成本是減函數

【答案】A

【解析】在AC曲線的下降段，MC曲線低于AC曲線；在AC曲線的上升段，MC曲線高于AC曲線。

2．某類影片現行平均票價為50元，對該類影片需求價格彈性的絕對值為1.5，經常出現觀眾買不到票的現象，這些觀眾占買到票觀眾的15%，采取以下何種方法，可以使具備有效需求條件的觀眾都買到票？（　）

A．電影票提價10%

B．電影票降價10%

C．電影票提價15%

D．電影票降價15%

【答案】A

【解析】由題目知，電影票存在供不應求的情況，所以應提高票價。由得：，因此應提價10%。

3．某消費者消費了兩單位某物品后，其邊際效用為零，則此時（　）。

A．消費者獲得了最大平均效用

B．消費者獲得了最大總效用

C．消費者獲得了最小總效用

D．消費者獲得的總效用為負

【答案】B

【解析】，因此如果效用曲線是連續的，則每一消費量上的邊際效用值就是總效用曲線上相應的點的斜率，所以當邊際效用為正值時，總效用曲線呈上升趨勢；當邊際效用遞減為零時，總效用曲線達到最大值；當邊際效用繼續遞減為負值時，總效用曲線呈下降趨勢。

4．已知產量為8個單位時，總成本為80元，當產量增加到9個單位時，平均成本為11元，此時的邊際成本為（　）元。

A．1

B．88

C．19

D．20

【答案】C

【解析】當Q=9, AC=11時，TC=AC×Q=11×9=99（元），則：△TC=99-80=19（元）, △Q=9-8=1，故（元）。

5．在國民收入核算體系中，計入GDP的政府購買是指（　）。

A．失業救濟金

B．政府的轉移支付

C．政府購買物品和勞務的支出

D．政府發放的補貼

【答案】C

【解析】計入GDP的政府購買（G）是指各級政府購買物品和勞務的支出，如政府花錢設立法院、提供國防、建筑道路、開辦學校等方面的支出。政府購買只是政府支出的一部分，政府支出的另一些部分如轉移支付、公債利息等都不計入GDP。

二、名詞解釋（每題5分，共25分）

1．商品的邊際替代率

答：在維持效用水平不變的前提下，消費者增加一單位某種商品的消費數量時所需要的放棄的另一種商品的消費數量，被稱為商品的邊際替代率。商品1對商品2的邊際替代率的定義公式為：，式中，△X1和△X2分別為商品1和商品2的變化量。

2．預算線

答：預算線又稱為預算約束線、消費可能線和價格線，表示在消費者的收入和商品的價格給定的條件下，消費者的全部收入所能購買到的兩種商品的各種組合。

假定以I表示消費者的既定收入，以P1和P2分別表示商品1和商品2的價格，以X1和X2分別表示商品1和商品2的數量，那么，相應的預算等式為：

P 1X1+P2X2=I

該預算線的斜率為。

3．機會成本

答：生產一單位的某種商品的機會成本是指生產者所放棄的使用相同的生產要素在其他生產用途中所能得到的最高收入。

機會成本的存在需要以下三個前提條件：①資源是稀缺的；②資源具有多種生產用途；③資源的投向不受限制。從機會成本的角度來考察生產過程時，廠商需要將生產要素投向收益最大的項目，而避免帶來生產的浪費，以達到資源配置的最優。

4．需求價格彈性

答：需求價格彈性表示在一定時期內一種商品的需求量變動對于該商品的價格變動的反應程度。也即表示在一定時期內當一種商品的價格變化1%時所引起的該商品的需求量變化的百分比。其公式為：

5．均衡價格

答：在經濟學中，一種商品的均衡價格是指該種商品的市場需求量和市場供給量相等時的價格。在均衡價格水平下的相等的供求數量被稱為均衡數量。

考慮一般的情況，假設：需求函數Qd=α0-β0P，供給函數Qs=α1+β1P，在均衡點處由均衡條件Qd=Qs可得：

均衡價格

均衡數量

三、問答題（每題10分，共30分）

1．試比較消費者行為理論和生產者行為理論。

答：（1）消費者行為理論是研究消費者在既定的收入水平、產品價格等因素的限制條件下，如何進行選擇，以達到自己的效用最大化的理論；生產者行為理論是研究廠商如何在既定的成本和生產要素價格等因素的限制條件下，實現最大的產量或者如何在既定的產量水平下實現最小的成本問題。

（2）二者相同點

二者基本假設條件相同：

①合乎理性人的假設條件。也被稱為“經濟人”假設條件，即總是力圖以最小的經濟代價去追逐和獲取自身的最大的經濟利益。

例如，消費者所追求的是最大限度的自身滿足；生產者所追求的是最大限度的自身利潤；生產要素所有者所追求的是最大限度的自身報酬；

②完全信息的假設條件。這一假設條件的主要含義是指市場上每一個從事經濟活動的個體（即買者和賣者）都對有關的經濟情況或經濟變量具有完全的信息。

例如，消費者充分了解產品的性能和特點，掌握商品價格在不同時期的變化等，從而能夠確定最優的商品購買量；生產者充分了解生產要素的供給情況及消費者對自身產品的需求情況，從而能夠確定最優產量。

（3）二者不同點

二者的研究對象及均衡條件不同：

①消費者行為理論主要研究的是消費者的購買選擇問題，消費者效用最大化的均衡條件為。它表示：在一定的預算約束下，為了實現最大的效用，消費者應該選擇最優的商品組合，使得兩商品的邊際替代率等于兩商品的價格之比。

②生產者行為理論主要研究的是生產者的生產選擇問題，生產者均衡條件為的條件為，它表示：為了實現既定成本條件下的最大產量或既定產量下的最小成本，廠商必須選擇最優的生產要素組合。使得兩要素的邊際技術替代率等于兩要素的價格比例。

2．解釋說明無差異曲線的特點。

答：無差異曲線是序數效用論的一種分析方法，是用來表示消費者偏好相同的兩種商品的所有的數量組合。或者說，它是表示能夠給消費者帶來相同的效用水平或滿足程度的兩種商品的所有的數量組合。

無差異曲線具有以下三個基本特征：

（1）由于通常假定效用函數是連續的，所以，在同一坐標平面上的任何兩條無差異曲線之間，可以有無數條無差異曲線。所有這些無差異曲線之問的相互關系是：離原點越遠的無差異曲線代表的效用水平越高，離原點越近的無差異曲線代表的效用水平越低。

（2）在同一坐標平面圖上的任何兩條無差異曲線不會相交。否則，根據偏好可傳遞性的假定，兩條相交的無差異曲線上必定會存在兩點的效用水平是相等的。但是，不同無差異曲線上的兩點，其商品組合不完全一樣，必定會存在一點的每一種商品的數量都多于另一點，因此，兩者的效用并不相同，這樣一來，矛盾產生了：該消費者在認為兩點無差異的同時，又認為其中一點優于另一點，這就違背了偏好的完全性假定。由此證明：對于任何一個消費者來說，兩條無差異曲線相交的畫法是錯誤的。

（3）無差異曲線是凸向原點的，即無差異曲線的斜率的絕對值是遞減的。這取決于商品的邊際替代率遞減規律。

3．解釋邊際報酬遞減法則及其適用性。

答：（1）定義

邊際報酬遞減法則，是指在技術水平不變的條件下，在連續等量地把某一種可變生產要素增加到其他一種或幾種數量不變的生產要素上去的過程中，當這種可變生產要素的投入量小于某一特定值時，增加該要素投入所帶來的邊際產量是遞增的；當這種可變要素的投入量連續增加并超過這個特定值時，增加該要素投入所帶來的邊際產量是遞減的。這就是邊際報酬遞減法則。

（2）成立原因

從理論上講，邊際報酬遞減法則成立的原因在于對于任何產品的短期生產來說，可變要素投入和固定要素投入之間都存在著一個最佳的數量組合比例。一旦生產要素的投入量達到最佳的組合比例時，可變要素的邊際產量達到最大值。在這一點之后，隨著可變要素投入量的繼續增加，生產要素的投入量越來越偏離最佳的組合比例，相應的可變要素的邊際產量便呈現出遞減的趨勢了。

（3）適用性

邊際報酬遞減法則是有條件的：①以技術不變為前提；②以其他生產要素固定不變，只有一種生產要素變動為前提；③在可變要素增加到一定程度后才出現；④假定所有的可變投入要素是同質的，如所有勞動者在操作技術、勞動積極性等各個方面都沒有差異。

第二部分 資產評估學 共45分

四、單項選擇題（詹每題1分，共5分）

1．由于外部環境而不是資產本身或內部因素所引起的達不到原有設計獲利能而形成的貶值，是（　）。

A．實體性貶值

B．功能性貶值

C．經濟性貶值

D．無形損耗

【答案】C

【解析】經濟性貶值是由于外部環境變化造成的資產的貶值，計算經濟性貶值時，主要是根據由于產品銷售困難而開工不足或停止生產形成的資產的閑置。

2．下列公式能夠成立的是（　）。

A．銷售收入分成率=銷售利潤分成率/銷售利潤率

B．銷售利潤分成率=銷售收入分成率/銷售利潤率

C．銷售利潤分成率=銷售收入分成率×銷售利潤率

D．銷售收入分成率=1-銷售利潤分成率

【答案】B

【解析】收益額=銷售收入×銷售收入分成率×(1-所得稅稅率)=銷售利潤×銷售利潤分成率×(1-所得稅稅率)，銷售利潤率=銷售利潤/銷售收入。因此，可以得出：銷售收入分成率=銷售利潤分成率×銷售利潤率；銷售利潤分成率=銷售收入分成率÷銷售利潤率。

3．收益法中所指的收益是（　）。

A．評估基準日前一年的收益

B．評估基準日前若干年的平均收益

C．評估基準日以后未來預期收益

D．評估基準日前最高盈利年份的收益

【答案】C

【解析】收益法是通過預測未來的收益評估對象的價值，而不是以前的收益或者最高收益。

4．進口設備關稅的計稅基數是進口設備的（　）。

A．離岸價

B．到岸價

C．離岸價+國外運輸費

D．到岸價+相關手續費

【答案】D

【解析】外購單臺不需安裝進口設備重置成本=CIF價格×基準日外匯匯率+進口關稅+增值稅+銀行及其他手續費+國內運雜費，其中，CIF價格=FOB價格+途中保險費+國外運雜費，FOB價格為離岸價；CIF為到岸價；進口關稅的計稅基數為CIF和相關手續費之和。

5．資產對于具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值指的是（　）。

A．在用價值

B．投資價值

C．持續經營價值

D．保險價值

【答案】B

【解析】投資價值是指資產對于具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值。這一概念將特定的資產與具有明確投資目標、標準的特定投資者或某一類投資者結合起來。

五、多項選擇題（每題2分，共10分。每題備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意，錯選或多選均不得分；少選但選擇正確的，每個選項得0.5分，但不得超過2分）

1．資產評估時采用的物價指數，一般應是（　）。

A．綜合物價指數

B．分類（或個別）物價指數

C．評估基準日物價指數

D．年平均物價指數

【答案】BC

【解析】資產歷史成本要求真實、準確并符合社會平均的合理成本的要求；資產評估時物價指數指的是評估基準日（或能夠代表評估基準日）的物價指數，而且應是資產的類別或個別物價指數。

2．資產評估的工作原則（　）。

A．貢獻原則

B．獨立原則

C．預期原則

D．客觀原則

【答案】BD

【解析】資產評估的工作原則包括獨立原則、客觀原則、科學原則、專業原則。AC兩項屬于資產評估經濟技術原則。

3．應用市場法的前提條件是（　）。

A．需要有一個充分發育活躍的資產市場

B．被評估資產的歷史成本是己知的

C．參照物與被評估資產可比較的指標、參數等資料可收集

D．所選參照物必須是全新的同類資產

【答案】AC

【解析】通過市場法進行資產評估需要滿足兩個最基本的前提條件：①要有一個活躍的公開市場，市場上有自愿的買者和賣者，他們之間進行平等交易。這就排除了個別交易的偶然性，市場成交價格基本上可以反映市場行情。按市場行情估測被評估資產價值，評估結果會更貼近市場，更容易被資產交易各方接受。②公開市場上要有可比的資產及其交易活動。資產及其交易的可比性，是指選擇的可比資產及其交易活動在近期公開市場上已經發生過，且與被評估資產及資產業務相同或相似。

4．機器設備的鑒定包括（　）。

A．宏觀鑒定

B．隨機鑒定

C．抽樣鑒定

D．判斷性鑒定

【答案】AD

【解析】機器設備的鑒定包括宏觀鑒定和判斷性鑒定。宏觀鑒定是對機器設備在整個生產過程中的狀況進行調查摸底。判斷性鑒定是指由專業工程技術人員在現場勘察的基礎上，對機器設備的有關指標進行的分析判斷。

5．商譽的特性是（　）。

A．商譽不能離開企業而單獨存在，不能與企業可確指資產分開出售

B．商譽是企業整體價值扣除全部有形資產以后的差額

C．商譽和商標基本相同，其價值是一樣的

D．商譽是多項因素作用形成的結果，但形成商譽的個別因素不能以任何方法單獨計價

【答案】AD

【解析】商譽具有如下特性：①商譽不能離開企業而單獨存在，不能與企業可確指的資產分開出售；②商譽是多項因素作用形成的結果，但形成商譽的個別因素，不能以任何方法單獨計價；③商譽本身不是一項單獨的、能產生收益的無形資產，而只是超過企業可確指的各單項資產價值之和的價值；④商譽是企業長期積累起來的一項價值。

六、名詞解釋（每題5分，共10分）

1．市場價值

答：市場價值，是指自愿買方與自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產應當進行交易的價值的估計數額，當事人雙方應當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。市場價值是資產在評估基準日公開市場上最佳使用狀態下最有可能實現的交換價值的估計值。或者說評估資產價值所依據的所有信息資料都來源于公開市場的資產評估結果是市場價值。

2．企業價值評估

答：企業價值評估，是指注冊資產評估師對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算并發表專業意見并撰寫報告書的行為和過程。企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業獲利能力的各種因素，結合企業所處的宏觀經濟環境及行業背景，對企業整體公允市場價值進行的綜合性評估。

七、問答題（每題10分，共20分）

1．簡述折現率與資本化率確定的原則。

答：（1）折現率與資本化率的關系

①從本質上講，折現率是一種期望投資報酬率，是投資者在投資風險一定的情況下，對投資所期望的回報率。折現率就其構成而言，它是由無風險報酬率和風險報酬率組成的。

②資本化率與折現率在本質上是相同的。習慣上人們把將未來有限期預期收益折算成現值的比率稱為折現率，而把將未來永續性預期收益折算成現值的比率稱為資本化率。

（2）折現率與資本化率確定的原則

①折現率和資本化率應不低于安全利率

安全利率是無風險利率，是最低收益率，一般以投資者購買國庫券時的利率作為無風險報酬率。投資者投資于企業的目的，在于在承擔風險的同時，獲得超過無風險報酬率的報酬率，因此，折現率和資本化率作為衡量投資收益率的尺度，必須超過安全利率即無風險報酬率。

②折現率和資本化率應與收益額口徑保持一致

收益法應用中，不同的折現率、資本化率與收益額之間存在密切關系，最終會引致評估結果和價值涵義的差異。從本質上說，折現率和資本化率是收益率，如果折現率或資本化率計算中的收益采用的是凈利潤，預期收益額也應采用凈利潤口徑。從形式上說，折現率和資本化率確定時是否包含通貨膨脹率，也應與收益額預測的口徑保持一致。

③折現率和資本化率應參考同行業平均收益率而定

折現率和資本化率的本質是收益率，這種收益率不是企業自身的收益率，而是同行業的平均收益率。在企業收益額一定的情況下，企業自身收益率超過行業平均收益率，該企業的評估值就高；反之，如果企業自身收益率低于行業平均收益率，該企業的評估值就低。

2．什么是收益法？收益法應用的前提條件是什么？

答：（1）定義

收益法，是指通過估測被評估資產未來預期收益的現值，來判斷資產價值的各種評估方法的總稱。它服從資產評估中將利求本的思路，即采用資本化和折現的途徑及其方法來判斷和估算資產價值。

（2）基本要素

收益法是依據資產未來預期收益經折現或本金化處理來估測資產價值的，它涉及三個基本要素：

①被評估資產的預期收益；

②折現率或資本化率；

③被評估資產取得預期收益的持續時間。

（3）收益法應用前提條件

運用收益法的基本前提是能否清晰地把握上述三要素，因此從這個意義上來講，應用收益法必須具備的前提條件是：

①被評估資產的未來預期收益可以預測并可以用貨幣來衡量

這就要求被評估資產與其經營收益之間存在著較為穩定的比例關系，以及影響資產預期收益的主要因素，包括主觀因素和客觀因素也應是比較明確的，評估人員可以據此分析和測算出被評估資產的預期收益。

②資產擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可以預測并可以用貨幣來衡量

被評估對象所具有的行業風險、地區風險及企業風險是可以比較和測算的，這是測算折現率或資本化率的基本參數之一。對于投資者來說，風險大的投資，要求的回報率就高；投資風險小，其回報率也可以相應降低。

③被評估資產預期獲利年限可以預測

評估對象獲利期限的長短，即評估對象的壽命，是影響其價值和評估值的重要因素之一。

第三部分 財務管理 共45分

八、單項選擇題（每題1分，共5分）

1．最佳資本結構是指企業在一定時期最適宜條件下（　）。

A．企業價值最大的資本結構

B．個別資本成本最低的資本結構

C．綜合資本成本最低的資本結構

D．綜合資本成本最低，同時企業價值最大的資本結構

【答案】D

【解析】所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。最佳資本結構應是企業的目標資本結構。

2．企業與投資者之間的財務關系屬于（　）。

A．所有權與經營權關系

B．債權債務關系

C．資金結算關系

D．勞動成果分配關系

【答案】A

【解析】企業與投資者之間的財務關系是指投資者向企業投入資金，企業向其支付投資報酬所形成的經濟關系。企業與投資者之間的關系是風險與共和以資本保值、增值為核心的剩余權益分配關系，體現著一種所有權與經營權關系。

3．作為企業財務管理的目標，每股利潤最大化目標較之利潤最大化目標的優點在于（　）。

A．考慮了資金時間價值因素

B．考慮了風險價值因素

C．反映了實現利潤與投入資本之間的關系

D．能夠避免企業的短期行為

【答案】C

【解析】利潤最大化目標的缺點：①沒有考慮利潤的取得時間；②沒有考慮所獲利潤和投入資本數額的關系；③沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系；④可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業長遠發展。因為每股收益等于歸屬于普通股股東的稅后凈利除以普通股股份總數，所以每股收益最大化較之利潤最大化的優點在于把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來考察。

4．以下幾種籌資方式比較，資本成本最高的籌資方式是（　）

A．發行公司債券

B．發行普通股股票

C．長期借款

D．留存收益

【答案】B

【解析】股東的報酬來自股利和股價上升兩個方面，公司沒有義務必須支付某一特定水平的股利，股價上升的收益也是不確定的。此外，股東的股利要求權排在債權人的利息之后，股東的風險比債權人大。所以權益成本大于債務成本。發行普通股還必須有籌措費用，而留存收益沒有，所以發行普通股比留存收益的資金成本要高一些。

5．企業的邊際貢獻等于固定成本的那個業務量，稱為（　）業務量。

A．盈虧臨界點

B．最佳資本結構

C．安全邊際

D．目標利潤

【答案】A

【解析】盈虧臨界點，是指企業收入和成本相等的經營狀態，即邊際貢獻等于固定成本時企業所處的既不盈利又不虧損的狀態。從本量利分析的角度來看，也就是指企業的邊際貢獻等于固定成本的那個業務量，或者說是使企業的利潤為零的那個業務量。

九、多項選擇題（每題2分，共10分。每題備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意，錯選或多選均不得分；少選但選擇正確的，每個選項得0.5分，但不得超過2分）

1．與股票內在價值成反方向變動的項目有（　）。

A．每股股利

B．無風險報酬率

C．通貨膨脹附加率

D．市場平均收益率

【答案】BCD

【解析】股票的價值是指股票預期能夠提供的所有未來現金流量折現后的現值，其折現率根據資本資產定價模型可以表示為：

Rs=Rf+β（Rm-Rf），

其中，Rf表示無風險報酬率，Rm表示市場平均收益率。

因此，每股股利上升，股票價值也上升。無風險報酬率和市場平均收益率上升，Rs上升，股票價值下降。通貨膨脹附加率上升，市場平均收益率上升，股票價值下降。

2．債券投資的風險有（　）。

A．違約風險

B．購買力風險

C．利率風險

D．變現風險

【答案】ABCD

【解析】一般來說，債券的主要風險形式有利率風險、通貨膨脹風險、政策風險、違約風險和變現風險，前三者屬于系統風險，而后兩種屬于非系統風險。

3．企業進行融資租賃的形式包括（　）。

A．杠桿租賃

B．直接租賃

C．轉租租賃

D．售后租賃

【答案】ACD

【解析】融資租賃是指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。融資租賃主要包括直接租賃、杠桿租賃、售后租回三種形式。

4．最佳現金持有量的確定模式主要有（　）。

A．隨機模式

B．概率模式

C．比較收益模式

D．存貨模式

【答案】ABD

【解析】最佳現金持有量又稱為最佳現金余額，是指現金滿足生產經營的需要，又使現金使用的效率和效益最高時的現金最低持有量。確定最佳現金持有量的模式有成本分析模式、存貨模式、現金周轉模式、隨機模式和概率模式。

5．企業償債能力的指標有（　）。

A．流動比率

B．股利支付率

C．市盈率

D．已獲利息倍數

【答案】AD

【解析】衡量企業短期償債能力指標有流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率等；衡量企業長期償債能力指標有資產負債率、產權比率、權益乘數、長期資本負債率、利息保障倍數、現金流量利息保障倍數、現金流量債務比等。B項，股利支付率反映公司股利分配政策和股利支付能力。C項，市盈率是衡量股價高低和盈利能力的重要指標。

十、名詞解釋（每題5分，共10分）

1．間接融資

答：間接融資是指企業借助金融機構融通資金。在間接融資過程中，金融機構發揮中介作用，它先從資金供應者那里吸收資金，然后再將其提供給融資企業。間接融資的范圍比較窄，其融資渠道和方式也比較單一，主要包括借款和租賃等方式。

2．可轉換債券

答：可轉換公司債券是指發行人依照法定程序發行，在一定時期內依據約定的條件可以轉換為股份的公司債券。可轉換債券具有債券和期權的特點。

十一、問答與計算分析題（每題10分，共20分）

1．試分析長期債務融資的優缺點。

答：（1）定義

長期債務融資，是指償還期在一年(不含一年)或者超過一年的一個營業周期以上的負債，包括長期借款、應付債券、長期應付款等。

（2）優點

①可保證所有者對企業的控制權

債務資金的所有權屬于企業的債權人，而債權人憑借其對債務資金的所有權只有按期收回本息，但無權參與企業的經營管理，進而保證企業所有者對企業的控制權。

②可利用財務杠桿，獲取財務杠桿利益

企業負債經營，由于債務利率一般固定不變，無論企業實現的息稅前利潤是多少，債務利息都是固定不變的。當企業資產息稅前利潤率高于債務利息率時，息稅前利潤在扣除了債務利息和所得稅后，留歸所有者的凈利潤將會增加，從而獲取財務杠桿利益，提高權益凈利率。

③資本成本較低

利用債務融資較利用權益融資，其資本成本較低。主要原因：一是債務利息可在稅前扣除，具有抵減所得稅的作用，可使企業實際支付的利息減少；二是債務資金的風險低于權益資金，債權人要求獲取的報酬相應較低。

（3）缺點

①企業對所融資金在使用上具有時間性，需要按期償還

盡管長期債務融資的償還期限比較長，但還是具有確定的償付期限和到期日，企業只能在約定的期限內占用和使用，并且必須按照約定的期限支付利息和償還本金。

②債務利息會形成企業的固定負擔

企業作為債務人無論企業的經營狀況如何，均有義務按期向債權人支付利息，由于債務利率一般是固定的，利息的定期支付就會形成企業的固定負擔。

③財務風險較高

企業運用債務融資，必須按照約定的期限還本付息。如果企業的經營狀況不佳或現金周轉困難時，將會發生償債困難，使企業的財務狀況陷入困境，影響企業的償債信譽，增加企業未來融資的難度；若資產負債率過高，還可能會導致企業破產。

2．某企業擬籌資2500萬元。其中發行債券1000萬元，籌資費率2%，債券年利率為10%；優先股500萬元，年股息率7%，籌資費率為3%；普通股1000萬元，籌資費率為4%，第一年預期股利率為10%，以后每年增長4%。該企業的所得稅率為25%。試計算該籌資方案的綜合資金成本。

答：債券資本成本

優先股融資成本

普通股融資成本

綜合資金成本=1000/2500×7.65%+500/2500×7.22%+1000/2500×14.42%=10.27%