2012年中央財經大學436資產評估專業基礎考研真題及詳解

第一部分 經濟學（共60分）

一、單項選擇題（每題只有一個正確答案，多選、錯選、不選均不得分。每題1分，共5分）

1．通過降低價格提高銷售收入的條件是所出售商品的（　）。

A．需求價格彈性大于1

B．需求價格彈性等于1

C．需求價格彈性小于1

D．需求收入彈性等于l

【答案】A

【解析】對于ed>1的富有彈性的商品，降低價格會增加廠商的銷售收入，提高價格會減少廠商的銷售收入，即廠商的銷售收入與商品的價格成反方向變動。

2．當一個企業經歷規模報酬不變階段時，所對應的長期平均成本（LAC）曲線是（　）。

A．上升的

B．下降的

C．垂直的

D．水平的

【答案】D

【解析】規模報酬不變即產量增加的比例等于各種生產要素增加的比例。令生產函數Q=f（L, K），則f（λL, λK）=λf（L, K），其中，常數λ>0, ，長期平均成本LAC保持不變，故長期平均成本（LAC）曲線是水平的。

3．微觀經濟學所研究的問題是（　）。

A．資源利用問題

B．就業問題

C．資源配置問題

D．物價問題

【答案】C

【解析】微觀經濟學研究單個經濟主體面對既定的資源約束時如何進行選擇的問題，即研究資源的有效配置問題。

4．當出租車單位里程價格上漲后，對公共汽車服務的（　）。

A．需求增加

B．需求量增加

C．需求減少

D．需求量減少

【答案】A

【解析】需求量的變動是指在其他條件不變時，由某商品的價格變動所引起的該商品的需求數量的變動；需求的變動是指在某商品價格不變的條件下，由于其他因素變動所引起的該商品的需求數量的變動。出租車服務與公共汽車服務互為替代品，當出租車單位里程價格上漲后，消費者對出租車服務需求減少，而增加對其替代品公共汽車服務的需求。

5．在柯布—道格拉斯生產函數Q=ALαKβ中，α+β=1；若勞動和資本的使用量都增加10%，則（　）。

A．產出增加10%

B．產出減少10%

C．產出的增加大于10%

D．產出的增加小于10%

【答案】A

【解析】對于生產函數Q=ALαKβ, α+β=1，有：Q(λL, λK)=A(λL)α(λK)β=λALαKβ=λQ，即該生產函數是規模報酬不變的，故產量增加的比例等于各種生產要素增加的比例。

二、名詞解釋（每題5分，共25分）

1．消費者均衡

答：消費者均衡是研究單個消費者如何把有限的貨幣收入分配在各種商品的購買中以獲得最大的效用。假定消費者的總效用函數為U(xi)，他在預算約束下追求效用最大化，消費者均衡條件為：

即消費者應選擇最優的商品組合，使得自己花費在各種商品上的最后一元錢所帶來的邊際效用相等，且等于貨幣的邊際效用。

2．國民生產總值

答：國民生產總值（GNP）是指某國國民所擁有的全部生產要素在某一時期內所生產的所有最終產品和勞務的市場價值，是本國常住居民生產的最終產品市場價值的總和，以領土作為統計標準，即無論勞動力和其他生產要素處于國內還是國外，只要是本國國民生產的產品和勞務的價值都記入國民生產總值。

3．市場機制

答：市場機制是通過市場競爭配置資源的方式，即資源在市場上通過自由競爭與自由交換來實現配置的機制，也是價值規律的實現形式。具體來說，它是指市場機制體內的供求、價格、競爭、風險等要素之間互相聯系及作用機理。

4．需求收入彈性

答：需求的收入彈性是指在價格和其他因素不變的條件下，由于消費者的收入變化所引起的需求數量發生變化的程度大小。需求收入彈性為需求量變動的百分比除以收入變動的百分比，即表示在一定時期內當消費者的收入變化百分之一時所引起的商品需求量變化的百分比。計算公式為：

5．邊際效用遞減規律

答：邊際效用遞減規律的內容是：在一定時間內，在其他商品的消費數量保持不變的條件下，隨著消費者對某種商品消費量的增加，消費者從該商品連續增加的每一消費單位中所得到的效用增量即邊際效用是遞減的。

用數學語言表示為：總效用函數為增函數，即，邊際效用函數為遞減函數，即。

三、問答題（第l題12分，第2題8分，第3題l0分，共30分）

1．說明和解釋國民生產總值的含義。

答：（1）定義

國民生產總值（GNP）是指某國國民所擁有的全部生產要素在某一時期內所生產的所有最終產品和勞務的市場價值。

（2）含義

國民生產總值是本國常住居民生產的最終產品市場價值的總和，是以領土作為統計標準，即無論勞動力和其他生產要素處于國內還是國外，只要是本國國民生產的產品和勞務的價值都記入國民生產總值。這項綜合經濟指標未扣除生產過程中資本損耗的折舊部分，所以稱為“總值”。這一含義含有如下幾方面意思：

①GNP是一個市場價值的概念。各種最終產品的價值都是用貨幣加以衡量的；

②GNP測度的是最終產品的價值，中間產品價值不計入GDP，否則會造成重復計算；

③GNP是一定時期內（往往為一年）所生產而不是所售賣掉的最終產品價值；

④GNP是計算期內生產的最終產品價值，因而是流量而不是存量；

⑤GNP是一個國民概念，而與此相聯系的國內生產總值（GDP）是一個地域概念，乃指一國范圍內生產的最終產品的市場價值；

⑥GNP一般僅指市場活動導致的價值。家務勞動、自給自足生產等非市場活動不計入GNP中。

（3）國民生產總值的計算：國民生產總值可以用當年的全部支出總和計算或用全部收入總和計算。

①從支出方面計算，包括以下四項：

a．個人消費支出總額；

b．私人國內投資總額；

c．政府購買產品和勞務總額；

d．貨物與勞務輸出凈額。

②從收入方面計算，主要包括：工資、利息、地租、利潤和折舊。國民生產總值是衡量一個國家的物質產品和勞務的生產總值的綜合指標，是測定一國經濟發展狀況的尺度，也是衡量一國經濟增長程度的標準。

2．簡述企業存在規模經濟的主要原因。

答：（1）規模經濟指在給定的技術條件下，由于生產規模的擴大而引起的廠商產量的增加或收益的增加。在長期中，企業投入的各種生產要素可以同時增加，使生產規模擴大，從而達到各種益處，使同樣產品的單位成本比原來生產規模較小時降低。

（2）產生規模經濟的原因主要有以下幾點：

①隨著生產規模的擴大，廠商可以使用更加先進的生產技術；

②生產規模的擴大有利于專業分工的細化；

③隨著規模的擴大，廠商可以更加充分地開發和利用副產品；

④隨著規模的擴大，廠商在生產要素的購買和產品的銷售方面就擁有更多的優勢。

3．什么是經濟模型？如何建立經濟模型？

答：（1）經濟模型是指用來描述所研究的經濟事物的有關經濟變量之間相互關系的理論結構。它是現代西方經濟理論的一種主要分析方法，也稱為經濟數學模型，指用數學形式所表述的經濟過程或經濟理論結構。經濟模型可以用文字語言或數學的形式（包括幾何圖形和方程式等）來表示。

（2）經濟模型的建立

①建立經濟模型的步驟

a．以所要研究的問題為中心，從錯綜復雜的經濟現象中概括出一些變量；

b．設立假設前提，并根據一定的經濟理論建立方程式或方程式體系，用以表示各經濟變量之間的關系，反映經濟過程的運行情況，模擬在不同的經濟條件下經濟主體的行為；

c．根據模型分析過去和現在，并預測未來。

②建立經濟模型的舉例

以均衡價格的決定問題為例，說明經濟模型的建立過程。決定一種商品的市場價格的因素有很多，氣候、消費者的偏好、生產者的效率，甚至社會事件都是決定的因素。然而，在研究這一問題時，通常只研究商品的需求、供給和價格這三個基本要素。在此基礎上，建立起商品的均衡價格是由商品的市場需求量和市場供給量相等時的價格水平所決定的這樣一個經濟模型。該模型可以被表示為三個聯立的方程：

式中，α、β、δ、γ均為常數，且均大于零。

①式和②式分別為需求曲線和供給曲線的方程，由于它們都表示參與者的經濟行為所導致的后果，所以也被稱為行為方程式。③式是均衡條件，也被稱為均衡方程式。將需求曲線方程和供給曲線方程代入均衡方程，就可以求得價格和數量的均衡解。

第二部分 資產評估學（共45分）

四、單項選擇題（每題只有一個正確答案，多選、錯選、不選均不得分。每題l分，共5分）

1．企業以制造四輪驅動汽車的技術向乙企業投資，該技術的重置成本為200萬元，乙企業擬投入合營的資產重置成本為8000萬元，甲企業無形資產成本利潤率為500%，乙企業擬合作的資產利潤率為15%。那么該無形資產投資的利潤分成率為（　）。

A．10.5%

B．11.5%

C．13%

D．2.4%

【答案】B

【解析】無形資產利潤分成率的計算公式為：

無形資產約當投資量=無形資產重置成本×（1+適用成本利潤率）

購買方約當投資量=購買方投入的總資產的重置成本×（1+適用成本利潤率）

因此，本題中無形資產利潤分成率。

2．標定地價是（　）。

A．城鎮國有土地的基本標準價格

B．市政府根據需要評估的具體地塊在一定使用年限內的價格

C．土地使用權出讓底價

D．使用者將已經取得的土地使用權轉讓給第三者

【答案】B

【解析】標定地價是在市縣政府根據需要評估的正常土地市場中，在正常經營管理條件和政策作用下，具體宗地在一定使用年限內的價格。

3．對某企業進行整體資產評估，經核實，截止評估基準日的賬面應收賬款實有數額為l60萬元，前五年應收賬款發生情況及其壞賬處理情況如下表，應收賬款的評估值應為（　）。

A．160萬元

B．138萬元

C．155萬元

D．136萬元

【答案】D

【解析】第一步，計算前五年壞賬比例；第二步，確定應收賬款評估值=160×（1-15.2%）=136（萬元）。

4．特定資產在特殊用途下對特定使用者的價值指的是（　）。

A．在用價值

B．投資價值

C．清算價值

D．重置成本

【答案】A

【解析】在用價值是指特定資產在特定用途下對特定使用者的價值，該價值類型重點反映了作為企業組成部分的特定資產對其所屬企業能夠帶來的價值，而并不考慮該資產的最佳用途或資產變現所能實現的價值量。

5．采用資產基礎法評估企業價值時，要求對企業的（　）進行評估。

A．資產負債表的資產

B．所有賬外資產

C．所有無形資產

D．所有有形資產和無形資產

【答案】D

【解析】資產基礎法是以資產負債表為導向的評估方法。企業資產負債表本來就是體現其（一定定義下的）現行價值。而資產基礎法將涉及未入賬的有形資產、無形資產和負債的確定和評估，同時也對已計入資產負債表中的資產和負債進行重估。因此，采用資產基礎法是對企業所有有形資產和無形資產進行評估。

五、多項選擇題（每題2分，共10分。每題備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意，錯選或多選均不得分；少選但選擇正確的，每個選項得0.5分，但不得超過2分）

1．采用加權平均資本成本確定折現率時，其權數可以采用（　）的各種資本的比重。

A．賬面價值

B．市場價值

C．委托方建議

D．評估師判斷

E．目標資本構成

【答案】ABE

【解析】確定各種資本權數的方法一般有三種：①以企業資產負債表中（賬面價值）各種資本的比重為權數；②以占企業外發證券市場價值（市場價值）的現有比重為權數；③以在企業的目標資本構成中應該保持的比重為權數。

2．長期投資評估的特點是（　）。

A．對資本的評估

B．對投資方獲利能力的評估

C．對被投資方獲利能力的評估

D．對被投資方償債能力的評估

E．長期投資占投資方資產總額的評估

【答案】ACD

【解析】長期投資評估有以下特點：①長期投資評估是對資本的評估。從出資的形式來看，用于長期投資的資產可以是貨幣資金、實物資產，也可以是無形資產。但是，不論出資的形式如何，投資者都是把它們作為資本投入到另一個企業或特殊項目上。②長期投資評估是對被投資企業的償債能力和獲利能力的評估。長期投資的根本目的是為了獲得投資收益，它的價值主要體現在它的獲利能力的大小上。

3．進口設備的重置成本除了包括設備的到岸價外，還包括（　）。

A．海外運費

B．海外保險費

C．進口關稅

D．銀行手續費

E．國內運雜費

【答案】CDE

【解析】進口設備的重置成本=CIF價格×基準日外匯匯率+進口關稅+增值稅+銀行及其他手續費+國內運雜費，其中CIF表示進口設備的到岸價。

4．應劃入“待定產權資產”暫不列入企業評估范圍的資產包括（　）。

A．無效資產

B．閑置資產

C．產權糾紛中資產

D．難以界定產權資產

E．非生產用資產

【答案】CD

【解析】對于在評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難以得出結論的資產，應劃為“待定產權資產”，暫不列入企業評估的資產范圍。

5．企業價值評估是指注冊資產評估師對評估基準日特定目的下（　）進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程。

A．企業整體價值

B．企業清算時全部資產價值

C．股東全部權益價值

D．股東部分權益價值

E．企業中單項資產價值

【答案】ACD

【解析】2004年12月30日，中國資產評估協會頒布的《企業價值評估指導意見（試行）》第三條對企業價值評估進行了明確定義，指出，企業價值評估是指注冊資產評估師對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程。

六、名詞解釋（每題5分，共10分）

1．經濟性貶值

答：經濟性貶值，也稱為外部損失，是由于外部環境變化造成資產的貶值。主要表現為運營中的設備利用率下降，甚至閑置，并由此引起設備的運營收益減少。計算經濟性貶值時，主要是根據由于產品銷售困難而開工不足或停止生產形成資產的閑置，價值得不到實現等因素，確定其貶值額。評估人員應根據資產的具體情況加以分析確定。當資產使用基本正常時，不計算經濟性貶值。

2．收益法

答：收益法也稱收益現值法，是通過估算被評估資產在未來的預期收益，并采用適宜的折現率折算成現值，然后累加求和，得出被評估資產的評估值的一種資產評估方法。采用收益法對資產進行評估，所確定的資產價值，是指為獲得該項資產以取得預期收益的權利所支付的貨幣總額。應用收益法評估資產必須具備的前提條件是：①被評估資產必須是能用貨幣衡量其未來期望收益的單項或整體資產；②資產所有者承擔的風險也必須是能用貨幣衡量的。

七、問答題（第1題、第2題各10分，共20分）

1．試述我國資產評估業務準則的框架體系。

答：中國資產評估業務準則分為以下四個層次，依次為：

（1）資產評估基本準則

①含義

資產評估基本準則是注冊資產評估師執行各種資產類型、各種評估目的資產評估業務的基本規范。

②特點

資產評估基本準則規范的內容應不區分所評估資產的類別和評估目的，而是各類資產評估業務中所應當共同遵守的基本規則。資產評估基本準則對于各具體準則和評估指南具有指導作用，但并不與各具體準則和評估指南一一對應。

（2）資產評估具體準則

資產評估具體準則分為程序性準則和專業性準則兩個部分。

①程序性準則

程序性準則是關于注冊資產評估師通過履行一定的專業程序完成評估業務、保證評估質量的規范。

程序性準則包括評估業務約定書、評估計劃、評估工作底稿、評估報告等。

②專業性準則

專業性準則是針對不同資產類別的特點，分別對不同類資產評估業務中的評估師執業行為進行規范。

專業性準則主要包括企業價值評估準則、無形資產評估準則、不動產評估準則、機器設備評估準則、珠寶首飾藝術品評估準則等。

（3）資產評估指南

資產評估指南包括對特定評估目的、特定資產類別（細化）評估業務以及對評估中某些重要事項的規范。

①評估師在執行不同的評估業務中所關注的事項不同，資產評估指南主要對資產評估行業中涉及主要評估目的的業務進行規范，如公司注冊、公司股份經營、關聯交易、抵押貸款、不良資產處置、法律訴訟等。

②資產評估指南也將涉及一些具體的資產類別評估業務，如專利、商標等。

③此外，資產評估指南還將包括一些對資產評估工作中重要特定事項的規范，如評估師在關注評估對象法律權屬方面的責任等。

（4）資產評估指導意見

①含義

資產評估指導意見是針對資產評估業務中的某些具體問題的指導性文件。

②特點

資產評估指南較為靈活，針對評估業務中新出現的問題及時提出指導意見，某些尚不成熟的評估指南或具體評估準則也可以先作為指導意見發布，成熟后再上升為具體準則或指南。

2．試述價值類型在資產評估中的作用。

答：（1）價值類型的定義

資產評估中的價值類型，是指資產評估結果的價值屬性及其表現形式。不同的價值類型從不同的角度反映資產評估價值的屬性和特征。不同屬性的價值類型所代表的資產評估價值不僅在性質上是不同的，在數量上往往也存在著較大差異。

（2）價值類型在資產評估中的作用

①價值類型是影響和決定資產評估價值的重要因素

資產評估價值是某項資產在特定條件下的價值表現，其價值涵義不同，結果也不一樣。在運用和理解評估時明確披露價值類型和定義尤為重要，價值類型和定義需要與特定的資產評估業務相適應，價值定義的改變會對各種資產所具有的價值產生實質性的影響。

②價值類型制約資產評估方法的選擇

價值類型實際上是評估價值的一個具體標準，為了獲得某種標準的評估價值，需要通過評估方法獲得。資產評估中常用的評估方法主要有三種：市場法、成本法和收益法。事實上，評估方法本身只是估算評估價值的一種思路，價值類型確定后直接制約著方法應用中各種指標、參數的判斷和選擇。

③明確評估價值類型，可以更清楚地表達評估結果，可以避免報告使用者誤用評估結果

任何評估結果都是有條件的，不同的評估目的、市場條件決定其價值涵義是不同的，評估價值也不相同。評估師在評估報告中提出評估價值，并明確其價值類型，可以使報告使用者更清楚地使用評估價值。這樣也可以規避評估師的責任。

第三部分 財務管理（共45分）

八、單項選擇題（每題只有一個正確答案，多選、錯選、不選均不得分。每題l分，共5分）

1．一般來說，無法通過多樣化分散的風險是（　）。

A．系統風險

B．非系統風險

C．公司特有風險

D．財務風險

【答案】A

【解析】不可分散風險，又稱系統風險或市場風險，是指由那些影響整個市場的事件引起的，不可能通過投資分散化消除的風險；可分散風險，又稱非系統風險或公司特有風險，是指由那些只影響個別投資對象的事件引起的，可以通過投資分散化予以消除的風險。

2．下列不屬于財政政策工具的有（　）。

A．稅收

B．購買性支出

C．轉移性支出

D．法定準備金

【答案】D

【解析】財政政策工具主要包括稅收、購買性支出、轉移性支出等，貨幣政策工具主要有公開市場操作、存款準備金、再貸款與再貼現、利率政策、匯率政策和窗口指導等。D項中法定準備金屬于貨幣政策工具。

3．關于債券發行價格影響因素的各種說法中，不正確的是（　）。

A．債券面值越大，發行價格越高

B．債券票面利率越高，發行價格越高

C．市場利率越高，發行價格越高

D．債券的期限越長，投資者所承擔的風險就越大，所要求的報酬率就越高

【答案】C

【解析】債券的發行價格是債券的面值和未來要支付的年利息按當時的市場利率折現后得到的現值。A項，債券面值越大，發行價越高；B項，債券票面利率越高，未來支付的年利息越高，折現后的價格越高；C項，市場利率越高，折現率也就越高，債券價值越低；D項，債券期限越長，未來不確定性越大，投資者所承擔的風險就越大，所要求的報酬率就越高。

4．某公司需投資200萬元，目前公司的資產負債率為40%，凈收益為150萬元，如果采用剩余股利政策，可以支付股利（　）。

A．20萬元

B．60萬元

C．50萬元

D．30萬元

【答案】D

【解析】剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構），測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。所以可以支付的股利=150-200×（1-40%）=30（萬元）。

5．已知經營杠桿系數為2，固定成本為5萬元，利息費用為4萬元，則已獲利息倍數為（　）。

A．1

B．1.25

C．2.5

D．3.25

【答案】B

【解析】經營杠桿系數，由題可知，F=5, DOL=2，計算可得：息稅前利潤=5萬元，所以，已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用=5/4=1.25。

九、多項選擇題（每題2分，共10分。每題備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意，錯選或多選均不得分；少選但選擇正確的，每個選項得0.5分，但不得超過2分）

1．內含報酬率是指（　）。

A．投資報酬與總投資的比率

B．能使未來現金流入量現值與未來現金流出量現值相等的貼現率

C．投資報酬現值與總投資現值的比率

D．使投資方案凈現值為零的貼現率

E．年凈收益與投資總額的比率

【答案】BD

【解析】內含報酬率（Internal Rate of Return），是指對投資方案未來的每年現金凈流量進行貼現，使所得的現值恰好與原始投資額現值相等，從而使凈現值等于零時的貼現率。即內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。

2．經營風險是指企業資產經營收益（息稅前利潤）的不確定性，下列（　）不影響企業經營風險的大小。

A．宏觀經濟環境的企業產品需求的影響

B．債務利率的高低

C．財務杠桿的高低

D．臨時籌資能力的大小

E．經營杠桿的高低

【答案】BCD

【解析】經營風險是指企業未使用債務時經營的內在風險。影響企業經營風險的因素很多，主要有以下幾個方面：①宏觀經濟環境對企業產品需求的影響；②市場競爭程度；③產品種類的多少；④經營杠桿程度的高低；⑤發展前景的好壞；⑥資產規模的大小。BCD三項屬于影響財務風險的因素。

3．融資租賃籌資的優點包括（　）。

A．籌資成本低

B．迅速獲得所需資產

C．限制條件少

D．可避免設備過時

E．分期支付租賃費，造成企業的一項固定負擔

【答案】BCD

【解析】融資租賃的優點：①迅速獲得所需資產；②租賃融資的限制條件較少；③可避免設備過時的風險；④可享受免稅收益。融資租賃的缺點是融資成本較高，有固定負擔。

4．企業內部的財務關系表現在（　）。

A．企業內部各職工之間的財務關系

B．企業財務管理部門與企業內部各單位的財務關系

C．企業內部單位與職工之間的財務關系

D．企業內部各單位之間的財務關系

E．企業與職工的財務關系

【答案】BDE

【解析】企業財務關系是指企業在組織財務活動過程中與有關各方面發生的經濟利益關系，包括：①企業與國家之間的財務關系；②企業與出資者之間的財務關系；③企業與債權人之間的財務關系；④企業與受資者之間的財務關系；⑤企業與債務人之間的財務關系；⑥企業內部各單位之間的財務關系；⑦企業與職工之間的財務關系；⑧企業與董事會、監事會的財務關系。其中，企業內部的財務關系主要為企業財務管理部門與企業內部各單位的財務關系、企業內部各單位之間的財務關系和企業與職工的財務關系。

5．下列各項業務中，不影響資產負債率大小的是（　）。

A．用銀行存款購買設備

B．應收賬款收回

C．接受投資者投入一臺設備

D．發放股票股利1億元

E．用無形資產對外投資，投資的價值與無形資產賬面價值相同

【答案】ABDE

【解析】資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%。ABE三項屬于資產內部不同項目的變化，D項屬于所有者權益內部項目變化，而資產、負債和所有者權益總額不變。C項接受投資，導致資產和所有者權益增加，若負債不變，資產負債率會變小。

十、名詞解釋（每題5分，共10分）

1．市盈率

答：市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格。其中，每股收益是指可分配給普通股股東的凈利潤與流通在外普通股加權平均股數的比率。市盈率是衡量公司股價高低和公司盈利能力的一個重要指標。由于市盈率將股價與公司的盈利能力結合起來，其水平高低更能真實地反映股票價格的高低。其計算公式為：

市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益

2．財務杠桿

答：財務杠桿亦稱籌資杠桿，或資本杠桿，是指由于企業債務資本中固定利息費用的存在或是優先股股利的存在而導致權益凈利率或普通股每股收益的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。只有在企業息稅前利潤率高于同期的債務利率時，才能通過負債經營的財務杠桿作用增加所有者收益，并且對所有者收益的影響程度取決于負債比率的高低，當負債比率高時，財務杠桿利益則增加；當負債比率低時，財務杠桿利益則減少；如無負債經營，則不會產生財務杠桿利益。如果企業資產息稅前利潤率低于同期的負債利率，負債經營的財務杠桿作用將增加企業的財務風險。

十一、問答題（每題10分，共20分）

1．試說明普通股融資的優缺點。

答：（1）普通股融資的優點

①沒有固定的股利負擔

企業是否向普通股股東分配股利、分配多少股利，取決于企業的盈利水平和股利分配政策。也就是說，只有在企業有盈利時，才能支付普通股股利，有盈利但存在有利投資機會時，也可以不支付或少支付股利，而不像債務融資那樣無論是否有盈利都必須支付固定利息費用。

②所融資金可供企業長期占有和使用

股本沒有規定的到期日，無須償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算，才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要額，促進公司持續穩定經營具有重要作用。

③融資風險小

由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。

④提升公司信譽

普通股所融資金將形成企業的股本和資本公積金，構成權益資金的重要部分。企業的權益資金越多，其財務實力越強，對債權人權益的保障程度就越高，償債能力越強，未來再融資的能力也就越強。

（2）普通股融資的缺點

①資本成本較高

普通股融資與債務融資相比，其資本成本比較高。這是因為：其一，普通股的風險高于債務資金，股東要求較高的報酬；其二，向股東支付的股利從稅后利潤中支付，不具有抵減所得稅的作用；其三，普通股的發行費用較高。

②分散控制權、降低每股收益

利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，一方面，可能會分散公司的控制權；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股股價的下跌。

③引起股票價格波動

如果以后增發普通股，可能會引起股票價格的波動。

2．什么是資本成本？說明資本成本的作用。

答：（1）定義

資本成本是企業籌集和使用資本而承付的代價。這里的資本是指企業籌集的長期資本，包括股權資本和長期債務資本。從投資者的角度看，資本成本也是投資者要求的必要報酬或最低報酬。

（2）作用

資本成本是企業籌資管理的一個重要概念，對于企業籌資管理、投資管理，乃至整個財務管理和經營管理都有重要的作用。

①資本成本是選擇籌資方式，進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據

a．個別資本成本率是企業選擇籌資方式的依據

一個企業長期資本的籌集往往有多種籌資方式可供選擇，包括長期借款、發行債券、發行股票等。這些長期籌資方式的個別資本成本率的高低不同，可作為比較選擇各種籌資方式的一個依據。

b．綜合資本成本率是企業進行資本結構決策的依據

企業的全部長期資本通常是由多種長期資本籌資類型的組合構成的。企業長期資本的籌資有多個組合方案可供選擇。不同籌資組合的綜合資本成本率的高低，可以作為比較各個籌資組合方案，作出資本結構決策的一個依據。

c．邊際資本成本率是比較、選擇追加籌資方案的依據

企業為了擴大生產經營規模，往往需要追加籌資。不同追加籌資方案的邊際資本成本率的高低，可以作為比較、選擇追加籌資方案的一個依據。

②資本成本是評價投資項目、比較投資方案和進行投資決策的經濟標準

一般而言，一個投資項目，只有當其投資報酬率高于其資本成本率時，在經濟上才是合理的；否則，該項目將無利可圖，甚至會發生虧損。因此，國際上通常將資本成本率視為一個投資項目必須賺得的最低報酬率或必要報酬率，視為是否采納一個投資項目的取舍率，作為比較、選擇投資方案的一個經濟標準。

③資本成本可以作為評價企業整體經營業績的基準

資本成本是企業運用資產經營必須取得的最低收益水平。企業可以將資產息稅前利潤率與綜合資本成本相比，只有企業的資產息稅前利潤率超過其綜合資本成本時，才可認為企業經營有利；反之，企業經營不利，業績不佳，企業需要改善經營管理，提高資產息稅前利潤率。