小型資產(chǎn)管理公司

全額投資于股票的大型機(jī)構(gòu)投資者，其規(guī)模、管理上的局限和投資分散化的要求使得它們的經(jīng)營業(yè)績傾向于與綜合市場指數(shù)一同變動(dòng)。小型基金管理公司管理的資產(chǎn)少于20億美元，它們在設(shè)計(jì)超越市場的策略方面保留了更多的靈活性，能夠從那些對于大型機(jī)構(gòu)投資者而言太小的公司中發(fā)現(xiàn)價(jià)值。小盤股的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于可口可樂和福特汽車等聲名卓著的股票，并且定價(jià)無效的情況更為普遍。僅僅把“小盤股”定義為市值在5000萬美元到10億美元之間，就能涵蓋5000多種潛在的研究對象。表2-2列示了小型投資基金的優(yōu)勢。

表2-2　小型投資基金的證券分析

小型基金的投資組合經(jīng)理管理著不超過10億美元的有限資產(chǎn)，這使得他能夠?qū)€(gè)股做出有意義的投資的同時(shí)，不會(huì)不恰當(dāng)?shù)赜绊懰鼈兊膬r(jià)格。大型機(jī)構(gòu)就做不到這一點(diǎn)。它們?yōu)榱嗽谛”P股中建倉而購買股票的行為本身就會(huì)擾亂正常的價(jià)格。同樣地，小型基金有能力進(jìn)行細(xì)致的研究，在市場中搜尋便宜的股票，并花費(fèi)大量的時(shí)間分析特殊情況。在專門投資于某一行業(yè)的小型基金中，證券分析更加受到重視。例如，一只生物科技基金只需要1～2名分析師就能研究這一行業(yè)中的主要上市公司，低成本地提供可用于整個(gè)基金的分析。其他類型的小型機(jī)構(gòu)投資者則側(cè)重投資于某種風(fēng)格的股票，如“成長型股票”或“價(jià)值型股票”。這類公司的分析師認(rèn)為，所有快速增長行業(yè)中的成長型公司都有著共同的特點(diǎn)，因而他們不局限于某一特定行業(yè)。同樣地，一個(gè)“價(jià)值分析者”發(fā)現(xiàn)，對交易價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的股票，可以采用重復(fù)的估值模式。

在小型基金中，投資組合經(jīng)理和證券分析師共同制定投資方案，然后呈報(bào)給一個(gè)投資委員會(huì)。和大型機(jī)構(gòu)的委員會(huì)一樣，小型基金委員會(huì)也在很大程度上依賴于投資組合經(jīng)理的導(dǎo)向。在對沖基金等某些小型基金中，內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)更加寬松，投資組合經(jīng)理會(huì)在沒有正式投資委員會(huì)的情況下管理基金的運(yùn)作。

大部分小型共同基金、資產(chǎn)管理公司和銀行信托部每年向客戶收取固定比率的服務(wù)費(fèi)，通常是所管理資產(chǎn)市值的某個(gè)百分比。同大型機(jī)構(gòu)一樣，無論客戶是否賺錢，基金管理公司都要收費(fèi)。它們向投資組合經(jīng)理和證券分析師支付工資和可變動(dòng)的獎(jiǎng)金。越來越多的資產(chǎn)管理公司采取合伙制投資公司或?qū)_基金的形式，在這種情況下，經(jīng)理可以分享一定比例的利潤。投資組合經(jīng)理和主要分析師是普通合伙人，提供大部分資金的客戶是有限合伙人。一種常見的安排是普通合伙人投入1%的資本，就能換取20%的利潤。合伙制公司會(huì)要求基金達(dá)到一個(gè)最低回報(bào)率，例如每年8%，之后普通合伙人才能提走他應(yīng)得的收益（附帶權(quán)益）。

“對沖基金”這一名詞起源于多年以前。許多投資者把他們的資金集中起來，買入他們看漲的股票，同時(shí)賣出他們看跌的股票。這樣，他們在股價(jià)整體上升或下降的情況下都能獲利。發(fā)生損失的可能性由于方向相反的交易（對沖）而大大減小，這一策略在今天也被稱為市場中性投資策略。在古老的對沖基金中，主要合伙人能獲得20%的利潤。這一綽號后來被沿用至包含管理人員利潤分享安排的合伙制股票基金。與過去相比，今天的對沖基金以更加開放的形式進(jìn)行股票交易，有時(shí)甚至很少采用對沖的形式。實(shí)際上，對沖基金的投資經(jīng)理以在并不牢靠的投資題材上下大賭注為榮。由于對沖基金經(jīng)理可以按20∶1的倍數(shù)擴(kuò)大他1%的資本投資，所以證券分析師樂于加入對沖基金。他們認(rèn)真地進(jìn)行選股，而不僅僅是推薦它們。許多成功的分析師都轉(zhuǎn)入能賺大錢的對沖基金工作。