證券公司及其分析師

證券公司通常被稱為投資銀行或者證券經紀商，它們主要從事股票、債券、衍生品和其他證券的發行、承銷和交易。大部分證券公司都可以從投資銀行、商業銀行和資產管理等附屬業務中獲得可觀的收入。在股票市場份額中占據前10位的證券公司都擁有一個完全由分析師組成的研究部，該部門對公司維持其在對買方機構和投資銀行客戶中的信譽是極其重要的。

證券分析師的工作要求包括：

·撰寫有關特定企業的研究報告；

·與機構投資者一起對企業和投資想法進行審查；

·間接與投資銀行部門進行合作。

大多數的研究分析人員專門研究某一個行業，例如礦業、電力公用事業或者醫療行業，并且主要研究該行業中的20～30個企業。專注于一個行業使得這些分析師成為該行業的專家。這樣的專業化對撰寫高質量報告、給客戶留下深刻印象是很重要的。研究一個行業，走訪該行業中的企業，閱讀公司的財務報表都有助于分析師的研究。

賣方分析師是證券公司及其客戶的行業信息庫，但其主要的責任是就特定公司的投資價值發布定期的書面報告。這些研究報告擁有以下幾方面的作用：第一，它們回顧最新的公司信息，包括盈余公告和管理層變動等；第二，基于這些新的信息，它們會給出所分析行業的投資建議；第三，它們會向讀者提供書面的盈利預測，向公司客戶提供正式的買入或者賣出建議；第四，它們可以通過展現對相關行業的了解來幫助該證券公司的投資銀行部門開拓新的咨詢業務。證券分析師50%的時間花費在與機構投資者進行交流上，而剩下的50%則花在撰寫研究報告上。這些報告將會被分發給機構和個人投資者。大部分的報告篇幅都很短，只有2～3頁。但其他一些，特別是闡述新投資方案的報告，則長達30～40頁。

做出精確的盈利預測和良好的投資建議十分重要，但許多投資者也同樣重視分析師傳遞的行業信息和其對趨勢的判斷。一直以來，遵從分析師的預測結果來做決策的機構投資者出乎意料得少。由于缺乏信任度，賣方職業被認為是“紙上談兵”。這意味著分析師的工作效率常常以報告的數量而不是質量來衡量。以預測和建議為特征的數據服務的出現使得分析師預測的準確性受到了更大程度的關注。

股票研究部門可以幫助投資銀行部門招攬金融咨詢業務。通常當一家公司計劃發行股票時，它會留意證券公司為其股票提供高質量研究報告的能力。如果一家證券公司擁有對發行公司所在行業了如指掌的分析師，那么這家證券公司就容易得到承做發行業務的權利。在發行活動中，優秀的研究報告能夠支持股票價格、宣傳發行者的業務并引起投資者的興趣。雖然分析師不可以參與到投資銀行業務中，但他們的研究對于咨詢業務是至關重要的。位于圣路易斯城的Stifel Nicolaus投資公司的一位資深銀行家表示：“除非我們的研究覆蓋了該公司的股票，否則我們是不可能得到其證券承銷的業務的?！?/p>

依靠證券分析獲取交易收入

盡管咨詢費收入對于大型投資銀行來說很重要，但交易業務是普通證券公司更大的收入來源。買方機構通過經紀人來買賣股票。經紀人從中收取相應的傭金、賺取小額差價，或者從實際執行指令的另一個經紀人那里獲得收入。由于大部分交易間接地聯系著一個機構買方和一個機構賣方，所以一個指令最終能產生兩筆傭金。有限的交易額就能為經紀公司帶來可觀的傭金和差價收入。高質量的研究報告可以為分析師供職的公司贏得投資機構買賣股票的訂單。因此，能為公司獲得機構訂單而聲譽卓著的證券分析師，就是極有價值的雇員。

此外，公司交易部門可能會持有某只股票的短期頭寸，以完成它作為“做市商”的職責，或針對預期的價格變動進行投機。由于公司自有資本承擔了風險，也稱作自有資本金交易。這種“做市商交易”有時需要咨詢相關的證券分析師。這時分析師就成為交易商的信息來源，他的職責已超出了他從事研究的范圍。

防火墻

根據行業規章制度，經紀公司的研究部門與其投資銀行部門和交易部門互相獨立運作。他們被虛擬的“防火墻”所隔離。只有以這種方式，投資客戶才能確信分析師的結論不受利益沖突的干擾。實際上，這種理想狀態是無法完全達到的，分析師常常會放棄自己的觀點，許多分析師都不愿意發布建議賣出某些企業股票的報告，因為這樣會招致這些企業客戶的不快。實際上，撰寫賣出建議的分析師通常會被包含豐富信息的會議和問答會話拒之門外，從而無法獲得相關的重要數據。因此，大部分分析師的建議是買入股票，這令投資銀行和潛在的企業客戶們十分滿意。最近的研究證實：證券經紀公司中超過80%的分析師建議是買入股票。機構投資者認識到了這一問題的存在，因而更加重視分析師所提供的最新的企業和行業信息。

總體來說，證券公司的分析師是新信息與新投資靈感很好的來源，但不能被當作絕對客觀的觀察者。經紀公司以賺取投資銀行服務費收入、傭金和交易利潤為主業。給投資者提供公正的研究報告并不在其首要考慮中。這一事實在2007年8月清楚地表現出來。賣方專家在當時給出的購買金融機構股票的建議就是完全錯誤的。隨著次級住房抵押貸款市場的崩盤，相關股票也隨即遭受連續的重創。然而，即使投資者們損失了數百億美元，華爾街的分析師們卻沒有一個由于給出了糟糕的投資建議而被炒魷魚。事實上，2007年11月花旗銀行在注銷了110億美元的壞賬之后股價下跌了40%，高盛的分析師威廉·塔諾那（William Tanona）給出“賣出”花旗銀行的股票建議被認為勇氣可嘉。