第三篇 索羅斯的投資原則

第一章 做投資場上的理性巨人

在商言商，永不投入感情

有很多投資者也能在很短的時間內取得一些驚人的業績。但很少有人能像索羅斯那樣，在踏入國際金融領域的這幾十年里的投資生涯中，獲得驕人業績，同時還一貫保持出色的狀態。

索羅斯被人稱為是金融市場上的禁欲主義者，這是索羅斯的特質之一，也就是說他擁有在進出金融市場時不動感情的能力。別人放任本身的自大阻礙聰慧的市場決策形成，索羅斯卻了解聰慧的投資人是不動感情的投資人，宣稱自己絕不犯錯沒有意義，自己喜歡的股票突然大跌，可能叫人自怨自艾，但不如承認自己犯了錯，就像索羅斯常做的那樣。他一旦相信某種投資是對的，什么事情都阻止不了他。

索羅斯所率領的量子基金在金融市場上興風作浪，翻江倒海，刮去了許多國家的財富，掏空了成千上萬人的腰包，使他們變得一貧如洗。因此，有人將索羅斯稱為“金融殺手”“魔鬼”。索羅斯這種動輒洗劫一國財富的做法受到了很多人的指責，他也因此成為眾矢之的，甚至有人揚言要暗殺他。然而，對于別人的責難，索羅斯卻可以做到不為所動，泰然自若。對他來說，他只是在盡一個投資家的本分，他率領資金出入于金融市場，目的只是追逐利益和獲取回報，而不是要刻意破壞他國的經濟體系。

索羅斯并非永遠是上帝唯一不變的寵兒。在1973年石油危機的時候，索羅斯就遭遇到了他投資生涯中的“滑鐵盧”。

那一年，國際股市異常繁榮。但是根據自己的金融市場“盛衰”理論，索羅斯大膽地判斷，這樣的繁榮時期的背后肯定隱藏著大蕭條的前奏。

索羅斯通過相關信息來源得知，在英國國內的證券市場上，很多英國本土的石油公司尤其是石油加工和石油勘探公司，正在大量收購其他一些公司的股票。有很多石油公司為了籌集資金入市炒作股票，甚至不惜以通過發行債券的方式籌措資金。在這個時候，英國股票的市盈率已經高達48.5倍了，但是股民們對石油股的狂熱情緒依然在繼續升溫。因此，索羅斯覺得，英國的證券市場馬上就會面臨一次大崩盤。所以，他對英國股市產生了強烈的悲觀情緒。

相比于毫無希望的英國股市，索羅斯認為美國擁有大量的石油儲備，和英國相比要好得多，而且美國證券市場上的股票價格還處于一個理性的范圍之內。因此，索羅斯當時十分看好美國的證券市場。但是石油危機爆發后，中東的石油大國把矛頭指向了美國，而且一致決定停止向美國輸送石油，從而導致美國石油股的全線下跌。

當時索羅斯的損失高達2.5億美元之多。但是這才剛剛開始，索羅斯的虧損還在繼續，直到最后索羅斯總共損失了6.5億到8億美元的資產。當時，美國的報紙都爭相報道這一新聞。人們都意想不到，索羅斯在這場石油危機中會損失得如此慘重。可以說索羅斯是這場大崩潰中最大的受害者。

在市場的變幻莫測面前，縱觀索羅斯在這場石油危機前前后后的表現，他已經完全失去了對于自己情緒的控制，這種失控的情緒讓他草率地做出了一個錯誤的決定。

索羅斯從這次失敗中清楚地認識到了控制自己的情緒對于投資的重要性。在這之后，索羅斯曾經對媒體說：“在你做出一個選擇的時候，情緒對你的影響往往要大于理智。所以說，有一個穩定的情緒將更有利于你理智地思考問題。”

那次失敗以后，索羅斯更加善于控制自己的投資心態，在任何時候他都不會輕易地讓自己的情緒產生盲點，從而給自己造成損失。這也為他的成功奠定了心理基礎。

對于普通的投資者來講，最危險的敵人就是自己。因為，他們在面臨重大抉擇的時候往往會很焦慮、急躁和不理性。索羅斯常常對投資者說：“識別一個投資者是否理性應當以心態的成熟與否加以區分，單單從技巧方面是難以了解一個投資者的真實水平的。”相比起來，這些投資者可能在數學、財務或金融理論上超出常人，但如果無法很好地控制自己的心態，一樣不可能取得成功。

堅信自己的投資哲學

當索羅斯在倫敦經濟學院“遭遇”哲學以后，對于它的癡迷研究就成為了他生活的一部分了。而索羅斯今天的成功，與他對金融市場的獨到見解是分不開的。索羅斯曾經從哲學的角度思考金融市場的運作。思考得越多越深入，索羅斯越感到自己被以往的經濟學理論所愚弄。

經過對華爾街的考察，又根據自己多年的操作經驗和仔細觀察，索羅斯發現這些冠冕堂皇的經濟理論，與實際情況根本無法掛鉤。因為，金融市場是動蕩的、混亂的，市場中影響著股票價格漲跌的買入賣出決策并非理性作出的，而是多半基于投資者的個人預期。那些看似完美無缺的數學模型、計量手段并不能左右市場。而由于人們對事物的認知并不完全，所以會造成投資者對某一股票的偏見。然而不論這種偏見的方向如何，是肯定或是否定，都將導致股票價格的上升或下跌。因此市場價格也并非總能反映市場未來的發展趨勢和股票的實際價值，它常常因投資者以偏賅全的推測而產生波動。也就是說，投資者目前的預測造就了未來事件的發生。所以，投資者付出的價格已不僅僅是股票自身價值的被動反映，還會積極主動地決定股票的未來價值。

在洞悉了市場的無效性的同時，索羅斯也提出，投資者的偏見會形成“羊群效應”，導致市場跟風行為，往往引發市場中出現暴跌暴漲的現象。有時候，跟風行為會因過度投機而最終導致市場崩潰。

在一次采訪中，當索羅斯被問到為什么不用科學的計量統計方法去判定股票價值時，他這樣說：“因為我們不相信這些方法，這些方法通常是以效率市場理論為基礎，這個理論和我的不確定性及反射理論沖突，我認為這些方法百分之九十九的時候有效，百分之一的時候會失敗。我比較關心那百分之一，我發現有若干系統風險，不能簡化在這些通常假定市場持續運作的假設里面，我對不持續特別有興趣，而且我發現這些衡量方法對我毫無用處。”

君之有言而必行之。索羅斯是這樣說的，也是這樣做的。在形成自己獨特的投資理論后，索羅斯毫不猶豫地摒棄了傳統的投資理論，并且決定將自己的投資理論運用在實際操作中，將其放到風云變幻的金融市場上進行檢驗。

不僅索羅斯如此，其實每個投資者都有自己的一套投資理論。就算是什么基礎知識也不懂的投資者也有自己的投資理念，或者人云亦云，別人持有什么他就持有什么，或者干脆將所有資金投入一只股票中，之后就不再管它。在投資世界中，投資哲學是一整套有關下列問題的理念：投資的本質是什么，市場如何運轉，價格為什么變動，以及如何評估價值等。

杰出的投資哲學家范·撒普說過，你交易的不是市場，而是有關市場的理念。如果一個投資者連自己的理念都沒有，那他憑借什么買賣股票呢？大多數投資者都持有一大堆從別處吸收來的雜七雜八且常常相互矛盾的理念，并且很容易根據市場的流行看法改變自己的投資理念，因為他們的觀念并非來自于他們自己的思考。

例如，在20世紀90年代，人們普遍相信股市從長期來看總是上揚的，投資者只需要在短暫下跌的時候買入就可以輕松致富。在網絡繁榮中，大多數投資者、分析師和基金經理都相信經濟重力法則已經被否定，利潤根本不是問題。但喬治·索羅斯并不是這么看的。他用長時間的思考發展起了他自己的明確的投資哲學，這樣的哲學是他多年投資經驗的深刻總結，并且經過了時間的檢驗，是不會輕易改變的。就像巴菲特和索羅斯在能力、興趣、技巧、知識和經驗上大不相同一樣，他們的投資哲學同樣大相徑庭。當巴菲特對投資的本質做出評論時，他的著眼點是企業價值以及投資者以錯誤的價值觀念為行動基礎的常見現象。索羅斯則是從市場的無效性出發，善于抓住市場漏洞而獲得短期利潤。

不論他們的看法來源如何，投資大師的哲學是他們的思想盾牌，也是他們投資獲利的基礎保障。這種投資哲學能使他們的行動前后保持一致，不會輕易被市場形勢所動搖。而普通的投資者也應該有意識地發展自己的投資理論，不管是采納了其他人的投資哲學，還是獨立發展了自己的哲學，都應該仔細思考每一條投資理念。而有關于投資理念的來源如何，是不需要刻意計較的。無論是前人的智慧結晶，或是自己的經驗總結，只要可以使自己擁有對投資決策的清醒認識，就能夠發揮出其投資哲學的價值。

不會過度迷信分析工具

分析，對投資者而言是非常重要的。投資者應該對這些分析方法有某種程度的熟悉，至少能夠看得懂股市圖表和曲線。即使是睿智、果斷的金融大師索羅斯也不敢完全漠視投資分析工具的作用和價值。

金融市場上有很多技術分析工具可供選擇，使用這些工具的人也很多。常見的分析工具有斐波那契級數原理、黃金分割律原理、艾略特波浪原理、RSI相對強弱指標、平滑異同移動平均線等。通過運用這些技術分析工具，可以形成一個對股市的基本看法。一般來說，投資基金、股票、期貨的分析工具，有基本面分析和技術分析兩個類別。

基礎分析工具在投資者選擇股票時有很大的用處。通過對企業各方面資料數據的收集，投資者可以對公司的未來發展潛力和當前盈利狀況進行分析，能夠判斷出企業是否具有投資的價值。索羅斯十分清楚分析工具的作用，也十分重視分析工作，為了指導自己的投資策略，他會從政治、經濟、軍事等幾乎所有的領域廣泛收集資料，然后進行詳細的分析。

索羅斯習慣于使用分析工具，但他也是適度使用。在索羅斯的投資世界里，他不相信這些方法，它們對索羅斯也沒有多大幫助，他只關心那有可能失敗的百分之一。對他而言，投資工具并不是做出投資決策的最終憑依，它只是一種必要手段。他認為技術分析有一個十分明顯的缺陷，那就是把市場走勢當做一種機械化的規律。無論多么復雜精準的分析工具，都只能分析看得見的數據，將它們帶入模型中運算，并得出結果。而一些不能量化的因素，比如市場中投資者的主觀意識或信心，其作用則無法通過數據表現出來。過度依賴分析工具，便會忽視了市場走勢是由人的意識推動的這一道理，因而索羅斯只是把技術分析工具作為一種參考。

事實上正是這樣，沒有任何分析工具可以絕對準確地推測股市的走向。任何一種分析工具都有它的缺陷和不足，都有它不能準確反映的因素，因為股市行情根本不可能完全依賴推測。

但是生活中，仍然有很多投資者對復雜精深的分析工具十分崇拜，過度迷信于分析工具所判斷出來的結果。他們都希望通過研究反映證券市場趨勢的圖表，或衡量公司業績的各種指標，能夠幫助自己預測市場的動向，更不乏有人企圖尋找普遍適用的萬能公式。然而，遺憾的是，市場本身受各種因素影響，就是毫無規律可循的。市場永遠不會按照既定規則出牌。很多投資者運用分析數據預測市場走向，多數下情況無法得到預期后果，導致他們損失慘重。

股市上流行的科學的量化方法，是計算股票在什么時候可以上升到多少點，最高點將在哪里停止。這些模型或指標，從頭到尾都只是數字運算，看上去似乎“無懈可擊”。但按照索羅斯的“人的認識不可能完整的觀點”，再好的模型也只是模型，在使用分析工具指導投資時，投資者應該想到，這些方法也是人創造出來的。這種方法必然存在某種缺陷或不足，必然不能顧及所有的影響因素。對有缺陷的東西生搬硬套盲目跟從，而放棄了自己的獨立思考和判斷，就只能失敗。

索羅斯警告投資者說，依賴一些并非完美的工具，去推測難以捉摸的金融市場，結果必然是徒勞無功的。對一切主觀的分析工具，要學會取舍，有選擇地運用，投資者如果希望在市場中生存下去，就要學會適應市場形勢。因此，索羅斯建議投資者不要迷信技術分析，切勿人云亦云，要時刻保持獨立的判斷力，最好可以形成自己的投資方法。

相比于其他投資者，他更相信自己的頭腦。索羅斯認為，自己能在金融市場上取得一次又一次的成功，是因為他吸取了失敗的教訓。他憑借自己對某一行業的發展前景和市場總體經濟趨勢的分析，及個人獨立思考做出的決策，而不是靠技術分析決定購買何種股票。市場之所以讓許多投資者傾家蕩產血本無歸，原因就在于這個市場充滿了不確定因素，各種風險互相干擾，且又充斥著許多不正確的投資觀念和誤導決策的信息。索羅斯最后建議投資者說，如何養成判斷正確信息和獨特的思考方式，遠比學會技術分析要重要得多。

但是我們的確會設法簡化，而不是使事情復雜化。例如，我們處理利率部位的多寡時，把一切簡化為等于三十年期債券，因此我們甚至把國庫券視同三十年債券。而且我們愿意根據三個主軸把資本投資下去：我們有股票部位，有利率部位，還有外匯部位。我們的部位沿著每個主軸的正負100%之間變動，但是，其中一部分風險會彼此加強，因此，我們很不愿意在任何一個主軸上，拿百分之百的資本去冒險。

通常，股市上很多的技術分析工具和技術分析方法投資者可以學習、了解，做到這一點并不難，有中等智力的人都能做到。難的是如何在實際操作中運用這些方法。

要明白，股市不會按照什么公式、定律或理論而波動。索羅斯明確說道，技術分析工具是死的，而股市是經常變化的。投資者運用這些工具時，不能機械化。

事實上，任何分析工具只能作為投資參考。盲從技術分析工具是紙上談兵，是不合實際的。最后的投資決策，要根據市場的實際走勢作出。

在大多數情況下，股市變化是遵循一般規律的，這些時候把技術分析工具作為投資指南基本不會出錯。但股市總有違背規律的時候，如果投資者盲目相信技術分析工具，不根據市場的實際走勢調整投資策略，事情就會相當糟糕。

現在，靠股市分析吃飯的人很多，這些人被稱為股評家或股市分析、預測家。股民們都不同程度地依賴這些股市專家和他們的方法。因為，他們每年都會根據股市的變化情況，寫出股市分析報告，列出股市投資風險計算方式，點出哪種股票呈走高之勢，哪種股票呈走低之態。由于他們中有部分資深專家對股民的投資有時會起到“一針見血”“一投就賺”的神奇作用，所以又有人稱他們為“點石成金”專家。

索羅斯卻不吃這一套。他對股評家和他們的方法基本持否定和批判態度，認為這些東西并不可信，也不適用，至少對他不適用。當然，他還是十分客觀的，他說，“這些方法可能在99%的時候有效，只有1%的時候行不通。但我關心的正是這個1%。正是這個時間里，才潛藏著巨大的投資機會，而這機會是其他人不容易發覺的，誰叫他們那么相信股評家的推斷而放棄了自己的獨立思考與分析呢？”

在股市上沒有人愿意輸掉自己的全部財產。盡信書則不如無書。同樣，你盡可分析股市專家的投資報表，并以之作為投資指南，但不要過分相信他們，而要對你自己的市場直覺和分析抱有信心。

專注于自己擅長的領域

人們稱贊索羅斯對宏觀經濟局勢的分析解讀能力，感嘆他在金融市場上掀起一場又一場風暴時顯露出的驚人膽略和狠辣作風。因此，在國際資本市場上，索羅斯被賦予了“金融大鱷”“金融殺手”的稱呼。但尺有所短寸有所長，索羅斯從來不是一個“全能型選手”。過度迷信索羅斯的人們，很少質疑他的證券分析知識是否扎實，是否有驚人的學歷背景或是對數字變化敏感十足。他們忽略了人都有自己不擅長的東西。

事實上，索羅斯是一個對數字十分不敏感的人。他在成為套匯交易員之前，曾在辛格·傅利蘭德公司工作過一段時間。當時他所做的工作中，有一份是他必須手動記錄賬目表，并且在表上固定的兩欄里記錄下每一筆外匯交易的賬目。每天工作結束時進行核算，賬目表上的貸方和借方應當平衡、彼此抵消。但是他做的賬目很少正確，他和他在家的時候一樣，老是丟三落四。顯然，他并不是一個好的賬務員，沒過多久他就從那家公司離職了。

但是這樣的挫敗經歷并沒有擊倒索羅斯，他意識到自己在做這種重復性強而且細小瑣碎的工作上沒有多少天分，開始將目光轉向自己擅長的金融市場交易，并尋找新的機會。最后他在美國的梅爾公司終于找到了一份套匯交易員的工作，從此踏上了自己在金融市場上投機交易的起點。

能夠十分理性而清醒地認識自己，是索羅斯在那次挫敗的經歷中學到的最值得自豪的經驗之一。從一名普通的套匯交易員，到國際資本市場上呼風喚雨的金融投機家，索羅斯始終懷有一種十分理性的思維，對自己的優勢劣勢有著十分清楚的認識。他從不在自己不擅長的事情上浪費時間，而是將這些事情轉交給可以做得更好的人去做，自己則選定一個主要領域“重點攻擊”。

他的這種辨別優勢劣勢的做法貫穿了他一生中投機交易的始終。“揚長避短”可是說是他投資交易活動的重要原則，也是他一生所堅持的行為信條。

索羅斯去往美國后，幾經輾轉，他在威特海姆公司找到了新的職位。這家公司創立于1917年，比起索羅斯原先就職的梅爾公司規模更大，資金量也更多。而且威特海姆公司和梅爾公司不一樣，是紐約證券交易所會員公司。這表明索羅斯在進行交易操作時，可以直接在紐約證券交易所場內發出操作指令，不必再通過場外的經紀商作為中介而進行。

索羅斯此時已經是外國交易部門主管的助理。此時這讓正值歐洲煤鋼共同體成立七年，成立歐洲聯盟的觀念也逐漸浮現。此時的國際金融市場上掀起了一股購買歐洲股票的熱潮，盛況甚至超過石油與黃金股票的國際市場。

當時的歐洲證券市場和美國證券市場分隔較嚴重，美國紐約尤其缺乏對歐洲證券有深入了解的人才。對于熟悉歐洲市場的索羅斯來說，這是一個千載難逢的良機。而索羅斯也及時緊緊地抓住了這個機會。他擁有美國證券公司的工作經驗（雖然只是一個小公司），又有在歐洲生活和求學的經歷，于是當仁不讓地成了少數專門研究歐洲證券市場的分析師之一。

“我所做的事情，”索羅斯說，“是研究歐洲公司的信息，設法確定這些公司的價值。一切都很不透明，你必須運用想象力，去猜測一家公司的真正價值。”有時候，他必須根據公司的報稅資料重新計算，才能得知目標公司擁有的資產，是否遠遠超過簡單編制的年報。他甚至開始拜訪上市公司，進行實地考察。“我經常是第一位去拜訪經營階層的人。”他精通英文、法文等多種語言，甚至能用匈牙利文與別人進行交流。匈牙利文雖然不是國際語言，但是同樣說匈牙利文的人總是容易拉近彼此距離，雙方分享信息和閑聊的機會也相應增多。

年輕的索羅斯在華爾街充分展示了自己在分析股票價值方面的過人本領。他先后發掘了德利銀行、安聯公司等市場股價遠遠低于資產價值的優質股票，幫助公司的投資合伙人賺到不少錢。

但他的成功并不只是簡單地向上級陳述自己的研究結果而已，而是將自己的觀點做成研究報告，主動拿去給有錢的大客戶看，為自己和公司贏得客戶的資金支持。索羅斯撰寫的報告是根據旅行考察得到的，研究深入、語言簡明，讓人印象深刻，至少以當時的標準來看，的確如此。此時的索羅斯已不滿足于簡單而重復的套匯交易操作，而是認準了歐洲證券這一領域，在客戶選擇購買何種股票時主動提供建議，身兼分析師、業務員和交易員數個身份。進入威特海姆公司不到一年，他就贏得了大量的資金以及重要的客戶，包括德瑞福斯基金和摩根銀行。不過多年以后，他回頭再看這些報告，不免覺得實在粗略。當時美國大概只有三個人在系統地研究歐洲證券，他就是其中一位。索羅斯回顧當時的經歷時，說自己就像獨眼的人在瞎子王國中稱王。

然而不管怎樣，從辛格·傅利蘭德公司到威特海姆公司，索羅斯認識到了自己在投資方面所擅長的領域。在威特海姆公司的經歷，使得索羅斯真正涉足證券分析領域，并開始逐漸形成自己獨特的投資風格。他在為客戶賺取大筆利益的同時，也給自己積累了良好的客戶群，從而為以后成為華爾街上最出色的基金管理人打下了良好基礎。

不可完全依賴自己的投資經驗

作為金融界的操作高手，索羅斯習慣用投資日記的方式記錄下自己的投資歷程，并從投資歷程中總結投資經驗，作為以后的投資活動的參考。因記錄投資日記而受益非淺的索羅斯十分重視投資經驗，并且深深了解投資經驗對于投資者進行投資決策的重要意義和巨大價值。索羅斯認為，自己的投資智能，大部分都是從多年的投資經驗中一點點積累起來的，這些直接獲取的經驗加上他的理性判斷和思考，就成了投資智能。他利用這份智能，在投資市場上屢屢出手，獲取了巨大的收益，也成了國際資本市場上呼風喚雨的“金融大鱷”。

索羅斯既了解投資經驗的價值，也知道過度依賴投資經驗的危害。因此，他會參考和利用投資經驗，卻不會將以往的經驗生搬硬套，而是對具體面臨的投資環境和時機，進行全新的分析。投資經驗并不一定百試百靈。事實上，人們在書本中所學習到的所有投資原則和投資理論，都是前人投資經驗的總結。有一些是通用法則，適用于一般情況，而有一些只適用于某種特殊情況。他就曾經因為錯誤地運用過去的經驗而吃了大虧。

1987年，索羅斯錯誤地運用了經驗，結果在金融投資中遭遇了慘敗。當時，量子基金已經在日本證券市場投入了大量資金。在大家一致看好日本股市時，日本股市一路飆升，被瘋狂地炒熱。但是索羅斯依據自己的盛衰理論，認為這樣大熱的背后必然存在極大的泡沫。一旦泡沫破裂，結果就是股市的暴跌。他據此作出了判斷，認為日本股市已經時日不多了。

除了運用理論進行判斷，他還尋求了數據支持，以驗證自己的假設。他對比日本、美國、英國等股市的市盈率，英國是17.3倍，美國是19.7倍，而日本股市竟然達到了驚人的48.5倍。雖然他并不認為股票的價格超出了其內在價值，就一定會引起股票市場的大跌。但是，當股價已經高得離譜時，就是一個危險的信號了。

在資本市場上，瘋狂的投資者似乎仍然信心十足，對日本股市持續走高一路看好，資金繼續源源不斷地投放到日本市場。索羅斯預見到了日本股市的末日，當時索羅斯的做法是把在日本的資金抽走，然后轉投美國華爾街股市。因為他根據自己的經驗判斷，認為美國股市遠遠未達到崩潰的地步，所以他依然對美國股市保持樂觀。這一次，索羅斯的判斷發生了失誤。

索羅斯對于東京股市及華爾街股市的判斷，看上去合情合理，毫無漏洞，沒有任何潛在的風險存在。可是事實卻給了他一次巨大的打擊。10月19日，索羅斯料定東京股市必然先于美國股市崩潰，一切卻和他的推斷剛好相反。當時日本東京股市并沒有明顯變化，反倒是美國股市暴跌了500多點。暴跌之時，索羅斯控制的資金還在美國股市內，索羅斯也因此虧損得一塌糊涂。使得量子基金在兩個星期里損失了32%的凈資產，從原來的26億美元變成18億美元，損失高達8億美元，而他本人的損失也達到了1億美元。

這次的投資失誤給了索羅斯一個深刻的教訓：盲目遵循過去的經驗，生搬硬套過去的技巧和手法，在變幻莫測的金融市場上，是行不通的。當面臨新的市場狀況和投資時機時，需要進行新的分析和判斷，如果只是循規蹈矩不知變通，必然會使自己陷入危機之中。

索羅斯之所以獲得成功，就是因為他是個見機行事的投資家，從來不會為以往的經驗和書本教條所束縛。他絕不會將自己的投資范圍局限于某一領域，或是對某種投資組合的采取固定的操作模式。他曾經說過，他的特點就是沒有特定的投資作風。或者說，索羅斯善于改變自己的投資套路來遷就環境，他的量子基金的投資策略一直在不斷改變，沒有形成固定的陳規。但有些投資家，在一次投資成功之后，便守住這次成功采取的投資策略，一成不變，把它當做投資經典，從此墨守成規，不思變革。索羅斯卻不同，他不會按照既定的原則行事，而只是留意游戲規則的改變。

在實際操作中，索羅斯投資取得成功的主要原因，是不靠經驗指導投資，而靠直覺引路。他常常從假設入手，對于可能發生的事，首先建立一套構想，再一一從現實中求證，若假設得到證實，他就會迅速作出投資決定。

失敗是成功之母。索羅斯的失敗經歷讓自己對于投資策略的選擇上有了更清醒的認識。他山之石可以攻玉。因而，一般從事投資的人們也可以借鑒索羅斯的這種方法。就像索羅斯自己所說，“以往取得成功的經驗固然重要，但它只能作為你進行新的投資的參考，而不能照搬照套。股票市場變幻莫測，這次投資和以前的投資肯定不同，照搬的結果，只有失敗。”

撰寫投資記錄，掌握自己的投資曲線

很多人都有寫日記的習慣，這不僅有助于提高寫作能力，更是一種重新反思自我，反觀世界的有效手段。中國現代文學的奠基人魯迅先生，直到去世前都還在堅持寫日記。可以說，堅持寫日記的習慣是促成他寫作成功的一個重要的因素。美國的馬克·吐溫也喜歡寫日記。寫日記可以使人及時回顧過去發生的事情，是一種了解自己的身體和心靈的活動軌跡的重要手段。

然而，與之相比，我們大多數人寫的日記都是記錄日常瑣事。但在金融領域，一個精明的投資者，應該學會撰寫金融投資日記。

索羅斯就是這樣的一名投資者。他在日記中記載的，都是自己多年的投資經歷，當中包括了一般的“每日投資記錄”。對此他曾解釋道：“寫投資日記的習慣，能使你記錄整個投資過程，當時發生了什么事，市場變化如何，決策是根據什么做的，哪里存在失誤，哪些跡象在將來可利用。這些記錄，可以時常提醒你怎樣投資才能夠賺錢。更重要的是，日記可以記錄你在投資過程中總結出來的投資理論和觀點，這對你以后的投資是有指導和借鑒意義的。”

某種程度上說，金融市場上的投資行為，和做生意有共通之處。只不過做生意時買賣交換的是實物商品，而投資者購買和賣出的則是各種證券和金融憑證。做生意需要對每一筆交易充分詳盡的記錄在冊，投資也一樣。投資者同樣需要寫下自己的投資記錄。每進行一次交易操作，投資者都應當記錄下交易發生的日期、所使用的投資工具種類、成交量、入市的價格和操作的方向等。退市的時候，也要記錄下退市的日期和價格，其中還得包括盈虧的數目，即此次交易的成果。填寫這些記錄的目的，在于了解每次投資的盈虧數目，并且通過這些記錄下的數據資料，尋找盈虧的原因所在。

索羅斯的這種習慣，是在長期的金融交易工作中養成的。索羅斯會把投資的過程記錄下來，并且不放過每一個細節。他對投資極其重視，他并不把投資看做簡單的賺錢行為，或者運氣的賭博，而將投資活動視作哲學的實踐。

投資的過程總是賺錢與賠錢并存。在賠錢的時候，索羅斯會研究導致自己犯錯誤的原因，并加以反省；賺錢的時候，他則要了解賺錢時的心態如何，是依據什么事情做出了精確的判斷，并努力維持投資成功的心態。除了對自身投資行為的解讀和反思，在投資過程中索羅斯會突然萌生出許多新奇的想法，或聽到別人的一些實用的投資思路或策略，或看到報紙雜志上有用的信息，這些他都會進行詳細的記錄和研究。

投資日記可幫助他及時回顧自己以前的投資行為，同時也給他提供了一個總結經驗的機會。索羅斯會從投資日記的記載中，找到自己投資上的缺點和心態上的弱點，然后盡快加以糾正，并且銘記每次犯錯留下的教訓，使日后的交易行為更加完美無缺。

在1985年美元兌日元貶值的投資中賺錢之后，他在日記中寫道：“我之所以一直堅持增加投資，是因為我始終認定這一趨勢已經沒有回轉的可能。關于貨幣交易，我的秘訣就是在關鍵的轉折點全力以赴，而當總的趨勢開始固定下來時，再逐步撤出。”同年9月28日，他寫道：“這是我一生中最得意的一筆……上個星期所賺的錢已經大大超過了過去四年我在貨幣交易中所遭受的損失……”

從他的日記中還可以看出他的自信。1985年12月8日，索羅斯在日記中寫道：“當我確信一件事時，就如同我曾經親眼目睹了它的一切，而想要看到多少，則隨我的意愿了。”而索羅斯所著的被眾多金融投資者奉為“投資者必讀之經典”的《金融煉金術》一書，正是他在對投資日記進行歸納總結的基礎之上所寫出來的。

人們在感慨于他詭譎莫測的金融哲學和投資思維，驚嘆于他賺取的巨大收益的時候，往往忽視了他長年從事金融投機活動的背后，所付出的艱辛的努力。實際上對于眾多普通的投資者而言，這一點并不難以做到，但是需要堅持不懈，要有勤奮的品質。

因為記錄投資日記相對來說是一個極其繁重而瑣碎的過程，因而，很多投資者往往對記錄自己的投資過程這一方法并不重視。他們認為，這對投資活動而言似乎沒有太多用處，反而很浪費時間。

然而索羅斯卻認為，投資記錄對于投資的成功與否有著重要的意義。對投資者來說，投資記錄不僅僅是簡單記錄下以往的投資歷程，更可以為以后的交易活動提供一種借鑒或參考。在撰寫投資記錄的時候，也不該只是記錄下盈虧數據便草草了事，更重要的是緊隨其后的分析過程。投資記錄就像是一部歷史，投資者可以在自己成功或是失敗的過往經歷中尋找原因，并進行分析總結，這對于投資者未來的投資是相當有好處的。

此外，投資者還可以借助投資記錄掌握自己的資金流動和運用情況，以便更好地對未來的交易行為進行正確的規劃，將手中的資金合理分配到各個不同的資產組合中去。這樣才能夠爭取讓自己的投資利益最大化，同時又避免了不合理的投資結構帶來的不必要的損失。

投資是一個復雜的過程，不僅需要精密的分析和精準的判斷，投資結果還會受到各種不確定因素的干擾。因而，通過投資記錄來掌控自己未來的投資方向，掌握自己的投資曲線，對很多投資者來說是一個很好的投資方法和技巧。投資者只有緊緊把握住市場的脈搏，跟隨市場步伐不斷調整自己的投資策略和方向，才能夠確保在投資過程中獲得更多的利益。借投資記錄來幫助自己，是一個簡單而有效的選擇。

用理性思考取代跟風

大多數的投資者，即使是擁有扎實的市場知識和豐富投資經驗的專業人士，遇到市場高潮來臨時，往往會因身處其中無法控制自己的沖動而被迷惑，使得跟風的做法蓋過了理性思考。無論市場處于什么樣的狀態，這是大多數人最終賺不到錢的根本原因。

金融學家用羊群效應來描述金融市場中的非理性行為，具體表現為在某個時期，大量投資者采取相同的投資策略或者對于特定的資產產生相同的偏好。羊群效應在股市的表現相當明顯。在寒冷的熊市中，如果行情持續低迷，基金經理們也會幾乎采用相同的策略，購買幾乎完全相同的防御性股票。而到了上漲階段，基金經理同樣會傾向于購買一些大致相同的股票。盡管由于股市整體上漲，基金經理這樣的“抱團”行為依然可以盈利，但其業績總體仍會輸于大盤。

從心理上分析，市場中的“羊群效應”并不難以理解。實際上，與普通投資者相同，孤身作戰同樣會讓基金經理感到不安，很少有人可以做到像索羅斯那樣，即使被所有人嘲笑也會堅定不移地執行自己的投資決策。大多數人在投資那些不被市場普遍看好的股票時都會感到惴惴不安，而投資的成敗關系基金經理的事業是否成功，也關系到基金的業績表現，這就更會讓基金經理如坐針氈。相反，如果投資與別人類似的股票，即使業績不佳，基金經理也不會有太大的心理負擔，反正大家都是這樣，誰也不比誰好多少。可惜，當機構投資者和個人投資者像羊群一樣盲目地跟隨市場追漲殺跌時，他們已經忽視了獨立思考的力量，也就與獲利的良機失之交臂了。

被稱為“華爾街教父”的本杰明·格雷厄姆曾講過一個寓言，來描述投資者因市場的巨大影響力而產生的盲目性。一個勘探石油的人死后要進天堂，圣彼得在天堂門口攔住他：“你雖然有資格進入天堂，但留給石油業者居住的地方已經爆滿了，我無法把你安插進去。”這一位聽完，想了一下提出一個請求：進去跟那些住在天堂里的石油業者說一句話。圣彼得覺得這沒什么，就答應了。于是他對著天堂里大喊一聲：“地獄里發現石油了！”話音剛落，天堂大門頓開，里面所有人都瘋狂沖向了地獄。圣彼得吃驚之余請這一位進天堂，但他遲疑了一會兒說：“不，我想我還是跟那些人一起到地獄去吧，傳言說不定是真的呢！”

從上面例子我們可以看出，市場中的傳言往往是毫無根據的，但是總有人相信。而隨著越來越多的人相信這一點，就會催動投資者整體的“羊群效應”，使得市場的趨勢波動更為頻繁，更為劇烈。而為什么有這么多人放棄了獨立思考，轉而去相信這些所謂的傳言呢？

很多人都有一種誤區，那就是如果能獲取證券交易的內幕消息，也就意味著能在證券市場獲得超額收益。于是，很多投資者進入股市時，不去關注上市公司的基本面情況，甚至不想看一下證券報紙上披露的上市公司財務信息，而是熱衷于打探各種所謂的內幕消息。

事實上，這樣得到的消息往往是不可靠的。格雷厄姆曾這樣說過，不費力得來的消息，多半都是壞建議。因為，不論這條信息的真假，當這條消息傳到投資者手里時，之前不知有多少人已經提前知道了這條消息。這時的內幕消息已經變成了“公開消息”，不僅變得毫無價值，甚至還會相當有害。

還有一些消息，通常都是一些別有用心的人故意制造。比如某一年中國股市上券商借殼成為一大熱潮，制造了巨大的財富效應，一時間市場上關于券商借殼上市的消息四處散發。比如某家業績很爛的公司股價突然暴漲，接著就有傳言說某證券公司有意借殼。于是這樣的公司一下從無人問津變成了搶手貨，很多知道了“內幕消息”的人甚至沒有來得及思考一下就爭先恐后入市。等到事后，證明這只是一場謠傳，該公司股價就開始暴跌。制造謠言的人早就在暴跌之前抽身，而聽信了傳言的投資者還沒有反應過來，就成了被別人利用的工具，最后只能眼睜睜看著股價暴跌，虧得一塌糊涂。

當然，股市中的確存在著違法的依據內幕消息而投機獲利的情況。但是投資者千萬不可以存有僥幸心理，將希望寄托于這些虛無縹緲的機會。因為這種事情不具有可持續性，并不是在股市生存的根本之道。

在股市上操作，投資者不僅需要做到非禮勿聽，甚至還要做到非禮勿言。任何人的看法都代替不了市場，別人對這只股票的看法根本無關緊要，甚至都不需要和別人討論這只股票。在經過研究分析，確定看好某一股票時，投資者應該做的就是執行自己的決策，然后耐心等待市場驗證。投資者在股市中操作，應該多花心思提高自己的分析能力和操作經驗，畢竟，盈利和虧損都是自己負擔的，只有自己獨立思考，才是制勝的把握，這也是成為一個投機大師最需要的品質。

讓自己的投資“密不透風”

雖然投資大師們的投資策略是公開的，但物以稀為貴。好的投資點子不僅自己樂于獲得，并有可能被競爭對手獲取。因此投資大師們一般只談論自己的投資哲學，而不會談論自己的投資操作。在實際的股市當中，有許多投資者都喜歡相信那些所謂的股市行情分析師。在他們看來這是獲得投資先機的最佳手段。但是，索羅斯卻不贊同，他認為那些經常吹噓自己擁有戰無不勝的投資秘籍的人都是騙子。因為真正出色的投資大師是不會輕易地透露自己的投資策略的。

索羅斯告誡投資者，不要相信市場上真的會有人愿意將自己的投資策略泄露出來。要知道，對信息進行嚴格保密，不但可以防止其他投資者捷足先登，還能保證最終巨額的投資收益。假如投資者自己不小心將自己的策略泄露出去的話，那么便會被其他投資者捷足先登，這樣就會對自己的投資造成不可估量的損失。正因為如此，索羅斯始終堅持對自己的投資策略進行保密，從不愿輕易透露心中的決策，這使他在每次投資當中都能獲得豐厚的利潤。所以，投資者應該對自己的投資策略嚴格保密，不要隨意透露給其他人，以免造成不必要的損失。

幾乎很少有人能夠像索羅斯一樣，對于投資策略的保密工作是如此的重視。從選擇出不錯的投資對象到開始對其作出市場分析，他都會十分謹慎地對待。關于投資方面的信息他從來不會透漏給任何人，甚至包括他的親戚和家人。索羅斯之所以堅持不輕易向別人泄露自己的投資策略是有原因的。在剛剛來到美國工作時，索羅斯曾經發現了一個不錯的投資機會，如果投資成功的話，便能夠收獲一筆豐厚的利潤。但是，他將自己的投資策略透漏給了自己的朋友，最終只能放棄原本的投資計劃，造成了巨大的損失。所以，在經歷了那一次的教訓之后，他便不再輕易將自己的投資策略泄露出去。

在實際的投資當中，有很多投資者喜歡互相交流各自的投資方向和策略，企圖通過這種辦法來指導自己進行投資。但是，這種情況最后往往會形成千篇一律的投資風格。其實，真正成熟的投資者是絕不會將自己的投資策略公之于世，除非他有其他特別的目的，而這很有可能是他故意制造的虛假消息，以此來誤導其他投資者掉進他事先設計好的陷阱之中。

在現代社會，信息傳播的方式非常多，信息傳播速度也非常快，大部分的投資者在決定投資之前，都會通過翻閱大量的報紙雜志、了解上市公司的基本狀況以及其產品的銷售情況等，依靠這些信息來制定出最終的投資決策。因為，投資者的投資策略在交易過程中占有舉足輕重的作用，投資策略的完善與否會直接影響到最終的結果。所以，投資者所能夠獲得的利潤大小，往往在于是否擁有一套正確的投資策略。

索羅斯有自己的投資策略。在擁有了自己的投資公司后，索羅斯便逐漸養成了對投資策略嚴格保密的習慣。在索羅斯看來，真正聰明的投資者是絕不會隨便透露自己所制定的投資策略的。他憑借著自己精確的判斷力和獨特的思維方式，為自己的每一次投資都制定出了正確而獨到的策略，因此在較短的時間里，他便迅速地積累了大量的財富。許多短線投資者都希望能夠從索羅斯的口中探聽到一些投資信息，甚至一些規模較大的投資機構都想在他身上獲得投資的秘訣。但是，索羅斯卻不再像以前那樣將自己的投資策略告訴給別人了，他經常只是引導那些投資者應該怎樣去判斷股票的價值。

很多投資者都不明白，為什么索羅斯幾乎每次都能賺到豐厚的利潤。索羅斯每次投機成功后，便會引起所有人的羨慕和佩服。他們甚至認為，索羅斯不但天生具有過人的投資天賦，而且還擁有非同一般的預測能力。因為在每一次的投資當中，索羅斯所制定出的策略都讓其他投資者無法理解。但是，最后的結果總是證明索羅斯在投資策略上的準確性。事實上，對一名投資者而言，投資策略的正確與否關系到能否取得最終的勝利。聰明的投資者總是讓自己的投資“密不透風”，因為一旦被其他投資者所知道，便會造成不可估量的損失。索羅斯認為，自己的投資策略應該避免受到其他投資者的想法所左右，并且不要將自己心中的分析和判斷透漏給其他投資者。他真正做到了讓自己的投資策略“密不透風”。

盲目跟風不可取

一般在股市中，不管是買進還是拋出，股民都只有一個目的，就是在市場高漲時迅速跟進以求獲取利益，在股市的崩盤到來之前盡量避免損失。這就是常常發生的被稱為“狂熱炒作”的現象。當股價上漲之時，股民便爭先恐后的買進，一旦股價下跌，股民又爭相拋售。一來一去，就造成了市場的狂漲暴跌。

股民的這種從眾心理并不難理解，但投資者若想獲取真正的大筆收益，就應該盡量避免這種急功近利的盲目跟風行為。正是股民這種爭相買進、瘋狂拋售的行為，加劇了股市的動蕩，引發暴漲暴跌現象。而也有很多股民在這種劇烈的動蕩中不可避免地受到傷害，遭遇虧損。

相對于一般的投資者談股市混亂而色變的反應，索羅斯卻對這種暴漲暴跌的股市動蕩有著不一樣的深刻見解。在他的眼中，真正高明的投資者不應該坐等市場恢復平靜，而是善于從混亂中捕捉到商機。市場總是不停有泡沫出現，投資者并不應該恐慌泡沫，而是要學會在泡沫破裂之前及時出手。當股市發生暴漲暴跌的時候，一般股民很難不被這種混亂的局勢所迷惑，而他們往往患得患失，任意改變自己的操作方向，這樣不但加劇了市場波動，也使得投資者損失了很多的交易成本。在這種時候，高明的投資者也會適當跟隨趨勢而動，但這些人就能精確辨明市場的真正方向，能夠適當跟隨市場趨勢。

索羅斯就是這樣的股市操作者。在接受記者采訪時，索羅斯說道：“作為投資家，我愿意看到暴漲暴跌現象發生，但在任何時候，我都表現得異常的冷靜，哪怕金額很高也是如此。”他冷靜的頭腦，總能讓他在最混亂的時候穩住陣腳，保持清醒的思維，從而能抓住市場暴漲暴跌交替的轉折點，大量投入或撤出，獲取別人夢寐以求的暴利。

索羅斯獨特的投資思維使他能清醒地分析市場中的跟風潮流。如果他要參與進去，一定是挑選在最佳的時機，瞅準了市場變化的轉折點再進入。但是更多的時候，他喜歡逆流而上，與表面上的市場趨勢背道而馳，把目光投向不為人們所關注的標的上。

根據反射性理論，索羅斯判斷，股票價格并不完全是其內在價值的反應，也受到股民心理和心理預期的影響，股票價格有時是由股民心理人為的抬高或降低的。這種股票的價格并不是企業水準的真正反映，而沒有企業的經濟業績作為基礎，股票價格的上漲或下跌就毫無根據可言。因此，重要的不是相信股市價格，而是要著重分析企業的業績，逆流而上才會有更大的作為。

1984年，索羅斯投資迪士尼公司股票，后來該股票狂跌至20美元一股，他遭受了重大損失。當時，許多人都認為迪斯尼股票已是不可挽回；但索羅斯堅持認為，迪士尼股票具有雄厚的基礎，并未受到什么致命的打擊，因此它終有一天會東山再起。果然，4年以后，他從迪士尼的股票中賺取了大筆利潤。

現在的金融市場發展越來越成熟穩健，投資者想要學習索羅斯這樣尋找市場漏洞而獲利，就必須耐心等待，而不是盲目跟風。投資者必須保持自己的獨立性，獨立思考、分析、判斷，這樣才有利于看清市場錯綜復雜的局勢下隱藏的真相，逆勢而行獲取收益。

喜歡冒險，卻不輕易冒險

特立獨行的喬治·索羅斯在金融市場的經歷，似乎就像武俠小說中特立獨行的“東邪”黃藥師一樣，行蹤神秘莫測，言行令人難以捉摸。他經常會出其不意的在某個地區發動襲擊。多年來，索羅斯沖擊了多個國家和地區匯率體系，“偷襲”了整個東南亞金融區，他參與創立的“量子基金”保持了長期的高收益記錄，是少數幾個堪與“股神”巴菲特比肩而立的投資大師。

在偌大的金融市場里，風險的確無處不在。如果投資者希望得到較高的回報，首先要具備的素質就是敢于冒風險。否則機會就與你擦肩而過。而第二次世界大戰中的坎坷遭遇，更奠定了他日后打拼國際金融市場的基本原則：首先，冒險是正確的；其次，冒險不能孤注一擲，“我渴望生存”!1992年，在索羅斯事業的巔峰時刻對媒體表示：“冒險，但不要冒毀滅性危險！”

索羅斯的很多投資行為看起來就是一種冒險的行動。提到“冒險”兩字不少人感到可怕，感到十分的不安。但對于那些很多投資者避之不及的危險，索羅斯卻感到親近和興奮。他對股市中“股市有風險，入市須謹慎”這句話不以為然。他認為，在股市中冒險還是非常必要的——它會帶給你成功和機遇。消極被動可能更加危險，冒險的風險反而更小。

在1992年，索羅斯曾在一個月內就將15億美元的利潤收入囊中。他事先看準投資機會，于是大量購買德國馬克，他不但投入量子基金的10億美元，而且還大舉借債來投資。巨大的風險令量子基金的所有人都感到窒息。但索羅斯在這項投資中，不僅取得了輝煌戰績，而且也淋漓盡致地驗證了風險越大收益越大的理論。

20世紀90年代末期，索羅斯對東南亞各個國家的金融市場實行大掃蕩，造成泰國、馬來西亞、印尼等多個國家的經濟倒退，直接導致當年的亞洲金融危機。他把東南亞各國的金融體系攪得天翻地覆，并且從中成功獲取高達20億美元的投資回報。

索羅斯在看到一個有利的投資時機時，敢于把整個量子基金80%的資金投入其中，甚至還向外借款。這種魄力是不可想象的，在世界投資大師中也是不多見的。索羅斯說過，正是股市中的巨大風險給他帶來了強烈的刺激，而他喜歡這種感覺。在風險中投資，對他來說，具有很大的吸引力，絲毫約束不了他的性情。他十分關注投資者都不喜歡的高風險投資，并且在投資游戲中尋求變化，完善個人的投資風格。

針對風險問題，索羅斯曾經對投資者說過：“證券經營是一種最殘酷無情的事業，沒有人知道它的好景會多長。歷史證明所有的經營者都將最終退出，我也是毫不例外。”索羅斯認為，害怕風險就不要進入投資行業，在這個特殊環境中，別人認為是冒險的事情，他卻不覺得恐怖。消極等待，不如冒險一賭。

也正是因為有了這種無所畏懼的勇氣，加上其獨具一格的投資方法，還有對金融市場準確地把握，才成就了索羅斯，使他成為投資大師中的巨鱷。索羅斯有句名言常常為很多投資者信服。他說：“在非常時期，要想活下去，就要機智而且膽大。不能夠老想著會不會被人揭穿秘密，也不要想自己會不會被處死，而是要坦然地面對現實。在特殊時期，誰機智大膽，誰就能夠活下去。”幾十年來，動輒數十億美元乃至上百億美元的資金投入，索羅斯運用自如。很多投資者認為，他的投資行為近乎豪賭，但這些在索羅斯心中卻是波瀾不驚。

索羅斯甚至不喜歡與那些不愿冒險的人交往。他認為，敢于承擔風險和一個人的品質有很大的關系。他在選擇員工時，也把冒險精神作為重要的考核內容。索羅斯認為，只有愛冒險的投資者才適宜從事高風險的投資事業。

但是，如果你以為索羅斯僅僅是一個敢于冒險的人，那就大錯特錯了。索羅斯喜歡冒險，卻從來不輕易冒險。索羅斯的投資實踐頗似冒險，但其思路卻頗為縝密，他特別推崇“與矛盾共生”的準則。他的投資行為并不是胡亂操縱，他有著自己的理論依據，任何投資都需要符合他的基本條件。索羅斯清楚，股市有眾多的因素影響著它的發展，股市也是很多因素作用的共同體。

索羅斯不會輕易冒險。他明白，只要你進入了投資市場，風險就不可能完全避開。換一個角度講，在金融市場上，假如真的規避了所有的風險，也就無利益可言了。但他也不會消極被動。他的每一次積極主動的冒險都是經過深思熟慮的。索羅斯每一次的冒險都充分考慮到安全因素，絕不會一意孤行。他總會為自己日后能夠東山再起留足資本，不會將全部的資本注入一項投資中。對于投資要冒多大的風險，收益和虧損會是多少，他事前都會精心計算。

有很多次，索羅斯在投資進行一半時，發現難以達到預期目標，就及時撤出資金。這樣即使損失一部分資金，但還是較好地保存了實力。索羅斯在風險巨大的投資中，一樣有過很多次的失敗經歷，甚至有著驚人的虧損，但他總能坦然接受。他認為，敢于冒險和敢于接受失敗都是投資者必須具備的素質。

索羅斯從來不贊成人們在投資中去冒沒有把握的風險，他告誡投資者，不能夠失去理智。可以看出，索羅斯的所有投資行為都是一種理智的冒險。他在冒險投資中，也給自己留有充分的余地，不會孤注一擲。所以，這位以冒險著稱的投資家收獲遠多于損失。

從質疑市場價格開始

很多投資者都相信，資本市場總是正確的。他們認為，股票價格漲跌的發展趨勢可以從市場價格中判斷出來。即使這種發展趨勢還不明朗，但人們可以根據價格分析未來市場的走向。

事實上，人們在偏信市場價格能反映市場供需時，往往忽略了它在未來可能會造成一定的影響。因為，市場價格不僅不會正確的引導人們，往往還會誤導人們。正確的說法是：市場價格總是錯誤的，帶著人們對未來的偏見而錯誤地反映市場趨勢。

索羅斯絕對質疑市場價格的正確性，在他看來，任何對未來市場的發展進行解釋的觀點都帶有個人主觀性，是片面的、存有偏見的。人們總是目光短淺地看待市場，市場價格高就跟進，市場價格低就拋售，往往會忽略市場價格對未來發展可能造成的影響——人們愈跟進，市場價格就愈高，價格攀升得愈快，人們賠錢的速度就愈快，賠錢的可能性就愈大。因此，索羅斯認為，市場總是錯的，它所反映的并不是未來的市場走向，而是投資者的期望走向。毫無疑問，投資者帶著賺錢的期望進入市場，他們偏頗地希望自己購買的股票價格會大幅攀升，當人們將期望付諸行動時，其炒作的股票價格就真的上升了。但這個上升并不是受市場的正常影響而產生的波動。而是受投資者主觀愿景的影響所產生的繁榮假象。

“但是曲解總是在正反兩方面同時起作用。”索羅斯辯證地解釋這個問題：“并不只是市場參與者在操縱市場交易時帶有片面性；同時，他們的片面性也會反過來影響交易過程的未來發展，他們互為作用與反作用力。這可能使人們產生這樣的印象，即市場能先期預料未來的發展，并且相當準確。然而事實卻是：并不是眼前的期望符合未來的事件：而是未來的事件為眼前的期望所影響。從本質上講，市場交易者的感覺本來就是曲解的、錯誤的；同時，在交易者曲解錯誤的感覺和實際事物的過程之間，有一個雙向的聯系，導致它們之間缺乏一致性。”

據此可以判斷，投資者一旦對股票市場產生片面認識，就會導致股市的漲跌（積極認識導致股票價格上漲，消極認識導致股票價格下跌），人們的這種自我強化意識一旦付諸行動，就會影響股市；而股市客觀存在的潛在發展趨勢，反過來又影響投資者的期望值，兩股力量交織在一起，產生股市的波動，刺激散戶的瘋狂。

正如索羅斯所言：當（股票）活動擁有能用頭腦思考的人時，那么交易活動的主要內容就不只在事實的范圍內，還包括交易活動參與者的感覺。那么這一活動的因果鏈也不是直接地從事實到事實，而是從事實到感覺，從感覺到事實。因此，股價并不能正確的反映市場，人們也不能從客觀市場發掘價格的信息，相反的，它是投資者對市場感覺的結果，在產生的結果中，人們豐富的情感和冰冷的數據所起的作用是相同的。想要在投資中獲利，先要抱著一種懷疑的態度參與交易。只有這樣，才能在價格無法支持價值，崩盤出現之前，做出正確的投資策略，避免“投資變成股東”的情況出現。