第23個忠告 出手要快，收手要更快

巴菲特注重長期持有股票的策略，如果一家公司持續(xù)擁有競爭優(yōu)勢，那么就不應(yīng)該減持手中的股票。道理很簡單，對于一家效益優(yōu)秀的公司股票，持有的時間越長，得到的回報也就越多。但是在3種情況下，賣出手中股票是更為明智的做法。第一種情況是，當(dāng)你需要更充足的資金用于投資一個更優(yōu)秀、價格更便宜的公司；第二種情況是，當(dāng)你所持有的公司股票，其公司持續(xù)競爭優(yōu)勢地位逐漸消失；第三種情況則是，在牛市期間股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其長期的內(nèi)在價值。

對于前兩種情況，也許普通投資者能夠容易做到。但是第三種情況，許多投資者往往因?yàn)榭謶只蚴菗?dān)心錯過更大利益的心理，而喪失了對出售時機(jī)的把握，這也使許多投資者在牛市過后遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至是一貧如洗。正如巴菲特在2005年致股東信中自責(zé)說：“從我們最早買進(jìn)這些股票后，隨著市盈率的增加，對這些公司的估值增長超過了它們收益的增長。有時這種分歧相當(dāng)大，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，市值的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了業(yè)務(wù)的增長。在泡沫期間我對令人頭暈?zāi)垦５膬r格嘖嘖稱奇，卻沒有付諸行動。盡管我當(dāng)時聲稱我們有些股票的價格超過了價值，卻低估了過度估值的程度——在該行動的時候我卻只是夸夸其談。”許多人都擁有這種心理，擔(dān)心害怕自己在出售股票后會迎來新的高點(diǎn)，以致造成利益損失，股神巴菲特也不能例外。

巴菲特認(rèn)為，一個簡單的原則可以判斷什么時候是出手的好時機(jī)：當(dāng)優(yōu)秀公司達(dá)到40倍甚至更高的市盈率時，這就是應(yīng)該出手的時機(jī)了。

1999年巴菲特在《財富》雜志撰文道：“投資者不要被股市飆漲沖昏了頭，股市整體水平偏離內(nèi)在價值太遠(yuǎn)了。”巴菲特在文中預(yù)測，美國股市不久就將大幅下跌，重新向價值回歸。他提醒投資者，在股市處于全盛時期，一定要保持清醒的頭腦，看清楚市場的狀態(tài)。在股價上漲的同時，市場的風(fēng)險性也越來越高，當(dāng)市場膨脹到一定的程度，股價勢必急轉(zhuǎn)下跌。一旦股市大幅下跌，其下跌至什么程度也不好預(yù)測，而等到股市回升需要一段調(diào)整時間，并存在潛在的風(fēng)險。所以，當(dāng)投資者手中持有的股票無法體現(xiàn)出它的內(nèi)在價值時，與其長期持有，倒不如立即出售。

1969年，隨著20世紀(jì)60年代美國股市的狂飆突進(jìn)，巴菲特解散了合伙人企業(yè)。1972年，伯克希爾的保險公司的證券組合價值1.01億美元，其中只有1700萬美元用于投資股票。1987年，道·瓊斯指數(shù)飆升到令人吃驚的2258點(diǎn)，股市正值全盛時期。就在這時，巴菲特判斷當(dāng)前的股市是個危險地帶，所以立即將手中大部分股票予以拋售。

在牛市的全盛時期，股市上的股票價格大都在上漲，此時股票價格偏離價值越來越遠(yuǎn)。盡管這種狀態(tài)符合了投資者想要獲取利潤的心理。但是，股市整體水平會與其內(nèi)在價值嚴(yán)重脫節(jié)。而這種股市行情，也容易導(dǎo)致很多人看不清楚公司股票的真正價值，在這個時期，受利益驅(qū)使的投資者大多數(shù)都會存在跟風(fēng)心理。這就進(jìn)一步加劇了市場的盲目性，當(dāng)達(dá)到一定程度時，整個股票市場出現(xiàn)急速降溫的狀態(tài)也就無可避免。那么股票的價格就會受到嚴(yán)重的影響，有時候就算是優(yōu)秀公司的股票價格都不能幸免，那么投資者的利益必然受到損害。在這種情況下，為了避免造成重大的損失，在鼎盛的牛市賣出一部分股票自然是非常明智的。

巴菲特曾在談到投資的時候說道：“當(dāng)人們對一些大環(huán)境時間的憂慮達(dá)到最高點(diǎn)的時候，事實(shí)上也就是我們做成交易的時候。恐懼是追趕潮流者的大敵，卻是注重基本面的財經(jīng)分析者的密友。”這段話很能說明一個問題：在股市中，每個人都在追求著一個最高點(diǎn)，試圖把把自己的股票賣一個好的價錢，以賺取更大的利潤。但是人內(nèi)心的恐懼往往會阻礙自己將股票拋在合適的價位，要做到這些是要具備一定魄力的。人都有不可避免的恐懼心理，如果投資者能夠?qū)墒羞M(jìn)行成功的基本面分析的話，把股票賣在一個波峰的時期并不是一件不可能的事。

1987年10月18日清晨，美國財政部長在全國電視節(jié)目中說的話讓人震驚：如果聯(lián)邦德國不降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國將考慮讓美元繼續(xù)下跌。結(jié)果，就在第二天，華爾街掀起了一場震驚西方世界的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴：紐約股票交易所的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)狂跌508點(diǎn)，6個半小時之內(nèi)，5000億美元的財富煙消云散！第三天，美國各類報紙上那黑壓壓的通欄標(biāo)題壓得人喘不過氣來：《10月大屠殺》《血染華爾街》《黑色星期一》《道·瓊斯大崩潰》……華爾街籠罩在陰霾之中。這時，巴菲特在投資人瘋狂拋售持股的時候開始出動了，他以極低的價格買進(jìn)他中意的股票，并以一個理想的價位吃進(jìn)10多億美元的可口可樂公司的股票。不久，股市回升，巴菲特見機(jī)拋售手中的股票，其獲得的巨大利潤讓人咋舌。

理智的投資者一定要和市場保持一定的距離。因?yàn)槭袌鍪亲兓媚獪y的，若你想靠市場上的股價變化來投資，那將十分冒險。絕對不能盲目地跟著市場亦步亦趨，尤其是在市場發(fā)展到全盛期，股市出現(xiàn)了泡沫時，你的投資必須更加理智。往往這個時候的賣出決定比買入的決定更為明智。否則，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)你買入的是個隨時存在風(fēng)險的不定時炸彈時，那么你的財產(chǎn)早就已經(jīng)保不住了。

任何一種成功的投資策略中都要有一個明確的“拋出時機(jī)”。每個人都在為自己的股票尋找一個好的賣出時機(jī)，即尋找一個波峰。但是，并不是每個人都能夠如愿以償，這在具體操作的過程中，是需要掌握一定的技巧和方法的。股市的走勢呈波浪式前進(jìn)，正如大海的波浪一樣，大市和個股的走勢也有底部和頂部之分。因此，你要找到這兩個點(diǎn)。當(dāng)然，如果你能準(zhǔn)確分析，找到確切的最高或最低的點(diǎn)，那是最好不過的事。不過大多數(shù)人在絕大多數(shù)時間內(nèi)是不可能做到這點(diǎn)的，就連巴菲特也沒有這個把握，巴菲特曾不止一次地予以強(qiáng)調(diào)。所以他總是這樣認(rèn)為，自己不一定能找到極致點(diǎn)，也不需要找到，只要能找到區(qū)域值并施以行動就可以了，而這兩個區(qū)域值是常人都可以把握的。一般，當(dāng)大市和個股在一段時間里有較大升幅時，就算沒有政策的干預(yù)或其他重大利空，技術(shù)上的調(diào)整也是必要的。通常而言，升幅越大，其調(diào)整的幅度也就越大。當(dāng)大市和個股上升到頂部時，及時拋出股票，就可以避免大市和個股見頂回調(diào)的風(fēng)險，而當(dāng)大市和個股調(diào)整比較充分之后入市，風(fēng)險也就降低了。

長時間持有一只股票不失為一個明智的選擇，但是并不是說要無條件地長期持有，比如：當(dāng)公司內(nèi)部發(fā)生了經(jīng)營方式的變化或是公司所處行業(yè)的發(fā)展前景發(fā)生了重大變化的時候，都可以改變自己的持股策略，果斷地拋售自己的股票。如果發(fā)現(xiàn)一個行業(yè)的發(fā)展前景沒有一開始那么好了，巴菲特一定會毫不猶豫地賣出。因?yàn)闆]有了良好的發(fā)展前途，就根本不可能有良好的利潤增值空間，那么也就不可能有較高的回報率。

股市中流傳著這樣一句話：會買是徒弟，會賣是師傅，要保住勝利果實(shí)，應(yīng)該選準(zhǔn)賣出的關(guān)鍵時機(jī)。在股市中，不但要出手快，而且收手要更快。