第17個忠告 不盲目跟風

巴菲特曾在一次演講中，向人展示了一份名冊，上面列有37家投資失敗的銀行機構。盡管紐約股票市場的交易量增長了15倍，但這些機構還是失敗了。這些機構的主管都擁有強烈的成功欲望，他們智商高，而且努力工作。可最終卻還是得到這樣的結果，在巴菲特看來，其原因就在于不經大腦的效仿行為。

在投資市場，情緒的力量往往更強于理性的力量。許多投資者的行為就如同旅鼠一樣盲目，他們自然而然地模仿其他投資者的行為，不管那些行為有多么愚蠢，有多么違反理性。我們相信，這些投資者都有自己的想法，但是盲從一旦出現，他們的理性就會大打折扣。

1994年，隨著Mosaic瀏覽器及World Wide Web的出現，互聯網開始進入公眾視線，許多年輕人更是為之著迷。人們逐漸適應網上的雙向通訊，并開啟了以互聯網為媒介的直接商務(電子商務)及全球性的即時群組通訊。此時大家都認為，互聯網即將成為一種新的最佳媒介，它可以即時把買家與賣家、宣傳商與顧客以低成本聯系起來。互聯網帶來了以往不可能存在的新的商業模式，并引來風險基金的投資。

投資者在這個時候親眼目睹了互聯網公司股價連續地創紀錄上漲，因此很多人都抵制不住誘惑，不再謹小慎微地進行投資，而是義無反顧地投身于股市。所有人都希望在互聯網的投資中大賺一筆，盡管很多公司都面臨著虧損的局面。在虧損期間，公司依賴于風險資本，尤其是首發股票（所募集的資金）來支付開銷。這些股票的新奇性，加上公司難以估價，把許多股票推上了令人瞠目結舌的高度，并令公司的原始控股股東紙面富貴。

那時各行各業的美國人，無論是理發師、的士司機、酒店和餐館的服務生還是空管員都篤信炒網絡股能讓自己迅速發家致富。

就在人人都想在網絡領域分一杯羹的時候，巴菲特卻與眾不同地選擇了沉默。在伯克希爾-哈撒韋公司股東大會上，有人問及是否也有投資的打算，巴菲特回答說：“這也許很不幸，但答案是不。我很崇拜安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，我也希望能通過投資于他們，將這種崇拜轉化為行動。但當涉及微軟和英特爾股票時，我不知道10年后世界會是什么樣子。我不想玩這種別人擁有優勢的游戲。我可以用所有的時間思考下一年的科技發展，但不會成為分析這類企業的專家，第一百位、第一千位、第一萬位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司，但我不行。”對網絡科技股敬而遠之的態度使得巴菲特在當前面臨重大壓力，因為投資者大多是勢力和短視的，即便是伯克希爾的長期投資人以及巴菲特投資理念的堅定認同者，也抵制不住科技股強大的誘惑。面對伯克希爾-哈撒韋公司數以幾十萬計的投資人，他為自己辯解，極力捍衛自己矢志不移的投資理念。

然而，這次網絡泡沫經濟又一次驗證了巴菲特的眼光。

1999年至2000年早期，利率被美聯儲提高了6倍，出軌的經濟開始失去了速度。網絡經濟泡沫于2000年3月10日開始破裂，該日納斯達克綜合指數到達了5048.62，比僅僅一年前的數翻了一番還多。至此，網絡公司開始崩潰。市場高峰過后，股票市場損失逾4萬億美元。網絡公司的失業人數至少達112000人。同時，幸存的互聯網公司也進入了青春期。有人非常肯定地推測，巴菲特不會再認為網絡股依然被高估。人們希望巴菲特不像以前那樣悲觀，可以變得寬容一點。盡管納斯達克交易量跌了超過一半，然而巴菲特的態度還是不會買進。

關于互聯網泡沫中網絡公司崩潰的原因，分析家認為主要來自以下幾個方面：

第一，導致納斯達克和所有網絡公司崩潰的可能原因之一，是大量對高科技股的領頭羊如思科、微軟、戴爾等數十億美元的賣單碰巧同時在3月10號周末之后的第一個交易日（星期一）早晨出現。賣出的結果導致納斯達克3月13日一開盤就從5038跌到4879，大規模的初始批量賣單的處理引發了拋售的連鎖反應——投資者、基金和機構紛紛開始清盤。僅僅6天時間，納斯達克綜合指數就損失了將近470個點，從3月10日的5050掉到了3月15日的4580。

第二，企業的支出加重。科技公司有可能是為了應對Y2K問題而加劇了企業的支出。一旦新年安然度過，企業會發現所有的設備他們只需要一段時間，之后開支就迅速下降了。這與美國股市有著很強的相關性。

第三，與1999年圣誕期間互聯網零售商的不佳業績有關。這是“變大優先”的互聯網戰略對大部分企業錯誤的第一個明確和公開的證據。零售商的業績在3月份上市公司進行年報和季報時被公之于眾。

到了2001年，泡沫全速消退。大多數網絡公司在把風險投資金燒光后停止了交易，其中許多公司甚至還沒有盈利過。

2010年3月10日，是美股科網股泡沫達至頂峰并大破裂10周年的日子。《華爾街日報》在盤點10年來科技網絡股的走勢與成績時，發現當年的十大互聯網公司中，有兩家已經完全消失。在留下來的公司中，總市值平均也縮水88%。10年前那些名頭響亮的美股互聯網公司中絕大部分已經銷聲匿跡了。

巴菲特認為，雖然有人說企業發展要與時俱進，要根據宏觀環境的改變迅速轉變產業，可是他認為，這種做法排除了他尋找長期投資對象的確定性。事實上，他經過長期觀察和研究發現，如果上市公司經常發生重大變化，那么就很可能會因此造成重大損失，而這和他的長期投資理念是不符合的。正因如此，所以他經常說：“我們偏愛那些不太可能發生重大變化的公司和產業。”

時間會驗證一切，10年后人們再反觀互聯網泡沫中巴菲特的理性的投資，很多人都會對巴菲特豎起大拇指。當年巴菲特堅持認為，創新也許能使世界脫離貧困。但歷史顯示，投資創新事物的投資人，后期都沒有以高興收場。互聯網并不是歷史上第一次出現改變世界的新科技，鐵道、電報、電話、汽車、飛機和電視，它們都曾使事物的連接變得更快速，但其中又有多少新科技令投資人致富呢？

巴菲特說：“我可以理性地預期投資可口可樂公司的現金流量，但是誰能夠準確預期十大網絡公司未來25年里的現金流量呢？對于網絡，我們知道自己不太了解，一旦我們不能了解，我們就不會隨便投資。”巴菲特認為，長期投資必須非常重視企業良好的發展前景，因為你購買該公司的股票就是因為看中了它的未來發展；如果你看不出該公司的未來或者該公司“沒有未來”，那為什么還要進行投資呢？