所謂天象分成三條線：資本市場線、宏觀經濟線、科技創新線。

共享經濟一直是晨興較為活躍的投資領域之一，其中程宇就主導投資了短租平臺——小豬。對于這個新鮮事物，程宇的態度相當豁達樂觀：“小B2C只是個中間形態。只要創業者一開始能想清楚最終做成一個平臺，那么早期平臺還不完善的時候，介入一些B2C業務無可厚非。”

小B2C只是共享經濟的中間形態

在程宇看來，平臺是共享經濟存在的理論依據。任何平臺都有供有需，并且最終會從一個小平臺慢慢走上大臺階。共享經濟以高杠桿模式為核心優勢，賣方、買方和服務者通過完全基于算法的交易，完成碎片化需求和供給端的匹配。所以，無論是小B2C占比過多，還是過度依賴補貼，這些所謂的共享經濟“亂象”，都是中間形態。

就拿出行共享經濟來說，對出行舒適度提升的要求，促成專車服務的出現，一旦擁有了足夠多的乘客、足夠多的司機，乘客等待時間變短，司機成本降低，乘客滿意度提高，下次繼續使用，成本結構就會呈螺旋式下降，而不會像一些行業成本永遠不變。

但所有想做大平臺的人，都很警惕“小B”（business，小企業）的泛濫，畢竟共享經濟說到底還是交易平臺模式，在最終的理想狀態下，哪些事情應由平臺完成，哪些應由參與者完成，又有哪些屬于平臺周邊的生態體系，都應該有清晰的分工。只是在一片荒漠的狀態下，任何一家創業公司都免不了要做點供給端的事。

Airbnb如此，進入中國的Uber如此，但這都不是最終目的。何況中美的差別在于，中國一樣有很多“小B”存在，在中國成了一個大優勢，而中國和美國相比，人的成本降低，也是機會所在。

中國的另一個機會在于增量市場比美國大很多，對共享經濟來講是一片比較好的藍海。

“因為美國在移動互聯網來臨前，基礎設施的規模化已經完成，所以中國才會有達達這樣的公司來構建物流支配網絡。而美國的基礎建設無論規模化、產業化、連鎖化都很強大。”程宇解釋道。

晨興投資的小豬，屬于標準的共享經濟。短租在過去是一個替代性需求，但現在中國人的遷移比過去更多，年輕人更頻繁地旅行，為小豬提供了市場空間。以北京為例，戶籍人口可能是一個很小的數字，但大量流動人口，出差、旅游，勢必產生大量過渡性的住宿需求或短期需求。在消費升級的浪潮下，隱性市場變現行市場，而且短租還是一個需求確定的市場。

程宇通過微博找到了創始人陳馳。這也是他加入晨興后投資的第一個項目，從第一次和陳馳見面到投資不過幾天時間。

“這就是我要找的團隊。”程宇說。他在找陳馳之前，已經研究過短租行業，在Airbnb在美國出現并很快進入高速增長渠道時，程宇意識到這可能是顛覆住宿和旅游行業的一個商業模式。

他深信不疑在這個賽道上，只能投有能力和決心長跑的團隊，“讓時間站在自己這一邊，積累復利價值，直到最后釋放出巨大的動能。”小豬團隊對這個業務方向有直接的經驗積淀，之前做過螞蟻短租，對困難也已經有了清晰的認識，又有足夠的耐心和發自內心的熱愛，“這點和我們氣味相投。”

程宇幾乎是幫助小豬從零開始的。小豬從C2C起家，剛開始走過一段時間的小B2C模式，但做了小B2C之后，發現平臺上的二房東傾向于把小豬當成攜程、去哪兒來用，把它看成又一個渠道，這對小豬來說，意義便不大了。

程宇和陳馳討論了很久，放棄了小B2C戰略，全力做C2C業務。創始人和全公司把自己的房子拿來出租，并且嘗試讓身邊的人也投入進來，這一次是真真正正地從零開始。

那時候兩本書對程宇的影響最大：一本是《引爆點》，給他的啟示是所有事情的流行都有一個原點；另一本啟發更大的是《創新的擴散》，它在程宇的腦子里植下的是一個信念：即便產品用戶是從身邊人開始，只要產品模式成立，每做一步都會夯實一步，當積累達到一定量級后，就會進入爆炸式的增長通道。

程宇堅定不移地看好共享經濟的機會：首先，經濟高速發展多年后，社會資源整體上有了很大的富足，無論是房、車這類“重”資產，還是駕駛、攝影這類“軟”技能，都有了充分乃至過剩的供給，這為共享創造了基礎；其次，科技的進步，特別是智能終端和社交網絡的普及，為實現碎片化供給與需求的有效匹配，以及降低交易摩擦創造了技術可能性；最后，消費升級的大趨勢，產生出了更大量、更長尾的消費需求，進一步推動了共享經濟的供給。

盡管現在創業對交易平臺的要求變高了，人人都希望平臺高歌猛進，但程宇還是報以耐心，他說：“交易平臺是需要養的，核心問題在于能否跑通單位經濟模型。”

VC的主要工作是“夜觀天象，日觀人象”

所謂天象分成三條線：科技創新線、資本市場線、宏觀經濟線。

先說科技創新線。每一波科技發展都會帶來新的機會，歷史已經證明了這一點，從IT設備發展、互聯網發展到移動互聯網發展，程宇發現，科技就是投資的最大杠桿。而當下我們所處的節點異常微妙——正是兩波科技浪潮的谷底期。

舊的一波由移動互聯網、社交網絡等科技浪潮帶來的紅利在逐步消失，而被我們寄予厚望的下一波技術浪潮革命，無論是無人駕駛、機器人、AR、VR、量子計算機、基因技術等都處在科技發展的相對早期階段，在各個領域尚未出現類似iPhone1這樣的劃時代產品或技術。

最近的一波科技浪潮在哪里？他最看好的是人工智能在垂直行業的應用，尤其在金融、旅游、醫療等行業，技術已經成熟。幾大紅利包括：

（1）數據：移動互聯網爆發的最近5年里產生了大量的數據，比如社交網絡的數據，而且這些數據的開放性比以前有了非常大的提高。物理世界的數字化進一步加快了。可能在未來幾年內，每一個人、街上的每一輛車、每個商戶都會被數據化，當一切數據化之后，數據可以無摩擦地流動，這時人工智能的進化就有了進一步空間。

（2）算力：頑強的摩爾定律繼續帶來算力的紅利。

（3）算法：基于神經網絡的深度學習算法并不新鮮，但當算力足夠強大，有足夠多的數據出現時，它可能是目前看到的最優算法。好比一艘同樣的火箭，引擎換成人工智能深度學習，燃料換成大數據，這艘飛船就能帶我們走得很遠。

一個典型的案例是晨興資本早期投資的妙計旅行。可想而知，全世界有多少人把OTA、酒店、機票公司的大量工作從線下搬到線上，將之由物理信息變成比特信息。但即便大量信息上線后，仍然缺少把這些信息綜合起來的人。妙計旅行試圖用技術匯集全世界所有在線旅游的產品并映射旅行的知識圖譜來為用戶創造價值。

程宇把創始人張帆稱作“門口的野蠻人”，這樣的人并不懂旅游行業，但他手握暴力算力/算法這個武器，當數據更加開放，全新的數據存在維度不斷出現時，妙計的能量就會得到極大的釋放。

在金融領域，晨興還在早期投了做藍領信用貸款業務的用錢寶。對于這個群體，傳統的金融機構是不提供服務的，因為它們的核心在于一套“千錘百煉”的基于專家系統的單一邏輯回歸風控模型。這套模型和線下團隊的組合在面對藍領人群信貸這個市場時馬上遇到缺乏數據、運營成本高的問題而完全無法操作。用錢寶的核心是十幾個對數據極其敏感的技術和產品高手，移動互聯網的出現創造了大量的新維度數據，比如位置數據、關系鏈數據，以及第三方的社交網絡征信等數據，他們基于這些數據做了一套全新的風控模型，本質上是在用機器學習結合專家系統實時迭代。有意思的是最早開始做的時候他們還是用人工放款，但當切換成機器自動放款后，除了實現了近乎實時放款和承載大交易量外，逾期率和壞賬率也降低了。

而對于宏觀經濟與資本市場兩條線，就要結合在一起分析了。2014年，資本市場狂飆猛進，本質上自然是太多流動性被釋放，資本充盈之后，出現了所謂的燒錢模式，但2016年燒錢模式已經不再，VC更看重的東西變成了“單位經濟模型是否能跑通”。而資本也變冷，人民幣市場盡管更加活躍，資金卻大多分布在早期和后期，投往成長期的資金不多。

“好的創業公司在資本市場這條線上也會有好的把控。”程宇說。

當科技創新線、資本市場線、宏觀經濟線三條線共振之后，就會有公司得到快速的成長。“加上每個基金有自己的生命周期線，這四條線交織在一起互相作用，好像冥冥之中我們VC主要的回報都由此決定。”

晨興偏愛長線投資，投中短期爆款固然是一個不錯的結果，但這既不是機構本身，也不是程宇的追求。他更看重的是所投資的企業能否有復利效應。

“我們對杠桿的要求很高。”程宇說。技術杠桿無疑是他最看重的，他試圖找到數據的“流向”。“互聯網有各種數據節點。你會發現當數據產生各種匯集，形成超級節點，并經過分發和再應用的公司后，今天都成了大公司。”但如果錯過了這種產生大型數據公司的機會，會比錯過短期爆款讓他更加遺憾。

在創業公司從0到1、從1到10的階段，程宇是一個經驗豐富的副駕駛。他和創業者之間總是有深度的互信，溝通風格簡單、直接。甚至，有的創業者會第一時間告訴他壞消息。

這是好事嗎？程宇篤定地回答：“當然是好事。這表現了一種信任。所有公司都有過從0到1時的各種狀況，大家要一起經歷過去、現在和將來，他喜歡晨興也源自深層次的信任。”

他希望自己是一面鏡子，幫助彼此更好地認識自己。投資人看創業者，就像藝術家看別人的畫作，尋找的是能共振的那幅畫背后的作者。

“對創業者要有一種空杯心態”，程宇說，“每次要見新公司時，不要把以前的結論帶過來。甚至即便你已經對一個行業、一家公司有結論了，隔年再見也要清空之前的結論。”當然，歸納和形成框架的過程一定要有，只是真正在用的時候，要忘掉既有結論。

在晨興，程宇形成了自己的一套理論體系：“真善美是投資最核心的一層追求。善自不必說，真指的是對世界真理的求索，美則代表商業模式之美和創始人性格魅力之美。再往上一層，是對你投資原則的堅守，比如我們堅持價值投資。最后才是所謂的賽道、趨勢、大小風口。”

經驗之談

1.交易平臺是需要養的，核心問題在于能否跑通單位經濟模型。

2.科技就是投資的最大杠桿。

3.即便你已經對一個行業、一家公司有結論了，隔年再見也要清空之前的結論。