第三節(jié)　買指數(shù)基金前，別人不告訴你的事實(shí)

1. 中國股市的指數(shù)收益跟中國的GDP沒有直接關(guān)系

有一種說法，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，過去二十多年，中國的GDP年均漲幅和年均股市增幅都是15%左右，說明中國股市基本反映了GDP的走勢。

我認(rèn)為，這種說法本身就是有偏頗的。1990年，中國股市開始有滬深兩個(gè)交易所的時(shí)候，一共才有多少上市公司？上海也就7家（老八股里面的豫園商城還是1992年才上市），別說反映中國經(jīng)濟(jì)了，當(dāng)時(shí)連股市能不能開得下去都是問題。另外，各地也都有自己的交易市場，比如青島就有青島權(quán)證（不是現(xiàn)在股市的“權(quán)證”），山東淄博、四川、河南也都有市場。中國股市能基本上反映中國經(jīng)濟(jì)差不多要到上一輪股權(quán)分置改革以后——也就是2006年到2007年的大牛市期間。那時(shí)候，基本上各大銀行、保險(xiǎn)和其他國企，以及其他制造業(yè)民營企業(yè)基本上才上市，原來不在市面上流通的國有股才開始流通。

我國股市是20世紀(jì)90年代建立的，雖然到現(xiàn)在為止發(fā)展很快，但跟已經(jīng)發(fā)展了一二百年歐美發(fā)達(dá)國家的資本市場很不一樣，并不是一建立就能反映中國經(jīng)濟(jì)的。

2. 要看估值，更要正確認(rèn)識(shí)指數(shù)的估值

我們很多時(shí)候要看估值，但是我們要正確認(rèn)識(shí)指數(shù)的估值。

首先，指數(shù)的估值有動(dòng)態(tài)估值和靜態(tài)估值兩種。很多時(shí)候，動(dòng)態(tài)估值和靜態(tài)估值的差距可能還不小，我們在看指數(shù)估值的時(shí)候，最好把動(dòng)態(tài)估值和靜態(tài)估值放一起看，同時(shí)，為了防止個(gè)別幾個(gè)權(quán)重股影響估值，除了看指數(shù)的估值，還要看成分股估值的中值和均值。現(xiàn)在我們就可能發(fā)現(xiàn)有時(shí)候代表美國新興產(chǎn)業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)估值比代表美國藍(lán)籌的標(biāo)普指數(shù)估值還低，就是因?yàn)樘O果等幾個(gè)權(quán)重股的影響。

其次，指數(shù)和指數(shù)是不一樣的，尤其是當(dāng)我們跨境購買海外指數(shù)基金的時(shí)候更要分清楚。比如說美國的銀行并購的商譽(yù)可以計(jì)入凈資產(chǎn)，而中國的銀行不行；美國的銀行可能是存款、投資、證券全面發(fā)展的集團(tuán)，而中國的銀行主營業(yè)務(wù)更多是儲(chǔ)蓄和借貸。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國的銀行業(yè)可能破凈甚至大幅度破凈（股價(jià)跌破凈資產(chǎn)值），而中國的銀行破凈的風(fēng)險(xiǎn)比較低。所以不能簡單地從PB估值就得出結(jié)論，說美國的銀行比中國的銀行吸引力更大，還要再做分析。

3. 分紅比率高的指數(shù)基金，走勢必須比指數(shù)好

我們投資者知道，指數(shù)基金有管理費(fèi)和托管費(fèi)，但是我告訴你，高分紅的指數(shù)基金的走勢必須比指數(shù)好。因?yàn)橹笖?shù)在成分股分紅以后是自然回落的，但是指數(shù)基金不可能每收到一次股票的分紅就直接分紅給投資者。試想一下，要是滬深300指數(shù)里面的成分股全部分紅，基金難道要分紅數(shù)百次給投資者嗎？所以指數(shù)基金收到分紅以后會(huì)繼續(xù)投資，只會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候分紅一次，這就使得指數(shù)基金完成了間接紅利再投資。

一些分紅比率高的指數(shù)基金完全可以覆蓋指數(shù)基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)，所以我的個(gè)人觀點(diǎn)是：如果是分紅率高的指數(shù)基金，其走勢必須要比指數(shù)本身好。甚至個(gè)別要求嚴(yán)格的投資者會(huì)直接用指數(shù)基金跟全收益指數(shù)來進(jìn)行比較（全收益指數(shù)跟普通指數(shù)的區(qū)別就是，全收益指數(shù)的計(jì)算中將成分股分紅計(jì)入指數(shù)）。

4. 不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里，切忌押寶一只指數(shù)基金

很多投資者現(xiàn)在已經(jīng)接受了指數(shù)基金，會(huì)一次性買入或是定投指數(shù)基金，但是我想說，不要押寶一只基金，尤其是不要把寶押在滬深300指數(shù)上。滬深300指數(shù)只是代表中國300只藍(lán)籌股的走勢，不能代表其他股票資產(chǎn)走勢，單一指數(shù)押寶，風(fēng)險(xiǎn)偏大。

我建議可以使用“核心—衛(wèi)星”策略：大部分配置滬深300指數(shù)，少部分配置其他指數(shù)，比如中證500、創(chuàng)業(yè)板、恒生指數(shù)、標(biāo)普、納指等等。滬深300指數(shù)的知名度很高，但是不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里，資產(chǎn)配置不是有錢人的專屬，我們在投資中要盡量做到配置，投資結(jié)果的不同，很多時(shí)候就是因?yàn)槲覀兊馁Y產(chǎn)配置不同。

5. 指數(shù)基金定投也要注意止盈

凡是權(quán)益類基金的發(fā)行開始延期時(shí)，差不多就是可以考慮買入權(quán)益類基金的時(shí)候（此時(shí)也可以在股市買入部分優(yōu)質(zhì)股票）；凡是權(quán)益類基金發(fā)行輕輕松松上百億規(guī)模時(shí)，差不多就是你該在基金投資和股市里面注意控制風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候了。

事實(shí)上也是，2015年一共有16只權(quán)益類基金募集規(guī)模上100億規(guī)模，除去5只股災(zāi)以后國家隊(duì)拿出2000億成立的救市基金以外，剩余11只權(quán)益類基金全部在2015年第二季度成立。