巴菲特為什么不愿意投資在商品型的企業里呢？

其實道理很簡單，商品型企業的顧客群不是消費者，而是其他的公司。這些公司不像消費者有消費人性那樣，會對品牌產品日久生情、變成情有獨鐘的現象。反之，它們完全是以價格和品質來作采購標準的。一不小心，顧客就會轉換供應商。這不是顧客不講人情，而是如果他們講太多的人情、向你進更貴的貨，他們就會被自己的行業競爭者擊敗而倒閉。

我們常看到，商品型的企業一不小心，就會被他人取代。

更糟的是，商品型企業的命運并不完全是由自己主宰的。勞工成本就是一個例子。所以我們看到了各種工業從先進國家轉移到發展中國家，接著再轉到落后國家的現象。

要想清楚了解巴菲特的思考模式，我們現在對這類企業做更進一步的探討。

當我們談到商品型的企業時，我們說的是：一個企業所生產的商品，價格是消費者最主要的購買因素之一。

在我們的日常生活當中，最簡單而明顯的商品型企業是：紡織業；食品原料，如玉米和稻米；鋼鐵業；天然氣和石油公司；木材業；制紙業。

這些公司所生產的商品，在市場上面臨強勁的競爭，價格是影響消費者選購的主要因素。

即使石油公司企圖讓我們相信某一個品牌比另外一個更好，然而當我們在買汽油的時候，仍然是以價格為依據。價格是決定性的因素，同樣的產品還有水泥、木材、磚塊、記憶體以及電腦的處理晶片。

我們必須面對這個事實：你所購買的玉米來自于何處并不重要，只要它是玉米，而且口味像玉米就可以了，由于玉米市場強大的競爭導致利潤非常微薄。

在商品型的企業當中，低成本的公司將會取得領先的地位，這是因為低成本的公司在定價方面有較大的自由，成本愈低，利潤就愈高。雖然這是個簡單的概念，但是卻有非常復雜的意義，因為要降低成本就表示公司在生產制造方面必須不斷求進步，以保持領先的地位。這需要資金額外的支出，而消耗掉保留盈余，并因此造成研發新產品以及收購新企業速度的降低，而這兩者能夠增加公司產品的價格。

其中的過程通常是這樣：A公司在生產制造的過程當中，做了某些改進以降低成本并增加收益，于是A公司降低市場上的銷售價格，增加邊際效益，企圖從B、C、D公司手中瓜分更多的市場。而B、C、D公司不愿將市場拱手讓給A公司，因此它們只好和A公司一樣不斷改進生產過程，B、C、D公司于是開始降低價格，與A公司競爭，并削減了公司因為改善生產過程而得到的利潤，惡性循環就開始了。

有時候對某種服務和產品的需求，超過它所能供應的量，就像颶風掃過佛羅里達州，摧毀了數以千計的房舍，而使三夾板的價格一飛沖天的情況。此時，所有的廠商都能夠得到收益，但是需求增加通常也會導致供應增加，一旦需求疲弱，過度供應也會造成價格和利潤的再度下跌。

此外，商品型的企業也要完全依賴管理階層的品質與智慧去創造利潤，如果管理階層缺乏眼光，或是浪費公司寶貴的資產，誤用公司的資源，就會喪失企業的優勢，從而在強勁的競爭下失敗。

首先，從投資的角度來看，商品型企業的未來成長空間非常小，由于價格的競爭，這些公司的利潤一直很低，所以公司較缺乏經費擴充企業，或是投資更新設備。第二，就算他們設法開始賺錢，盈利通常用來更新工廠的設備，以保持競爭的能力。

商品型的企業，有時為創造市場空間，運用廣告轟炸消費者，讓消費者以為它們的產品勝過競爭對手。在某些例子中，為保持產品的領先優勢，就必須做出相當幅度的改進，然而問題是不論產品做多少改進，如果消費者選購的惟一標準就是價格，那只有低成本的公司會取得領先的地位，而其他的人只能不斷掙扎求生。

巴菲特喜歡將柏林頓企業（Burlingten）的例子作為不良投資的典型。那是家紡織廠，是生產商品型產品的公司。

1964年，柏林頓企業的營業額是12億美元，股票大約30美元一股。從1964至1985年間，公司的資本支出大約30億美元，或是每股100美元，為提升公司的效率賺更多的錢，資本大部分的支出都用來改善成本、擴充設備。1985年公司的營業額是28億美元，由于通貨膨脹而喪失不少銷售機會，收益也比1964年大幅減少，1985年股票每股34美元，只比1964年高一點，公司21年的營運花了投資人30億美元，卻只讓股東的收益獲得些微的增加。

柏林頓的管理階層是紡織業界最能干的一群人，但是問題在于這個行業本身由于過度的競爭，使得經濟層面表現不佳，而造成整個紡織業實質上的生產力過剩，這就表現在價格上的強烈競爭，形成較低的利潤，股票因而表現不佳，使股東失望。

巴菲特喜歡說，當杰出的管理階層碰上了不良的企業，通常是不良的企業依然保持原狀。

要辨別商品型的企業并不難，它們通常銷售許多其他企業也在銷售的產品，它們的特色包括如下七個方面：

（1）低利潤：低利潤是價格競爭的產物——一家公司降低產品價格，以便與另外一家公司競爭。

（2）低回收率：美國公司的回收率大約在12%，低于這個數字的企業就可能是屬于商品型企業。

（3）缺乏對品牌的忠誠度：如果你所買的產品其品牌意義不大，你買的可說是商品型的產品。

（4）大量的生產者：走進任何一家汽車用品店，你會發現有七八種不同品牌的油品，都賣同樣的價格。由于有眾多的生產商，產生了競爭，而競爭導致低價，低價又使得利潤降低，而低利潤就使股東的收益減少。

（5）實質生產力過剩：任何時候業界發生實質生產力過剩的現象，就沒有人能從需求增加當中真正獲利，一直到生產力過剩的現象消失，價格才會開始回升，然后當價格開始回升的時候，管理階層又蠢蠢欲動開始想要成長，在他們的腦海中企業帝國的偉大形象開始形成，由于口袋中有股東所托付的資本，管理階層最后會為這些異象采取行動，他們會擴充生產能力，而造成生產力過剩。

問題是其他的企業也有同樣的想法，于是所有的人都開始擴充生產能力，生產力過剩的惡性循環又開始了，生產力過剩代表價格上的競爭，而價格競爭代表利潤降低。

（6）變化不定的利潤：真正能夠讓你辨識商品企業的方法是利潤變動劇烈，研究公司過去7至10年間每股盈余變動的情形，你會發現它上下變化不定，這是在商品型企業中常有的現象。

（7）收益幾乎完全仰賴管理階層有效運用公司的資產，一旦公司的收益主要依賴公司運用資產的能力，譬如說工廠和設備，而不是依賴無形的專利、著作權以及商標，你就應該懷疑這家公司有可能是屬于商品型的企業。

巴菲特警告說，如果價格是選購商品惟一考量的因素，那么你很可能就是和商品形態的企業交易，因此這家公司很可能長期所能提供給你的只是一般的利潤。