斯坦利·克羅

經典速讀

《克羅談投資策略》是著名的交易專家斯坦利·克羅集30年的交易經驗而寫出的精華。書的開篇便用了一個一面涂了果醬的面包片和新地毯的生動例子來解釋了墨菲法則，給投資者的啟示就是，導致我們虧損的交易往往就是那些未處理妥當的頭寸問題，可以說單憑這一部分，已經值回了書價。

斯坦利·克羅先生可謂期貨市場上的一位傳奇式人物，1960年斯坦利先生進入了全球金融中心華爾街。他在華爾街的33年之中，一直在期貨市場上從事商品期貨交易，積累了大量的經驗。斯坦利先生潛心研究經濟理論及金融、投資理論，并先后出版了5本專著，本書是作者的第6本專著。期貨、股票行業目前在我國還處于剛剛起步的階段，與具有上百年期貨、股票市場歷史的美國比起來，還有不小的差距，特別是期貨、股票投資策略問題，對廣大投資人員來講還處于朦朧狀態。在該書中，斯坦利先生總結了他幾十年的投資經驗，自成一套分析體系，對諸多情況下的投資策略都有其獨到的見地，實為一本不可多得的投資工具書。

入市點：趨勢反轉時；盤整突破時；大勢反彈或回吐45％～55％處。

——斯坦利·克羅

錢是“坐”著賺回來的，不是靠操作賺來的，只有用客觀的方法判斷趨勢反轉時才平倉。

——斯坦利·克羅

內容解讀

1.墨菲法則——期貨投資的精髓

關于墨菲法則，投資者應該不會陌生。它源于1949年，一名叫墨菲的美國空軍上尉工程師發現：假定你把一片干面包掉在地毯上，這片面包的兩面均可能著地。但假定你把一片一面涂有一層果醬的面包掉在地毯上，常常是帶有果醬的一面落在地毯上（麻煩）。它的極端表述是：如果壞事有可能發生，不管這種可能性有多小，它總會發生，并造成最大可能的破壞。如果某件事有可能變壞的話，這種可能性就會成為現實。

克羅巧妙地運用了這個法則，他通過墨菲法則告訴我們：你若想提前知道哪些交易有可能遭受損失，這類交易就包括：①那些你不曾建立保護性的止損委托的交易；②由于不謹慎而持有過多的頭寸，超過了你應該持有的

頭寸。

為了避免這些所謂墨菲法則交易的負面影響，我們應當堅持：①無論何時都要為所持有的頭寸建立保護性的止損委托；②為每一賬戶積累的合同數額定一個上限，而且無論在何種情形下都不要超過這個數。

2.進入贏家圈子的基本策略——一種簡單的投資策略

克羅認為，贏家和輸家最大的區別是是否一貫地、有約束地運用一流的和可執行的策略；一致、可行的策略+約束、約束、約束。那么投資者應該怎樣使自己進入贏家圈子呢？

（1）只參與那些行情趨勢強烈或者說行情主要走勢正在形成的市場，認清每一個市場當前的主要走勢并只持有符合這一主要走勢方向的頭寸，或者是不予參與。這就是說市場在大部分的情況下是沒有明確的趨勢的，在這個時候需要的是耐心，是不予參與，有了這個前提才能有能力和實力在主趨勢形成的時候把握住機會。

（2）假定你做交易的方向與行情趨勢一致，在以前或從屬的趨勢已產生的較大價差的基礎上建立你的頭寸，或者把你的頭寸建立在對當前行情主趨勢的適度逆行位置上。克羅的看法完全符合道氏理論的描述，它表明投資者應該在次級調整波的適當位置建立頭寸，而不是像目前流行的短線方法那樣追逐所謂強勢走勢。

（3）追市頭寸形成有利變動時堅持持有，不要試圖從反趨勢交易中迅速獲利。賺能夠把握的那部分錢，不要試圖賺取市場波動的每一分錢，過于苛刻只會增加風險。

（4）在持有頭寸的變動對你有利的時候可以適當地增加所持有的頭寸。而正確的時候要擴大勝利果實，當然是要用金字塔的方式。

（5）除非趨勢分析表明趨勢已經反轉，并且觸及你的止損價位，否則一路持有。耐心持有，克羅曾經持有一個糖期貨的頭寸達5年之久，獲得了巨大的回報。投資者不妨想想，生活中在股票市場中曾經買到黑馬的人很多，但是能夠從頭賺到尾的人卻很少，就會明白這一條的重要性。

（6）市場的走勢與你預期的方向相反，則迅速逃避。毫不夸張地說，迅速逃避正是避免被套牢的法寶。

從這些贏家圈子策略我們可以發現一個問題，那就是真正的贏家考慮的不是如何去預測市場，而是如何去應對市場。而進入贏家圈子的策略也是如此的簡單，并沒有神秘的理論、概念和眼花繚亂的分析方式。

3.漲勢買入、跌勢賣出——交易的基本原則

克羅認為，投資者應該重視保證金。在交易中催繳保證金是一個明顯信號，表明賬戶運營不佳，至少一部分頭寸運營不佳，沒有道理要用新錢去保衛一個無利的頭寸。他認為，恰當的策略是清理一部分頭寸，來降低保證金要求和風險程度。對于股票交易，保證金應當就是對應市場資本金風險額（總資本的1%～3%，待定），如果資本損失到一定額度，不到清倉出局限額下，則縮減頭寸。

克羅提出的交易原則是：縮減頭寸，但維持地位，以便提高盈利潛力。這聽起來盡管是一個有前提的目標，但仍然不失為一個有價值的策略。具體實現策略是：對那些按市場定價表現為最大賬面損失的頭寸進行清盤處理，尤其是在該頭寸與當前趨勢相反（主趨勢）的時候。這無疑是通過結束有最大損失的地位而達到減小你風險程度的目的，而又可以維持與市場主流趨勢相一致的最有利頭寸（什么是最有利頭寸，如何判定），甚至增加這些頭寸，維持自己的盈利潛力。

克羅一再提醒投資者注意：我們是為贏得有限風險下的最大利潤而交易。從這個意義上講，我們應當更多考慮整體盈利的運作方式。另一個要注意的問題是，在任一既定市場或兩個相關市場上，你應該在最強態勢買入，最弱態勢賣出。這是通過一種結構性方式對你所下的賭注進行保值。

4.交易心理建設——萬全的準備是必勝的保證

投資具有巨大的風險，因此克羅強調，投資者一定要做好交易心理建設，這樣在遇到問題時才能理智地面對，最大程度減少損失。

（1）分析你所在的市場，提前安排好你的策略和戰術上的行動，并保守秘密。不要聽任何別人的建議，同時也不要向任何人提出建議。你應當堅持你的客觀分析以及建立在經證明適合于你的任何一種方法或技術上的市場預測；而且你也只應當在實際的以及客觀技術證明的基礎上修正自身的策略。

如果你在交易中成功了，你就能得到財務上的報償。如果你在交易中失敗了，你將單獨承擔責任損失。在市場交易中你必須有信心，因為所有“損失”中最嚴重的一種就是“喪失”對自己獨立、成功的交易能力的信心。如果你對此失去信心，除了結清不利頭寸以限制導致損失的暴露頭寸外，你或許壓根兒就不應該進行任何交易。

（2）告別怕輸心理。克羅說自己所進行模擬交易總是比實際交易要好得多，答案就蘊涵在一個簡單的事實中，即哪一種心理占了上風——是贏的欲望還是對輸的恐懼？在模擬交易中，只有贏的欲望。而在實際交易中則主要是對輸的恐懼心理起作用。

這是不是一個普遍的經歷呢？我們每一個人都有這樣一個深刻印象，即紙上談兵的資產組合較實際的資產組合運作得要好得多。這同樣適用于經紀公司和金融快訊竭力推薦的“資產組合模型”。