喬治·索羅斯

經典速讀

《金融煉金術》是喬治·索羅斯的投資日記，也是一本具有永恒價值的投資指南，閱讀本書你將欣賞到索羅斯如何分析個股、如何把握市場轉變的時機、如何面對不利的市場行情并及時調整對策，從而在風云變幻的金融市場中立于不敗之地。

喬治·索羅斯是一位具有高知名度的富有傳奇色彩的金融投資大師。他與“商品大王”吉姆·羅杰斯合伙成立了“量子基金”，曾獲利20多億美元，被稱為“打垮英格蘭銀行的人”，索羅斯個人收入達6.8億美元，在1992年的華爾街收入排行榜名列榜首。時至今日，索羅斯仍一如既往地在紐約中央公園旁的辦公室里評判市場，不斷發表令市場為之震顫的獨家觀點。

本書所呈現給讀者的感覺，就像索羅斯的金融投機（投資）事例一樣——戰略構思宏大，分析深刻透徹，相信讀者在閱讀后一定會有所收獲。

需要提醒讀者的是，閱讀本書不宜抱有太過功利的想法，不然你會很容易失望或者被誤導。索羅斯自己在本書導論最后，也強調“本書并非股市致富實用指南”，其討論目的指向對一般性歷史過程的理解。

一部偉大的著作，你可以從中了解當代最成功的投資家是如何進行投資決策的。精彩絕倫！

——《華爾街日報》

令人激動不已，索羅斯是大師級的大師……披露了近年來金融市場的游戲規則……只有索羅斯才能對如此復雜的事態作出透徹的分析。

——Esquire

一部講義形式的投資讀物……應該逐句、逐段、逐頁地細讀，反復咀嚼其中的每一個概念……索羅斯是有史以來最出色的職業投資家……很可能還是當代最杰出的市場分析家。

——B·M·比格

內容解讀

1.反身性理論——從市場的情緒波動中獲利

反身性理論是索羅斯在《金融煉金術》一書中首先提出來的，索羅斯吸收了物理學家海森堡的“測不準原理”、哲學家卡爾·波普爾的“試錯法”和經濟學家盧卡斯的“合理預期”理論的內容，并且對其加以糅合，從而形成獨樹一幟的證券市場理論。應用反身性理論，從市場先生的情緒波動中獲利，這是投資大鱷索羅斯投資成功之談。

索羅斯認為，自然科學和社會科學的研究對象存在著根本的區別。自然現象屬于一個世界，科學家的陳述屬于另一個世界；自然現象可以充當獨立的客觀標準，科學則賴此判斷其陳述的真理性或有效性，但在社會科學中，不存在這樣的客觀標準。由此，索羅斯提出了自己的反身性理論：由于不完備理解的問題，事件的參與者會形成固有偏見，他們根據這個固有偏見作出的決策會影響事件本身的發展進程。事件的參與者與事件本身構成一種被索羅斯稱為的反身性關系，在這里，不會有均衡的結果，只有一個永無止境的變化過程。

從上面的表述中我們可以知道，所謂反身性，是指我們不完全的認識是影響事件的一個因素，而被扭曲認識影響的事件又反過來影響著我們的認識。如果用反身性的語言描述股票市場的行為，那就是價格變化的本身也會影響人們的預期。

我們不妨解釋得再簡單一點，在金融市場中，市場的變化導致市價的變化，這是核心觀點之一。當股價上漲，投資者們感到自己富裕了，于是會花更多的錢，結果企業的銷售額和利潤都上升了。而這時候，股評家們，或是分析家們會指出這些“經改善的基本面”，鼓勵投資者們買入。這會讓股價進一步上漲，讓投資者感到自己更富有，于是他們的支出又會增加。這個過程會持續進行

下去。

這個過程就是索羅斯所說的“反身性過程”——一個反饋環：股價的變化帶來企業基本面的變化，繼而帶動股價的進一步變化。反過來，股價下跌推進過程也是一樣的。

那么，反身性理論與基本面分析有什么關系呢？

（1）股票價格一定會對基本因素產生影響，但多數情況是間接的。

（2）參與者對基本因素的認知必然存在某種缺陷，起初也許不明顯，但以后會表現出來。

（3）任何情況下，反身性模型都不能取代基本分析，它的作用僅僅是提供基本分析中欠缺的成分。基本分析試圖確立潛在價值如何反映在股價中，反身性理論則表明股價是如何影響潛在價值的。

反身性理論的最重要的實用價值就在于利用它來發掘過度反應的市場，跟蹤市場在形成趨勢后，由自我推進加強最后走向衰敗的過程，而其轉折點恰恰是可以獲得最大利益的投資良機。

索羅斯的反身性理論一方面指出了市場本質上不均衡、不穩定，從而有別于傳統經濟學，指出它與傳統經濟學關于市場的區別是事實與幻想的區別，并根據趨利避害原理對現實加以運用；而另一方面，在理論上解釋了價格趨勢運動的過程和原因，從而解決了市場真正底和頂的意義。

2.盛衰循環——股市周期榮枯現象

索羅斯的金融哲學的確有其獨到之處，他對股市盛衰循環的理解尤其值得我們研究。索羅斯認為，市場中存有泡沫，而泡沫的本質就是一種先是自我增長，然后又自我毀滅的循環，即盛衰循環。那么這個循環是如何形成的呢？

身處循環中的人們往往以為自己在根據某個客觀事實來趨利避害，但是實際上恰恰是他們自己選擇的結果構成了該種“客觀事實”。也就是說，參與者的主觀判斷和選擇的結果反過來證實、凸現、強化了那個所謂的“客觀”事實。在這種條件下，事態以加速方式演進，以致達到“遠離均衡”的地步而不可持續，最終迅速崩潰。

讀者或許會覺得索羅斯在《金融煉金術》中的表述晦澀難解，那么在這里我們不妨把盛衰循環理論用更淺顯的文字來表述：

索羅斯認為，由于市場因素復雜，不確定因素越多，隨波逐流于市場趨勢的人也就越多，順勢操作的投機行為影響就越大，這種影響本身也成為影響市場走勢的基本面因素之一。

而當市場被投資者夸大的偏見所左右時，兩者相互作用就會令投資者陷入了盲目的狂躁情緒之中，趨勢越強，偏見偏離真相越遠，實際上也使得市場變得越來越接近脆弱。而過度反應的市場最終導致的結果就是盛衰現象的產生。

因此，我們看到市場的趨勢在表象上就有兩種極度的反應：一種是盛衰過程；另一種是衰盛過程。市場趨勢就是在兩種過程中不斷地相互交錯更替地進行著。

經分析，這種盛衰現象發生的主要順序特征如下。

（1）市場發展的趨勢尚未被認定。

（2）一旦趨勢被認定，這種認定將加強趨勢的發展并導致一個自我推進過程的開始。

隨著現行趨勢和現行偏斜觀念的相互促進，偏見被日益夸大。當這一過程發展到一定階段，極不平衡的條件即告成熟。

（3）市場的走向可以得到成功的測試：市場趨勢和市場人士的偏見都可以通過各種外界的沖擊而一遍又一遍地受到測試。

（4）確信度的增加：如果偏見和趨勢都能在經受各種沖擊之后依然如故，那么就是不可動搖的。這一階段為加速過程。

（5）現實與觀念的決裂：此階段的出現標志著信念和現實之間的裂痕是如此之大，市場參與者的偏見已經顯而易見了，此時高潮即將來臨了。