對榮枯相生周期的清醒認識是評價投機環境和選擇投機時機的大前提。簡單地說，榮枯相生就是開始是自我推進，繼而難以維持，最終走向對立面。

索羅斯的金融哲學的確有其獨到之處，他對股市盛衰循環的理解尤其值得我們研究。索羅斯認為，市場中存有泡沫，而泡沫的本質就是一種先是自我增長，然后又自我毀滅的循環，即盛衰循環。那么這個循環如何形成的呢？

身處循環中的人們往往以為自己在根據某個客觀事實趨利避害，但是實際上恰恰是他們自己選擇的結果構成了該種“客觀事實”。也就是說，參與者的主觀判斷和選擇的結果反過來證實、凸現、強化了那個所謂的“客觀”事實。在這種條件下，事態以加速方式演進，以至達到“遠離均衡”的地步而不可持續，最終迅速崩潰。

讀者或許會覺得索羅斯在《金融煉金術》中的表述晦澀難解，那么，在這里我們不妨把盛衰循環理論用更淺顯的文字來表述：

索羅斯認為由于市場因素復雜，不確定因素越多，隨波逐流于市場趨勢的人也就越多，順勢操作的投機行為影響就越大，這種影響本身也成為影響市場走勢的基本面因素之一。

而當市場被投資者夸大的偏見所左右時，兩者相互作用就會令投資者陷入盲目的狂躁情緒之中，趨勢越強，偏見偏離真相越遠，實際上也使市場變得越來越接近脆弱。而過度反應的市場最終導致的結果就是盛衰現象的產生。

因此我們看到市場的趨勢在表象上就有兩種極度的反應：一種過程是盛衰過程；一種過程是衰盛過程。市場趨勢就是在兩種趨勢中不斷地相互交錯更替著、進行著。

分析一下這種盛衰現象發生的主要順序特征是：1.市場發展的趨勢尚未被認定。

2.一旦趨勢被認定，這種認定將加強趨勢的發展并導致一個自我推進過程的開始。

隨著現行趨勢和現行偏斜觀念的相互促進，偏見被日益夸大。當這一過程發展到一定階段，極不平衡的條件即告成熟。

3.市場的走向可以得到成功的測試：市場趨勢和市場人士的偏見都可以通過各種外界的沖擊而一遍又一遍地受到測試。

4.確信度的增加：如果偏見和趨勢都能在經受各種沖擊之后依然如故，那么就是不可動搖的。這一階段為加速過程。5.現實與觀念的決裂：此階段的出現標志著信念和現實之間的裂痕是如此之大，市場參與者的偏見已經顯而易見了，此時高潮即將來臨了。

6.終于，一個鏡面反射型的、能自我推進的過程向著相反方向發生了。此時人們對市場的看法不再起推動作用，原有趨勢停滯不前，另一種聲音開始影響著市場，原有市場信心開始喪失，這時市場開始向相反方向轉換，這個轉換點叫做交點，為崩盤加速階段。

如果索羅斯的盛衰循環理論僅僅停留在哲學想象的層次上，是不會引起世人關注的。正是由于他把難以具體化的抽象思想，成功地運用于金融市場操作，才使其成為特立獨行的投資大師。

20世紀30年代美國資本市場上開始盛行并購游戲，那時候，有些公司被認為具有較好的成長性，所以資本市場樂于給予較高估值；而另一些公司雖然每年掙錢不少，但是被人認為成長性欠佳，所以市場上股權交易價格的市盈率比較低。于是，有些成長性公司用定向發行新股的方式收購市盈率較低的公司，由于市場給兩家公司估值比例的差異，并購者用較少的股權獲得了較多的每股收益，合并報表之后新公司的每股收益相對于此前出現了增長。而這種數值的增長反過來證實了市場對公司成長性的預期，從而使它的高估值看起來的確有道理。索羅斯很快察覺到了這里的泡沫特征，所以先是搭乘順風車，做多那些并購股票，然后在這類游戲難以為繼的時候反手做空。在并購泡沫的自我增長和破滅過程中，索羅斯利用他的盛衰循環理論掙到了錢。