2 內容和結構

本書試圖綜合前人研究的一些結論，以財務理論、決策科學、項目管理、統計學等為基礎，以利率市場化為研究背景，研究與解釋利率變化對企業的資本結構的影響，定量分析利率變化對企業籌融資的影響，為中國企業的資本結構決策提供一些理論指導和實踐證據。然后以無套利定價理論、隨機分析理論、優化理論及統計理論為工具，來研究部分利率產品及其衍生品的定價及應用。具體研究內容與結構安排如下：

第2章介紹國內外資本結構理論的發展，并對不同理論進行比較分析。然后系統地闡述國內外利率期限結構模型發展狀況，歸納出其研究的一般性理論框架，并對不同模型進行比較分析。最后，總結出相對完美的利率期限結構模型所應該具備的必要條件，為合理構建利率期限結構模型提供技術支持。

第3章首先根據前人關于利率對資本結構的影響研究，深入分析利率管制對企業資本結構的影響。接下來介紹利率市場化的具體內涵，并從八個方面分析利率市場化的必要性，剖析利率市場化的特性，簡述中國利率市場化的發展歷程。然后分析利率變化對企業資本結構的影響以及資本結構理論對利率變動的反映。最后分析利率市場化對金融市場的重要組成部分——商業銀行的資本結構的影響。

第4章建立三個基于靜態利率模型和三個基于動態利率模型的企業市場價值模型。這些模型的共同點是：根據利率函數可以求出一定時期內的利率變化情況，進而得到最優資本結構，然后可得到企業的市場價值。

第5章給出基于多項式樣條函數的利率期限結構模型的企業凈現值動態計算公式，給出企業動態凈現值的上限，進而分析企業采取不同融資策略情況下其相應的動態凈現值公式，最后基于動態凈現值的思想給出企業的最優資本結構的一個上限公式。

第6章從討論企業的財務困境成本出發，從理論上研究債務融資的企業價值評估問題，建立一個考慮公司財務困境成本的公司價值評估模型，并且對負債公司的最優資本結構進行研究。該模型表明，企業資本結構在只有債權和股權兩種融資方式時且財務困境成本存在時，企業存在最優資本結構。最后基于利率期限結構模型，給出完美市場情況下當負債公司存在財務困境成本時公司價值的計算公式。

第7章以江西洪都航空工業股份有限公司財務數據為研究背景，基于多項式樣條函數的利率期限結構模型，通過擬合出靜態利率期限結構來研究不同利率情況下，公司自有資金和公司通過長期債券籌資方式來從事項目投資時的凈現值比較。研究不同利率情況下公司資本結構的優化問題，得到公司資本結構的一個上限比值，為公司財務經營決策提供依據。

第8章通過引入轉移概率參數，證明短期利率滿足的一般動態變化方程，建立離散形式的利率期限結構模型，討論求解方法，從而拓展了BDT模型。同時，探討模型的理論應用，給出息票國債與基于息票國債的歐式期權定價公式。最后，對BDT數例進行了校正。

第9章通過假設實際遠期利率、名義遠期利率及通貨膨脹指數所服從的擴散過程的波動項分別為二維、二維和三維布朗運動，在HJM框架下構建基于CPI的無套利期限結構模型，探討無套利利率期限結構與等價鞅測度之間的關系，并得到三因子利率期限結構變化的微分方程。最后推導出基于CPI的歐式期權價格的解析解。

第10章設計一種新的利率衍生產品，即具有可變執行利率的利率上限、利率下限和利率雙限，然后分別以簡單遠期利率MSS模型和連續遠期利率BGM模型為基礎研究它們的定價問題，并討論以它們為融資工具的融資成本優化問題，最后以數例進行了說明。

第11章基于熵定價理論，給出一套平行Black-Scholes期權定價模型的利率上限、利率下限、利率雙限與利率互換期權的估值解析式，并分別給出它們的簡化計算公式，為不完全市場中利率期權定價提供了一種新思路。然后，結合美式期權解析近似求解的Geske-Johnson方法，構建完全市場與非完全市場下的美式債券期權定價熵模型，給出標的資產為零息票債券和息票債券的美式期權估值的解析近似計算公式，并展示具體的算法步驟。

第12章將無違約利率期限結構模型與Black-Scholes期權定價公式相結合創新性地構建可轉債定價一般模型。然后，選取上海證券交易所（簡稱上交所）國債推導出無違約利率期限結構，并驗證其有效性；然后根據上交所可轉債樣本推導出可違約利率期限結構，并與無違約利率期限對其作定價比較，結果表明：采用可違約利率期限結構定價相對有效；最后，根據基于期限結構模型的可轉債定價一般模型，并與固定利率模型對數字奧運債券——歌華轉債定價進行實證比較。