這里需要追問的是誰來承擔代理成本？答案是由企業家承擔。因為理性的外部投資者能預料到企業家（內部人）的行為，他們愿意支付的價格會隨著內部人持股比例的下降而下降，所以，代理成本實際上是由企業家承擔的。比如，如果企業家準備賣出50％的股份，投資者會愿意出40萬元，如果企業家準備賣掉全部股份的話，這時投資者只愿意出價30萬元。這表明，企業家在出讓股份時，自己來承擔代理成本。

因此，企業家有積極性...