1.3 定價模型的基本要素

不管你采用布萊克-斯科爾斯模型還是其他定價模型，都需要輸入一些參數。只有將所有參數輸入所使用的模型中，才能獲得期權的理論價值。我們一起來看一下需要輸入的參數，如圖1-1所示。

包括布萊克-斯科爾斯模型在內的大部分定價模型要求輸入5個參數。在某些計算股票期權的情況下，則需要輸入6個參數。如果你曾做過期權分析，你可能很熟悉其中的4個：

行權價格

距離到期時間

標的資產的價格

當前的利率

這4個輸入參數都是能從市場中觀察到的變量,例如股票紅利信息，是股票交易員需要輸入到模型中的附加變量，同樣也是可觀察到的。你有可能不清楚準確的利率、標的股票或者期貨價格是什么，但是你可以作出較好的預測。同樣，如果是股票期權，也可以很容易獲知紅利。如果是指數期權或者期貨期權，則沒有紅利。

幾乎所有模型，包括布萊克-斯科爾斯模型，所面臨的一大難題都是波動率。

波動率是無法從市場中直接觀察到的模型輸入參數。雖然總有一些波動率數據資源讓我們可以猜測波動率，但我們仍然無法知道猜測是否正確。這是所有使用理論定價模型的交易員都感到頭疼的問題。

波動率不僅非常難以確定，而且波動率僅小幅上升或下降，就會給期權值帶來巨大影響。到底會發生什么情況呢？

期權價值要么暴漲，要么暴跌。

因此，無論你作為專業交易員正在為公募基金制定對沖策略，還是作為個人投資者正在為個人賬戶的備兌賣出（Covered- Writing）策略而選擇期權，很多事情都將取決于你在理論定價模型中輸入的波動率的正確性。如果你想賺錢或者取得長期交易的成功，你根本無法承擔錯誤估值所帶來的后果。

這就是為什么我將花大量篇幅去討論波動率這個輸入參數——什么是波動率，應該如何理解和使用它，等等。

自測題

1.謝爾登·納坦恩伯格最喜歡的策略是價格正確的策略。如何判斷價格是否正確？

a.通過買入實值看漲期權

b.通過使用合適的工具

c.通過使用理論定價模型

d.通過對沖所有交易

2.目前最常用的期權定價工具是什么？

a.理論定價模型

b.布萊克-斯科爾斯模型

c.邁倫-默頓（Myron-Merton）定價模型

d.二叉樹模型

3.以下關于布萊克-斯科爾斯模型的說法中，哪一項是不正確的？

a.你從不需要自己去計算布萊克-斯科爾斯的期權價值

b.該模型假設沒有交易費用

c.標的資產的交易是連續的

d.它適用于美式期權，期權在到期前任意時間可以行權

4.在定價模型中，哪一項未知因素是最大的難題？

a.行權價格

b.距離到期的時間

c.波動率

d.利率