第一章 緒論

第一節(jié) 研究背景及意義

1990年和1991年，上海和深圳兩家證券交易所相繼成立，標(biāo)志著中國資本市場的建設(shè)正式拉開序幕。從無序生長的初創(chuàng)期，到有序規(guī)范的協(xié)調(diào)期，再到市場化、法治化、國際化的成熟期，中國資本市場櫛風(fēng)沐雨三十余載，目前已經(jīng)形成了以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板為核心的多層次體系，為數(shù)以萬計的企業(yè)提供了融資的平臺和成長的土壤，成為中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和騰飛的助推器。然而，資本市場中的上市公司良莠不齊，在巨大的利益誘惑面前，不乏采取不當(dāng)行為來謀取不當(dāng)利益的現(xiàn)象。從21世紀(jì)初的億安科技、藍(lán)田股份、銀廣夏，到后來的綠大地、萬福生科，再到博元投資、欣泰電氣等事件，我國資本市場屢屢爆出令人震驚的上市公司不當(dāng)行為丑聞。這些不當(dāng)行為嚴(yán)重地破壞了市場秩序，損害了廣大中小投資者的合法權(quán)益，打擊了投資者對市場的信心，并且影響到了中國金融行業(yè)在國際社會的形象和聲譽(yù)。“千里之堤，潰于蟻穴”，上市公司不當(dāng)行為是資本市場上的“毒瘤”，相關(guān)部門必須予以高度重視、嚴(yán)厲打擊，維護(hù)資本市場的健康有序運行。

事實上，為了遏制資本市場中的不當(dāng)行為，中國監(jiān)管部門多年來不遺余力地進(jìn)行政策制度改革、強(qiáng)化監(jiān)管措施、維護(hù)市場秩序，例如提高信息披露透明度、加強(qiáng)上市公司內(nèi)控制度建設(shè)、對上市公司違規(guī)行為的處罰措施日趨嚴(yán)厲等。但由于懲戒力度不夠，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于不當(dāng)行為所帶來的潛在利益，不法分子在權(quán)衡利益和成本之后仍然愿意鋌而走險，導(dǎo)致上市公司不當(dāng)行為事件屢有發(fā)生。從已經(jīng)揭露和公布的不當(dāng)行為案件統(tǒng)計情況來看，不當(dāng)行為事件總數(shù)呈逐年遞增趨勢，并且超過一千家上市公司曾多次發(fā)生不當(dāng)行為（詳見本書第二章第四節(jié)）。2019年，科創(chuàng)板正式設(shè)立，并試點注冊制，這是中國資本市場發(fā)展的里程碑事件，為全面推行注冊制提供了試驗田。在這種情況下，如果上市公司不當(dāng)行為問題不能得到有效的治理，將意味著資本市場會孕育和積累更多的風(fēng)險。2020年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，明確指出要提高上市公司及其相關(guān)主體的違法違規(guī)成本，為建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。同年4月，證監(jiān)會表示，將重拳打擊上市公司財務(wù)造假、欺詐等惡性違法行為，用足用好新《證券法》，集中執(zhí)法資源，強(qiáng)化執(zhí)法力度，從嚴(yán)從重從快追究相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員的違法責(zé)任，加大證券違法違規(guī)成本，涉嫌刑事犯罪的依法移送公安機(jī)關(guān)，堅決凈化市場環(huán)境，保護(hù)投資者合法權(quán)益，切實維護(hù)市場紀(jì)律和市場秩序，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，如何有效地防范、監(jiān)管上市公司不當(dāng)行為將是我國資本市場面對的重要也是首要的課題。解決該問題首先依賴于對上市公司不當(dāng)行為進(jìn)行系統(tǒng)的認(rèn)識和全面的把握，只有對不當(dāng)行為的引發(fā)原因、作用機(jī)制及如何監(jiān)管等重要問題有深入的理解，才能促進(jìn)各監(jiān)管部門實施更加有效的改革措施，完善市場環(huán)境，推進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。

從學(xué)術(shù)研究的角度來看，有關(guān)公司不當(dāng)行為的問題長期以來并沒有被充分認(rèn)識，直到21世紀(jì)初安然、世通等公司的丑聞被曝光后，公司不當(dāng)行為問題才開始引起國外學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，相關(guān)研究頓時進(jìn)入白熱化狀態(tài)，逐漸形成了包括公司不當(dāng)行為的原因分析、公司不當(dāng)行為的影響因素分析、公司不當(dāng)行為的識別與監(jiān)管以及公司不當(dāng)行為的后果分析等在內(nèi)的比較系統(tǒng)的研究體系。與之相比，國內(nèi)學(xué)術(shù)界在這個領(lǐng)域的研究較為滯后，并且少有研究直接針對不當(dāng)行為本身展開，大多是圍繞財務(wù)舞弊、公司違規(guī)、盈余管理等方面進(jìn)行研究。因此，對我國上市公司不當(dāng)行為問題進(jìn)行深入的探討和分析，不但是現(xiàn)實需要，也是補(bǔ)充和完善國內(nèi)該領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究的需要。