第一章 緒論

第一節 研究背景及意義

1990年和1991年，上海和深圳兩家證券交易所相繼成立，標志著中國資本市場的建設正式拉開序幕。從無序生長的初創期，到有序規范的協調期，再到市場化、法治化、國際化的成熟期，中國資本市場櫛風沐雨三十余載，目前已經形成了以主板、中小板、創業板、科創板、新三板為核心的多層次體系，為數以萬計的企業提供了融資的平臺和成長的土壤，成為中國經濟建設和騰飛的助推器。然而，資本市場中的上市公司良莠不齊，在巨大的利益誘惑面前，不乏采取不當行為來謀取不當利益的現象。從21世紀初的億安科技、藍田股份、銀廣夏，到后來的綠大地、萬福生科，再到博元投資、欣泰電氣等事件，我國資本市場屢屢爆出令人震驚的上市公司不當行為丑聞。這些不當行為嚴重地破壞了市場秩序，損害了廣大中小投資者的合法權益，打擊了投資者對市場的信心，并且影響到了中國金融行業在國際社會的形象和聲譽。“千里之堤，潰于蟻穴”，上市公司不當行為是資本市場上的“毒瘤”，相關部門必須予以高度重視、嚴厲打擊，維護資本市場的健康有序運行。

事實上，為了遏制資本市場中的不當行為，中國監管部門多年來不遺余力地進行政策制度改革、強化監管措施、維護市場秩序，例如提高信息披露透明度、加強上市公司內控制度建設、對上市公司違規行為的處罰措施日趨嚴厲等。但由于懲戒力度不夠，遠遠小于不當行為所帶來的潛在利益，不法分子在權衡利益和成本之后仍然愿意鋌而走險，導致上市公司不當行為事件屢有發生。從已經揭露和公布的不當行為案件統計情況來看，不當行為事件總數呈逐年遞增趨勢，并且超過一千家上市公司曾多次發生不當行為（詳見本書第二章第四節）。2019年，科創板正式設立，并試點注冊制，這是中國資本市場發展的里程碑事件，為全面推行注冊制提供了試驗田。在這種情況下，如果上市公司不當行為問題不能得到有效的治理，將意味著資本市場會孕育和積累更多的風險。2020年，國務院發布《關于進一步提高上市公司質量的意見》，明確指出要提高上市公司及其相關主體的違法違規成本，為建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，促進經濟高質量發展提供有力支撐。同年4月，證監會表示，將重拳打擊上市公司財務造假、欺詐等惡性違法行為，用足用好新《證券法》，集中執法資源，強化執法力度，從嚴從重從快追究相關機構和人員的違法責任，加大證券違法違規成本，涉嫌刑事犯罪的依法移送公安機關，堅決凈化市場環境，保護投資者合法權益，切實維護市場紀律和市場秩序，促進資本市場健康穩定發展。因此，如何有效地防范、監管上市公司不當行為將是我國資本市場面對的重要也是首要的課題。解決該問題首先依賴于對上市公司不當行為進行系統的認識和全面的把握，只有對不當行為的引發原因、作用機制及如何監管等重要問題有深入的理解，才能促進各監管部門實施更加有效的改革措施，完善市場環境，推進資本市場的健康發展。

從學術研究的角度來看，有關公司不當行為的問題長期以來并沒有被充分認識，直到21世紀初安然、世通等公司的丑聞被曝光后，公司不當行為問題才開始引起國外學術界的廣泛關注，相關研究頓時進入白熱化狀態，逐漸形成了包括公司不當行為的原因分析、公司不當行為的影響因素分析、公司不當行為的識別與監管以及公司不當行為的后果分析等在內的比較系統的研究體系。與之相比，國內學術界在這個領域的研究較為滯后，并且少有研究直接針對不當行為本身展開，大多是圍繞財務舞弊、公司違規、盈余管理等方面進行研究。因此，對我國上市公司不當行為問題進行深入的探討和分析，不但是現實需要，也是補充和完善國內該領域學術研究的需要。