第二章 好股票=好賽道+好公司+好價格

巴菲特曾用“滾雪球”來比喻投資：價值投資首先需要一個長坡，其次要有足夠厚的雪?！伴L坡”就是公司所處的行業要有足夠大的天花板，抑或足夠好的競爭格局。“厚雪”則意味著公司自身的盈利能力要足夠強，護城河要足夠深。

在一個幸運的行業里去找好公司，然后以一個合理的價格買入，這就構成了組成好股票的“三好”準則：好股票=好賽道+好公司+好價格。

俗話說“男怕入錯行，女怕嫁錯郎”，找到好賽道，是挖掘好股票的起點。資本市場通常把好賽道定義為“行業空間看不到天花板”“行業復合增速非常快”的高科技行業。誠然行業空間非常重要，但競爭格局也不容忽視，巴菲特一生都鐘情于消費品的投資，這意味著好賽道絕非只限于新能源或是人工智能等新興行業。那么，究竟如何定義好賽道，不同投資者應該如何選擇好賽道？我們將在“價值投資如何選擇好賽道？”這一小節中為大家解答。

除了行業幸運不幸運，選擇股票還有一個重要的維度，就是挑選一家偉大的公司?；仡櫄v史上那些頂級的優秀公司，無外乎都具備兩點：深厚穩固的護城河和容易賺錢的商業模式。所謂護城河，就是公司具備的獨特優勢，這個優勢可以長期存在，且別人很難復制取代。商業模式則是公司的賺錢方式，好的生意自然會帶來可觀的盈利和不錯的現金流。在“價值投資如何選擇好公司？”這一小節中，我們詳細介紹了護城河的種類，以及好商業模式的標準，例如客戶轉換成本的高低、能否取得顯著的規模效應等。

“三好”準則的最后一條，是選擇好價格。選擇一個好價格，能享受更大回報，也會提供更大的安全邊際。但是，好價格的評判標準，并非簡單的市盈率高低。估值大師達摩達蘭曾說：相對估值不是估值，而是定價。市場先生的報價并不總是理性的，錨定市場價格，最終可能陷入高估泡沫或是低估陷阱。公司的長期價格由內在價值決定，這意味著長期視角的好價格評判必須用到絕對估值。

當然，在實操中要找到同時滿足好賽道、好公司、好價格的股票，幾乎是不可能的。如果這三個標準不可兼得，投資者應該如何做出選擇？我們將會在“價值投資如何選擇好價格？”中為大家介紹具體的解決辦法。