2.5 非主權政府債券、準政府債券和超國家債券

本節將討論地方政府和與政府相關的實體發行的債券。

2.5.1 非主權政府債券

國家級以下的省、地區、州、市發行的債券被稱為非主權政府債券或非主權債券。地方政府發行債券的目的通常是為學校、高速公路、醫院、橋梁、機場等公共項目融資。支付利息和償還本金的資金來源于地方政府的稅收、融資項目的現金流或者為還本付息專門設立的專項稅費。非主權債券通常不會得到國家級政府的擔保。

如2.2.1.7節所述，在美國由州等地方政府發行的債券被稱為市政債券，它們通常享有所得稅減免的優惠。在英國，非主權債券被稱為地方當局債券。其他非主權債券包括被稱為“Lander”的德國地方政府債券等。

根據信用和擔保品質量的差異，不同非主權債券的信用級別相差很大。由于目前非主權債券的違約率處于歷史低位，它們常常會獲得較高的信用評級。但與具有類似特征的主權債券相比，非主權債券通常具有更高的收益率和更低的價格。超額收益率的大小跟信用等級、債券流動性以及國家級政府的隱性或顯性擔保和融資承諾相關。如果非主權債券的信用質量高、流動性好并且有國家級政府擔保，其超額收益率會比較低。

2.5.2 準政府債券

各國政府建立了各種組織，協助履行各種職能。這些組織通常既有公共性質也有私營性質，但它們并不是真正的政府實體，可以將它們統稱為準政府實體，在不同的國家可能還有不同的叫法。這些準政府實體經常發行債券來滿足特定的融資需求，這些債券被稱為準政府債券或機構債券。

美國的政府支持公司（GSE）都屬于準政府實體，比如聯邦國家抵押貸款協會（房利美）、聯邦住房貸款抵押公司（房地美）和聯邦住房貸款銀行（FHLB）。其他發行過債券的準政府實體包括加拿大的魁北克水電公司和日本的國際合作銀行。日本國際合作銀行的債券由日本政府出面保證利息和本金的及時償還，但大多數準政府債券并沒有得到國家級政府的明確擔保，盡管投資者往往認為存在某種形式的隱性擔保。

由于準政府實體通常沒有直接收稅的權力，債券的償還只能依賴該實體自身產生的現金流，或來自債券發行所融資的項目產生的現金流。準政府債券可能有抵押品作為擔保，但情況并非總是如此。準政府債券通常被信用評級機構評為非常高的評級，因為它的長期違約率非常低。政府擔保債券的信用等級最高，與沒有政府擔保的同類債券相比，收益率更低，價格更高。

2.5.3 超國家債券

另一種常見的高評級債券是由所謂超國家組織（國際組織）發行的。最著名的超國家組織是國際復興開發銀行（世界銀行）、國際貨幣基金組織（IMF）、歐洲投資銀行（EIB）、亞洲開發銀行（ADB）和非洲開發銀行（AFDB）。由這些機構發行的債券被稱為超國家債券。

超國家債券通常采用普通債券的形式，但有時也會發行浮動利率債券和可贖回債券。世界銀行等評級較高的超國家機構經常大規模發行債券，在缺乏流動性好的主權債券的時候，也可以使用這些債券作為基準債券。