第二節(jié) 研究意義

本書在考慮了投資者通過金融市場積累實踐經(jīng)驗的學(xué)習(xí)機制下，系統(tǒng)地討論了金融教育對非理性投資行為的影響，并分析了影響背后蘊含的機制。本書在理論層面和實踐層面都具有重要意義。

一、理論意義

第一，從個人的金融人力資本（金融知識與金融能力）視角探索了非理性投資行為產(chǎn)生的原因，拓展了行為金融學(xué)理論框架下對個體投資行為的研究廣度。現(xiàn)有文獻對投資者行為偏差的影響因素分析，多基于心理學(xué)、社會學(xué)和認知學(xué)的相關(guān)研究成果，忽略了人的素養(yǎng)對行為的重要作用。隨著對居民經(jīng)濟決策研究的不斷豐富，在行為金融學(xué)的理論框架下，個人的金融人力資本如金融知識、金融能力對于非理性投資行為如過度交易、處置效應(yīng)等影響的研究還較為匱乏。機制分析部分在考慮了投資者決策心理的前提下，討論了投資者的基礎(chǔ)金融知識和專業(yè)金融知識以及不同類別的金融能力如基本投資技能、金融信息獲取能力、金融風(fēng)險感知能力等對非理性決策的影響，為行為金融學(xué)中的個體投資行為研究做出了邊際貢獻。

第二，從金融教育的投入度和接受度，以指數(shù)形式定量刻畫中國個人投資者的金融教育程度，是對金融教育與素養(yǎng)理論研究的有益補充。金融教育是一個多維概念，站在施教者的角度，金融教育是旨在傳播金融知識、培養(yǎng)投資技能、倡導(dǎo)理性投資理念等有計劃、有組織的一系列社會活動。站在投資者（受教育者）的角度，金融教育是增進個人對金融產(chǎn)品的了解，提高金融風(fēng)險意識，進而做出明智決策以改善自身財務(wù)狀況的過程。因此，度量金融教育涉及不同維度的多個指標，需要構(gòu)建一套科學(xué)的衡量指標體系。但現(xiàn)有研究對于金融教育的測度還不夠全面，各有側(cè)重地從金融教育的供給程度、經(jīng)濟個體對金融教育活動的參與程度、對金融教育的時間與資金投入等方面來衡量。同時，受限于個人金融教育數(shù)據(jù)的可獲得性，一些較有影響力的國內(nèi)外居民家庭調(diào)查如美國的消費者金融調(diào)查（the survey of consumer finances，SCF）、中國家庭金融調(diào)查（China household finance survey，CHFS）等，其調(diào)查指標和數(shù)據(jù)往往并未涵蓋詳細的金融教育信息。由此，基于原創(chuàng)的數(shù)據(jù)集，參考多種指數(shù)編制方法，將金融教育投入度和接受度納入指標體系中，構(gòu)建中國個人投資者金融教育指數(shù)，在金融教育與素養(yǎng)理論研究的多元化方面具有一定的理論意義。

第三，分析金融教育在糾正行為偏差、提升金融福祉方面的作用效應(yīng)，為金融教育的有效性研究提供了新的視角。現(xiàn)有研究或評估了金融教育作為政策干預(yù)的效果，或采用元分析綜述了金融教育對個人經(jīng)濟決策行為的影響，并未對金融教育有效性的基礎(chǔ)元素進行全面、系統(tǒng)的分析，也沒有形成具有共識的衡量標準。我國以個人投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)和以金融機構(gòu)為主導(dǎo)的金融教育模式，在一定程度上為學(xué)術(shù)研究提供了較為理想的研究情境。以中國金融市場投資者教育與投資行為的第一手數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以糾正投資者的行為偏差和提高個人金融福祉為切入點研究金融教育的有效性，通過系統(tǒng)的微觀實證檢驗金融教育對于投資者的非理性買入與賣出決策、過度交易行為和投資績效的影響，有助于更深層次地理解金融教育在提高投資者理性水平與金融福利水平方面的重要作用。

二、現(xiàn)實意義

第一，對中國個人投資者典型的非理性行為與成因分析，有助于監(jiān)管層有針對性地引導(dǎo)投資者理性決策，提高投資者參與金融市場的獲得感。我國資本市場正處于從新興市場轉(zhuǎn)向成熟市場的重要階段，理性的投資者群體是市場縱深發(fā)展的核心基礎(chǔ)。長期以來，我國資本市場充滿了濃郁的投機氛圍，散戶投資者的投資理念和風(fēng)險意識缺失，頻繁交易等特征突出。個人投資者的非理性行為能由點及面演化為群體的非理性，從而導(dǎo)致市場價格的異常波動甚至引發(fā)金融風(fēng)險。因此，立足中國本土資本市場的實際，分析個人投資者的非理性行為及其成因，體現(xiàn)了微觀研究的宏觀意義，可促進監(jiān)管者更有針對性地制定引導(dǎo)投資者理性決策的相關(guān)配套政策。

第二，對金融教育與投資者非理性行為的作用機制和異質(zhì)性分析，為構(gòu)建多層次、差異化的金融教育體系提供了經(jīng)驗證據(jù)。由于我國的金融教育起步較晚，金融教育體系存在著主體分工不合理、教育內(nèi)容同質(zhì)化、教育對象單一等缺陷（顧海峰，2009），本書深化了有關(guān)金融教育體系構(gòu)建的政策內(nèi)涵。一方面，作用機制分析有助于理解從金融教育到金融行為的中介因素，從而以有針對性地提高金融教育的作用效應(yīng)為前提，在金融教育主體和金融教育內(nèi)容方面更合理地配置教育資源。另一方面，異質(zhì)性分析加深了對不同特征投資者的金融教育需求的認識，有利于根據(jù)不同投資者的特點提供更為精準的、差異化的金融教育服務(wù)。