反向投資的困境

若把世界比作一個模擬的時鐘。截然相反的兩個群體中，反向人群會基于主流人群的預測進行押注。如果主流人群說時針會指向1點鐘，反向人群會押注時針將指向7點鐘，即完全相反的方向。這是反向人群的一種本能，在大多數情況下，他們只是為了與主流人群不同而不同，并沒有真正思考自己的行為正確與否。就像故意唱反調的人會這樣想：“每個人都很開心，那我偏不開心。”不會想到還有其他選擇，“每個人都很開心，但也許我可以更開心一些！”這不像力學是二元對立的，并不是每個作用力都有一個相等且相反的反作用力。若基于錯誤的非黑即白的觀念來評估市場，就可能會造成重大的決策失誤。

將時鐘的比喻放在股票市場上，如果主流人群認為股票一年內將上漲10%，反向人群會押注股票一年內將下跌。也許不會正好押注下跌10%，但至少會押注相反的方向。因為他們的天性是故意反著來，而不是追求精準。對他們來說，僅僅押注相反的方向就夠了。

我們也可以用一個近幾年發生的事情來舉例。比如美聯儲（Federal Reserve System，Fed）的量化寬松政策（quantitative easing，QE）。主流人群認為量化寬松政策是利好股市的，反向人群則認為這個政策不好，有通脹的風險。這就是錯誤的非黑即白的思維模式！

在我看來，量化寬松政策之所以不好，是因為它是一種消極的貨幣政策，可能會帶來通貨緊縮，無論是主流人群還是所謂的反向人群都不會考慮到這種觀點。雖然近一個世紀的經濟理論和研究中都有文獻支持這種觀點，但大眾卻接受了媒體上最常見的說法。而那些反向人群也只是簡單地持有了與這種常見說法相反的觀點，卻忽視了“群體思維”中的真正問題。反向人群只是一群故意反著來的人，沒有太多的深思熟慮（稍后詳談QE）。

那問題出在哪兒？是因為時鐘不僅僅只有兩個數字，它一圈有12個小時，每個小時有60分鐘。即使主流人群押錯了，故意反著來的人也有10/11的概率押錯，且只有1/11的概率押對。股市也是如此。如果大多數人都預測一年漲10%，股票不是只有下跌才能證明他們是錯的，持平也可以，漲20%、30%或更多也可以。因為大多數預測漲10%的人，在股票漲到15%時就已經拋售了，他們會損失本可以擁有的盈利。押注下跌的反向人群，往往更容易犯錯。當然，如果股票最終漲了30%，而你預測股票漲10%，只要你的倉位選擇正確，并且沒有過早賣出，這個錯誤并不會讓你有損失。這將在第二章中詳細討論。