1.1 財務管理的概念和內容

與錢財有關的漢字，大都帶有“貝”字旁，如“賺”“賠”“財”等。貝是我國最古老的貨幣，以“朋”為單位，十貝為一朋，歷經夏、商、西周，一直沿用到戰國。回顧使用至今的漢字，以“貪”和“貧”為例：上今（同“含”上之今）下貝，意為將錢財含在嘴里，為“貪”；反之，上分下貝，意為將錢財分散，為“貧”。

財務管理就是企業獲得資金并有效使用資金的管理活動，是企業管理的重要組成部分，其表現在對企業資金供需的預測、組織、協調、分析、控制等方面。具體來講，財務管理就是圍繞企業資金流轉而進行的投資管理、籌資管理、收益分配管理及資金運用和控制等活動。

1.1.1 財務管理的產生和發展

財務管理的萌芽最早可追溯到15世紀，意大利出現了類似基金公司的商業組織，被稱為“大商業公司”，入股者有商人、貴族、廷臣和平民。這些大商業公司負責籌集資本，由專人經營，利潤在集資者與經營者之間協商分配。由此產生的紅利分配和股本回收等問題，促成了財務管理的萌芽。19世紀末20世紀初，股份公司迅速發展，企業規模不斷擴大，公司面臨如何籌資、資金如何投放、盈利如何分配等問題，能夠承擔此項職能的財務管理部門在各個公司成立。由此，財務管理在19世紀后期作為一項獨立職能從企業管理中分離出來，成為一門獨立學科。

財務管理主要經歷了以下幾個階段。

1.籌資財務管理階段

“英國南海泡沫事件”就是因為過度籌資，無法償還債務而導致股價崩盤引發的。南海公司利用證券市場的投機特性哄抬股價，進行金融詐騙，導致股市暴跌，造成千百萬人破產，就連英國科學家牛頓都為此損失了一大筆錢。牛頓在南海泡沫破滅后發出感慨：“我能計算出天體運行的軌跡，卻難以預料人們的瘋狂。”

20世紀之前，財務管理一直被認為是經濟理論的應用學科，是經濟學的一個分支。到了20世紀初，西方國家資本市場初具規模，各種證券開始在市場上發行和流通。由于資本市場尚不成熟，存在會計信息不可靠、不規范，以及股票買賣中內幕交易嚴重等問題，投資者對待自己的投資行為十分謹慎，不愿購買股票和債券。而另一面，企業由于擴大規模的需求，急需資金擴大再生產。因而，如何利用股票、債券等融資工具進行外部資金籌集成為當時財務管理的重要職能，包含選擇籌資方式、減少籌資風險、降低籌資成本等具體籌資決策內容。

2.內部控制財務管理階段

20世紀30年代，西方資本主義國家爆發大規模經濟危機。美國、德國、法國、英國等資本主義國家的數十萬家企業破產，失業工人超過3000萬人。受恐慌心理的影響，儲戶紛紛從銀行提款導致發生擠兌，造成9000多家銀行破產。由于經濟危機的出現，財務管理的重點轉變為如何維持企業的生存，如維持企業資產的流動性、清償企業債務、防范破產、企業合并重組等。

20世紀50年代中期，財務管理的重點從企業的外部轉向企業的內部，注重企業的內部決策和控制。如何管理資金、降低成本、減少資金浪費和加速資金周轉，成為該階段財務管理工作的主要內容。在實踐中，計算機技術開始逐漸應用于財務分析與計劃，以及現金、應收賬款、庫存和固定資產的管理與控制等領域。

3.投資財務管理階段

20世紀末，海爾公司決定投資3000萬美元在美國南卡羅來納州建立海爾家電工廠。此消息一出，質疑聲不斷，許多人認為海爾公司是在盲目擴張。其實，海爾公司正在逐步打造自己的全球競爭體系，通過海外投資以提高其品牌在全球市場的影響力與競爭力，這才是其在美國建廠的真正動力。后來，海爾公司在“一帶一路”倡議下的全球化戰略，旨在深耕國際化版圖，投資海外市場，實踐本土化研發、制造和營銷的“三位一體”運營模式，滿足全球用戶需求，創建知名國際品牌。最終，海爾公司完成了從“世界第一白電品牌”向“世界第一家電品牌集群”的跨越，實現營業額突破2400多億元，同時連續多年蟬聯全球白電品牌第一名。

隨著企業經營環境的不斷變化，資金運用日趨復雜，加上通貨膨脹和市場競爭的加劇，投資風險日益加大。在企業資金充足、內部控制嚴格的情況下，由于投資決策失誤造成的損失則更大。資金運用效率和效益的提高，更大程度上取決于投資決策，而非日常的財務管理與控制。因此，投資管理日益受到重視，投資管理的思想和方法開始發生重大轉變。

4.數智化財務管理階段

隨著科技進步和企業業務規模擴大，數字化和信息化在財務管理中的應用越來越廣泛。人工智能、大數據等技術，使得財務管理更加高效、準確和透明，從而為企業決策提供更有力的支持。智能預測和基于大數據的評估使得公司能夠更早地發現潛在風險，及時采取應對措施，降低了財務風險的發生概率和不良后果。

JD電商公司是一家快速發展的在線零售企業，隨著業務規模的擴大，公司面臨著財務管理上的挑戰，如數據處理量大、財務決策需要更快速和準確等。為了應對這些挑戰，公司決定引入數智化財務管理系統，系統的自動化和智能化處理提高了財務工作的效率和質量；智能決策支持功能為公司的戰略規劃和業務發展提供了有力支撐。

總之，財務管理已從描述性內容轉到嚴格的分析和研究；從單純的籌資轉到資產管理、資金配置和企業估價；從單純注重企業外部分析轉到注重企業外部分析和內部決策的有效結合；從人工決策為主向人工與數智化結合轉變。

1.1.2 財務管理的基本理念

在財務管理中，最基本、最重要的理念至少包括以下5個：貨幣的時間價值、風險報酬、利率與通貨膨脹、現金流轉、有效市場假說。

1.貨幣的時間價值

1626年5月24日，荷蘭移民用24美元的物品從印第安人手中買下曼哈頓島。398年后的2024年5月24日，如果按照7%的復利計算，這筆錢價值11.8萬億美元，這高于同期美國住房房地產不到3萬億美元的總值，這就是貨幣的時間價值！

財務管理中最基本的理念就是貨幣的時間價值。隨著時間的延續，貨幣經過投資和再投資的過程而不斷增值，這就是貨幣的時間價值。在有效經營的狀況下，現在的一元錢在未來可以帶來價值的增加。貨幣在理想化的資本市場中會不斷升值，也就是說現在的一元錢比未來的一元錢更值錢。在財務管理中，為了衡量價值，通常使用貨幣的時間價值將企業現金流入量和現金流出量進行折現，并以折現凈值作為估值。

2.風險報酬

《猶太人的智慧》中講述了這樣一個故事：某航空公司要招聘一名飛行員，分別有一個德國人、一個法國人和一個猶太人前來面試。航空公司詢問他們各自對薪金的要求。德國人說：我要3000美元，其中1000美元給妻子和家庭，1000美元用來購買保險，1000美元留給自己用。法國人說：我要4000美元，其中1000美元給妻子和家庭，1000美元用來購買保險，1000美元留給自己用，1000美元留給我的情人。而猶太人說：先生，請給我5000美元。因為你把這個項目給了我，其中的1000美元應該留給您做保證金，1000美元屬于我自己，另外3000美元我將用來雇用一個德國飛行員來完成這個項目。我們可以看到猶太人要求的報酬最高，但其權衡了各方面的風險與利益。

不同投資項目的風險與收益是不同的，由于種種的不確定性，任何投資都會有風險：風險越高，其預期收益也越大，反之亦然。現在的一元錢是確定的，而其未來具有不確定性，我們并不能保證未來這一元錢仍然存在。因此，在財務管理過程中，我們要對風險與收益不斷權衡來做出最優的財務決策。需要注意的是，這里所說的收益是對未來收益的預期而不是實際收益。這是因為，人們只能對未來的結果做出預期，但不能預先得知其實際發生的情況。由此可引出風險報酬的概念，即承擔較高風險的同時，相應地會獲得較高的報酬。

3.利率與通貨膨脹

利率的波動會影響企業的融資成本、投資預期等財務管理活動結果。我國利率市場化改革之后，利率隨著市場的變化而發生波動，這將給企業財務管理工作帶來壓力。通貨膨脹是經濟發展過程中的產物，對于企業財務工作也會產生巨大影響，增加企業采購成本、人工成本等。對通貨膨脹的控制通常伴隨利率的調整。當利率下調時，人們會增加消費，這拉動了經濟的增長，同時可能導致通貨膨脹的發生；相反，利率上調時，會抑制通貨膨脹。

據環球雜志報道：土耳其通貨膨脹率高位運行，2023年通脹率大約為58%至65%，使土耳其國內物價開啟了“坐火箭”模式。越來越多的人入不敷出，購買二手商品已成為常態，高通脹造成的財政困難和手頭拮據也影響到人們的文化生活。為保證基本生活，人們不得不削減社交和娛樂活動的支出。土耳其統計局近期公布的一項調查結果顯示，超過90%的土耳其人在過去12個月內沒有參加過任何文化活動。土耳其政府將2024年通脹預期從24.9%上調至33%。

4.現金流轉

相信全世界的華人都不會對一個穿著白色圍裙的婦女感到陌生，眾多海外留學生的宿舍中幾乎都會有一瓶印有她頭像的辣醬，這就是“老干媽”陶華碧。老干媽之所以能堅持不上市、不貸款、不融資和現款現貨的經營原則正是源于公司充足的現金流。

在財務管理中，現金流量的充足與否將影響公司的生存，因此人們非常重視現金流量。通常來說，為保證正常運營，企業必須保持其所持有的現金流量足以償還債務。盈利企業可能由于現金流量不足，無法償還到期債務而陷入經營困境甚至遭遇破產危機。

5.有效市場假說

有效市場假說最早是由諾貝爾經濟學獎獲得者尤金·法瑪提出的，他借助薩繆爾森的分析方法和羅伯特提出的三種有效形式，根據歷史信息、全部公開信息和內幕信息對股票價格的不同影響，將資本市場分為三種：弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。在財務管理中，有效市場假說意味著以下兩點。第一，證券價格的合理性。與企業價值有關的所有公開信息都通過證券價格反映，這就說明在其他條件不變的情況下，管理者可以通過財務決策影響證券市場的價格，實現企業目標。第二，會計方法的變更所導致的收益變化不會引發證券市場的價格變化，證券的價格反映企業價值。然而，在現實中，這個假說往往站不住腳，即市場并非強式有效。因而，后文所闡述的許多財務模型和公式在實踐過程中可能需要根據實際情況加以修正。

1.1.3 企業財務活動

財務活動是企業圍繞資金運動的重要活動，是企業再生產過程中的資金活動，它表現為資金形態的不斷轉化和增值過程。企業的財務活動包括籌資、投資、日常資金營運和收益分配等一系列活動，而其中的投資活動和日常資金運營活動都屬于企業對資金的運用范疇，因此可統稱為投資活動。從總體上看，企業財務活動主要包括三個決策過程：籌資決策、投資決策和股利分配決策。

1.籌資決策

2010年，小米科技有限公司（以下簡稱“小米”）正式成立，它的手機產品逐漸進入大眾視野。隨著公司的快速發展，小米在2017年第四季度創造了全球手機銷量第四名、實現97.4%增長的佳績。為了滿足后續的發展需要，2018年6月小米開始接受股票認購，預計籌資480億港元，并在招股文件中表明資金用途，預計將30%募集的資金用于研發及開發核心產品；30%用于擴大投資規模及強化生活消費品與移動互聯網產業鏈；30%用于全球擴張；10%用作日常運營。2018年7月9日，小米完成IPO進程，在香港證券交易所掛牌上市，開盤價16.6港元，繼續以“讓每個人都能享受科技的樂趣”為愿景，打造小米王國。2020年，小米進行了大規模的融資，其中：其全資子公司在4月29日發行6億美元的2030年到期的利率為3.375%優先票據，12月9日小米配售10億新股，在12月17日發行了8.55億美元7年期零息有擔保的可換股債券。2021年7月14日，小米發行8億美元于2031年到期的利率為2.875%優先債券及4億美元于2051年到期的利率為4.100%的優先綠色債券，其債券期限已經達到30年。

企業籌資是企業根據生產經營、對外投資和調整資本結構等需要，通過金融機構和金融市場，運用適當的方式獲取所需資金的一種財務活動。在籌資決策過程中，企業要確定籌資總規模，以保證投資所需資金；同時，企業要選擇適當的籌資渠道、籌資方式或工具，合理確定籌資結構，降低籌資成本和風險，以提高企業價值。

（1）企業籌資的目的

①企業生產經營及擴張。為了提高產品的產量和質量，增加新品種，滿足不斷增加的市場需求，企業往往需要擴大生產經營規模，對設備進行更新和技術改造，需要籌集以長期資金為主的大量資金。

②償還債務。利用負債進行生產經營，是企業獲得杠桿利益的一種方式。如果企業現有支付能力不足以償還到期債務，那么其必須通過籌集資金償還到期債務。

③調整資本結構。資本結構是企業各種資金的構成及其比例關系，它是由企業采用各種籌資方式的不同組合而形成的。當企業的資本結構不合理時，企業可以通過籌資方式的變化對其進行調整。

（2）籌資決策的內容和作用

企業在做出投資決策的同時，必須要考慮如何進行籌資決策，為企業投資籌集所需要的資金。具體來說，企業的籌資決策應包括預測企業資金的需要量、規劃企業資金的來源、研究企業可行的籌資方式和確定企業資本結構等內容。

企業籌資可以形成兩種不同性質的資金來源：一是企業權益資金，通過向投資者吸收直接投資、發行股票、用留存收益轉增資本等方式取得，其中的投資者包括國家、法人、個人等；二是企業債務資金，企業通過借款、發行債券等方式取得。企業籌集資金，主要表現為現金流入，而企業償還貸款、支付利息、支付股利及支付各種籌資費用等，則表現為資金的流出。

籌資活動能夠改變企業的資本結構，由于債務融資成本通常低于股權融資成本，眾多企業選擇債務融資方式。但是，負債率過高將加大企業財務風險，引發財務危機。因此在籌資過程中，企業必須綜合考慮企業內外和將來的各種不確定因素，審慎地選擇融資方式，確定合理的資本結構，提高企業價值。

2.投資決策

李開復博士創建了創新工場，創新工場成立之初就瞄準了移動互聯網方向，并對圖片應用時代的到來做好了準備。憑借對互聯網市場的精準認知，創新工場早早便認定了美圖的未來，并幫助美圖創始人蔡文勝開發美圖秀秀的移動端，同時也成為美圖最早的投資人。2016年，美圖順利在香港上市，是繼騰訊之后在香港上市的最大的互聯網企業，而作為美圖最早的投資者，創新工場獲得了超40倍的投資回報。美圖的上市不僅是我國科技市場上一個里程碑式的事件，也是企業投資中非常成功的例子。截至2023年12月，美圖公司月活躍用戶總數為2.5億，其中，海外月活躍用戶數約7768萬。

投資是指發生的以未來收回現金并獲得收益為目的的現金流出。對于企業而言，投資決策就是為使企業在長時期內生存和發展，在充分估計影響企業長期發展的內外環境等因素的基礎上，對企業長期投資做出的總體規劃和部署。

（1）投資決策的分類

①穩定性投資決策。在外部環境不發生重大變化的情況下，企業選擇將現有決策繼續進行下去，最有效地利用現有的資金和條件，繼續保持現有市場，維持現有投資水平，降低成本和改善企業現金流量，以盡可能多地獲取利潤，積累資金為將來發展做準備。這種決策是一種維持現狀的決策，實際上是產品轉向的一個前期準備階段。

②擴張性投資決策。擴張性投資決策的核心是發展和壯大。企業通過擴大生產規模，增加新的產品生產和經營項目，具體包括市場開發決策、產品開發決策和多元化成長決策等。

③緊縮性投資決策。緊縮性投資決策是從現有經營領域抽出投資，縮小經營范圍的投資決策。這種決策適用于以下兩種情況：一是當企業受到全面威脅，欲將全部資產清算以收回資金、償還債務時，這是一種完全緊縮性投資決策；二是當企業在經營決策嚴重失誤，經營優勢喪失，或者在取得競爭勝利后，放慢競爭節奏時，這是一種部分緊縮性投資決策。

④混合性投資決策。混合性投資決策是指企業在一定時期內綜合穩定性、擴張性、緊縮性等幾種決策，做出的多管齊下、全面出擊的投資決策。其核心是在不同階段或不同經營領域，采取不同的投資決策。

（2）投資決策的內容和作用

財務管理的一個重要任務就是為企業投資決策提供方法上的支持，從而最大限度地保證投資決策的科學性。具體來說，企業投資決策應包括預測企業的投資規模、確定企業的投資結構、研究企業的投資環境、評價企業的投資方案和選擇可行的投資方案等內容。

由于不同的投資活動，企業將產生不同的資產配置結構，進而影響企業經營的風險和收益。為實現最佳的資產結構，即價值最大化的資產配置，企業要注意不同收益率的資產、不同風險資產的合理匹配，從而達到提高收益、降低風險的目標。同時，投資決策的優劣決定了企業在項目運作后所獲得的現金流量的多少，現金流量越多、越穩定，企業價值越大；現金流量越少、越不穩定，企業價值也越小。

3.股利分配決策

貴州茅臺是我國白酒業的龍頭企業，2017年實現營業收入582.18億元，推出每10股派現金紅利109.99元（含稅）的方案，創造了A股上市公司每股現金分紅的最高紀錄。2024年8月8日，貴州茅臺發布三年分紅規劃：在2024—2026年度原則上每年進行兩次現金分紅，每年分紅總額不低于當年實現歸母凈利潤的75%。

股利分配決策是企業如何分配稅后凈利潤的決策，即多少用于發放股利，多少用于企業留存。在進行股利分配決策時，企業需要對股東的近期利益和長遠利益進行合理權衡^[1]。股利分配水平過低，導致股東近期利益要求得不到滿足；而股利分配水平過高，又會使保留盈余過少，不利于投資及企業長期發展，損害股東長遠利益。同時，現金或者股票不同的股利分配形式影響著股東的現金收入及企業的現金流出。因此，股利分配決策主要研究的問題包括：股東對分紅的要求，企業發展對保留盈余的要求，股利政策的連續性等。

投資、籌資和股利分配三項決策是有機地聯系在一起的，如圖1-1所示。

正是這相互聯系又有一定區別的三個方面，構成了完整的企業財務活動。企業在籌資時若能采用適當的方式，以較低的成本和較小的風險籌集到所需資金，就有可能找到更多有利的機會盈利，也可以將更多的股利分配給股東。投資也會影響資金籌集和股利分配，若企業有較多高回報的投資機會，那其必須籌集較多的資金及保留更多的盈余。企業財務活動的籌資決策、投資決策和股利分配決策，通過影響企業的風險與收益來影響企業價值。企業財務管理的目的是在風險和收益之間做出適當的權衡，使企業價值達到最大。

1.1.4 企業財務關系

企業財務關系是指企業在組織財務活動的過程中與利益相關者所發生的經濟利益關系。正確處理財務關系是財務管理的重要內容。企業財務關系主要包括以下幾類。

1.企業與政府的關系

政府和企業是現代社會兩大最有力量的公共機構，正確處理政府與企業的關系是企業不可忽視的關鍵問題。政府作為市場上“看得見的手”對企業的發展影響深遠，其以社會管理者的身份無償參與企業利潤的分配，并委托稅務機關向企業強制征收有關稅金，包括所得稅、流轉稅和其他形式的稅金，這是國家財政收入的主要來源。企業必須按照國家頒布的稅法和有關規定及時繳納各種稅款。

2.企業與所有者（股東）的關系

根據科斯的產權理論^[2]，企業的股東就是企業的所有權人，股東對企業享有所有權。企業是資金接收者，利用資金營運實現利潤后，向其所有者支付投資報酬。通常，所有者與企業發生以下財務關系：參與企業利潤分配；對企業凈資產享有分配權；對企業承擔一定的經濟法律責任。企業管理者要對股東負責，受股東委托管理企業，形成委托代理關系。

3.企業與債權人的關系

企業的債權人主要有本公司債券的持有人、貸款機構、商業信用提供者及其他出借資金給企業的單位和個人。根據債務契約理論^[3]，企業同債權人的關系屬于債務與債權關系，債權人為了保護自身利益會通過限制性條款來規范企業行為。

4.企業與內部單位的關系

企業內部各單位之間的財務關系是一種企業內部的資金結算關系，它表現在兩個方面：一方面是企業財務部門與企業內部各部門、各單位之間的收支結算關系，如向財務部門領款、報銷及代收、代付等，它體現了企業內部資金集中管理的要求；另一方面是企業內部各單位之間由于提供產品或勞務而發生的資金結算關系，它體現了企業內部資金在分散管理上的要求。這種集中和分散的財務關系反映了企業在生產經營中的分工和協作的權責關系。現代企業要對內部各單位進行充分了解，提高財務信息質量，完善企業內部控制，提高經營質量。