第一章 揭秘利潤表

第一節(jié) 面子：利潤表告訴了我們什么

1.先看哪一張財(cái)務(wù)報(bào)表

按照現(xiàn)行的信息披露要求，一個(gè)企業(yè)的基本財(cái)務(wù)報(bào)表包括三張：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表。實(shí)際上，企業(yè)公布的基本財(cái)務(wù)報(bào)表還包括第四張——股東權(quán)益（或所有者權(quán)益）變動(dòng)表。但根據(jù)我的研究，如果會(huì)分析前三張報(bào)表，也就會(huì)分析第四張報(bào)表了。因此，本書不對股東權(quán)益（或所有者權(quán)益）變動(dòng)表進(jìn)行分析。

我先問一個(gè)問題：如果你學(xué)過財(cái)報(bào)分析，有沒有人教過你，面對三張財(cái)務(wù)報(bào)表，你應(yīng)該先看哪一張？

很遺憾，很多人不知道。很多人以為，企業(yè)是按照資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的順序來發(fā)布報(bào)表的，那應(yīng)該意味著先看資產(chǎn)負(fù)債表，再看利潤表，最后看現(xiàn)金流量表。

我告訴大家的是：先看哪張報(bào)表都可以。

但是如果你想在非常短的時(shí)間內(nèi)對一個(gè)企業(yè)有感覺，就要先看利潤表。

為什么呢？

我現(xiàn)在各用兩個(gè)字來概括三張基本的財(cái)務(wù)報(bào)表。

資產(chǎn)負(fù)債表叫“底子”，也就是說資產(chǎn)負(fù)債表反映了企業(yè)家底的殷實(shí)狀況——企業(yè)有多少資源可以利用，資源的結(jié)構(gòu)是怎樣的。

但是我們對于特定的企業(yè)，一般對其資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)不會(huì)有太大的感覺——這個(gè)世界很難用資產(chǎn)的規(guī)模來論大?。翰淮嬖谫Y產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)質(zhì)量就高的道理。

就像你接觸和了解一個(gè)特定的人。你在剛剛見到他的時(shí)候，肯定很難感受到他擁有多少資源。但你一定能通過觀察他集精氣神于一體的面部狀況來觀察他的健康狀況。

而利潤表特別像一個(gè)人的臉，它代表了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的一個(gè)形象——企業(yè)在特定時(shí)間里有沒有效益的形象。所以我說利潤表代表了一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的臉面，可以用兩個(gè)字來概括——“面子”。

資產(chǎn)負(fù)債表展示了企業(yè)財(cái)務(wù)資源的“底子”，利潤表展示了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的“面子”，而現(xiàn)金流量表就要談錢了。

企業(yè)現(xiàn)金流量表所反映的是企業(yè)在一定時(shí)間之內(nèi)的錢是怎么來的，又是怎么花的（當(dāng)然了，按照規(guī)范的表達(dá)，現(xiàn)金流量表里面的“錢”表達(dá)為“現(xiàn)金”，但這一“現(xiàn)金”并不是通常意義上的錢，既包括貨幣資金，也包括企業(yè)持有的在短期內(nèi)容易轉(zhuǎn)化為確定金額的投資。但正常理解現(xiàn)金流量表，就理解為錢從哪里來、又到哪里去的報(bào)表就行了）。這種進(jìn)錢和花錢是什么事呢？顯然是企業(yè)日常經(jīng)營、投資和籌資的現(xiàn)金收取和支付的事，這就是企業(yè)的“日子”呀！因此，可以用“日子”來形容現(xiàn)金流量表。

需要說明的是，“底子”“面子”“日子”是我從1994年開始研究財(cái)報(bào)分析時(shí)就在考慮的說法，當(dāng)時(shí)的想法是要用通俗的語言向沒有財(cái)會(huì)基礎(chǔ)的人展示三張財(cái)務(wù)報(bào)表的特征。直到20世紀(jì)初，“底子”“面子”“日子”的概括才最終確定。

后來，又出現(xiàn)了股東權(quán)益（或所有者權(quán)益）變動(dòng)表。鑒于企業(yè)股東權(quán)益中的股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理的極端重要性——企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理狀況以及核心管理團(tuán)隊(duì)等對企業(yè)的戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略執(zhí)行以及企業(yè)的運(yùn)行方向等具有根本性的影響，我又用兩個(gè)字——“根子”來形容這張報(bào)表。

現(xiàn)在，“底子”“面子”“日子”的說法流傳很廣了，但大多數(shù)人不知道這幾個(gè)詞最早是由誰提出來的，甚至還有人把“底子”“面子”“日子”寫在他自己出版的財(cái)報(bào)分析書的封面上。更有意思的是，由于我認(rèn)為股東權(quán)益（或所有者權(quán)益）變動(dòng)表從財(cái)報(bào)分析的角度來看不具有重要意義，因而在我的課程和書籍中很少出現(xiàn)股東權(quán)益（或所有者權(quán)益）變動(dòng)表的分析內(nèi)容，所以“根子”并沒有流傳開。

現(xiàn)在，三張報(bào)表各有了一個(gè)通俗的解釋：底子、面子、日子。

想想看，人們在人際交往時(shí)是不是特別重視面子？所以多數(shù)人特別注重自己在人前的外表。

其實(shí)企業(yè)家也一樣。一些企業(yè)家見面，經(jīng)常又比又吹。比什么呢？有沒有這樣比的：最近你們企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整了嗎？讓誰給做的戰(zhàn)略規(guī)劃？戰(zhàn)略做得靈不靈呀？

實(shí)際上，企業(yè)的戰(zhàn)略問題，往往是企業(yè)內(nèi)部極其關(guān)注的話題。但一個(gè)企業(yè)關(guān)于戰(zhàn)略的重大變化，一般不會(huì)在企業(yè)家交往中成為主要話題。

企業(yè)家見面交流，通常涉及三大問題：

第一大問題，最近企業(yè)的產(chǎn)品賣的怎么樣？市場競爭環(huán)境怎么樣？這實(shí)際上關(guān)注的是企業(yè)利潤表中營業(yè)收入的變化情況。

第二大問題，企業(yè)的效益怎么樣？今年是盈利還是虧損呢？這實(shí)際上關(guān)注的是利潤表里的另外一個(gè)重要信息——企業(yè)的盈虧狀況。

第三大問題，最近手頭上的資金周轉(zhuǎn)怎么樣？還能貸到款嗎？這實(shí)際上涉及的是現(xiàn)金流量表的問題——企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況、籌資情況等。

也就是說，企業(yè)家見面經(jīng)常聊的事情一是市場情況，二是效益情況，三是現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況。而前兩個(gè)問題都在利潤表里，第三個(gè)問題在現(xiàn)金流量表里。

因此，可以這樣說，關(guān)注企業(yè)短時(shí)間內(nèi)的效益和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況，一定要考察企業(yè)的利潤表和現(xiàn)金流量表。

2.企業(yè)利潤表項(xiàng)目具有重要的戰(zhàn)略內(nèi)涵

利潤表除了可以展示企業(yè)營業(yè)收入和利潤的規(guī)模外，還具有極其重要的戰(zhàn)略內(nèi)涵。企業(yè)之間的階段性較量，經(jīng)常圍繞利潤表的一些關(guān)鍵指標(biāo)來展開。而上市公司每年對上一年度業(yè)績預(yù)告的內(nèi)容，也是以營業(yè)收入和利潤為核心的。

我們看一下格力電器與美的集團(tuán)的一段往事。

董明珠在2012年的5月升任為格力電器的董事長。在她擔(dān)任董事長后，有人問：“您當(dāng)董事長了，格力電器會(huì)有什么變化嗎？”董明珠說：“我當(dāng)董事長后，格力電器的戰(zhàn)略目標(biāo)將會(huì)更加清晰——我們要在2011年格力電器實(shí)現(xiàn)800多億元營業(yè)收入的基礎(chǔ)上，在2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1000億元。從2013年開始，每年增長200億元的營業(yè)收入，用五年的時(shí)間再造一個(gè)格力電器。”

請大家注意，董明珠這段話表面上講的是利潤表的營業(yè)收入目標(biāo)，但實(shí)際上就是階段性的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。這就是說，利潤表中的營業(yè)收入，既是企業(yè)市場能力的一種表現(xiàn)，也是企業(yè)家高度關(guān)注的階段性戰(zhàn)略目標(biāo)。

那么在董明珠的領(lǐng)導(dǎo)下，格力電器2012年、2013年、2014年的營業(yè)收入情況怎么樣呢？我們可以看一下表1-1，表格里的數(shù)據(jù)摘自格力電器相關(guān)年度的合并利潤表（注：本書中各企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均摘自相關(guān)企業(yè)相關(guān)年度公開發(fā)表的財(cái)務(wù)報(bào)告）。

請注意看：在2011年，格力電器的營業(yè)收入是835億元。在董明珠的領(lǐng)導(dǎo)下，格力電器在2012年實(shí)現(xiàn)了1,001億元的營業(yè)收入，超額實(shí)現(xiàn)了董明珠確立的階段性戰(zhàn)略目標(biāo)。需要注意的是，企業(yè)2012年的營業(yè)收入不是1,000億元，而是1,001億元。這種誤差在格力電器來看可能有點(diǎn)大。

怎么辦呢？

2013年改進(jìn)吧。

果然，經(jīng)過努力，企業(yè)在2013年比2012年更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)了增加200億元的戰(zhàn)略目標(biāo)。但是，需要注意的是，企業(yè)2013年的營業(yè)收入不是1,200億元，而是1,200.43億元。這種誤差可能仍然有點(diǎn)大。

怎么辦呢？

2014年繼續(xù)改進(jìn)吧。

果然，經(jīng)過努力，企業(yè)在2014年比2013年更進(jìn)一步精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)了增加200億元的戰(zhàn)略目標(biāo)，營業(yè)收入達(dá)到了1,400.05億元！

企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)最高管理者的要求高度吻合，彰顯了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的領(lǐng)導(dǎo)力和企業(yè)員工的執(zhí)行力。

我們再看一下格力電器長期以來的競爭對手——美的集團(tuán)的行動(dòng)。

美的集團(tuán)是怎么設(shè)計(jì)自己的階段性營業(yè)收入目標(biāo)的呢？

從美的集團(tuán)當(dāng)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，美的集團(tuán)應(yīng)該非常認(rèn)真地研究了董明珠的管理風(fēng)格及其對營業(yè)收入目標(biāo)的決定意義。董明珠的性格特點(diǎn)給人的感覺是說到做到，也就是說，美的集團(tuán)應(yīng)該預(yù)計(jì)格力電器將會(huì)按照董明珠的要求，精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)各年的營業(yè)收入。

因此，美的集團(tuán)就是要力壓格力電器，在營業(yè)收入這樣一個(gè)階段性戰(zhàn)略目標(biāo)上占據(jù)上風(fēng)。

美的集團(tuán)的邏輯可能是這樣的：你的營業(yè)收入不是精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)1,000億元、1,200億元和1,400億元嗎？你精準(zhǔn)我就不精準(zhǔn)，但我比你高總可以吧？

看看結(jié)果吧（見表1-2）！

果然，當(dāng)格力電器在2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,001億元的時(shí)候，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了1,027億元，力壓格力電器；當(dāng)格力電器在2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,200億元的時(shí)候，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了1,213億元，繼續(xù)力壓格力電器；當(dāng)格力電器在2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,400億元的時(shí)候，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了1,423億元，還是力壓格力電器！

有意思吧？兩個(gè)互相視對方為頭號勁敵的企業(yè)，這個(gè)時(shí)期在營業(yè)收入上展開了激烈的較量——它們都視營業(yè)收入為重要的階段性戰(zhàn)略目標(biāo)。

更有意思的是，在年度報(bào)告披露的時(shí)間上，美的集團(tuán)每年都比格力電器早將近一個(gè)月。這似乎印證了美的集團(tuán)在營業(yè)收入的展示過程中研究了格力電器各年?duì)I業(yè)收入的變化規(guī)律。

在眼看美的集團(tuán)已經(jīng)發(fā)布的營業(yè)收入超過格力電器的預(yù)計(jì)目標(biāo)的時(shí)候，格力電器在營業(yè)收入的目標(biāo)上并沒有任何變化，格力電器似乎并不介意美的集團(tuán)的營業(yè)收入每年都比自己高一點(diǎn)。如果說格力電器在營業(yè)收入的項(xiàng)目上有變化，則是在2012年至2014年三年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入與公司預(yù)計(jì)的營業(yè)收入目標(biāo)之間的誤差越來越小。

格力電器的自信心很強(qiáng)：你拿營業(yè)收入跟我比，我可以輸給你。但是還有一個(gè)重要的指標(biāo)——企業(yè)的效益，咱們也比一比吧！

熟悉這兩家公司的人都知道，格力電器以聚焦空調(diào)著稱——空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占據(jù)格力電器營業(yè)收入的主體；而美的集團(tuán)除了不做電視業(yè)務(wù)以外，其他大家電（空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱）和小家電等業(yè)務(wù)領(lǐng)域相當(dāng)廣泛。

常識告訴我們：在營業(yè)收入大體相當(dāng)?shù)那闆r下，業(yè)務(wù)聚焦一方的規(guī)模效應(yīng)就會(huì)體現(xiàn)出來。因此，格力電器在這個(gè)時(shí)期的凈利潤肯定會(huì)超過美的集團(tuán)，變數(shù)就是超過多少的問題了。

前面表格的數(shù)據(jù)顯示，格力電器各年的凈利潤分別是：2012年為74億元、2013年為109億元，2014年則達(dá)到了143億元。而美的集團(tuán)2012年為61億元，2013年為83億元，2014年為116億元。

在這個(gè)時(shí)期，兩個(gè)企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模比較，美的集團(tuán)力壓格力電器；在進(jìn)行凈利潤比較的時(shí)候，格力電器完勝美的集團(tuán)。

當(dāng)然，兩個(gè)企業(yè)的掌門人都非常清楚：企業(yè)發(fā)展和競爭是長跑。在進(jìn)行營業(yè)收入和凈利潤激烈較量的同時(shí)，格力電器很清楚，僅僅靠空調(diào)打天下，很難長期與美的集團(tuán)抗衡下去，必須在多元化方面有所突破；而美的集團(tuán)可能也意識到，自己的家電形象總感覺科技含量不高，企業(yè)如果能進(jìn)入新的高科技業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將會(huì)實(shí)現(xiàn)整體形象的華麗轉(zhuǎn)身。

果然，兩個(gè)企業(yè)在2016年至2017年間進(jìn)行了各自的嘗試。只是一個(gè)沒有成功，一個(gè)則通過收購成功進(jìn)入了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

在2016年12月格力電器股東大會(huì)上，企業(yè)準(zhǔn)備用130億元收購珠海銀?。ㄐ履茉雌嚻髽I(yè)）的議案被否決。實(shí)際上，格力電器當(dāng)年準(zhǔn)備進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，既有公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局的戰(zhàn)略意圖，也有盡快提升營業(yè)收入的考量，畢竟只要有市場，賣汽車的營業(yè)收入比賣空調(diào)的營業(yè)收入增長力度大多了。

這次股東大會(huì)的否決，至少在形式上導(dǎo)致格力電器失去了一次在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)規(guī)模方面進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的機(jī)會(huì)。

美的集團(tuán)也沒閑著。2017年，美的集團(tuán)斥巨資收購了主要從事機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)的德國庫卡集團(tuán)（KUKA）。此次收購戰(zhàn)略意義重大。這次收購?fù)瓿珊?，美的集團(tuán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新的分類，由原來的大家電、小家電、電機(jī)和物流的業(yè)務(wù)分類升級為暖通空調(diào)、消費(fèi)電器、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)和其他的分類，至少在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的分類上已經(jīng)有別于家電了。

近幾年，格力電器仍然聚焦專業(yè)化，在多元化方面的進(jìn)展并不大，其與美的集團(tuán)多元化有新進(jìn)展的不同已經(jīng)讓兩個(gè)企業(yè)在營業(yè)收入規(guī)模、凈利潤規(guī)模以及市值規(guī)模等方面都出現(xiàn)了顯著差異。

3.回報(bào)股東，首先要看利潤

企業(yè)回報(bào)給股東的是什么呢？

我曾經(jīng)在一個(gè)電視節(jié)目里看到有人問董明珠：“您怎么看格力電器在2021年股價(jià)出現(xiàn)一定程度下跌的問題？”董明珠回答：“我不關(guān)心股價(jià)的變化！企業(yè)沒有必要關(guān)注資本市場上的投機(jī)者，我們對投資者負(fù)責(zé)！”

當(dāng)然，不能把資本市場上關(guān)注股價(jià)變化的人都認(rèn)為是投機(jī)者而非投資者。通過對股價(jià)變化預(yù)期進(jìn)行特定企業(yè)股票交易的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人，只要其交易合法，就應(yīng)該被認(rèn)為是投資者。

股東對特定企業(yè)投資所獲得的回報(bào)，主要有兩種：一是通過股票交易獲得利潤，二是通過企業(yè)的現(xiàn)金股利分配獲得收益。

顯然，一個(gè)企業(yè)要想向股東支付現(xiàn)金股利，必須具備兩個(gè)條件：一是有可供分配的利潤；二是要有現(xiàn)金支付能力，就是要有錢。

因此，站在企業(yè)向股東分紅的立場，企業(yè)如果沒有利潤，是不可能有分紅的基礎(chǔ)的。

所以說利潤表在三張報(bào)表中具有極其重要的地位，這個(gè)地位就是向我們展示企業(yè)的市場能力、戰(zhàn)略執(zhí)行結(jié)果以及企業(yè)的效益狀況。

第二節(jié) 什么利潤最重要

在利潤表里，你能夠看到哪些利潤的概念？什么利潤最重要呢？

1.利潤表的基本結(jié)構(gòu)與主要項(xiàng)目

現(xiàn)在我以上市公司科大訊飛的利潤表為例，把企業(yè)利潤表的真容展示一下（見表1-3）。

利潤表是反映企業(yè)一定時(shí)期盈利情況的報(bào)表。請注意，當(dāng)我們說一個(gè)企業(yè)的利潤表的時(shí)候，一定有一個(gè)時(shí)期的概念：你說的是哪個(gè)時(shí)期的？是一個(gè)月的、一個(gè)季度的、半年的，還是一年的？

利潤表項(xiàng)目的基本情況是怎樣的呢？

利潤表的第一個(gè)項(xiàng)目叫營業(yè)總收入，代表的是企業(yè)一段時(shí)期向外部提供產(chǎn)品或者服務(wù)所獲得的營業(yè)收入總和。在這個(gè)學(xué)習(xí)階段，你不用糾結(jié)這個(gè)總收入的內(nèi)涵。一般來講，非金融類企業(yè)在營業(yè)收入的披露中，把正常的經(jīng)營活動(dòng)即非金融類的業(yè)務(wù)帶來的營業(yè)收入叫營業(yè)收入，把金融類的業(yè)務(wù)帶來的營業(yè)收入叫其他類金融業(yè)務(wù)收入。金融機(jī)構(gòu)是另外一種情況。本書所采用的是非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)的報(bào)表，如果這個(gè)企業(yè)沒有其他類金融業(yè)務(wù)收入，就只有營業(yè)收入，這個(gè)時(shí)候營業(yè)收入就等于營業(yè)總收入。

第二個(gè)項(xiàng)目叫營業(yè)總成本。大家不用去管這個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)槲覀儧]有營業(yè)總收入減去營業(yè)總成本所對應(yīng)的利潤項(xiàng)目。

我們重點(diǎn)要關(guān)注的是利潤表里的營業(yè)收入、營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、利息費(fèi)用等項(xiàng)目，這部分內(nèi)容體現(xiàn)了企業(yè)開展經(jīng)營活動(dòng)的狀況及其效益狀況。

簡單地說，企業(yè)獲得營業(yè)收入以后，必須減掉相關(guān)的各項(xiàng)成本和費(fèi)用，才能夠獲得利潤。

下一個(gè)項(xiàng)目是營業(yè)成本。什么叫營業(yè)成本呢？簡單一句話，營業(yè)成本是企業(yè)銷售商品或提供服務(wù)所發(fā)生的直接消耗。對于制造企業(yè)而言，營業(yè)成本就是已經(jīng)銷售的產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，包括直接材料、直接人工和間接制造費(fèi)用等。

下一個(gè)項(xiàng)目是稅金及附加。稅金及附加指的是企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、資源稅和教育費(fèi)附加等，這些稅金及附加與營業(yè)額直接有關(guān)。企業(yè)只要有營業(yè)收入，就要依法繳納稅金及附加。

下面幾個(gè)項(xiàng)目是從名稱上基本就能夠看出來是什么內(nèi)容的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和利息費(fèi)用：銷售費(fèi)用是與企業(yè)銷售活動(dòng)有關(guān)的費(fèi)用，管理費(fèi)用是與企業(yè)管理機(jī)構(gòu)管理企業(yè)有關(guān)的費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用是和企業(yè)研究與開發(fā)活動(dòng)有關(guān)的費(fèi)用，利息費(fèi)用是與企業(yè)的債務(wù)融資相關(guān)而發(fā)生的利息。

需要注意的是企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用這個(gè)項(xiàng)目。從概念上來說，財(cái)務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金等而發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用。具體項(xiàng)目有：利息凈支出（利息支出減利息收入后的差額）、匯兌凈損失（匯兌損失減匯兌收益的差額）、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)以及籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金發(fā)生的其他費(fèi)用等。現(xiàn)在的披露方式是除了披露財(cái)務(wù)費(fèi)用外，還把其中最重要的利息費(fèi)用（增加財(cái)務(wù)費(fèi)用）和利息收入（減少財(cái)務(wù)費(fèi)用）分別披露，可以讓信息使用者更清晰地了解企業(yè)的融資成本。

下一個(gè)項(xiàng)目是其他收益。大家記住一點(diǎn)就可以了：其他收益的構(gòu)成主要是企業(yè)獲得的政府補(bǔ)貼。

下一個(gè)項(xiàng)目是投資凈收益。這個(gè)項(xiàng)目主要涉及企業(yè)持有各類投資所產(chǎn)生的投資收益與投資損失相抵后的收益。投資凈收益這個(gè)項(xiàng)目非常復(fù)雜。企業(yè)既可以對外投資設(shè)立子公司，也可以參股其他企業(yè)，還可以在資本市場上進(jìn)行證券交易，這些都是投資行為，都可能產(chǎn)生投資收益，當(dāng)然也可能產(chǎn)生投資損失。在具體投資收益的形式上，既有股權(quán)投資收益，也有債權(quán)投資收益；既有持有期間獲得的分紅收益、債權(quán)利息收益，也有轉(zhuǎn)讓價(jià)差帶來的收益；等等。

下一個(gè)項(xiàng)目是公允價(jià)值變動(dòng)凈收益。這個(gè)項(xiàng)目稍微復(fù)雜一些。

公允價(jià)值是一個(gè)很時(shí)髦的概念。什么叫公允價(jià)值呢？簡單地說，就是站在現(xiàn)在的立場看特定資產(chǎn)的價(jià)值。假設(shè)你有一臺電腦，這臺電腦買的時(shí)候是20,000元。你又是在一個(gè)企業(yè)里面使用這臺電腦，這就涉及對這臺屬于固定資產(chǎn)的電腦計(jì)提折舊的問題。

假設(shè)這個(gè)企業(yè)對電腦按照五年計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)這臺電腦最終沒有任何殘值。這就是說，這個(gè)企業(yè)要把20,000元在五年內(nèi)全部計(jì)提折舊。假設(shè)按照直線法處理，一年就要計(jì)提4,000元的折舊費(fèi)。五年以后，即使你還在使用這臺電腦，它的賬面凈值也已經(jīng)變成零了。

這樣，在進(jìn)行了兩年折舊處理以后，這臺電腦賬面價(jià)值還有12,000元——固定資產(chǎn)賬面凈值為12,000元。假設(shè)由于技術(shù)進(jìn)步，這時(shí)這臺電腦也就值2,000元。請注意，現(xiàn)在的價(jià)值2,000元就是公允價(jià)值?？疵靼琢藛幔抗蕛r(jià)值就是站在現(xiàn)在的立場看待特定資產(chǎn)的價(jià)值。

強(qiáng)調(diào)一下：特定資產(chǎn)的公允價(jià)值既可能高于它的賬面價(jià)值，也可能低于它的賬面價(jià)值。并不是所有的公允價(jià)值變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致賬面調(diào)整，至于哪些需要調(diào)整，可以參見財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的相關(guān)內(nèi)容。

那么，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益是怎么回事呢？

假設(shè)你自己買股票，買的時(shí)候每股100元，到年底漲到了每股180元。你會(huì)怎樣處理呢？你可能有兩種處理方式：第一種方式是直接將其售出——投資回報(bào)率已經(jīng)很不錯(cuò)了，見好就收吧！在這種情況下，你會(huì)立即得到投資回報(bào)。第二種方式是繼續(xù)持有——我這股票是每股100元買的，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了每股180元，未來還會(huì)漲，我要繼續(xù)等，等漲到每股280元以上再出手。在第二種情況下，你不會(huì)有任何財(cái)富增加的現(xiàn)實(shí)感覺。因?yàn)槟愫芮宄翰怀鍪种暗娜魏喂蓛r(jià)波動(dòng)都是浮云！

如果同樣的事情發(fā)生在企業(yè)，第一種情況也是立即獲得投資收益；第二種情況就不一樣了：作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，你看到企業(yè)所購買的用于經(jīng)常性交易的股票從購買時(shí)的每股100元（賬面價(jià)值）漲到年底的每股180元（公允價(jià)值）了，你不但高興，還把會(huì)計(jì)叫過來說：“你看咱這股票公允價(jià)值已經(jīng)到了每股180元了，原來賬面上不是每股100元嗎？趕緊把賬面價(jià)值每股100元調(diào)成公允價(jià)值的每股180元！”

請注意：這每股80元的增值就是利潤表里的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益！

為什么是凈收益呢？因?yàn)槠髽I(yè)可能有很多類似投資，有的漲價(jià)了，有的跌價(jià)了。最終的漲跌凈額導(dǎo)致的企業(yè)資產(chǎn)增值或者減值就是公允價(jià)值變動(dòng)凈收益。

你會(huì)問：這不是造假賬嗎？我告訴你：還真不是造假賬。因?yàn)楝F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就是這么規(guī)定的。

公允價(jià)值變動(dòng)凈收益增加的利潤雖然是合規(guī)性處理的結(jié)果，但還是沒有對應(yīng)任何可以支配的資產(chǎn)——既不增加真金白銀，也不增加債權(quán)，就是一個(gè)數(shù)字！

所以，你必須在腦海里記住另一個(gè)字：虛！

我們經(jīng)常會(huì)說“虛偽”二字。公允價(jià)值變動(dòng)凈收益再次告訴我們虛和偽是不一樣的：虛是合規(guī)的，偽就是假的了。

當(dāng)然了，雖然公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為正不增加什么有用的資產(chǎn)，但畢竟給我們透露了一個(gè)信息：企業(yè)持有的投資增值了！

下一個(gè)項(xiàng)目是資產(chǎn)減值損失。資產(chǎn)減值損失是指企業(yè)因資產(chǎn)（比如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、存貨等資產(chǎn)）的可回收金額低于其賬面價(jià)值而造成的損失。前面講過的電腦賬面價(jià)值為12,000元、公允價(jià)值為2,000元的情形就是固定資產(chǎn)出現(xiàn)了10,000元的減值問題。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)在年末如果出現(xiàn)這些資產(chǎn)的減值，就要把減值的部分計(jì)入利潤表，做資產(chǎn)減值損失處理。

與資產(chǎn)減值損失接近的是信用減值損失。信用減值損失是指因應(yīng)收款項(xiàng)的賬面價(jià)值高于其可收回金額而造成的損失。

假設(shè)你一個(gè)開公司的朋友李某三年前從你這里借走50萬元，約定半年左右還給你，還約定了利息。

結(jié)果三年過去了，李某一直以各種理由拒絕償還欠你的本金和利息。在長期催收無效后，你本來想起訴李某，他卻失蹤了。

你會(huì)怎么辦呢？一般人只能是自認(rèn)倒霉，善于總結(jié)的人會(huì)總結(jié)自己交友不慎的原因，并在以后的人際交往中多加注意。

如果這件事發(fā)生在企業(yè)會(huì)怎么樣呢？

李某的欠款（包括本金和利息）形成企業(yè)的債權(quán)。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)要在會(huì)計(jì)年度結(jié)束的時(shí)候?qū)鶛?quán)進(jìn)行減值測試，看看哪些債權(quán)可能收不回來。對于可能收不回來的部分，企業(yè)就要進(jìn)行債權(quán)減值處理。因債權(quán)減值出現(xiàn)的損失就叫信用減值損失。

需要說明的是，以前信用減值損失就是資產(chǎn)減值損失的一個(gè)子項(xiàng)目（那時(shí)叫壞賬損失。現(xiàn)在隨著升級為與資產(chǎn)減值損失相并列的項(xiàng)目，壞賬損失連名字也改為信用減值損失了）。這種變化是2019年后出現(xiàn)的。

下一個(gè)項(xiàng)目是資產(chǎn)處置收益。通俗地說，資產(chǎn)處置收益是處置固定資產(chǎn)、在建工程及無形資產(chǎn)等獲得的凈收益。幾年前，一個(gè)上市公司通過各種挖潛實(shí)在是不能實(shí)現(xiàn)利潤，最后沒辦法，把自己的兩套房產(chǎn)賣了出去，實(shí)現(xiàn)了盈利。處置房產(chǎn)獲得的利潤就屬于資產(chǎn)處置收益。這種事一般不會(huì)對利潤產(chǎn)生根本性、持續(xù)性影響。如果持續(xù)靠這個(gè)項(xiàng)目來支撐企業(yè)的利潤，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)就太沒有盈利能力了。

接下來就是利潤表里的利潤區(qū)域了。利潤表上有三個(gè)利潤概念，分別是營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。

2.利潤表里的三個(gè)“利潤”

第一，營業(yè)利潤。

我們在利潤表上看到的第一個(gè)利潤概念是營業(yè)利潤。

什么是營業(yè)利潤呢？

如果你望文生義、想當(dāng)然地去理解：當(dāng)然是由企業(yè)營業(yè)收入帶來的利潤呀！

我要說：沒那么簡單，而且可能企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入沒有關(guān)系。

為什么呢？

先強(qiáng)化一下：營業(yè)利潤就是營業(yè)收入、營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、其他收益、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失及資產(chǎn)處置收益等項(xiàng)目加、減計(jì)算出來的結(jié)果。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)：這里邊的項(xiàng)目夠雜亂的。

為什么會(huì)顯得雜亂呢？因?yàn)橛械捻?xiàng)目與營業(yè)收入有關(guān)，比如營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、利息費(fèi)用等，其他收益也往往與營業(yè)收入關(guān)聯(lián)度較高；有的項(xiàng)目可以說與營業(yè)收入沒什么關(guān)聯(lián)，比如利息收入、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、資產(chǎn)處置收益等；而資產(chǎn)減值損失和信用減值損失則比較復(fù)雜，有的與企業(yè)的決策失誤有關(guān)（比如固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)和商譽(yù)的減值就可能是企業(yè)決策失誤的結(jié)果），有的與企業(yè)的營業(yè)收入有關(guān)（如應(yīng)收賬款和存貨的減值與營業(yè)收入是有關(guān)的），有的則與企業(yè)會(huì)計(jì)處理的選擇有關(guān)（在進(jìn)行資產(chǎn)減值處理的時(shí)候，企業(yè)可能進(jìn)行選擇性處理：當(dāng)企業(yè)缺營業(yè)利潤的時(shí)候，企業(yè)往往不愿意計(jì)提較高的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失；當(dāng)企業(yè)營業(yè)利潤較高的時(shí)候，企業(yè)往往計(jì)提較高的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失。這種處理如果過分，就是財(cái)務(wù)造假了）。

這就是說，營業(yè)利潤的構(gòu)成是一個(gè)大雜燴。

從營業(yè)利潤的構(gòu)成來看，你是不是可以得到這樣的啟發(fā)：

首先，企業(yè)想虧損，其實(shí)挺難的。如果企業(yè)在預(yù)期常規(guī)經(jīng)營活動(dòng)不行的時(shí)候，想獲得營業(yè)利潤，可以早一點(diǎn)拿出一部分錢去做投資，投資獲得的利潤也歸于營業(yè)利潤。你如果看一下2021年以前云南白藥和復(fù)星醫(yī)藥的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)在這兩個(gè)企業(yè)的營業(yè)利潤里，投資凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益對企業(yè)營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)是比較大的。你也可以看一下本節(jié)所展示的科大訊飛合并利潤表里營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)，投資凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益對企業(yè)營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)也比較大。

此外，獲得各種補(bǔ)貼也可以充實(shí)營業(yè)利潤?？拼笥嶏w合并利潤表里營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)中，代表企業(yè)獲得各種補(bǔ)貼的“其他收益”項(xiàng)目貢獻(xiàn)就很大。

其次，直接把營業(yè)利潤與營業(yè)收入進(jìn)行比較，試圖考察企業(yè)營業(yè)收入的獲利能力也很難。在現(xiàn)在的利潤表結(jié)構(gòu)下，企業(yè)完全可能在營業(yè)收入不能帶來利潤的情況下，通過獲得各種補(bǔ)貼以及投資收益（包括公允價(jià)值變動(dòng)凈收益）來獲得較高的營業(yè)利潤。極端情況下，在經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)都沒有盈利能力，各種補(bǔ)貼又無法獲得時(shí)，企業(yè)還可以通過變賣固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等獲得的收益來充實(shí)營業(yè)利潤。

因此，只有對企業(yè)的營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，才可能對企業(yè)靠什么來獲得營業(yè)利潤有正確評價(jià)。本書后面的內(nèi)容將對此進(jìn)行討論。

強(qiáng)調(diào)一下：營業(yè)利潤的營業(yè)與營業(yè)收入的營業(yè)在內(nèi)涵上已經(jīng)出現(xiàn)了極大差異。

第二，利潤總額。

營業(yè)利潤加上營業(yè)外收入、減去營業(yè)外支出就是利潤總額了。

那么，什么是營業(yè)外收入呢？

從概念上來說，營業(yè)外收入是與企業(yè)日常營業(yè)活動(dòng)沒有直接關(guān)系的各項(xiàng)收益，如無法付出的應(yīng)付款、罰款收入等。

企業(yè)怎么會(huì)有無法付出的應(yīng)付款呢？比如說你所在的企業(yè)在銷售的時(shí)候會(huì)收取包裝物押金。在正常情況下，你今天收取的包裝物押金，經(jīng)過一段時(shí)間以后還要還給人家——當(dāng)對方把包裝物退給你的時(shí)候，你就要把包裝物押金付出去。但也有這樣的情況：你收取了包裝物押金以后，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，對方不能把包裝物還給你了，押金也不要了。這對你的企業(yè)而言，就形成了無法付出的應(yīng)付款。把這部分無法付出的應(yīng)付款減去無法收回的包裝物成本，就形成了營業(yè)外收入。

一般來說，營業(yè)外收入不會(huì)特別多。

什么是營業(yè)外支出呢？

從概念上來說，營業(yè)外支出是企業(yè)除了正常經(jīng)營和投資活動(dòng)以外所發(fā)生的支出，如罰沒支出、捐贈(zèng)支出和非常損失等。

企業(yè)可能會(huì)面臨各種罰款：違規(guī)經(jīng)營可能被罰、偷稅漏稅可能被罰，這些罰款就屬于營業(yè)外支出。中興通訊在前幾年被美國罰款，這筆罰款就形成了中興通訊的營業(yè)外支出。千萬不要小看了企業(yè)可能面臨的罰款，如果罰款額巨大，企業(yè)可能會(huì)一蹶不振。

還有一種營業(yè)外支出叫捐贈(zèng)支出。比如企業(yè)向大學(xué)捐款、向?yàn)?zāi)區(qū)捐款所發(fā)生的支出就屬于捐贈(zèng)支出。

第三，凈利潤。

從利潤總額往下看，利潤總額減去所得稅就是凈利潤。

有的時(shí)候你聽到企業(yè)界人士說的純利潤和稅后利潤，指的就是這個(gè)凈利潤。

3. 三個(gè)“利潤”的功用

利潤表里的這三個(gè)利潤有什么作用呢？

利潤總額是一個(gè)過渡性的概念，在分析中用得不多，凈利潤和營業(yè)利潤的功用非常大。

第一，凈利潤代表了一段時(shí)期企業(yè)經(jīng)營管理的最終財(cái)務(wù)業(yè)績。企業(yè)的工作業(yè)績可以有很多表現(xiàn)，如營業(yè)收入達(dá)到了多少、產(chǎn)能提高了多少、投資支出了多少，但最終財(cái)務(wù)業(yè)績的主要表現(xiàn)是凈利潤。凈利潤為負(fù)數(shù)，你確實(shí)不好意思說財(cái)務(wù)業(yè)績優(yōu)秀。基于此，企業(yè)之間有時(shí)也相互比較凈利潤的規(guī)?；騼衾麧櫟脑鲩L速度。

第二，凈利潤是給股東進(jìn)行回報(bào)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。企業(yè)對股東回報(bào)的重要內(nèi)容就是定期向股東支付現(xiàn)金股利。顯然，如果企業(yè)沒有凈利潤，股東肯定是分不到現(xiàn)金股利的。

第三，凈利潤還是企業(yè)估值的基礎(chǔ)。在資本市場上，你一定聽說過某某企業(yè)的市盈率。市盈率是企業(yè)股價(jià)與每股收益（每股利潤）之間的比值，市盈率越高，企業(yè)的估值就會(huì)越高。用于計(jì)算市盈率的每股收益中的收益（利潤）就是以合并報(bào)表的凈利潤為基礎(chǔ)，通過調(diào)整計(jì)算出來的。

而營業(yè)利潤集合了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、爭取補(bǔ)貼以及處置資產(chǎn)等多方面努力的綜合成果。需要注意的是，在對企業(yè)競爭力、持續(xù)發(fā)展前景等方面進(jìn)行分析的時(shí)候，僅僅看營業(yè)利潤的規(guī)模是不夠的，還要對營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

按照現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的內(nèi)容對營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，只需要對營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新調(diào)整、歸類，就可以對企業(yè)的競爭力、持續(xù)發(fā)展前景以及風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行分析了。

思考：營業(yè)利潤和凈利潤哪一個(gè)更有價(jià)值？

實(shí)際上，兩個(gè)利潤各有價(jià)值：從分析的角度來看，營業(yè)利潤的價(jià)值是更大的；從衡量企業(yè)對股東的綜合回報(bào)能力及估值角度來看，凈利潤的價(jià)值是更大的。

第三節(jié) 看基礎(chǔ)盈利能力：毛利和毛利率都極其重要

1.毛利和毛利率

看企業(yè)的基礎(chǔ)盈利能力，為什么毛利和毛利率都極其重要？

企業(yè)的營業(yè)收入要減除營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用，再加若干收益、減若干損失等才能獲得營業(yè)利潤。

在這些復(fù)雜的項(xiàng)目里，有一個(gè)關(guān)系和概念特別重要，就是營業(yè)收入減去營業(yè)成本——企業(yè)獲得利潤的第一步。營業(yè)收入減去營業(yè)成本就是我們經(jīng)常說的毛利，用毛利除以營業(yè)收入得出來的比率就是毛利率。

為什么毛利特別重要呢？

因?yàn)槠髽I(yè)的營業(yè)收入減去營業(yè)成本之后得到的毛利不是經(jīng)營活動(dòng)帶來的最終利潤，要想獲得經(jīng)營活動(dòng)帶來的利潤（我們把企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)帶來的利潤叫作核心利潤），還要減掉稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和利息費(fèi)用。

在減掉了這些項(xiàng)目以后，如果還有利潤（核心利潤），說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)是能夠帶來正向的利潤貢獻(xiàn)的，否則企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)不可能給利潤正向的支撐。

毛利率的重要性在哪里呢？

毛利是從絕對額上看企業(yè)營業(yè)收入的初始盈利能力，而毛利率則展示了企業(yè)產(chǎn)品或者服務(wù)的初始競爭力。

企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)在盈利方面的初始競爭力不能僅僅看企業(yè)毛利的規(guī)模，還要看毛利率的水平——毛利既取決于營業(yè)收入，也取決于毛利率。而毛利率與企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的個(gè)體初始競爭力、結(jié)構(gòu)初始競爭力和整體初始競爭力有關(guān)。

2.考察企業(yè)，既要看毛利，更要看毛利率

在考察企業(yè)產(chǎn)品或者服務(wù)的初始盈利競爭力的時(shí)候，既要考慮毛利，也要考慮毛利率?？雌髽I(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的初始競爭力要關(guān)注毛利率，看企業(yè)最終能不能獲得一定規(guī)模的核心利潤，一定是看毛利的規(guī)模。

幾年前，我曾經(jīng)教過一所北京的大學(xué)的一個(gè)EMBA學(xué)生電話聯(lián)系我，說：“張老師，我已經(jīng)EMBA畢業(yè)了。跟您聯(lián)系，首先是要向您表示感謝。在EMBA課程的學(xué)習(xí)過程中，您的財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程和另外一門營銷課是我所學(xué)的全部十幾門課里最有價(jià)值的兩門，財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程對我公司前一階段上市尤其有用。其次，當(dāng)初我一直想讓您到我公司來指導(dǎo)指導(dǎo)，但是公司規(guī)模比較小，不好意思找您過來。現(xiàn)在我畢業(yè)了，公司也上市了。我想請您方便時(shí)到公司給我指導(dǎo)指導(dǎo)。”

我當(dāng)時(shí)是在辦公室接到他的電話。我就問他：“你的公司是做什么的？”

他說：“我的公司是一個(gè)高科技企業(yè)，有自己完整的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售系統(tǒng)，產(chǎn)品在市場里供不應(yīng)求。企業(yè)的發(fā)展不錯(cuò)。”

我說：“你告訴我一下公司的股票代碼，我看看你這公司的情況。”

我一邊給他打著電話，一邊在網(wǎng)上搜索這個(gè)公司最新一期的年報(bào)。

簡單看了以后，我馬上跟他說：“你公司的報(bào)表我看了。你說的跟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對不上?！?/p>

他聽了以后很詫異：“您看到什么了，就說對不上??？”

我說：“我看了你的利潤表了。利潤表的營業(yè)收入、營業(yè)成本與你說的對不上?！?/p>

他說：“怎么對不上？”

我說：“你告訴我，你的公司是一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求。如果真的像你說的這樣，有一個(gè)重要的指標(biāo)應(yīng)該是比較不錯(cuò)的，這個(gè)指標(biāo)叫毛利率。我看到你公司的毛利率不到20%。一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品還供不應(yīng)求，毛利率可是比較低的了。按照你的說法，你的公司的毛利率達(dá)到50%都不算高?！?/p>

他說：“哎呀，張老師您真厲害！您這是戳到我的公司的痛點(diǎn)了。我這個(gè)公司確實(shí)是高新技術(shù)企業(yè)，毛利率也不錯(cuò)，但是那部分業(yè)務(wù)的規(guī)模比較小，主要是產(chǎn)能不足，市場需求還是很旺的?，F(xiàn)在產(chǎn)能是制約發(fā)展的瓶頸。我就想再發(fā)行一部分股票，募集一些新的資金來解決產(chǎn)能擴(kuò)大問題。但是公司的財(cái)務(wù)業(yè)績完全靠高新技術(shù)產(chǎn)品，有點(diǎn)低。為了增加公司的營業(yè)收入和利潤的規(guī)模，我就開發(fā)了一些貿(mào)易業(yè)務(wù)。我的業(yè)務(wù)都是真的。我現(xiàn)在的貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)額增加比較快，存貨周轉(zhuǎn)速度也快，但毛利率比較低。營業(yè)額上去了，凈利潤也上去了，毛利率卻下來了?！?/p>

這是一個(gè)結(jié)合毛利和毛利率判斷企業(yè)競爭力的例子。我的學(xué)生所描述的公司業(yè)務(wù)及市場狀況要求財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)首先表現(xiàn)出較高的毛利率來，但他在跟我介紹業(yè)務(wù)的時(shí)候，只是談了企業(yè)的高科技屬性，并沒有談及貿(mào)易類業(yè)務(wù)。而貿(mào)易類業(yè)務(wù)雖然可以拉升企業(yè)的毛利規(guī)模和營業(yè)利潤規(guī)模，但必然會(huì)降低企業(yè)的綜合毛利率。

我再講一下格力電器和美的集團(tuán)的競爭。

前文講過：格力電器聚焦空調(diào)，美的集團(tuán)除了在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)及其他小家電領(lǐng)域從事生產(chǎn)經(jīng)營外，幾年前又收購了德國KUKA集團(tuán)，增加了一個(gè)新的業(yè)務(wù)——機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)。在2019年以前，格力電器長居空調(diào)領(lǐng)域第一的位置。

格力電器和美的集團(tuán)2020年的年報(bào)出來以后，關(guān)注這兩個(gè)企業(yè)的人發(fā)現(xiàn)，格力電器的空調(diào)業(yè)務(wù)營業(yè)收入已經(jīng)被美的集團(tuán)的空調(diào)業(yè)務(wù)超越了。一些人據(jù)此評論，美的集團(tuán)已經(jīng)把格力電器從空調(diào)領(lǐng)域第一的位置上拉下來了。

那么，應(yīng)該怎樣看這個(gè)問題呢？我們還是先看一下兩個(gè)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（見表1-4）。

企業(yè)財(cái)報(bào)解析：格力電器與美的集團(tuán)的競爭

我們先看一下兩個(gè)企業(yè)2018年、2019年和2020年空調(diào)業(yè)務(wù)走勢的情況。

格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入從2018年的1,557億元開始，在2018年、2019年和2020年經(jīng)歷了連年下滑的過程。至2020年，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入跌至1,179億元。

與此下跌趨勢相反，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入從2018年的1,094億元開始，在2018年、2019年和2020年經(jīng)歷了連年增長的過程。至2020年，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入達(dá)到了1,212億元，終于在空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入上超越了格力電器。

但是，我要說，這個(gè)超越在當(dāng)年更多的是數(shù)字意義，實(shí)際意義是不大的。

為什么這樣講呢？

第一，我們說美的集團(tuán)在空調(diào)業(yè)務(wù)領(lǐng)域超越了格力電器，指的是營業(yè)收入的規(guī)模。但是，必須看到，在2020年，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)營業(yè)收入僅僅超過了格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)營業(yè)收入約33億元，這個(gè)規(guī)模在千億元數(shù)量級上的比重是很低的。

第二，我們看一下兩個(gè)企業(yè)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率的走勢。

雖然格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率長期高于美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率，但在2018年和2019年，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率均高于30%，且美的集團(tuán)各年的毛利率低于格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率約6個(gè)百分點(diǎn)。

到了2020年，格力電器雖然面臨營業(yè)收入繼續(xù)下滑的窘境，但其空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率仍然達(dá)到34%以上，且高于美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率10個(gè)百分點(diǎn)以上。這說明，美的集團(tuán)為了實(shí)現(xiàn)在空調(diào)業(yè)務(wù)營業(yè)收入上超越格力電器，犧牲了過多的毛利率，代價(jià)還是比較大的。

美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率的大幅度下滑，致使其雖然在空調(diào)業(yè)務(wù)營業(yè)收入上贏了格力電器，但格力電器在產(chǎn)品的市場競爭力和毛利額的貢獻(xiàn)上，仍然是競爭力更強(qiáng)的一方。

我想表達(dá)的意思是：比較企業(yè)，除了看營業(yè)收入以外，毛利額和毛利率的比較更能展示出企業(yè)間的比較優(yōu)勢。

當(dāng)然，企業(yè)的較量是長跑。請讀者持續(xù)關(guān)注兩個(gè)企業(yè)競爭格局的變化。

第四節(jié) 看發(fā)展?jié)摿Γ汉诵睦麧?/h3>

利潤表中的營業(yè)收入是企業(yè)家經(jīng)常較量的重要指標(biāo)，凈利潤是企業(yè)家經(jīng)常追求的階段性盈利指標(biāo)。但是從分析的角度來看，對企業(yè)有沒有發(fā)展?jié)摿Α⒂袥]有市場競爭力等問題，是不可能僅僅通過考察營業(yè)收入和凈利潤就能進(jìn)行判斷的。我在上一節(jié)專門談到了毛利和毛利率的極端重要性。

但是，考察企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，僅僅看毛利和毛利率還不行。

為什么呢？因?yàn)槠髽I(yè)的營業(yè)利潤太雜了，我們?nèi)绻胍誀I業(yè)利潤為基礎(chǔ)看企業(yè)有沒有發(fā)展的潛力的話，就必須在企業(yè)營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的認(rèn)識上有新的突破。

我先引用一下上市公司長安汽車的一些財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。表1-5是長安汽車2015年至2020年合并利潤表的數(shù)據(jù)。

1.營業(yè)利潤的構(gòu)成和信息結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)變化的

在利潤表中，營業(yè)利潤的構(gòu)成及信息結(jié)構(gòu)是不斷演化和發(fā)展的。近幾年的變化主要集中在管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及營業(yè)外收入上。一些項(xiàng)目的內(nèi)涵也在發(fā)生著動(dòng)態(tài)變化。

第一，關(guān)于營業(yè)收入、營業(yè)成本和銷售費(fèi)用。

在2020年的信息披露中，根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，原收入準(zhǔn)則下與收入直接相關(guān)的促銷費(fèi)用計(jì)入銷售費(fèi)用，而在新收入準(zhǔn)則下需調(diào)整沖減當(dāng)期營業(yè)收入；原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)輸費(fèi)，則調(diào)整計(jì)入當(dāng)期營業(yè)成本。這些變化將使企業(yè)2020年利潤表中營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利、銷售費(fèi)用等項(xiàng)目的構(gòu)成，相關(guān)比率如毛利率、銷售費(fèi)用率等與此前各個(gè)年度之間存在一定的口徑差異，具有一定的不可比性。

第二，關(guān)于管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用。

你如果認(rèn)真看長安汽車這一時(shí)期的利潤表，就會(huì)發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在2018年及以前沒有研發(fā)費(fèi)用。難道是企業(yè)此前沒有發(fā)生研發(fā)費(fèi)用嗎？當(dāng)然不是。

原因在于，企業(yè)的研究與開發(fā)費(fèi)用長期與管理費(fèi)用合在一起進(jìn)行披露。直到2018年，利潤表的管理費(fèi)用才一分為二：和研究與開發(fā)有關(guān)的費(fèi)用作為獨(dú)立的項(xiàng)目單獨(dú)列示，剩余部分繼續(xù)以管理費(fèi)用的名義存在。

這樣，從可比的口徑上來說，從2018開始，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用之和相當(dāng)于以前年度的管理費(fèi)用。

第三，關(guān)于營業(yè)外收入、其他收益和資產(chǎn)處置收益。

看長安汽車這一時(shí)期的利潤表的營業(yè)利潤構(gòu)成，你會(huì)發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在2016年及以前沒有其他收益和資產(chǎn)處置收益，在2017年，其他收益和資產(chǎn)處置收益橫空出世。

原因在于，在2016年及以前，企業(yè)的其他收益和資產(chǎn)處置收益合在一起屬于營業(yè)外收入。2017年，利潤表的營業(yè)外收入一分為三：與政府補(bǔ)貼有關(guān)的收入作為獨(dú)立的其他收益項(xiàng)目單獨(dú)列示，馳援營業(yè)利潤；與非流動(dòng)資產(chǎn)有關(guān)的處置收益作為獨(dú)立的資產(chǎn)處置收益項(xiàng)目單獨(dú)列示，充實(shí)營業(yè)利潤；剩余的營業(yè)外收入內(nèi)容繼續(xù)以營業(yè)外收入的名義存在。

這樣，從可比的口徑上來說，2017年及以后的營業(yè)外收入與以前年度的營業(yè)外收入不具有可比性，2017年及以后的營業(yè)利潤與以前年度的營業(yè)利潤也不具有可比性。

第四，關(guān)于資產(chǎn)減值損失與信用減值損失。

長安汽車這一時(shí)期的利潤表的營業(yè)利潤構(gòu)成，還能看到該企業(yè)在2019年以前沒有信用減值損失。2019年，信用減值損失在營業(yè)利潤里出現(xiàn)了，成為減少營業(yè)利潤的因素。

實(shí)際上，在2019年以前，營業(yè)利潤里只有資產(chǎn)減值損失一個(gè)項(xiàng)目，涵蓋了一定時(shí)期所有資產(chǎn)的減值因素。2019年，資產(chǎn)減值損失一分為二，其中與債權(quán)減值有關(guān)的損失（壞賬損失）起了一個(gè)新名字，叫信用減值損失，并從資產(chǎn)減值損失中分離出來，形成營業(yè)利潤的減少因素。其余的資產(chǎn)減值損失繼續(xù)以資產(chǎn)減值損失的名義存在。

這樣，從可比的口徑上來說，2019年及以后的資產(chǎn)減值損失與信用減值損失之和相當(dāng)于以前年度的資產(chǎn)減值損失，2019年及以后的資產(chǎn)減值損失與以前年度的資產(chǎn)減值損失不具有可比性。

第五，關(guān)于財(cái)務(wù)費(fèi)用、利息費(fèi)用和利息收入。

長安汽車這一時(shí)期的利潤表的營業(yè)利潤構(gòu)成，你還能發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在2018年以前的財(cái)務(wù)費(fèi)用下面沒有利息費(fèi)用和利息收入。2018年，在財(cái)務(wù)費(fèi)用下面出現(xiàn)了進(jìn)一步說明財(cái)務(wù)費(fèi)用組成內(nèi)容的利息費(fèi)用和利息收入。

企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用構(gòu)成基本上是穩(wěn)定的，包括利息凈支出（利息支出減利息收入后的差額）、匯兌凈損失（匯兌損失減匯兌收益的差額）、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)以及籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金發(fā)生的其他費(fèi)用等。

實(shí)際上，在2018年以前，財(cái)務(wù)費(fèi)用是把上述因素混合在一起進(jìn)行披露的。2018年，為了更清晰地展示企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用中的兩個(gè)主要項(xiàng)目——利息費(fèi)用和利息收入的構(gòu)成情況，利潤表的財(cái)務(wù)費(fèi)用下增設(shè)了利息費(fèi)用和利息收入這兩個(gè)項(xiàng)目。

由于財(cái)務(wù)費(fèi)用本身的構(gòu)成沒有變化，從可比的口徑上來說，2018年及以后的財(cái)務(wù)費(fèi)用與以前年度的財(cái)務(wù)費(fèi)用具有可比性。但是，新增加的利息費(fèi)用和利息收入信息對我們后續(xù)更清晰地分析企業(yè)2018年及以后的利潤結(jié)構(gòu)提供了便利。

2.多方面貢獻(xiàn)的營業(yè)利潤會(huì)誤導(dǎo)對營業(yè)收入盈利能力的評價(jià)

下面我們從長安汽車2015年的營業(yè)利潤開始看起，看看是哪些因素對企業(yè)的營業(yè)利潤做出了貢獻(xiàn)。

企業(yè)財(cái)報(bào)解析：長安汽車的營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)

該企業(yè)2015年的營業(yè)收入是667.72億元，營業(yè)利潤是95.87億元。按照常規(guī)的認(rèn)識，你一定會(huì)把營業(yè)利潤與營業(yè)收入做直接對比，并得出營業(yè)利潤率為14.35%（營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%）。

應(yīng)該說，這個(gè)營業(yè)利潤率是比較不錯(cuò)的。

但是，我在前文講過，導(dǎo)致營業(yè)利潤變化的除了營業(yè)收入的因素以外，還有其他因素，包括投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益等。在當(dāng)年，與補(bǔ)貼有關(guān)的收入和非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益還歸屬于營業(yè)外收入，因此，補(bǔ)貼收入和資產(chǎn)處置收益還沒有形成對企業(yè)營業(yè)利潤的支撐。

這樣，在2015年，營業(yè)利潤的兩大支柱是營業(yè)收入帶來的利潤和投資凈收益。

仔細(xì)觀察一下企業(yè)利潤表，你會(huì)看到該企業(yè)2015年的投資凈收益達(dá)到了94.97億元！而企業(yè)的營業(yè)利潤只有95.87億元，這說明，支撐企業(yè)營業(yè)利潤的主體是投資凈收益，而不是營業(yè)收入帶來的利潤。

考慮到企業(yè)2015年的資產(chǎn)減值損失為6.30億元，企業(yè)的營業(yè)收入還是貢獻(xiàn)了一部分利潤，大概是7.20億元。

看到這里，你對這個(gè)企業(yè)盈利能力的前景有什么認(rèn)識呢？

企業(yè)的合并利潤表展示了企業(yè)整體的盈利能力。長安汽車的營業(yè)收入在達(dá)到667.72億元規(guī)模的條件下只貢獻(xiàn)了幾億元的利潤，支撐企業(yè)營業(yè)利潤的居然是投資凈收益。這一方面固然說明企業(yè)當(dāng)年的投資質(zhì)量是很高的，另一方面也說明企業(yè)的營業(yè)收入貢獻(xiàn)利潤的能力是比較低的。

一個(gè)以產(chǎn)品經(jīng)營為主要經(jīng)營活動(dòng)的企業(yè)，其產(chǎn)品經(jīng)營就應(yīng)該對企業(yè)的營業(yè)利潤起到支撐性作用。但數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力確實(shí)不行，這一般意味著企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力不強(qiáng)。

到了2016年，企業(yè)利潤表里的亮點(diǎn)除了營業(yè)收入比2015年有所增長，達(dá)到了785.42億元以外，營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)和規(guī)模變化不大：企業(yè)營業(yè)利潤的支柱仍然是營業(yè)收入帶來的利潤與投資凈收益。

在營業(yè)利潤的規(guī)模為94.58億元的情況下，投資凈收益的貢獻(xiàn)依然強(qiáng)勁——達(dá)到了96.19億元，營業(yè)收入對利潤的貢獻(xiàn)仍然很小——任營業(yè)收入增長100多億元，營業(yè)收入就是難以貢獻(xiàn)較高利潤。

可見，企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力不強(qiáng)的問題繼續(xù)存在。

我們接著看一下2017年的情況。

2017年，利潤表結(jié)構(gòu)的一個(gè)重大變化是：長期“委身”于營業(yè)外收入的補(bǔ)貼收入和非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益終于獨(dú)立了，分別以其他收益和資產(chǎn)處置收益的名義進(jìn)入營業(yè)利潤，為關(guān)鍵時(shí)刻強(qiáng)力支持營業(yè)利潤奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從基本數(shù)據(jù)來看，該企業(yè)2017年的業(yè)績還是不錯(cuò)的：營業(yè)收入歷史性地突破800億元大關(guān)，營業(yè)利潤也有不錯(cuò)的表現(xiàn)——雖然營業(yè)利潤僅實(shí)現(xiàn)了71.52億元，比上年下降很多，但考慮到市場競爭的因素，這個(gè)業(yè)績還是不錯(cuò)的。

但是，如果繼續(xù)考察企業(yè)營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)，你感受到的一定不是喜悅，而是擔(dān)憂。

正是在這一年，該企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折式的變化。

考慮到企業(yè)2017年的資產(chǎn)減值損失是2.52億元，經(jīng)過各方努力所實(shí)現(xiàn)的扣除資產(chǎn)減值損失前的營業(yè)利潤為74.04億元。

在支撐這74.04億元的諸因素中，投資凈收益終于撐不住了，2017年下降到69.06億元——仍然是企業(yè)營業(yè)利潤的中流砥柱！而代表補(bǔ)貼收入的其他收益一亮相，就為企業(yè)的營業(yè)利潤貢獻(xiàn)了16.13億元！這兩個(gè)因素加在一起，已經(jīng)達(dá)到了85.19億元——遠(yuǎn)超企業(yè)的營業(yè)利潤！

這說明企業(yè)800億元的營業(yè)收入并沒有貢獻(xiàn)利潤，反而“貢獻(xiàn)”了虧損！

在2016年及以前，企業(yè)營業(yè)收入對于利潤的貢獻(xiàn)是不強(qiáng)，但還能貢獻(xiàn)一些利潤。但在2017年，經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)了虧損。

一路走來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：這個(gè)企業(yè)的營業(yè)利潤從來不是靠營業(yè)收入：開始靠投資凈收益，在投資凈收益扛不住的時(shí)候，靠補(bǔ)貼收入了。

這樣走下去，企業(yè)離虧損還遠(yuǎn)嗎？

到了2018—2019年，營業(yè)利潤更漸入困境。

實(shí)際上，看這個(gè)企業(yè)的利潤表，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：企業(yè)的營業(yè)收入無論有多少，都從來不是支撐營業(yè)利潤的主力軍。支撐企業(yè)營業(yè)利潤的是另外兩大因素：一個(gè)是投資凈收益，另一個(gè)是補(bǔ)貼收益。如果這兩項(xiàng)也扛不住或者不扛了，企業(yè)的營業(yè)利潤就該是負(fù)數(shù)（虧損）了。

數(shù)據(jù)顯示：該企業(yè)在2018年補(bǔ)貼收入達(dá)到28.73億元、投資凈收益為-0.71億元的情況下，營業(yè)利潤居然為-2.01億元，這說明企業(yè)的各種努力都無法抑制虧損。

在2018年和2019年，這個(gè)企業(yè)的利潤表出現(xiàn)了新的情況：企業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益在2019年有數(shù)字了，且有一定規(guī)模，這意味著企業(yè)持有的一些投資增值了；利息收入和利息費(fèi)用在2018年開始披露；信用減值損失在2019年獨(dú)立出來了。

2019年，企業(yè)的營業(yè)利潤陷入谷底：在其他收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益合力貢獻(xiàn)了24億多元的情況下，企業(yè)的營業(yè)利潤為-21.07億元，與投資凈收益的-21.09億元基本相當(dāng)。

這還是意味著企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)沒有貢獻(xiàn)利潤。

最后，我們看看2020年吧。

2020年，企業(yè)的營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，達(dá)到845.66億元，營業(yè)利潤和凈利潤也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈！

是不是感覺很高興呢？

但如果看營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)支撐營業(yè)利潤的因素夠熱鬧的。

先看看幾個(gè)正的營業(yè)利潤支撐點(diǎn)：企業(yè)在2020年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤是26.24億元。直接看到的幾個(gè)支撐點(diǎn)為：利息收入為3.42億元，其他收益為7.98億元，投資凈收益為31.54億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為20.35億元，資產(chǎn)處置收益為0.29億元，上述幾個(gè)項(xiàng)目加在一起為63.58億元，遠(yuǎn)超營業(yè)利潤的26.24億元。

如果在63.58億元的基礎(chǔ)上，減去企業(yè)的資產(chǎn)減值損失15.18億元和信用減值損失1.08億元，上述諸因素仍然貢獻(xiàn)了47.32億元的利潤，這個(gè)數(shù)字還是遠(yuǎn)高于營業(yè)利潤的26.24億元。

這意味著企業(yè)即使達(dá)到845.66億元的營業(yè)收入，經(jīng)營活動(dòng)還是不能直接貢獻(xiàn)利潤。

當(dāng)然，企業(yè)這么長時(shí)間在經(jīng)營活動(dòng)沒有什么利潤貢獻(xiàn)能力的條件下仍然在持續(xù)經(jīng)營，其實(shí)挺不容易的。在新能源汽車發(fā)展迅猛的今天，長安汽車如果能夠抓住機(jī)會(huì)，把自己產(chǎn)品的盈利能力潛力挖掘出來，未來還是有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績的增長的。請繼續(xù)關(guān)注該企業(yè)2021年報(bào)以后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

3.企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈力能力分析需要新概念——核心利潤

前面的案例顯示：長安汽車在這一時(shí)期一直沒有解決的問題是經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力問題，而營業(yè)利潤也需要進(jìn)一步解構(gòu)。

對于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈利能力的分析，顯然不能簡單地考察營業(yè)利潤。

實(shí)際上，我在前面幾節(jié)的內(nèi)容中提到過，需要造一個(gè)新概念——核心利潤來解決企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈利能力的分析問題。

核心利潤的概念最早由我和錢愛民教授在十幾年前的一篇文章中提出，當(dāng)時(shí)的計(jì)算公式是：

核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用

由于與核心利潤計(jì)算相關(guān)的項(xiàng)目逐漸發(fā)生了變化，核心利潤的計(jì)算公式也在不斷變化。

按照最新的利潤表結(jié)構(gòu)，核心利潤的計(jì)算可以按照下面的公式進(jìn)行：

核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-利息費(fèi)用

需要注意的是，利息費(fèi)用要不要從核心利潤里面減掉是可以討論的。

首先要說明的是，企業(yè)的利息費(fèi)用是企業(yè)在債務(wù)籌資過程中發(fā)生的應(yīng)該計(jì)入利潤表的那部分利息，主要反映了企業(yè)的債務(wù)籌資成本，與企業(yè)的債務(wù)融資管理有關(guān)。

那么，企業(yè)的債務(wù)籌資與營業(yè)收入有關(guān)系嗎？

這要具體地看。

有的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較為充分，日常經(jīng)營活動(dòng)根本不用債務(wù)籌資。在這種情況下，企業(yè)的利息費(fèi)用與營業(yè)收入應(yīng)該沒有什么關(guān)系。

有的企業(yè)由于各種原因，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額小于零，處于入不敷出的狀態(tài)，需要債務(wù)籌資來充實(shí)。在這種情況下，與補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營性流動(dòng)資金有關(guān)的債務(wù)籌資產(chǎn)生的利息費(fèi)用就與營業(yè)收入有關(guān)。

但是，為了簡便起見，現(xiàn)在的計(jì)算公式保留了減除利息費(fèi)用的做法。在具體分析以及企業(yè)業(yè)務(wù)部門的績效評價(jià)中，就應(yīng)該具體情況具體分析了。

核心利潤的概念建立以后，你就可以通過計(jì)算核心利潤來考察企業(yè)營業(yè)收入的盈利能力了。

我們還是以長安汽車的利潤表信息為基礎(chǔ)，看看該企業(yè)各年的核心利潤是如何表現(xiàn)的（見表1-6。提示：在2018年以前，核心利潤的計(jì)算是減去財(cái)務(wù)費(fèi)用；從2018年開始，核心利潤的計(jì)算是減去利息費(fèi)用）。

數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的核心利潤從2017年起往后就沒有出現(xiàn)過正數(shù)?？吹贸鰜?，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力長期不佳。

有了核心利潤的概念，我們還可以造一個(gè)比率——核心利潤率（核心利潤率=核心利潤/營業(yè)收入×100%），用以衡量企業(yè)營業(yè)收入獲得核心利潤的能力。

根據(jù)表1-6的數(shù)據(jù)計(jì)算，結(jié)果顯示，即使是在企業(yè)核心利潤為正數(shù)的時(shí)期，企業(yè)的核心利潤率也是很低的。較低的核心利潤率意味著經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力不強(qiáng)。

小結(jié)：

本節(jié)的討論是要告訴讀者，按照常規(guī)的中文概念簡單比較營業(yè)利潤與營業(yè)收入會(huì)被引入歧途。核心利潤概念的建立可以更好地分析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力。

第五節(jié) 企業(yè)的營業(yè)利潤是怎么湊出來的：三支柱

本節(jié)講一下企業(yè)的營業(yè)利潤是怎么湊出來的。

我之所以用一個(gè)“湊”字，是針對現(xiàn)在利潤表中營業(yè)利潤較為復(fù)雜的構(gòu)成——既有與營業(yè)收入有關(guān)的利潤因素，又有與營業(yè)收入基本沒有關(guān)系的因素，還有與政策有關(guān)的因素，更有偶發(fā)性的資產(chǎn)處置因素——提出來的?？傊痪湓挘籂I業(yè)利潤的營業(yè)內(nèi)涵已經(jīng)嚴(yán)重偏離了營業(yè)收入的初心。

上一節(jié)我們對長安汽車長達(dá)六年的營業(yè)利潤進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)了這個(gè)企業(yè)營業(yè)收入的兩個(gè)特點(diǎn)。一是無論營業(yè)收入如何，營業(yè)收入基本不能帶來正的利潤貢獻(xiàn)（即核心利潤大多不是正數(shù)）；二是企業(yè)總能出現(xiàn)東方不亮西方亮的營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)：投資凈收益如果行，就讓投資凈收益來扛營業(yè)利潤；投資凈收益如果不行了，就與補(bǔ)貼收入一起扛起企業(yè)營業(yè)利潤的大旗；必要的時(shí)候，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益和資產(chǎn)處置凈收益也可以為營業(yè)利潤貢獻(xiàn)出自己的力量。

這就提出了一個(gè)重要問題：能不能再進(jìn)一步梳理、歸類營業(yè)利潤，以讓其結(jié)構(gòu)更加清晰？

根據(jù)現(xiàn)在企業(yè)利潤表的信息披露情況，我把營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)梳理成三支柱、兩攪局。

1.三個(gè)支柱：核心利潤、其他收益和雜項(xiàng)收益

你可能會(huì)想：利潤表項(xiàng)目夠多、夠雜的，能理出三個(gè)支柱嗎？

確實(shí)，現(xiàn)在的營業(yè)利潤就是大雜燴套著小雜燴，夠熱鬧的。一個(gè)利潤表能熱鬧成這樣，挺不容易的。

第一個(gè)支柱是企業(yè)營業(yè)收入帶來的核心利潤。

按照現(xiàn)在利潤表的項(xiàng)目關(guān)系，核心利潤計(jì)算如下：

核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-利息費(fèi)用

對于大多數(shù)企業(yè)的合并報(bào)表而言，核心利潤應(yīng)該在營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)中居于核心地位。

第二個(gè)支柱是企業(yè)獲得的各種補(bǔ)貼收入，在利潤表上的項(xiàng)目是其他收益。

對于大多數(shù)企業(yè)而言，補(bǔ)貼收入不應(yīng)該居于企業(yè)營業(yè)利潤的支柱地位。但自從2017年補(bǔ)貼收入從營業(yè)外轉(zhuǎn)入營業(yè)內(nèi)后，在一些企業(yè)的營業(yè)利潤中，其他收益貢獻(xiàn)很大。基于這種現(xiàn)實(shí)情況，我把補(bǔ)貼收入作為營業(yè)利潤的一個(gè)支柱來看待。

第三個(gè)支柱是雜項(xiàng)收益。

雜項(xiàng)收益是指除了核心利潤以及補(bǔ)貼收入以外的其他使企業(yè)營業(yè)利潤增加的項(xiàng)目，包括但不限于利息收入、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益等項(xiàng)目。

資產(chǎn)處置收益項(xiàng)目比較特殊，我們就把它歸于雜項(xiàng)收益吧。

2.營業(yè)利潤的每個(gè)支柱都是競爭力

我們經(jīng)常說，干什么吆喝什么。既然企業(yè)以經(jīng)營為主要活動(dòng)，營業(yè)收入帶來的核心利潤就應(yīng)該居于營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位或者核心地位——核心利潤應(yīng)該為營業(yè)利潤做出較大的貢獻(xiàn)。

但實(shí)際上，企業(yè)所面臨的經(jīng)營與投資環(huán)境非常復(fù)雜，企業(yè)的人力資源儲備及其優(yōu)勢、企業(yè)財(cái)務(wù)資源的配置等因素均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)利潤出現(xiàn)不同的結(jié)構(gòu)：

長于經(jīng)營活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)在市場上有較強(qiáng)競爭力的企業(yè)，其核心利潤可能居于營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位。但如果企業(yè)面臨著激烈的市場競爭、競爭地位下降或者外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利因素，企業(yè)的這種盈利能力下降極有可能導(dǎo)致核心利潤對營業(yè)利潤貢獻(xiàn)力下降的情況。

善于研究補(bǔ)貼政策、企業(yè)各種活動(dòng)符合補(bǔ)貼政策、及時(shí)申請補(bǔ)貼并能夠獲得補(bǔ)貼，也是企業(yè)競爭力的一種表現(xiàn)。

雜項(xiàng)收益對營業(yè)利潤貢獻(xiàn)大的企業(yè)往往在投資等方面有較強(qiáng)的競爭力。必須注意的是，從利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系看，企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生核心利潤和補(bǔ)貼收益，貨幣資金的規(guī)模帶來利息收入，常規(guī)性投資帶來投資凈收益，持有的以公允價(jià)值計(jì)量的投資產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)凈收益，對非流動(dòng)資產(chǎn)的處置產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益等。

這就是說，當(dāng)企業(yè)的雜項(xiàng)收益對營業(yè)利潤貢獻(xiàn)度較大的時(shí)候，企業(yè)極有可能在投資管理上有較強(qiáng)的能力。

3.三支柱的結(jié)構(gòu)與企業(yè)持續(xù)盈利能力

雖然說企業(yè)的三個(gè)支柱哪個(gè)都是競爭力，但持續(xù)的盈利能力還是要看核心利潤的狀況。

為什么這樣講呢？

我在前文講過，企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生核心利潤。一般來說，企業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債表中的經(jīng)營資產(chǎn)往往占據(jù)資產(chǎn)的主導(dǎo)地位。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系看，占據(jù)主導(dǎo)地位的經(jīng)營資產(chǎn)的利潤貢獻(xiàn)（包括核心利潤與其他收益）理應(yīng)占據(jù)營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重心也應(yīng)該聚焦在經(jīng)營資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)及其盈利能力的管理上。

企業(yè)獲得的各種補(bǔ)貼收入往往取決于階段性的國家和地方政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、地方經(jīng)濟(jì)政策以及地方發(fā)展戰(zhàn)略等。由于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)性、地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)調(diào)整性以及企業(yè)相對競爭地位的波動(dòng)性等因素的影響，企業(yè)獲得的各種補(bǔ)貼收入往往具有階段性、臨時(shí)性的特征，很難出現(xiàn)持續(xù)性獲得某種特定補(bǔ)貼的情況。

雜項(xiàng)收益的規(guī)模，主要取決于企業(yè)的投資能否釋放出效益來。與企業(yè)的核心利潤相比，雜項(xiàng)收益的風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性往往更強(qiáng)。

換句話說，在談?wù)撘粋€(gè)企業(yè)利潤表某些項(xiàng)目成長性的時(shí)候，我們可以說營業(yè)收入與核心利潤預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)某種程度的增長，而這種增長通過企業(yè)上下的努力是可以實(shí)現(xiàn)的。但我們很難說預(yù)期可以獲得多少補(bǔ)貼收入、多少投資收益。因此，核心利潤更多展示了企業(yè)的核心競爭力。

你可能會(huì)說：張老師，其他收益（補(bǔ)貼收益）與雜項(xiàng)收益是比較容易看出來的，但核心利潤計(jì)算起來可費(fèi)勁了，項(xiàng)目太多了。直觀分析核心利潤對企業(yè)營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)是不是不現(xiàn)實(shí)？

我要說的是：沒關(guān)系，大多數(shù)情況下的分析，完全沒有必要非常精準(zhǔn)地把核心利潤計(jì)算出來。

你只需要考察營業(yè)利潤三支柱的基本關(guān)系，就完全可以達(dá)到分析的目的：

首先，營業(yè)利潤加上資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，就可以得出三支柱合在一起對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)；

其次，迅速找到其他收益，考察其他收益占三支柱對營業(yè)利潤貢獻(xiàn)的比重；

再次，簡單加總利息收入、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、資產(chǎn)處置收益，考察雜項(xiàng)收益占三支柱對營業(yè)利潤貢獻(xiàn)的比重；

最后，核心利潤的規(guī)模和占三支柱對營業(yè)利潤貢獻(xiàn)的比重自然就出來了。

下面我們按照核心利潤三支柱的框架對企業(yè)營業(yè)利潤進(jìn)行分析，體會(huì)一下企業(yè)持續(xù)盈利能力問題。

先回過頭來想一想長安汽車?yán)麧櫛淼那樾巍?/p>

在長安汽車2015年至2020年各年?duì)I業(yè)利潤的構(gòu)成中，我們已經(jīng)看到了，無論企業(yè)營業(yè)收入高低，核心利潤在這一時(shí)期從來就沒有對營業(yè)利潤產(chǎn)生什么重要貢獻(xiàn)。支撐各個(gè)年度營業(yè)利潤的，要么是雜項(xiàng)收益里的投資凈收益，要么是補(bǔ)貼收益，要么是雜項(xiàng)收益里的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、利息收入和資產(chǎn)處置收益等。

有意思的是，本應(yīng)隨著營業(yè)收入的變化在利潤表上出現(xiàn)某些波動(dòng)的核心利潤，在各個(gè)年度間表現(xiàn)得非常穩(wěn)定——穩(wěn)定的不能貢獻(xiàn)像樣規(guī)模的核心利潤；本應(yīng)在年度間具有波動(dòng)性的雜項(xiàng)收益和其他收益，加在一起的規(guī)模雖然波動(dòng)，但對核心利潤的貢獻(xiàn)力非常穩(wěn)定——除了個(gè)別年份外，其他年份的貢獻(xiàn)均保持了較高水平！

概括起來，企業(yè)的歷史業(yè)績可以這樣描述：核心利潤的穩(wěn)定性在于持續(xù)性的盈利能力不強(qiáng)；雜項(xiàng)收益與其他收益的穩(wěn)定性不在于規(guī)模，而在于對維持企業(yè)營業(yè)利潤為正的貢獻(xiàn)力。

因此，長安汽車如果在核心利潤的能力建設(shè)上不能取得突破，想擁有持續(xù)的盈利能力是比較困難的。

企業(yè)財(cái)報(bào)解析：科大訊飛合并利潤表的“三支柱”

我們再回過頭來考察一下科大訊飛合并利潤表中的三支柱問題。

從科大訊飛2018年至2020年合并利潤表的數(shù)據(jù)可以看到，科大訊飛的營業(yè)收入成長性相當(dāng)不錯(cuò)——2018年為79億元，2019年為101億元，2020年為130億元；營業(yè)利潤的成長性也是不錯(cuò)的——2018年為6.28億元，2019年為9.88億元，2020年為14.37億元。更重要的是，企業(yè)營業(yè)利潤的增長速度顯著高于營業(yè)收入的增長速度。

但如果我們看營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)另外的問題（見表1-7）。

表1-7是我為了便于分析整理出來的。從表1-7可以看出：在2018年至2020年間，無論企業(yè)的營業(yè)利潤是多少，補(bǔ)貼收益均占營業(yè)利潤50%以上，成為支撐企業(yè)營業(yè)利潤的第一大主力；第二大主力雖然是核心利潤，但企業(yè)的雜項(xiàng)收益對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)規(guī)模也是比較大的，如果核心利潤不努力，很有可能在未來被雜項(xiàng)收益搶了風(fēng)頭。

表1-7告訴我們，該企業(yè)產(chǎn)品盡管讓營業(yè)收入增長較快，但產(chǎn)生核心利潤的能力并不強(qiáng)。

企業(yè)財(cái)報(bào)解析：寧德時(shí)代合并利潤表的“三支柱”

下面我們再看一個(gè)新公司——寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡稱“寧德時(shí)代”）合并利潤表的表現(xiàn)（見表1-8）。

從表1-8可以看出：在2019年至2020年間，企業(yè)的營業(yè)利潤成長態(tài)勢明顯。企業(yè)的核心利潤牢牢占據(jù)營業(yè)利潤的主體，為支撐企業(yè)營業(yè)利潤的第一大主力；補(bǔ)貼收益占營業(yè)利潤的比重并不大，支撐企業(yè)雜項(xiàng)收益的主力軍是利息收入，其他雜項(xiàng)收益并不多。企業(yè)聚焦主業(yè)、主業(yè)具有較強(qiáng)盈利能力的色彩是比較明顯的。

小結(jié)：

企業(yè)營業(yè)利潤的三個(gè)支柱：第一個(gè)支柱核心利潤，與企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力有關(guān)；第二個(gè)支柱其他收益，與政府的相關(guān)政策有關(guān)；第三個(gè)支柱雜項(xiàng)收益，是以投資凈收益為主的各項(xiàng)收入或收益。

第六節(jié) 企業(yè)的營業(yè)利潤是怎么湊出來的：兩攪局

1.兩個(gè)攪局者：信用減值損失和資產(chǎn)減值損失

從利潤表的格式來看，三個(gè)支柱加在一起并不等于營業(yè)利潤。在得出營業(yè)利潤前，還有兩個(gè)需要減掉的項(xiàng)目：一個(gè)是信用減值損失，一個(gè)是資產(chǎn)減值損失。

我把這兩個(gè)減值損失說成是兩個(gè)攪局因素——在一定程度上可以影響營業(yè)利潤。

我們先看一下企業(yè)利潤表，體會(huì)一下這兩個(gè)攪局因素在什么地方。

我們以科大訊飛利潤表為例來說明這個(gè)問題。

緊挨著營業(yè)利潤有兩個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)是信用減值損失，一個(gè)是資產(chǎn)減值損失。

前文提到過：在2019年以前，沒有單獨(dú)的信用減值損失，只有資產(chǎn)減值損失。那個(gè)時(shí)候所有的資產(chǎn)減值損失都?xì)w入“資產(chǎn)減值損失”項(xiàng)目。2019年發(fā)生了變化，資產(chǎn)減值損失一分為二：債權(quán)資產(chǎn)減值叫信用減值損失，作為營業(yè)利潤的減少因素單獨(dú)進(jìn)入利潤表；剩余的資產(chǎn)減值繼續(xù)以資產(chǎn)減值損失的名字進(jìn)入利潤表。

那么，什么是資產(chǎn)減值損失呢？

資產(chǎn)的內(nèi)涵非常好理解：企業(yè)擁有的可以用貨幣表現(xiàn)的各種資源就是資產(chǎn)。

你到一個(gè)單位去，一眼能夠看到的都是資產(chǎn)。你看見什么了呢？有各種運(yùn)輸車輛、辦公樓、辦公家具、門禁系統(tǒng)、車間、廠房、建筑工地上的在建工程，還可能看到生產(chǎn)線上的產(chǎn)品、原材料庫里面的貨物、倉庫里的產(chǎn)成品，等等。這些都是資產(chǎn)。

但你看到的并不是企業(yè)的全部資產(chǎn)。還有一些看不見的資源，比如企業(yè)賬上記載的銀行存款你肯定看不見，企業(yè)賬上記的各種債務(wù)人的欠賬（就是企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)）你也看不見。還有一些無形資產(chǎn)比如企業(yè)的專有技術(shù)、專利等，如果企業(yè)不告訴你，你肯定不知道；企業(yè)對外投資所持有的股權(quán)和債權(quán)，如果不告訴你，你也是不知道的。

所以大量看得見和看不見的、企業(yè)能夠利用并能夠在報(bào)表里展示的資源，都是資產(chǎn)。

企業(yè)賬面上記載的資產(chǎn)的價(jià)值量，大多是按照業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)的交易價(jià)格等確定的。

比如，一個(gè)商品流通企業(yè)購入了一批用于銷售的貨物（屬于存貨資產(chǎn)），采購成本是200萬元。在采購發(fā)生后，會(huì)計(jì)就把貨物（存貨）的采購成本作為相關(guān)貨物的賬面價(jià)值入賬了，這樣，企業(yè)存貨賬面價(jià)值就增加了200萬元。

按照相關(guān)規(guī)定，企業(yè)的資產(chǎn)要在會(huì)計(jì)年度結(jié)束（中國按照日歷年度來確定會(huì)計(jì)年度）的時(shí)候進(jìn)行減值測試，看是否發(fā)生了減值。如果發(fā)生了減值，就要把資產(chǎn)的賬面價(jià)值調(diào)減，將新增加的損失部分計(jì)入利潤表，作為資產(chǎn)減值損失沖減利潤。

在商品流通企業(yè)采購貨物的例子中，企業(yè)采購的存貨原本打算以高于賬面的進(jìn)價(jià)出售。假設(shè)由于市場環(huán)境發(fā)生變化等原因，企業(yè)的存貨在當(dāng)年年底（12月31日）還在庫房里，且經(jīng)過評估發(fā)現(xiàn)，這些存貨如果最終被賣掉將導(dǎo)致賬面虧損40萬元。

這就是說，在當(dāng)年的12月31日，企業(yè)的存貨出現(xiàn)了減值40萬元。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)存貨資產(chǎn)的賬面價(jià)值要調(diào)整為160萬元，同時(shí)還要將已經(jīng)減值的40萬元計(jì)入利潤表，企業(yè)的營業(yè)利潤將因此而減少40萬元。

除了存貨以外，企業(yè)的其他資產(chǎn)如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、對外投資等都有可能由于各種原因出現(xiàn)減值。這些資產(chǎn)出現(xiàn)減值以后，就要將相應(yīng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值調(diào)到減值后的水平（如前文例子中的存貨價(jià)值從200萬元調(diào)減到160萬元），同時(shí)把本期新增加的減值損失計(jì)入利潤表的資產(chǎn)減值損失，作為營業(yè)利潤減少的因素。

而信用減值損失則是由于債務(wù)人的償債能力下降所導(dǎo)致的企業(yè)債權(quán)減值損失。企業(yè)由于經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的債權(quán)，反映在應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)等項(xiàng)目里。當(dāng)債權(quán)出現(xiàn)減值因素時(shí)，企業(yè)就要把相應(yīng)債權(quán)的價(jià)值調(diào)到減值后的水平，把本期新增加的債權(quán)減值計(jì)入利潤表的信用減值損失，作為營業(yè)利潤減少的因素。

千萬不要小看了這兩個(gè)減值損失的能量，特定情況下，這兩個(gè)減值損失可能成為企業(yè)發(fā)生巨額虧損的罪魁。

企業(yè)財(cái)報(bào)解析：易見股份合并利潤表里的“兩攪局”

下面我們看一下上市公司易見股份年度報(bào)告中與合并利潤表有關(guān)的信息（見表1-9）。

這個(gè)公司的利潤表數(shù)據(jù)顯示，在2020年，企業(yè)的凈利潤由上一年的盈利變?yōu)楫?dāng)年的巨虧。出現(xiàn)巨虧的原因，固然與2020年度的營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度下滑有關(guān)，但實(shí)際上，出現(xiàn)巨虧的主要原因還真不是企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)，而是企業(yè)計(jì)提的兩項(xiàng)減值損失——信用減值損失和資產(chǎn)減值損失的規(guī)模合在一起幾乎與營業(yè)利潤的虧損規(guī)模相當(dāng)！

因此，企業(yè)在獲得營業(yè)利潤之前，還有信用減值損失和資產(chǎn)減值損失這兩個(gè)攪局者。在分析企業(yè)營業(yè)利潤構(gòu)成的時(shí)候，要特別注意這一點(diǎn)。

2.導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)減值損失的三個(gè)因素

第一個(gè)是管理因素。

企業(yè)的很多資產(chǎn)都是日常經(jīng)營管理的結(jié)果。比如企業(yè)存貨采購多少、企業(yè)的貨物賣給誰、什么樣的價(jià)格條件和結(jié)算方式等，都與企業(yè)的日常經(jīng)營管理有直接關(guān)系。不同的管理水平可能導(dǎo)致不同的資產(chǎn)質(zhì)量，質(zhì)量低的資產(chǎn)就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)減值的問題。

幾年前，我教過的一個(gè)學(xué)生在一個(gè)出版社當(dāng)了社長。他就聯(lián)系我說：“張老師，您能不能通過出版社的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，給我們提一些建議？”

我說：“好呀！你把財(cái)務(wù)報(bào)表拿來讓我看看吧?！?/p>

很快，他就親自把出版社上一年度經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表拿給了我。

這是一套被注冊會(huì)計(jì)師出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表。很快，我發(fā)現(xiàn)該出版社的存貨周轉(zhuǎn)速度比較慢，平均周轉(zhuǎn)速度一年只有一次，而且利潤表里面的資產(chǎn)減值損失連續(xù)兩年都是零，當(dāng)然存貨減值損失肯定也是零了。

我為什么認(rèn)為這個(gè)出版社的存貨周轉(zhuǎn)速度是比較慢的呢？因?yàn)槲业暮脦妆緯荒暌∷⒍啻危梢院唵未致缘乩斫鉃橛∫淮尉椭苻D(zhuǎn)一次。我相信這個(gè)出版社一定有一年多次印刷的書，但整體周轉(zhuǎn)速度只有一次，說明有的書存在積壓問題。

我就對他說：“你盡快辦兩件事。一是盤點(diǎn)一下庫存的書籍，看看賬面上的書與庫房里面的書是不是對得上，有沒有存貨減損、丟失的問題；二是了解一下注冊會(huì)計(jì)師給你們服務(wù)了幾年，在審計(jì)的時(shí)候?qū)δ銈兩绲拇尕浛赡苡袦p值問題是否進(jìn)行了關(guān)注？”

很快，他告訴我：“經(jīng)過對庫房的盤點(diǎn)，我們不僅發(fā)現(xiàn)有不少書已經(jīng)很長時(shí)間沒有人買了，還發(fā)現(xiàn)丟了一些書?！?/p>

我問：“丟的書都是周轉(zhuǎn)快的暢銷書或者新書吧？”

他說：“是?！?/p>

我說：“這就對了。賣不動(dòng)的書誰偷??！賊都不偷的書，你說這還是資產(chǎn)嗎？這些所謂的資產(chǎn)早就應(yīng)該進(jìn)行減值處理了?！?/p>

我繼續(xù)問：“會(huì)計(jì)師事務(wù)所的事問清楚了嗎？”

他回答：“問清楚了。這個(gè)所已經(jīng)給我們服務(wù)幾年了，但事務(wù)所對存貨減值的事有過什么具體的意見和建議，工作人員沒有印象?！?/p>

我說：“你換一家別的事務(wù)所吧?！?/p>

他問：“為什么呢？工作人員反映他們親和力很強(qiáng)，審計(jì)費(fèi)也不高，還很好合作。”

我說：“他們的職業(yè)能力太差。出版社里最重要的資產(chǎn)就是存貨，而存貨特別容易出現(xiàn)減值損失。因?yàn)楹芏鄷哂袝r(shí)效性，像你這平均存貨周轉(zhuǎn)一年一次的情況，他們稍微素質(zhì)高點(diǎn)就會(huì)提醒或者要求你們進(jìn)行減值測試。這種事務(wù)所就是混日子的，再便宜也不能用?！?/p>

第二個(gè)是決策因素。

具有格局性、方向性的資產(chǎn)配置往往是企業(yè)決策的結(jié)果，而決策失誤也會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)出現(xiàn)減值。

哪些資產(chǎn)的減值更多體現(xiàn)企業(yè)決策因素呢？

實(shí)際上，企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)（非流動(dòng)資產(chǎn)的概念和主要項(xiàng)目以后會(huì)做較為詳細(xì)的介紹）里面的固定資產(chǎn)、在建工程、商譽(yù)、長期股權(quán)投資等的基本格局往往是企業(yè)決策的結(jié)果，這方面的資產(chǎn)減值往往是決策導(dǎo)致的。當(dāng)然，有的時(shí)候企業(yè)的資金讓大股東或者其他關(guān)聯(lián)方拿走了，就是不還，這方面所形成的債權(quán)減值損失（信用減值損失）也應(yīng)歸于決策因素，因?yàn)橐话愎芾碚吆蜆I(yè)務(wù)人員既無動(dòng)機(jī)也沒有權(quán)利和能力把企業(yè)的資金鼓搗到大股東和其他關(guān)聯(lián)方去。

2022年1月28日，上市公司江蘇廣信感光新材料股份有限公司（以下簡稱“廣信材料”）發(fā)布了2021年的年度業(yè)績預(yù)告。業(yè)績預(yù)告顯示，公司2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤規(guī)模約為-3.3億元至-4.4億元。

廣信材料在業(yè)績預(yù)告中發(fā)布的導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下降的主要原因是：

（1）計(jì)提商譽(yù)減值

公司以往收購股權(quán)形成一定金額的商譽(yù)。截至2021年12月31日，公司商譽(yù)余額合計(jì)為41,881萬元。公司根據(jù)《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號——商譽(yù)減值》及相關(guān)會(huì)計(jì)政策規(guī)定，對前期收購子公司形成的商譽(yù)進(jìn)行了初步減值測試，預(yù)計(jì)本期計(jì)提的商譽(yù)減值額為27,000萬元至37,000萬元。公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致本報(bào)告期業(yè)績大幅下降，實(shí)際計(jì)提金額需根據(jù)評估機(jī)構(gòu)的評估報(bào)告及會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)數(shù)據(jù)確定。

剔除商譽(yù)減值因素影響，2021年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為：虧損6,000萬元至7,200萬元。

（2）其他影響事項(xiàng)

公司涂料板塊受新冠肺炎疫情、華為事項(xiàng)、原材料價(jià)格上漲等因素影響業(yè)績下滑，收入規(guī)模及利潤水平未能覆蓋邊際成本，導(dǎo)致利潤虧損。公司受行業(yè)市場情況變動(dòng)及上游原材料價(jià)格的大幅上漲影響，2021年的毛利率和凈利潤水平有所下滑。

（3）非經(jīng)常性損益影響

預(yù)計(jì)公司本報(bào)告期的非經(jīng)常性損益約為180萬元，上年同期為1,066.79萬元。本期非經(jīng)常性損益主要系政府補(bǔ)助。

從整個(gè)業(yè)績預(yù)告的內(nèi)容看，即使沒有商譽(yù)減值損失的處理，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)也還是虧損的，但不能稱之為巨虧。導(dǎo)致巨虧的，恰恰是商譽(yù)減值損失的計(jì)提。而商譽(yù)是企業(yè)對外收購導(dǎo)致的，對外收購一定是決策問題。

截至2021年12月31日，公司商譽(yù)余額合計(jì)為41,881萬元，但企業(yè)預(yù)計(jì)計(jì)提的商譽(yù)減值額就可能達(dá)到27,000萬元至37,000萬元。這意味著企業(yè)的商譽(yù)幾乎“全軍覆沒”——當(dāng)年收購時(shí)導(dǎo)致出現(xiàn)巨額商譽(yù)的各項(xiàng)因素看來都變成了故事。

第三個(gè)是核算因素。

這句廣告語你一定不陌生：不是所有牛奶都叫特侖蘇！

我把這句廣告語換一下：不是所有資產(chǎn)減值都要立即進(jìn)行處理！

前面的兩個(gè)導(dǎo)致資產(chǎn)減值的因素不管你是不是處理，該發(fā)生的時(shí)候就會(huì)發(fā)生。但是，企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表上展示出來的資產(chǎn)減值和信用減值的規(guī)模并不是在企業(yè)的資產(chǎn)減值一出現(xiàn)就進(jìn)行處理的。

第一，這有一個(gè)損失發(fā)生的時(shí)間和企業(yè)信息披露的時(shí)間差問題。按照現(xiàn)行規(guī)定，上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的信息披露，可以在第一季度結(jié)束后、半年結(jié)束后、九個(gè)月結(jié)束后以及一年結(jié)束后進(jìn)行。這樣，企業(yè)最快就是在上述各個(gè)期間結(jié)束后進(jìn)行相關(guān)信息的披露。而對于企業(yè)資產(chǎn)減值情況的系統(tǒng)處理，則是在年度報(bào)告中進(jìn)行。因此，在現(xiàn)行信息披露要求和技術(shù)水平的條件下，及時(shí)精準(zhǔn)披露資產(chǎn)減值損失和信用減值損失一時(shí)還難以實(shí)現(xiàn)。

第二，企業(yè)是否進(jìn)行資產(chǎn)減值處理，除了減值因素本身，還有對企業(yè)盈虧的考量。

這就是說，當(dāng)企業(yè)發(fā)生的減值損失與企業(yè)在不進(jìn)行減值損失處理時(shí)的利潤或虧損相比無足輕重的時(shí)候，企業(yè)往往就會(huì)按照相應(yīng)資產(chǎn)減值的程度進(jìn)行減值損失的確認(rèn)；當(dāng)企業(yè)發(fā)生的減值損失與企業(yè)在不進(jìn)行減值損失處理時(shí)的利潤或虧損相比金額巨大或?qū)ζ髽I(yè)盈虧可能產(chǎn)生顛覆性影響的時(shí)候，企業(yè)往往就會(huì)推遲進(jìn)行資產(chǎn)減值處理。

下面再看一下上市公司星期六股份有限公司（以下簡稱“星期六”）發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告后，深圳證券交易所上市公司管理一部在第二天（2022年1月20日）就發(fā)出《關(guān)于對星期六股份有限公司的關(guān)注函》（公司部關(guān)注函〔2022〕第25號，以下簡稱“關(guān)注函”）。關(guān)注函的主要內(nèi)容為：

你公司于2022年1月19日披露的《2021年度業(yè)績預(yù)告》（以下簡稱《業(yè)績預(yù)告》）顯示，2021年度你公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4.3億元至6.45億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損4.1億元至6.15億元。

業(yè)績變動(dòng)原因?yàn)椋阂皇?021年第四季度加大對庫齡較長的鞋類庫存的促銷力度，由此產(chǎn)生經(jīng)營虧損及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等，影響利潤金額為-2億元至-2.5億元，預(yù)計(jì)全年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.8億元至3.5億元；二是對2017年收購北京時(shí)尚鋒迅信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“時(shí)尚鋒迅”）及北京時(shí)欣信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“北京時(shí)欣”）兩家時(shí)尚新媒體公司產(chǎn)生的3.61億元商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.80億元至2.70億元；三是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃攤銷費(fèi)用8,008萬元。

《業(yè)績預(yù)告》還顯示，你公司2018年購買的資產(chǎn)杭州遙望網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“遙望網(wǎng)絡(luò)”）在直播電商領(lǐng)域發(fā)展迅速，2021年實(shí)現(xiàn)了較快速度的增長，全年成交訂單量突破1億單，銷售GMV 超100億元，為2020年同期的約2.5倍……

我部對上述事項(xiàng)表示關(guān)注，請你公司就下列問題進(jìn)行說明：

1.關(guān)于業(yè)績預(yù)告，請你公司：

結(jié)合2021年度營業(yè)收入及其扣除情況，說明你公司是否還觸及《股票上市規(guī)則（2022年修訂）》5.1.1條第一款第（四）項(xiàng)等情形，如是，請對《業(yè)績預(yù)告》進(jìn)行補(bǔ)充披露，并及時(shí)、充分披露風(fēng)險(xiǎn)提示。

請年審會(huì)計(jì)師對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

2. 關(guān)于存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，請你公司：

結(jié)合行業(yè)環(huán)境、業(yè)務(wù)開展情況、促銷力度等變化因素，說明2021年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備較2020年大幅增加的原因及合理性，2021年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)政策、確定依據(jù)較2020年是否發(fā)生重大變化，如是，說明變化的具體原因，在此基礎(chǔ)上說明以前年度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否充分，你公司是否存在盈余管理的情形。

請年審會(huì)計(jì)師對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

3. 關(guān)于時(shí)尚鋒迅和北京時(shí)欣，請你公司：

（1）說明對該兩家公司進(jìn)行商譽(yù)減值測試的具體過程，包括核心參數(shù)選取、相關(guān)測算依據(jù)和商譽(yù)減值損失的確認(rèn)方法，相較于2020年商譽(yù)減值測試相關(guān)核心參數(shù)選取及測算依據(jù)等方面的差異（如有）及合理性；

（2）說明2020年你公司對上述公司未計(jì)提任何商譽(yù)減值準(zhǔn)備是否謹(jǐn)慎、合理、準(zhǔn)確，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等有關(guān)規(guī)定，是否影響你公司2020年盈虧性質(zhì)。

請年審會(huì)計(jì)師對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

4. 關(guān)于遙望網(wǎng)絡(luò)，請你公司：

（1）說明《業(yè)績預(yù)告》僅披露遙望網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營規(guī)模而不披露實(shí)現(xiàn)利潤相關(guān)情況的原因，是否存在違反《股票上市規(guī)則（2022年修訂）》2.1.1條、2.1.6條的行為；

（2）說明遙望網(wǎng)絡(luò)2021年預(yù)計(jì)營業(yè)收入、凈利潤及扣非后凈利潤等主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，及其較2020年的變動(dòng)幅度，結(jié)合行業(yè)環(huán)境變化、經(jīng)營業(yè)務(wù)的開展情況等，說明業(yè)績變動(dòng)的原因及合理性；

……

請年審會(huì)計(jì)師對上述問題（2）（3）（5）進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

5. 關(guān)于出售鞋類銷售業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，請你公司：

（1）說明近年收購互聯(lián)網(wǎng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)營銷等資產(chǎn)后，相關(guān)業(yè)務(wù)與你公司原有鞋類主業(yè)的整合情況及效果，未能充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的原因（如適用），實(shí)際情況與你公司前期收購公告相關(guān)披露情況是否一致，不一致的，說明原因及合理性，在此基礎(chǔ)上說明前期收購公告相關(guān)披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；

（2）充分提示以品牌管理、供應(yīng)鏈服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)等輕資產(chǎn)運(yùn)營方式及相關(guān)業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險(xiǎn)。

請你公司就上述問題做出書面說明。同時(shí)，提醒你公司及全體董事、監(jiān)事和高級管理人員嚴(yán)格遵守《證券法》《公司法》等法律以及本所《股票上市規(guī)則》等規(guī)定，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地履行信息披露義務(wù)。

本案例展示的內(nèi)容涉及多方面的問題：一是經(jīng)營問題，如存貨的促銷和減值后處理問題；二是戰(zhàn)略問題，如對商譽(yù)減值的處理問題；三是在2021年度的財(cái)務(wù)業(yè)績中集中出現(xiàn)大規(guī)模減值損失的會(huì)計(jì)處理是否恰當(dāng)?shù)膯栴}。

無論企業(yè)做出什么樣的說明或者解釋，企業(yè)的信息披露被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注本身就說明企業(yè)的相關(guān)會(huì)計(jì)處理的影響足夠大。（請繼續(xù)關(guān)注該企業(yè)后續(xù)財(cái)務(wù)業(yè)績的走勢。）

當(dāng)然，你可能會(huì)說：企業(yè)的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失專業(yè)性很強(qiáng)，我怎么能知道是否恰當(dāng)以及是什么原因?qū)е碌膿p失呢？

其實(shí)，分析這類信息需要堅(jiān)持一點(diǎn)：常識性。

雖然會(huì)計(jì)處理是專業(yè)性的，但會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)應(yīng)該與企業(yè)的日常業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律高度相關(guān)。

俗話說：冰凍三尺非一日之寒。大多數(shù)情況下，資產(chǎn)減值損失、信用減值損失是日常經(jīng)營和管理不斷積累起來的，也有極少數(shù)情形是突然發(fā)生的。因此，對企業(yè)發(fā)生的減值損失的明細(xì)狀況的關(guān)注，將有助于你判斷減值損失的性質(zhì)。

我們下面繼續(xù)看一下易見股份2020年和2021年利潤表中信用減值損失和資產(chǎn)減值損失的具體內(nèi)容（見表1-10）。

數(shù)據(jù)顯示：導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)減值損失的主體是信用減值損失的預(yù)付款項(xiàng)減值損失和其他流動(dòng)資產(chǎn)壞賬損失。

出現(xiàn)一年內(nèi)集中爆發(fā)債務(wù)人的欠賬收不回來的情況，你可能會(huì)問：債務(wù)人都是誰呀？誰下令把錢打出去的？預(yù)付賬款是買東西預(yù)付出去的，什么時(shí)候預(yù)付出去的？錢付出去了，買的東西遲遲不到，企業(yè)采取什么措施了嗎？

還是那句話：減值損失的確認(rèn)是會(huì)計(jì)的專業(yè)問題，但常識和企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律還是要遵循的。

所以，你在看一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)減值損失、信用減值損失的時(shí)候，不能簡單地看它對利潤的負(fù)面影響有多大，更應(yīng)該思考這種減值損失意味著什么：是經(jīng)營問題、決策問題、用人問題，還是調(diào)節(jié)年度間盈虧問題。