序三

金融是國民經濟的血脈，債券市場則是金融體系不可或缺的一部分，其不僅在滿足實體經濟的投融資需求、支持宏觀調控等多方面均扮演著重要角色，而且是直接融資體系與資本市場的主干與基礎組成。2022年底全球債券市場規模已達141萬億美元，盡管小于全球銀行業183萬億美元的資產總規模，但考慮到銀行資產負債表中很大一部分是由債券資產構成，債券市場已經成為金融資產的最大組成部分。近年來我國債券市場也實現了跨越式發展，規模由本世紀初的數萬億元達到目前的過百萬億元之巨，債券品種推陳出新，債市參與者不斷涌現，外資配置中國債市的熱情持續高漲。上述種種都反映了中國債市在國際舞臺中地位的不斷提升，也預示著中國債券市場巨大的發展空間以及在我國經濟動能轉換過程中更大的作用發揮。

廣闊的債券市場帶來豐富的投資機會，但回答“如何獲取合意的投資收益”這一問題已變得更加具有挑戰性。債券屬于固定收益證券，顧名思義，這類資產的收益很大一部分來源于固定的票息收入。然而相較股票、商品等高彈性資產，“固定收益”一詞容易使我們一方面輕視了債券投資所需要的投研能力以及債券品種創新的可能性，另一方面也低估了債券市場所蘊含的風險。同時，近十年來我國宏觀經濟由此前的高增長轉向了高質量發展的新常態，既作為經濟社會結構變遷的結果，也為順應經濟增速的換擋，貨幣政策利率持續下調并帶動市場利率整體下行，債券票面利率隨之持續走低。雖然實體經濟受益于融資成本的下降，但低利率環境也不可避免地對債券投資提出了更高的要求，要想在這一環境中獲得可觀的投資回報，就不能僅靠“躺平”的方式賺取票息收入。洞悉宏觀經濟，把握債市波動，借助各類投資策略增厚投資收益已變得愈發重要，這可能是每個市場參與者都需要直面的挑戰，《債券投資》一書正是在這一宏觀背景下以投資指南的姿態走入我們的視野的。

工欲善其事，必先利其器。債券投資也有一套指導決策的方法論，掌握它就可以讓投資者在面對復雜多變的市場環境時，不至于感到無所適從。資深的債券投資經理無不有一套成體系的分析框架，這一框架來自他們日常工作的點點滴滴，濃縮了其在投資生涯中獲得的經驗與教訓。但對于資歷尚淺的投資者，或是有意進入固定收益領域的在校生而言，談及投資方法論可能還是霧里看花。幸而這本書正是直面這一需求，既介紹了如何借助經濟理論分析宏觀基本面、宏觀政策等債券市場的重要影響因素，又基于作者的工作實踐歸納整理了行之有效的具體投資策略，這將幫助讀者逐步搭建一套屬于自己的投資框架，把握債券市場的運行規律。

理論分析是投資決策的基礎，如何將紛繁復雜的宏觀經濟、政策等因素抽絲剝繭，提煉出債券市場最重要的影響因素并指導自身的投資，應當是每位投資者的必修課。當然也應明白理論分析固然重要，但實操策略的選擇也同樣是債券投資的重要一環。脫離經濟基礎、貨幣政策等方面的理論分析去談債券投資，投資便可能成為無根之樹、無源之水；而僅專注于理論分析卻忽視具體的投資策略，則可能陷入紙上談兵的陷阱之中。可喜的是，本書在為讀者一磚一瓦搭建理論分析框架的同時，也向讀者傳授了作者在過往債券交易實戰中所得出的思考與經驗，這拉近了理論與實際的距離，讓讀者能夠學以致用。更難能可貴的是，本書討論了債券投資的方方面面，在保證覆蓋廣度的同時，也沒有放棄對深度的追求，其對經濟、貨幣、財政等多領域的思考也能給予專業人士一定啟迪。

全書注重用嚴謹的邏輯串聯經濟理論、宏觀政策與投資實際，用直觀的圖表幫助讀者理解各項經濟指標之間以及宏觀經濟和債券市場之間千絲萬縷的關系，以簡潔、準確、接地氣的行文風格，全景式地向讀者揭示宏觀經濟的運行規律、貨幣政策的施策邏輯、財政體系的運籌帷幄、境外市場的他山之石以及債券投資的實操策略。因此，不論是尚在深造的在校學生、初出茅廬的市場新人，還是身經百戰的投資研究人員，相信在閱讀本書之后都會有所收獲，并可以將其作為一本隨時翻閱、指導實踐的案頭書。

張旭陽
中國光大銀行董事會秘書、首席業務總監