好得難以置信，往往不是真的好

在收藏家馬未都先生的書里，馬先生經(jīng)常提到一個收藏時需要注意的地方，就是常識，或者說平常心，不要瞎想一些概率很低的事情，諸如此類。

比如說，馬先生經(jīng)常碰到別人給他看一個藏品，一看就知道是假的，或者按收藏界比較委婉的說法，不講“假”字，太直接、不好聽，就說這東西不真，或者更委婉一點，說這東西看著比較新。

為什么呢？很多時候不是說從細(xì)節(jié)上一看就知道是現(xiàn)代造的，而是這東西實在太好了，好到幾乎不可能出現(xiàn)在收藏市場上。

比如說，某種玉器全世界只有三件，兩件在故宮一件在大英博物館，放在你面前的是第四件，這有多大可能性呢？

再比如說，某種珍稀瓷器，一個朝代三個版本，前后十五個朝代，結(jié)果有個人輕輕松松就在一個商店里看到了四十五個大全套，那么這個大全套是真品的概率又有多大呢？

還有的情況，就是某人跑到鄉(xiāng)下很偏的地方，結(jié)果正好村民一鍬從地里挖出個寶貝，正好這路過的某人就是搞收藏的，正好這寶貝全國已知只有五件，此為價值連城的第六件，正好這種地的村民不懂行只要十萬塊。這事兒聽起來是不錯，可是靠譜的概率又是多少呢？

都是資本市場，收藏和證券行業(yè)，在這個問題上碰到的情況如出一轍。在證券投資中，我們經(jīng)常能碰到一些看起來“好得難以置信”的投資機會，給投資者帶來優(yōu)異回報的卻寥寥無幾。

就拿最近幾年經(jīng)常有投資者賠了本金的一些集資項目來說，每年拿到百分之十幾的固定回報，本金安全無憂，還沒有長期債券動不動鎖定七八年的期限問題，是不是一件很好的事呢？

對比一下，銀行利息才兩三個百分點，一般不錯的上市公司，RoE（凈資產(chǎn)回報率）也就十來個百分點，還得忍受估值上下波動的風(fēng)險，相比之下，每年百分之十幾的固定收益簡直太好了，對不對？

問題是，這么好的項目，為什么沒有人競爭加入呢？為什么那么多的社會資本都不去追逐這么優(yōu)異的機會呢？這么高的融資成本，究竟由誰在付出呢？他們得賺多少錢才能負(fù)擔(dān)這成本呢？這么好的機會，怎么就突然輪到兜里只有十幾萬元的市民了呢？這么一想，這看起來很好的項目，突然就變得值得懷疑起來。

我們再看有些對企業(yè)的分析，動不動就說，全國有近14億人口，只要這個企業(yè)能拿下其中百分之幾的市場，每年的銷售收入就有多少多少，利潤就有多少多少，所以雖然現(xiàn)在公司估值很高（一般這種分析針對的企業(yè)，估值還都不低），但是不要緊，和廣闊的未來比起來，這個估值一點都不高。

問題是，全國有那么多省份，從塞北雪飄到嶺南風(fēng)光，怎么大家就一起看上一家公司的產(chǎn)品了呢？這么高的利潤率，怎么就沒人眼紅呢？這么好的市場，會有多少人盯著加入呢？這門檻真的有那么高嗎？這些問題一想，這全國百分之幾的人口等于一個多大的市場，頓時就變得模糊起來。

還有一種類似的情況，企業(yè)開發(fā)了一種新產(chǎn)品，可以彌補某個市場缺陷，似乎也能賺多少多少錢。問題是，企業(yè)長期利潤的最重要來源，其實并不是開發(fā)新的產(chǎn)品，因為競爭對手也能模仿，做出大差不差的產(chǎn)品。問題的關(guān)鍵是，一個企業(yè)能不能在長期保持某種意義上的競爭、盈利優(yōu)勢。如果能，那么哪怕這個公司是做麥片的，盈利能力都不會太差。反之，企業(yè)的盈利情況就不一定像新產(chǎn)品本身表現(xiàn)得那么酷炫了。

話說回來，一種資產(chǎn)的估值低特別是極度的低，往往是看起來好實際上也確實好的東西（比如2014年只有幾倍PE的A股藍(lán)籌股）。

問題是，大多數(shù)人都沒法發(fā)現(xiàn)這種真的好東西。低估值必然伴隨市場行情的冷淡，也就必然伴隨輿論的漠視或者貶低：你什么時候見過長期占據(jù)輿論頭條的資產(chǎn)估值很低過？伴隨著社會大眾的漠視和貶低，低估值——這種真正的優(yōu)秀投資，也就很難被一般投資者所享受了。