序　PREFACE

在這些年的債市研究中，我們見證了可轉債從一個名不見經傳的新興品種，迅速崛起為國內債市的閃耀明星，并且已經成為固收類產品決勝收益的關鍵工具。截至2021年8月，國內公募可轉債市場規模已經超過6000億元，各類“固收+”基金、保險、券商等專業投資者紛紛將其作為重要的投資選擇。同時，對于個人投資者而言，轉債的“打新”機會也逐漸成為大家津津樂道的話題。

然而，對于新入市的投資者而言，要真正理解轉債的運行邏輯其實并不簡單。由于轉債身處股、債和衍生品的交匯之處，在構成上同時包含了固收、權益和期權等諸多特性，各類條款相互穿插，定價思路十分復雜。同時，由于國內市場的獨特環境，轉債并非簡單符合套利定價和B-S公式情景的完全衍生品，導致海外相對成熟的定價模型也無法在國內直接套用，而是需要結合市場特征做到“因地制宜”，這對投資者的市場認知程度提出了很高要求。

因而，轉債的入門學習過程往往體驗并不友好，可參考的相關書籍也常常或是缺乏專業深度，或是缺乏國內市場的適用性，而專業性較強的證券研究報告，在易讀性上時常存在門檻，從而使得轉債學習演變為“從入門到放棄”。

針對上述難題，我們需要在這一復雜過程中抽絲剝繭、庖丁解牛，用具備深度且足夠易懂的文字，厘清轉債投資的主線。于是，作者結合多年以來奮戰學術圈和二級市場的經驗，在超過百篇轉債專業研究報告寫作的積累下，歷時近兩年，將國內可轉債市場的每一項特性都轉化為易于讀者理解——但專業度決不妥協的文字，希望能幫助更多讀者真正理解轉債投資的核心邏輯。

全書共分為三大主要部分，分別是轉債的基礎知識、進階知識和實戰策略。基礎知識部分，本書橫跨轉債的股債雙重性，從一只新券如何誕生，到一只老券如何謝幕；從國內第一只轉債發行，到當前市場的全新挑戰，全面勾勒出國內轉債市場的框架全景。進階知識部分，從20世紀60年代的第一代定價技術開始，完整回顧了轉債定價研究的硬核進化史，并在此基礎上構建了具有投資指導價值的轉債估值指標。實戰策略部分，詳細盤點了當前各類專業投資機構的“十八般武藝”及使用場景，并特別介紹了如何利用機器學習技術構建量化擇券策略。此外，作者還詳細整理了從業以來遇到的各種難題，在“小貼士”部分逐一解決讀者可能遇到的各類問題。

本書的完成，要感謝諸多來自市場和學術界的認同與寶貴意見。感謝廣發證券馬松博士對全書內容的審閱與修訂，感謝西南財經大學楊冬老師、劉震博士對數理定價模型相關內容的技術指導，感謝滑鐵盧大學博士生張嘉月對機器學習部分程序實現的幫助。此外，特別感謝廣發證券的李興總、張嵐總、呂潔總等為我們提供了一個穩定而相對寬松的研究環境，讓我們專注于研究本身，并以此為樂。

2021年9月15日