第一章　為何做價值投資

散戶都是怎么虧錢的

很多朋友炒股這么多年，其實一直都不知道自己為什么一直都是虧錢的，在這里我用一些實際的案例和數(shù)據(jù)來分析一下散戶虧錢的原因，也希望大家可以慢慢轉(zhuǎn)變自己的投資理念，慢慢轉(zhuǎn)向價值投資！

先給大家看一張圖（見圖1-1）。

這張圖是中國石油14年的年線走勢圖，而且還是復(fù)權(quán)后的走勢圖，也就是說，把中國石油歷年的分紅都算進(jìn)去了，它的走勢還是“一江春水向東流”。從2007年上市的45.86元跌到了2021年的4.04元，整整跌去了將近90%。中國石油是亞洲最賺錢的石油公司，但是如果你在2007年它剛上市時就買入，并且長期持有，則是一件非常悲劇的事情，14年負(fù)收益90%。也就是說，如果在2007年買10萬元中國石油的股票，持有14年后，你只剩下1萬元了，加上通貨膨脹的因素，幾乎血本無歸了。公司也沒倒閉，而且經(jīng)營也很好，到底是什么原因出現(xiàn)如此悲慘的結(jié)局？答案很簡單：買得太貴了！所以如果買得太貴了，買入好公司也不是價值投資。

我們再看圖1-2，中國石油的港股年線圖，2001年在香港上市時，正好趕上納斯達(dá)克股市不好，全球股市哀鴻遍野，港股也不例外，所以中國石油盡管以1.1港元的價格很便宜上市，但是股價在上市后的2年中還是一直徘徊在2港元以下。直到2003年香港又發(fā)生了非典疫情，香港股市雪上加霜，中國石油的股價也跌到谷底。巴菲特遠(yuǎn)在美國的小城奧馬哈，驚喜地看到了一些吸引人的數(shù)據(jù)。從發(fā)現(xiàn)到?jīng)Q定大幅買入中國石油，巴菲特一直都未到訪過中國，更未見過中國石油的高管，只因為公開的那些數(shù)據(jù)便決定買入。2003年4月9日至24日的15天內(nèi)，巴菲特以低于1.7港元/股的價格買了8.5億股中國石油H股，后面又持續(xù)買入，到當(dāng)年4月底，巴菲特差不多買了23.5億股，占中國石油總股本的1.33%。能夠如此大規(guī)模地買入得益于大家對當(dāng)時的中國石油前景的絕望，拼命地拋售“燙手”的股票。就像芒叔2020年買港股新城悅服務(wù)一樣，當(dāng)時新城地產(chǎn)董事長出事，整個市場都在大量拋售與新城地產(chǎn)相關(guān)公司的股票。也就是對手盤在犯錯時，你就可以賺錢了，之后短短幾個月，股價翻番，證明了芒叔的判斷是正確的。

巴菲特在2007年7月至10月期間，以11~15港元連續(xù)賣出中國石油，4.8億美元的本金賣出了40多億美元。稅前投資收益約為35億多美元，不包括分紅的總投資收益率為7.3倍，年均復(fù)合投資收益率約為52.6%，同期恒生指數(shù)的收益率分別為2.7倍和22.2%。另外，在這5年里，伯克希爾哈撒韋公司共收到中國石油稅后分紅約2.4億美元。2007年11月1日，中國石油H股在創(chuàng)出20.25港元的最高價后就一路下跌。

我總結(jié)了一下，同樣的公司，巴菲特4年賺7倍，散戶14年虧90%，原因如下。

巴菲特2003年買入中國石油時的數(shù)據(jù)：

1.市凈率為0.9倍；

2.凈資產(chǎn)收益率為24%；

3.市盈率為4倍；

4.市值370億美元；

5.2003年國際原油價格為25美元/桶。

散戶2007年買入中國石油時的數(shù)據(jù)：

1.市凈率為3.5倍；

2.凈資產(chǎn)收益率為8%；

3.市盈率為17倍；

4.市值近10 000億美元（當(dāng)時蘋果公司市值470億美元）；

5.2007年國際原油價格為86美元/桶。

對比以上數(shù)據(jù)，我們可以很清楚地看到為什么一個大賺，一個大虧了！而這些數(shù)據(jù)都是公開的，誰都可以看到，如果能真正認(rèn)識到公司本身的價值，知道花多少錢買值得，那么散戶們就不會在2007年中國石油上市的時候買入了，也不會被深套14年，財富還縮水90%，希望這個例子對大家有所啟發(fā)。在資本市場，機(jī)會是等待出來的，而不是抓住每一天的交易，如果你抓錯了，14年都白干，甚至還要倒貼錢！