管住手

牛市大膽買，放心持倉；熊市堅決賣，安心持幣

在一波大的趨勢性牛市中，總會有一些大級別的調整，我們往往在回頭看時會覺得，如果調整之前賣出，調整之后買回，那豈不是就會獲得更多的超額收益！但這只是最理想的狀態，實際上，在整個牛市中，每一次賣出大概率都會以踏空收場。因為你賣出之后，要么直接做錯踏空，心里很難克服懊悔之心，再下勇氣去追時已經踏空了一大截，要么做對了，市場真的如預期中回撤了，但是，你的貪婪會讓你想著“再跌一點我再上”，結果當市場再次回歸上漲勢頭時，你又回頭看，懊悔沒有在最好的位置入場，然后，你就將在懊悔中步步踏空。下跌時，有“跌了，有希望”的人性弱點；上漲時，有“漲了，有恐慌”的人性弱點。趨勢中的每次波段交易，與你做對手盤的不是市場，而是你的內心。

正確的動作是，只賺順勢的錢。在“夏天”的牛市中，不要想著在收益率上行調整前后先賣后買做波段，而要想著調整后繼續加倉做趨勢。

當“對了，賺了”的時候，人會產生恐慌心理，生怕哪天市場下跌，已經到手的鴨子（利潤）飛了，總想早點落袋為安。當債券收益率下行（價格上漲）的時候，最是有這種想法，不過如果稍有些投資經驗，還不至于立馬賣出，總還是能記住一句話：讓利潤飛。這時還是比較淡定的。但是，一旦有個震蕩，尤其是多震兩次，自以為總結出了經驗、看懂了市場，就想去復制上次波動，結果是被震下車。如果在第一次震蕩中沒有及時跑掉，那么第二次稍微震蕩一下，就會跑得很快，被震下車。要么就是抱著一種“短空長多”的觀點，給自己找個做小波段的理由，結果“完美”的計劃把自己給甩下車了。

這其實就是沒有交易系統，或者有了并不嚴格執行的體現，更多的是靠感覺去操作，是人性的情緒戰勝了理性的系統。

更為重要的是，在“漲了，有恐慌”這個人性弱點基礎上，衍生出了一個更為瘋狂的錯誤操作行為，就是在“漲了，賺了，有恐慌”之后，賣出得特別堅決，幾乎是清倉式賣出。然而，在發現賣出后踏空，想追回來時，又總是小心翼翼，不敢重倉買回，甚至都不敢再下手買。也就是說，“漲了，賺了”后，一個震蕩就敢賣出5億元，但當你發現犯了錯，或者再次發現做多的新機會后，想再買回來時，卻只敢買5000萬元。當然，在收益率上行的熊市中，在經過大幅度的下跌之后，一旦有個利多信號，我們就以為可以買到更便宜的貨了，就會非常狠地下手去重倉買入。但是，當發現做錯被套后，本應該及時止損，卻開始臆想有希望了，最后，由懊惱、憤怒變為麻木。

很多時候，冷靜思考，大方向和大策略基本不會出太大的問題，因為牛市和熊市很容易被我們感知，只是早一點和晚一點的區別。然而，即使大方向和大策略我們都能理性地思考出，人性的弱點也總會驅使你犯錯，貪婪讓你總想去做短線賺超額，結果小賺大虧，恐懼讓你總想落袋為安，結果提前下車。所以，每一步操作要符合大方向和大策略，這樣就足夠戰勝對手，不要覺得比別人聰明，要賺超額收益，我們只需要在大的正確的方向上比別人少犯錯就夠了。春天，試盤建倉；夏天，久期為王；秋天，票息為王；冬天，貨幣為王。按照交易系統，定位出春夏秋冬，只要季節不變化，就一直堅持既定的策略行事即可。自己不跟別人比聰明，只比誰少犯錯。每個人都知道季節，但并不是每個都能控制人性弱點。

這種“漲了，有恐慌；跌了，有希望”的人性弱點，其實犯的錯誤都是“回頭看”。當價格上漲后，回頭一看，哇，好高啊，有“恐高癥”，趕緊落袋為安吧；當價格下跌后，回頭一看，咦，其實已經比以前便宜多了，還能跌到哪兒去？也許明天就反彈了呢！甚至有點錢，還想抄抄底。

牛市中，不要回頭看，正確的路上永遠都不晚，要大膽地去重倉買入，并耐心持有。然而，實際情況卻是，買的時候小心謹慎地、小量地買入，獲利后，有一兩個震蕩便嚇得提前下車。熊市中，也不要回頭，正確的路上永遠都不晚，大膽地清倉賣出，并堅定持幣等待。然而，實際情況卻是，賣的時候小心、猶豫，甚至期待明天反彈一些再賣出，而且賣出的量也很少，因為你不斷地回頭看，貪小便宜，所以，本該大膽地、大量地賣出，卻正好相反。而且熊市中如果有兩三次回暖，那么在第二次或第三次回暖時，若我們沒有自己的交易系統，只是憑一些經驗和感覺，就會被騙上車，去重倉買入做多。因為我們可能以為買到了比以前更便宜的東西，或者是想把被套的倉位成本攤薄一些，但實際上熊市還遠未結束。

漲了，有恐慌，所以牛市中買入做多的膽子因這種恐慌而變小，賣出做空時，因這種恐慌而膽子變大。這種恐慌的感覺，會讓你空倉踏空后不敢買，持倉賺錢時特想賣。

跌了，有希望，所以熊市中賣出做空的膽子因這種希望而變得很猶豫，買入做多時，因為這種希望而膽子變大。這種每天都有希望的感覺，會讓你持倉被套后不忍賣，空倉持幣時特想買。

總結一下這兩個人性弱點導致的錯誤操作行為：

漲了，有恐慌→踏空后不敢追，賺錢時特想賣

跌了，有希望→被套后不忍割，有錢時特想買

那么，講了這么多該做卻正好做反的教訓后，就應該修正和克服這些人性的弱點：

錯誤：牛市——小心小量地買，謹慎地持有，大膽大量賣。

正確：牛市——大膽大量地買，放心地持倉，堅決不賣。

錯誤：熊市——猶豫小量地賣，麻木地持有，大膽大量地買。

正確：熊市——堅決大量地賣，安心地持幣，忍住不買。

---

[1]黃文濤. 2.8%是高點還是低點？買未來[R]. 中信建投.（2015-12-24）.

[2]bp即基點（basis point），1個基點等于0.01%。

[3]視K線圖中橫盤震蕩的區間為“區塊”，突破震蕩區間后形成的趨勢線為“鏈”。

[4]中期借貸便利。

[5]公開市場操作。

[6]常備借貸便利。

[7]指銀行理財資金委托外部投資。

[8]春天指熊牛轉換。后面的夏天指牛市，秋天指牛熊轉換，冬天指熊市。