第三節(jié)　零息債券的價值評估

零息債券是指發(fā)行主體在債券償還期前不需要向債券持有人定期支付利息，債券支付的利息為債券到期時的價值和債券持有人購買時價格之間的差額的債券。債券持有人以低于債券面值的價格從發(fā)行主體購入債券，到期后從發(fā)行主體獲得等于面值的貨幣。一張零息債券的現(xiàn)金流量意味著所購買債券的每期利息收入為零。零息債券的計算公式為：

其中，p表示債券的評估價值；B表示債券面值；r表示折現(xiàn)率；n表示債券的償還期限。

還有一種債券是折價發(fā)行的債券，債券持有人獲得的利息收入低于債券的票面利息，債券在發(fā)行時折價是為了保證投資人的實際收益率，這種債券類似于零息債券。它雖然和零息債券都是折價發(fā)行，但是折價債券的持有人定期可以收到一定的利息，零息債券的持有人在債券到期前沒有任何利息收入。

【例2-13】假設甲公司發(fā)行的零息債券在到期日的價值為2000元，償還期為10年。如果債券持有人期望的收益率為12%，則甲公司發(fā)行的零息債券在投資期初的價值是：

【例2-14】假設甲公司發(fā)行的債券面值為2000元，償還期為10年，票面利率為3%，該債券為到期一次還本付息債券，按照復利計息，采用折價發(fā)行。如果債券持有人期望的收益率為12%，求甲公司債券的發(fā)行價。

折價發(fā)行的債券應該小于其評估值，否則發(fā)行失敗，因此該債券的發(fā)行價格不能高于865.54元，否則無法滿足債券投資者的期望收益率。