第四節(jié)　股票組合投資的必要性

唯有經(jīng)過科學細致的財富規(guī)劃，將存款、股票、基金和保險等各大類資產(chǎn)組合配置，理財小白才能穩(wěn)步向財富自由的彼岸進軍。而具體到股票投資中，尤其是新入市的股民，同樣應該以組合的形式進行投資，才能避免股海觸礁，成為“七虧二賺一平”中賺錢的那一小部分人。

一、組合投資是平衡收益和風險的藝術

很多“過來人”會勸告新入市的小白，買股票不如買基金。這是根據(jù)親身經(jīng)歷發(fā)出的善意提醒：自己在股市里追漲殺跌、瞎搗鼓股票的效果，往往遠不如將資金委托給專業(yè)人士打理。但是這些人卻很少反思，是何種原因造成了“炒股不如買基”的局面？

除了基金經(jīng)理的投資能力和基金公司投研團隊的研究實力支撐外，一般人投資基金更賺錢，最重要的原因無非兩個：一是持有時間比股票更長，也就是常說的“少折騰”；二是本篇要講的主題——基金本身就是實踐現(xiàn)代組合投資理論，平衡了收益和風險的杰出發(fā)明。

股票與其他投資品種一樣，也是有風險的，其風險程度較存款、理財?shù)确朗匦推贩N更大。股票投資的風險既包括市場整體下跌的系統(tǒng)性風險，還包括行業(yè)、個股的各類黑天鵝事件。

以圖片版權龍頭——視覺中國為例：

2018年大盤單邊下跌，滬指從1月29日的最高點下跌超30%。而作為正版圖片領域占據(jù)半壁江山的王者，同期的視覺中國卻逆勢上漲12%，很能體現(xiàn)質(zhì)優(yōu)抗跌的白馬氣質(zhì)。但在2019年4月上旬，視覺中國爆出黑洞照片濫用版權的黑天鵝事件，被全網(wǎng)討伐，群起而攻之，三個交易日暴跌28%。

在這種連續(xù)跌停板的閃崩式下跌中，如果滿倉或者重倉視覺中國，大幅虧損無法避免。但如果將倉位平均分散到5只個股中，即便遭遇黑天鵝，給總資產(chǎn)帶來的虧損也不過5.6%。

多年的實踐經(jīng)驗表明，A股里不是所有公司都能夠完全信任，到了熊市更可能會成為連環(huán)爆雷的修羅場。即便是調(diào)研能力、財務報表分析能力、公司內(nèi)情動態(tài)掌握能力遠強于普通股民的專業(yè)投資者基金公司，也嚴格遵循股票組合不得少于20個品種，買入每一種證券都有一定比例限制的行業(yè)通行規(guī)則。也正因為如此，投資風險才能大大降低。

江湖大俠尚且如此，剛?cè)牍珊５摹靶◆~小蝦”豈不更得謹慎行之？

賭博型選手喜歡孤注一擲的原因，大體是散戶錢少，想發(fā)財?shù)糜煤萘Γ貍}甚至滿倉押寶某只個股才能達到快速致富的效果。還有很多人嫌組合投資賺錢太磨嘰，溫溫吞吞不刺激。

但新手最好還是接受“盈虧同源，慢比快好”的事實，太多企圖賺快錢的短線、超短線選手每天就是趴在電腦前盯著一條條黃白交雜、紅綠斑駁的曲線和K線，每天干著“刀口上舔血”的營生。今天一個漲停歡呼雀躍，明天一個跌停又痛不欲生。即便是持股時間更長的波段型選手，全倉一只個股的玩法也會令自己無論漲跌始終處在高度緊張狀態(tài)。哪怕研究再透徹，對基本面和業(yè)績表現(xiàn)再有信心，也會擔負著巨大的心理壓力。稍有波動，遇到市場調(diào)整或個股震蕩洗盤時，這些人很難保持心態(tài)的從容平靜。而股價一旦拉升，也很容易在上漲初期就被洗出局。

在同等的風險水平下，通過多樣化的行業(yè)和個股選擇，可以平滑股票價格的波動，在一個較長的時期內(nèi)獲得最大收益。2015年股災過后的幾年間，市場風格經(jīng)歷了多輪變化：股災后人們意識到價值投資的重要性，藍籌權重、價值白馬受到熱烈追捧。此后風格又輪轉(zhuǎn)到成長風格，5G、芯片、新能源等概念輪番登場。熱門板塊也不斷在醫(yī)藥、消費、科技、周期等之間來回切換，并且這種風格轉(zhuǎn)換還有愈演愈烈之勢。

那么如何做到氣定神閑，而不是在起漲板塊之間挑花了眼不知買哪個好？顯然通過組合投資，按比例給看好的板塊配置權重，再精選其中代表性個股的做法，遠遠強于追漲殺跌、押寶個股。

二、正確理解集中和分散的辯證統(tǒng)一

在明確組合投資的意義后，持股數(shù)量究竟應該集中還是分散，或者說到底該多集中多分散，同樣是投資界爭論至今的經(jīng)典話題。

巴菲特對此曾有過經(jīng)典論述：“分散投資是對無知者的保護，對于那些清楚自己在干什么的投資者，分散沒有太多意義。”股神不會撒謊，他本人的投資風格也確實經(jīng)歷了由分散到集中的變化——早期他遵循其師格雷厄姆的“撿煙蒂”投資理論，持股分散而多元，在遇到一生摯友查理·芒格后開始深入研究公司基本面，對看好的行業(yè)和個股敢于重倉。在伯克希爾·哈撒韋向美國證監(jiān)會提交的2020年四季度持倉報告中，巴菲特提到該公司股票投資總市值2699億美元，前十大重倉股占比超85%，持倉占比最大的蘋果高達1177億美元，占比達43.62%！而通過持股美銀、運通、穆迪、合眾等銀（投）行和評級機構，金融股總市值占比超過了23%！（見表1-4）

富可敵國的千億美金投資于區(qū)區(qū)10家企業(yè)，這種集中度自然是驚人的。但大家考慮過沒有，在大手筆投資前，伯克希爾的投資決策委員會進行過多少投前調(diào)研工作？身為重要股東對其投資公司內(nèi)部信息和動向的掌握程度，是普通散戶可比的嗎？

普通投資者都對宏觀環(huán)境和行業(yè)政策變化了解不深，僅憑公開信息和財務報表等分析也無法全面掌握公司實際經(jīng)營情況，更何況消息閉塞且無數(shù)據(jù)分析能力的新人。巴菲特在回答投資者提問時也說過，如果不是職業(yè)投資者，不追求通過管理資金實現(xiàn)超額收益率的目標，98%～99%的投資者應該“高度分散”。

但對此我們持保留意見——且不說過度的分散會稀釋收益，普通人賬戶持股數(shù)太多容易導致注意力分散，極端事件發(fā)生時也不可能管理得過來。分享一個真實案例：

2015年大牛市時市場情緒一片亢奮，某位股友將積蓄和家中給的買房款通通砸入股市。新手入市如劉姥姥進了大觀園般興奮，對蹭蹭往上漲的股票見一個愛一個，到5000點時百萬級別的賬戶中零零散散竟然裝了80多只股票。結果市場牛熊切換急轉(zhuǎn)直下，千股跌停中賣都賣不出去。直到5年后這位牛市中天天數(shù)漲停板的“百股大仙”還有不少個股深套，閉口再也不談股市了。

這當然是極端的例子，但很多落難股民都是幾十萬元的資金買了二三十只個股，結果綠油油一片十分瘆人，這是散戶經(jīng)常犯的“擺地攤”毛病。人在賺錢的誘惑面前總是容易極端和偏執(zhí)，除了“擺地攤”，還有一種與其截然相反的典型錯誤，就是“滿倉押寶”，賭某只個股能大漲甚至翻倍，最后卻落得深度套牢的悲慘故事也同樣不勝枚舉。

那究竟持有多少只個股才是合適的？格雷厄姆曾在其著作《聰明的投資者》中，對投資者給出過持股數(shù)量最少10只，最多30只的建議。但我認為10～30只還是略多，職業(yè)投資者或基金管理專業(yè)人士可以如此配置，我對新人的建議是根據(jù)資金體量大小，10萬元以內(nèi)資金可購置3～5只個股進行組合，百萬級別的資金可以適當買多一些，數(shù)量控制在6～10只為宜。千萬資金？炒股小白不應該拿這么多錢來練手，翻看前兩節(jié)，先考慮做資產(chǎn)配置吧！

股票組合投資的方法被普遍運用于基金管理中，這其實也是按職業(yè)投資者或基金經(jīng)理的標準嚴格要求自己。大道至簡但卻知易行難，新人如果能從一開始就堅持紀律做組合投資，就像為自己的投資王國建成了一道堅固的城墻，看起來平淡無奇卻經(jīng)久耐用。若是沒有組合投資分散風險的意識，股票賬戶就像沙中之塔，再漂亮也難以經(jīng)受大風大浪的考驗，隨時可能會因為底盤不穩(wěn)而坍塌。

本節(jié)旨在將分散風險、組合投資的理念植入新股民心中，而具體如何打造符合自己風險偏好，以便更有效率地達成目標收益率的股票組合，將放在本書最后一章中與大家分享。