第2章
基于股權(quán)的綜合理論

本章簡介

在本書的前兩個版本中，我們以股權(quán)為基礎(chǔ)建立了企業(yè)估值綜合理論。因此，該理論對應(yīng)的價值是企業(yè)股權(quán)的價值。在第3章中，我們將把綜合理論的基礎(chǔ)延伸到企業(yè)或總資本。因此，在本章中，價值的內(nèi)涵是指整個企業(yè)的總體價值，也就是股權(quán)價值加債務(wù)價值，減去現(xiàn)金后的余額（基于債務(wù)凈額）。

在本章中，我們將介紹企業(yè)估值的綜合理論。簡而言之，綜合理論可以讓估值分析師考慮企業(yè)的所有現(xiàn)金流——既包括會計口徑的現(xiàn)金流，又包括特定所有者股權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流。因此，我們只需要把基本估值模型與價值概念體系中的對應(yīng)價值層級聯(lián)系起來。

具體而言，綜合理論以基本估值模型對價值層級的各個水平做出定義，并對既定企業(yè)在各個價值層級上的價值為何不同做出解釋。此外，綜合理論從基本估值模型出發(fā)，對各個價值層級（控制權(quán)溢價、少數(shù)股權(quán)折價和流動性折價）在概念上的差異和調(diào)整關(guān)系做出了定義。最后，綜合理論對造成現(xiàn)實世界中出現(xiàn)估值溢價或折價的經(jīng)濟因素進行了描述。