鋼鐵俠

對(duì)于摩根大通的榮譽(yù)副主席艾倫·格林伯格（Alan Greenberg）而言，賣出是個(gè)簡(jiǎn)單的決定。他從不認(rèn)真思考或者擔(dān)心他會(huì)在未來賺多少錢，只擔(dān)心現(xiàn)在正在發(fā)生什么，而且確保別虧錢。他說：“當(dāng)市場(chǎng)上漲，或者市場(chǎng)沒有變化，但是我買的股票在下跌時(shí)，我會(huì)把它賣出去。”他完全不會(huì)情緒化，也從不貪戀他的股票，如果不喜歡某只股票的表現(xiàn)，就把它賣了。他說，他在職業(yè)生涯的早期就學(xué)會(huì)了說“我錯(cuò)了”，他認(rèn)為承認(rèn)錯(cuò)誤是不可或缺的投資原則。

這聽起來容易，但做起來很難。許多人很難面對(duì)錯(cuò)誤，特別是當(dāng)他們虧了錢的時(shí)候。他們希望股價(jià)能再漲回來，然后就能實(shí)現(xiàn)收支平衡了。什么都不做往往非常昂貴。他們寧愿持有一筆糟糕的投資，祈禱它快點(diǎn)獲利，也不愿意果斷賣掉它然后虧錢。賣出會(huì)傷人，在心理上和財(cái)務(wù)上都是如此。根據(jù)心理學(xué)家丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahne man）曾提出的損失厭惡理論，損失帶來的痛感是收益帶來的快樂的兩倍。

格林伯格的第一位老師叫伯納德·拉斯克（Bernard J. Lasker），他是紐約證券交易委員會(huì)前主席，教給了格林伯格賣出紀(jì)律的美德。格林伯格說：“他代表性的指導(dǎo)意見是，如果股票上漲了一個(gè)點(diǎn)，那就再給我買一些；如果股票又漲了一個(gè)點(diǎn)，給我打電話問問我的意見；但如果股票下跌了兩個(gè)點(diǎn)，趕快賣掉。這種理智而簡(jiǎn)單的建議成為我長(zhǎng)期投資理念的主要來源。為什么沒有更多的投資者來?yè)肀н@種投資理念呢？”因?yàn)閾肀Ｍ让鎸?duì)現(xiàn)實(shí)更容易，所有人買入股票是因?yàn)樗麄兿嘈殴善眱r(jià)格會(huì)上漲。如果下降了，就是出現(xiàn)了錯(cuò)誤。希望和現(xiàn)實(shí)的沖突經(jīng)常使人麻痹，他們不去分析失誤，而是繼續(xù)堅(jiān)持希望。他們害怕賣出股票，因?yàn)楣善庇锌赡苌蠞q，他們不希望錯(cuò)過這個(gè)時(shí)機(jī)，或者他們總想著找平。

賣出看起來很直接，但這在心理上會(huì)產(chǎn)生陰影。賈斯廷·馬米斯（Justin Mamis）以前是紐約證券交易所的交易員，他在1977年寫了一本關(guān)于賣出股票的書——《何時(shí)賣出》（When to Sell），也許這是市場(chǎng)上唯一一本此類內(nèi)容的書。他說：“人們希望在完美的時(shí)刻賣出股票。”當(dāng)格林伯格掌管貝爾斯登公司的時(shí)候，他創(chuàng)建了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，這個(gè)委員會(huì)每周一開會(huì)，目標(biāo)是維護(hù)機(jī)構(gòu)資金的安全。格林伯格要求所有的交易員賣出虧損的倉(cāng)位。他曾說：“我不管我們會(huì)虧損多少，但是到了周一下午4點(diǎn)，最好所有的落水狗都已經(jīng)從賬本上被剔除了。”

格林伯格不喜歡借口，不喜歡不作為。為了防止他的交易員貪戀某只股票或是債券，他要求交易設(shè)限，限制任何人投資于一只股票或債券的總額度。

有的時(shí)候，貝爾斯登的交易員會(huì)繼續(xù)持有那些虧損的股票，他們告訴格林伯格那些股票就要上漲了，因?yàn)橥顿Y者會(huì)議很快會(huì)召開。在華爾街，投資者會(huì)議被看成牛市的前奏。很多投資者在投資者會(huì)議召開前買入股票，等到公司管理層發(fā)布新產(chǎn)品上市或更新收益指南等消息時(shí)賣出股票，但格林伯格不在乎這些。

格林伯格曾對(duì)他的一位交易員說：“你覺得他們會(huì)說什么？這就跟問一位爸爸他女兒長(zhǎng)得如何一樣。”他告訴交易員可以在一周后再把股票買回來。當(dāng)然，他們很少這樣做，格林伯格很少買回他賣出的股票。格林伯格不相信“美元成本平均法”，這是一個(gè)傳統(tǒng)的戰(zhàn)略，就是在價(jià)格下跌的時(shí)候買進(jìn)更多股票，他說：“這種做法意味著，當(dāng)一家企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)的時(shí)候，你將成為最大的股東。”

那他有沒有猶豫過？從來沒有。他討厭損失，他說損失會(huì)影響思考的能力，而清醒的思考對(duì)投資至關(guān)重要。格林伯格認(rèn)為：“損失令人痛苦，使人不能直接思考。它使人憤怒，就像他們擁有的東西遭受了損失，他們無法等到情況改善。”

壓力確實(shí)是一個(gè)很重要的限制力。葡萄牙米尼奧大學(xué)2009年的一項(xiàng)研究表明，壓力會(huì)影響大腦的思考能力。研究員努諾·蘇薩（Nuno Sousa）讓老鼠暴露在巨大的壓力下。他嚇唬老鼠，把它們沉到水里，或者放在關(guān)著大老鼠的籠子里。他把這些可憐的老鼠和沒有遭受到壓力的老鼠做對(duì)比。壓力下的老鼠能夠做一些簡(jiǎn)單的任務(wù)，例如壓桿獲取食物，但它們不能決定什么時(shí)候停止，而正常的老鼠就可以。蘇薩說：“受到壓力的動(dòng)物與正常的動(dòng)物相比，動(dòng)作會(huì)更快，但糟糕的是，受到壓力的動(dòng)物不能根據(jù)目標(biāo)決定行為，而目標(biāo)決定行為是更好的方式。”

斯坦福大學(xué)藥品神經(jīng)生物學(xué)院研究壓力的生物學(xué)專家羅伯特·薩博斯基（Robert Sapolsky）指出，蘇薩的研究提供了一種模型來理解為什么人們一再犯錯(cuò)。這些建議可以幫助人們結(jié)合實(shí)際情況來強(qiáng)化智慧，做出賣出的計(jì)劃。市場(chǎng)總會(huì)遇到糟糕的時(shí)候，要懂得如何應(yīng)對(duì)才會(huì)有所助益。

格林伯格的原則幫助貝爾斯登公司成長(zhǎng)為一家重要的公司——華爾街第五大投資銀行。他的紀(jì)律也幫助他避免了貝爾斯登在其下一任的管理下因覆滅所帶來的虧損。2008年，摩根大通以每股10美元的價(jià)格收購(gòu)了貝爾斯登，而格林伯格的虧損并不多。按照他的投資紀(jì)律，他在貝爾斯登估價(jià)較高時(shí)賣掉了幾乎所有股票。