二、窮人炒股，富人持債

你是一個窮人還是一個富人？通過對一個項目的投資方式的選擇，我能猜個八九不離十。

假設你的朋友想開一家網站，他找你投資，方式有兩個：一是參股，二是購買該網站債券，你如何選擇？選參股，你很可能就是個窮人；選債券，你就是個富人。為什么我這么推斷？因為華爾街有句俗語叫“窮人炒股，富人持債”，富人力求保住財富不縮水，他愿意成為坐收漁利的債權人，而窮人期望一夜暴富，到股海中翻騰、搏擊一番，更符合他的投機冒險心理。

由于全球經濟將持續大衰退，現金仍然為王，在未來幾年投資者可以在保住本金的前提下，投資具有固定回報的金融產品，比如憑證式國債。保住了本金，你才有可能在經濟好轉時大有作為，變成富人；保不住本金，孤注一擲，在這個壞年景下暴富的概率趨近于零！

先來說說投資股票和債券有哪些不同。購買股票（包括普通股和優先股）的投資者是股票發行公司的股東，而購買債券的投資者就是發行債券的公司、政府的“債主”。借用剛才那個假設的項目來看：你參股了，那就相當于讓你買了朋友網站的股票，經營網站的風險將由你和他共同承擔；要是購買網站的債券，就相當于朋友找你來借錢，無論網站虧損盈利，到時本金和利息將一并償還，除非網站關門倒閉，你借出去的錢就打水漂了——金融術語叫作“債券違約”。這就是為什么我們說任何投資都有風險，所謂的“高回報，高風險”，風險是依據回報高低而定的，債券市場也不例外。

但為什么還建議大家投資債券呢？因為股市風險比債市風險大。

一般來說股市和經濟狀況成正比，債市和經濟狀況成反比。當經濟發展時股市一般上漲，經濟衰退時債市就繁榮了。有鑒于此，在2020年這一年里，對絕大多數投資者來說，把資金投向債券市場，應該是最安全的選擇。畢竟“不賠錢是投資的第一原則”。

無論窮人也好，富人也罷，購買債券將有利于投資者在保住本金的前提下，得到固定的回報。因為債券從開始發行到最后到期的票面利率，其總收益是固定的，稱為“定期債務”，即意味著發行債券的政府或公司，將在未來特定的時間支付固定金額的回報。

以美國國債為例，2019年，美國聯邦國債已經超過22.54萬億美元。人們不禁會問：這么龐大的數字，美國怎么可能還本呢？不過，美國國債雖然是天文數字，聽上去很可怕，但它是不會輕易破滅的。為什么呢？

一方面，美國的國債并不是新增的貨幣。美國財政部在發放國債后，大家是用“真金白銀”去購買的，即用現存的貨幣去認購。所以，“發放國債是開動印鈔機”這個說法是不準確的。另一方面，美國國債類似“永續債”，當國債到期之后，便發行新的國債，以新債償舊債。這并不意味著美國國債很快就會“暴雷”。因為只要將國債的增長速度控制在與GDP增長同步的情況下，大家就會買國債，美國國債就不會崩盤。

所以，盡管美國國債在不斷增加，但它依然是全球最好的金融資產。打個比方，假如全球的金融資產是一個“瞎子”，美國國債就是“獨眼龍”。另一個“獨眼龍”是德國債券，德國債券現在的收益甚至是負的。比如你買了100元的德國國債，國債到期時，還到你手里的很可能只有95元。

按債務角度來說，中國的債務比美國還要多得多，而且中國的債務不是存量債務而是增量債務。比如中國的住房市值，2020年中國的住房市值已達到62.6萬億美元，明顯大于美國的33.6萬億美元、日本的10.8萬億美元、英法德三國合計的31.5萬億美元。[5]為什么要講房地產呢？因為房地產其實就是債務，大家普遍都在貸款買房，通過乘數效應，買房產生了大量增量貨幣。除此之外，中國還有例如修建高鐵、公路、大橋而產生的債務。所以現在的全球經濟不是在比“美”，而是在比誰更“不爛”。也就是說，只要美元的霸權還在，這場游戲美國就可以一直玩下去。

比如紐約市政債券，是我在2011年所有投資中回報表現最好的，令周圍的朋友大跌眼鏡。想當初，朋友得知我投資債券，都譏諷我被金融海嘯嚇破了膽，不解我為什么把錢投入債市。他們認為跟股市博弈所需的智商，自己是綽綽有余，股市起伏越大，就越是賺錢的好時機，放棄股市轉到回報那么低的債市，就等于自動向市場繳械。

其實不然。在美國，購買市政債券不但安全，且還有一大優勢，那就是債權的投資回報（利息）免繳聯邦個人所得稅（絕大多數州和地方政府都有此法律）。眾所周知，雖然美國的個人所得稅在西方國家不算最高，但中等收入家庭（年薪在7萬至14萬美元之間）也需至少繳納25%的所得稅，單就這一點，投資市政債券就已經非常劃算了。

不僅如此，投資者一旦購入市政債券，不像股票有諸多限制（比如在一定的期限內不得上市交易），在任何時候都可以進行交易。擁有債券猶如持有現金，什么時候要用，只需放到市場上去交易就能回籠資金。

在當今紛亂的市場中，投資債市的優勢就是能保值，事實也證明了這一點。2012年，中國投資者炒股票股市跌，炒樓市房價跌，轉投黃金結果金價也下挫，完全背離了投資保值的原則。不要說投資回報了，放出去的錢不虧損就已經燒高香了。事實上，普通百姓完全可以在保住本金的前提下，投資憑證式債券。