2.3　借鑒巴西、南非、俄羅斯的金融開放經驗

從發展中國家和地區情況來看，在宏觀經濟環境良好、外匯儲備充足、前期進行金融改革，且采取部分開放的條件下，更容易釋放長期慢牛的開放紅利。

從中國之外的其他金磚國家市值最大的30家公司外資持股比例來看，無論是印度、巴西、南非還是俄羅斯，都是同一個結果，就是外資持股比例非常高，一半以上的外資持股比例在50%左右，而對平均每個經濟體而言，只有10%左右公司的外資持股比例能夠超過10%。所以我們需要在這輪開放紅利中，牢牢把握核心資產的定價權。

我們再看一下，巴西的優勢產業是礦產。俄羅斯優勢產業主要是石油、天然氣、礦產和銀行，國家經濟體的行業結構非常單一。但是印度就好很多，除了礦產和銀行之外，消費、生物、汽車、金融等都是其優勢產業。

中國作為全球產業鏈最完備的國家，又是人口與消費大國，未來核心資產將遍及各個領域。在整個開放過程中，我們能夠享受到許多紅利。

從人口來看，印度產業豐富是因為印度是人口大國，中國人口比印度還要多，所以未來我們在消費里面的核心資產會遠多于它。從工業上來看，中國擁有全世界最完備、完整的工業體系，從螺絲釘、飛機、高科技產品，到制造這些產品的產品和機器，所以未來我們會在更多的制造領域、產業鏈及其環節上誕生出優質的核心資產，數量也遠遠高于印度。

我們的經濟體很大，所以未來會有一批聚焦型的公司。邁克爾·波特的三大競爭戰略之一是聚焦于某個行業或者某個地區，比如海螺水泥，不需要生產工藝全世界第一，只要在中國這個區域里面做好就可以，再比如上海機場，所以我國會有很多聚焦化的龍頭公司。

為了更好地了解外資持有金磚國家核心資產的情況，我們將各個金磚國家主要股指的成分股按權重進行排名，統計外資持股比例。可以發現，指數權重占比高的股票外資的參與程度一般也高，外資明顯偏好核心資產。境外投資者參與金磚國家市場的程度也非常高，核心資產的外資持股比例一般都大于50%。

巴西股票市場中采掘、能源與金融業占主導地位，外資也深度地參與了這些行業中的核心資產（巴西核心資產的外資持股比例見表2-2）。巴西淡水河谷公司是世界第一大鐵礦石生產和出口商，是巴西股指中權重最大的股票，其外資持股比例達到了68.53%。外資還在巴西的商業銀行、保險公司中廣泛布局，擁有較高的持股比例。巴西的零售業中也能看到外資活躍的身影，外資持股拉美最大的飲料公司AMBEV有限公司的比例超過80%。

表2-2　巴西核心資產的外資持股比例

資料來源：Bloomberg，興業證券經濟與金融研究院整理。

南非股票市場權重股的行業分布較為分散，但外資的參與程度非常高，大部分南非核心資產的外資持股比例高于50%（見表2-3）。南非最大的權重股納斯派斯有限公司是一家世界領先的跨國傳媒集團，其外資持股比例達到了64%。非洲最大的銀行標準銀行集團有限公司的外資持股比例也有59%。南非的金屬與采礦業也受到外資的青睞，前50大權重股中的平均外資持股比例達到60%，外資是南非采掘業的主要股東。

表2-3　南非核心資產的外資持股比例

資料來源：Bloomberg，興業證券經濟與金融研究院整理。

印度股票市場中信息技術服務、消費行業占主導地位，而外資也在這一些領域里積極布局（印度核心資產的外資持股比例見表2-4）。外資在印度主要的軟件與咨詢服務公司中都持有著一定股份，外資持股印度Infosys科技有限公司、塔塔咨詢服務有限公司及HCL科技有限公司的比例分別為71.82%、10.81%與22.05%。消費行業也是外資聚集的主要板塊，印度市值較大的汽車、日用品、煙草公司中外資都有較高的持股比例。

表2-4　印度核心資產的外資持股比例

資料來源：Bloomberg，興業證券經濟與金融研究院整理。

俄羅斯股票市場的權重股行業分布較為單一，主要集中于石油天然氣與采掘板塊，外資是其中主要的參與者之一（俄羅斯核心資產的外資持股比例見表2-5）。俄羅斯前50大權重股中有14家公司屬于石油、天然氣行業，其中有9家公司的外資持股比例超過90%；前50大權重股中屬于金屬與采礦行業的公司也達到了11家，其中9家公司的外資持股比例超過90%，可以說俄羅斯充分利用了外資來開發自身的石油與礦物資源。

表2-5　俄羅斯核心資產的外資持股比例

資料來源：Bloomberg，興業證券經濟與金融研究院整理。