第四節(jié)　跟蹤指數(shù)漲跌的指數(shù)基金

|文　孫振曦

前文講到了以底層資產(chǎn)作為分類基礎(chǔ)的基金分類方法，包括貨幣基金、債券基金、混合基金和股票基金。本節(jié)在底層資產(chǎn)之外，再來(lái)講另外一個(gè)基金分類的方式或者維度，就是主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金。

主動(dòng)型基金，也就是我們?nèi)粘Ｖv的，有一個(gè)基金經(jīng)理會(huì)主動(dòng)去選擇要投資的股票、債券或者其他資產(chǎn)；而被動(dòng)型基金就是指數(shù)基金，它是跟隨指數(shù)的變化而變化的，不由著基金經(jīng)理自己的意愿去選擇標(biāo)的。

一、什么是指數(shù)？

講指數(shù)基金，先從指數(shù)開(kāi)始講起。我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，指數(shù)好像專指股票指數(shù)，比如說(shuō)滬深300指數(shù)、上證指數(shù)、中證500指數(shù)等，非常高端大氣上檔次，其實(shí)你不要太在意，指數(shù)其實(shí)是再平常不過(guò)的。

關(guān)于指數(shù)，你可以用平均值或者加權(quán)平均值去理解。指數(shù)是對(duì)一類同一性質(zhì)的事物的綜合性的衡量，用以表示這一類東西的平均水平。任何由類似的東西組成的一組東西，它們的平均情況都可以用一個(gè)指數(shù)來(lái)指代。比如，除了股市之外，我們?nèi)粘Ｉ町?dāng)中，經(jīng)常會(huì)聽(tīng)到物價(jià)指數(shù)CPI。嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，它也是一個(gè)指數(shù)，叫作消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，英文叫作consumer priceindex，也就是我們?nèi)粘Ｋf(shuō)的一籃子日常消費(fèi)品的平均價(jià)格的漲跌幅度。這一籃子的消費(fèi)品，包括食品、酒、飲品、住宅、服裝、交通、醫(yī)療、健康、娛樂(lè)、其他商品服務(wù)等，其中最為大眾熟知的就是豬肉。生活當(dāng)中任何東西，但凡你打算從總體上來(lái)做衡量，都可以做一個(gè)指數(shù)出來(lái)：對(duì)一個(gè)城市的平均年齡，你可以做一個(gè)年齡指數(shù)；對(duì)平均身高，你可以做一個(gè)身高指數(shù)。假設(shè)有一個(gè)學(xué)校叫作890學(xué)校，入學(xué)了一批新生，那么針對(duì)新生的期末考試成績(jī)就可以做一個(gè)指數(shù)，叫作890學(xué)校新生期末考試成績(jī)指數(shù)，用它來(lái)展示每一屆新生期末考試的平均成績(jī)的變化。類似的情況都可以，只要你打算看一組東西或者一類東西的整體平均走勢(shì)，就可以做一個(gè)指數(shù)。

二、什么是股票指數(shù)？

投資品市場(chǎng)上，除了股票指數(shù)之外，還有債券指數(shù)、大宗商品指數(shù)，甚至房地產(chǎn)指數(shù)等。本節(jié)主要講股票指數(shù)，股票指數(shù)其實(shí)也是為了了解某一類或某一些股票的整體情況編出來(lái)的，將一類股票或者說(shuō)很多的股票打包在一塊，看它們的總體平均值，或者是看大概的加權(quán)平均值走勢(shì)。

最早的股票指數(shù)是1884年開(kāi)始編制的道瓊斯股票價(jià)格指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱道瓊斯指數(shù)），它反映了當(dāng)時(shí)11家鐵路公司股票的平均價(jià)格。當(dāng)時(shí)的鐵路就跟現(xiàn)在的新能源汽車(chē)、人造肉、半導(dǎo)體芯片等一樣，是最前沿的新興產(chǎn)業(yè)。但是當(dāng)時(shí)的鐵路公司很多，卻沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的指標(biāo)來(lái)觀察所有這些鐵路公司的平均的或者整體性的發(fā)展情況。因此，道瓊斯指數(shù)的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道（Charles Henry Dow）根據(jù)最大的11家鐵路公司的股票平均值變動(dòng)，編了一個(gè)指數(shù)。100多年之后，這個(gè)指數(shù)逐步發(fā)展成了現(xiàn)在世界上最重要的指數(shù)之一。

在股票市場(chǎng)上，指數(shù)分成三大類：綜合指數(shù)，寬基指數(shù)及窄基指數(shù)，或者說(shuō)分類指數(shù)。綜合指數(shù)是把所有上市公司打包在一起，算出一個(gè)平均值。比如說(shuō)上證指數(shù)，就是把上海證券交易所的所有股票打了個(gè)包，算一個(gè)平均值。而寬基指數(shù)和窄基指數(shù)都是取其中的一部分：寬基指數(shù)的“寬”就是指它的覆蓋面是比較寬的，覆蓋各行各業(yè)；而窄基指數(shù)就可以被理解成相對(duì)來(lái)說(shuō)覆蓋面比較窄，關(guān)于一些細(xì)分的行業(yè)或者說(shuō)細(xì)分的主題的指數(shù)。有按照行業(yè)分的，比如說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)、軍工行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)等；也有按照主題特征或者其他類型分的，比如說(shuō)一帶一路指數(shù)等。

我用前文講過(guò)的890學(xué)校的例子，再來(lái)說(shuō)明一下，可能大家更容易理解。綜合指數(shù)就是890學(xué)校新生期末考試的成績(jī)，它對(duì)所有人所有科目的平均值打了個(gè)包進(jìn)行反映。寬基指數(shù)就是選擇其中覆蓋面比較廣的一部分，比如把成績(jī)最好的100個(gè)人的期末考成績(jī)，取一個(gè)平均值或者加權(quán)平均值，不分男女、不分班級(jí)、不分學(xué)科，只是對(duì)100個(gè)比較有代表性的學(xué)生的成績(jī)進(jìn)行反映，這就是寬基指數(shù)。窄基指數(shù)或者說(shuō)分類指數(shù)可以用班級(jí)區(qū)分，比如新生三班期末考試的指數(shù)；或者是按照科目來(lái)分，比如說(shuō)新生數(shù)學(xué)考試期末指數(shù)等。

三、什么是指數(shù)基金？

把指數(shù)的事情弄清楚之后，就可以進(jìn)入主題，來(lái)講一講指數(shù)基金。所謂指數(shù)基金就是跟蹤指數(shù)漲跌的基金。指數(shù)是一個(gè)平均值或者加權(quán)值，那么在這個(gè)市場(chǎng)上面，股票有漲跌，平均值肯定也有漲跌，指數(shù)基金就是跟著指數(shù)也就是平均值的漲跌不斷變化的基金。

要復(fù)制指數(shù)的漲跌，那么指數(shù)基金必須把指數(shù)的成分股作為投資對(duì)象，按照相同的比例去投資，這樣才能跟得住。也就是說(shuō)，它就是一個(gè)被動(dòng)的、漲跌不由自己說(shuō)了算的基金，是由指數(shù)的成分股的漲跌算出來(lái)的。

本書(shū)的指數(shù)基金主要是指股票型的指數(shù)基金。雖然債券也有指數(shù)，但是債券本身波動(dòng)沒(méi)有那么大，所以各只債券型的指數(shù)基金之間的差別也沒(méi)有那么大。因此投資指數(shù)基金，主要投股票型指數(shù)基金就好，債券型的指數(shù)基金和普通的債券基金差別就沒(méi)那么大了。

投資指數(shù)基金有一個(gè)很容易搞混的問(wèn)題，很多人搞不清楚ETF到底是什么東西。我們?nèi)ネ顿Y指數(shù)基金，其實(shí)就是指投資ETF或者說(shuō)ETF基金，ETF是英文exchange traded fund的首字母縮寫(xiě)，本身就叫作交易所交易基金。另外有一類基金和ETF聯(lián)系密切，也很容易搞混，叫作ETF聯(lián)接基金。大家要注意，ETF和ETF聯(lián)接基金是兩回事，兩者存在一定的差別，當(dāng)然它們的聯(lián)系也很緊密，這是大家經(jīng)常搞混的原因。嚴(yán)格意義上說(shuō)，所謂的ETF聯(lián)接基金，就是大家把錢(qián)湊齊后，再去買(mǎi)ETF，所以它的投資標(biāo)的是ETF。而ETF本身雖然名義上叫作基金，但其實(shí)你可以把它理解成一種特別意義上的股票。

它們的區(qū)別，我再來(lái)展開(kāi)講一講。

首先，它們跟蹤的對(duì)象跟倉(cāng)位是不一樣的。完全跟蹤指數(shù)的其實(shí)是ETF, ETF的投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。比如滬深300指數(shù)，5%的權(quán)重是中國(guó)平安，滬深300的ETF也同樣要跟隨著滬深300的指數(shù)，以5%的比例買(mǎi)進(jìn)中國(guó)平安，也就是100%的跟蹤，所以ETF本質(zhì)上其實(shí)是一籃子的股票。

新的ETF發(fā)行時(shí)，都是按照這樣的比例去安排的。你去看有ETF的基金公司的官網(wǎng)，一般都有申購(gòu)贖回清單查詢，你能看到里面新發(fā)行的ETF的申購(gòu)部分需要什么樣的股票組合，你如果要買(mǎi)，就要按照這個(gè)清單打包買(mǎi)進(jìn)。不過(guò)這種新申購(gòu)的ETF，金額會(huì)比較大，一般都要幾百萬(wàn)元以上。打包買(mǎi)進(jìn)之后，你可以把整個(gè)打包的ETF再切分成一小份、一小份的份額，每一份價(jià)格都比較低，一般是以1元的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)也就是股票市場(chǎng)上賣(mài)出。注意，在股票市場(chǎng)上做二手買(mǎi)賣(mài)的是ETF的份額，叫作ETF的份額。

ETF聯(lián)接基金其實(shí)就是一類股票基金，它不是滿倉(cāng)股票的，最多只能有95%的倉(cāng)位，跟其他的股票基金唯一不太一樣的是，ETF聯(lián)接基金必須要有90%以上的倉(cāng)位要買(mǎi)前面說(shuō)的ETF或者ETF的份額。所以有的時(shí)候不同的聯(lián)接基金，因?yàn)椴煌膫}(cāng)位控制情況，最后會(huì)跟指數(shù)產(chǎn)生一定的走勢(shì)誤差。

其次，ETF是在二級(jí)市場(chǎng)，也就是股票市場(chǎng)上做二手買(mǎi)賣(mài)的，當(dāng)然你也可以做一手申購(gòu)，不過(guò)整個(gè)打包好的ETF金額比較大一些。而ETF聯(lián)接基金就是在基金App里面花錢(qián)申購(gòu)的基金公司，拿了大家的錢(qián)再去買(mǎi)股票市場(chǎng)上的ETF，做成整個(gè)打包的ETF聯(lián)接基金，再按份額賣(mài)給大家。

這就是場(chǎng)內(nèi)資金和場(chǎng)外資金的區(qū)別。這里的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外中“場(chǎng)”的意思就是指股票交易所。在股票交易所里面買(mǎi)的叫場(chǎng)內(nèi)基金，就是ETF；在股票交易所以外買(mǎi)的，比如在基金公司或者基金公司的渠道那里買(mǎi)的是場(chǎng)外基金，就是ETF聯(lián)接基金。

最后，交易場(chǎng)所的不同帶出來(lái)它們之間的第三個(gè)區(qū)別，就是價(jià)格。你在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)的ETF或者ETF的份額是實(shí)時(shí)交易的，就像股票價(jià)格一樣，根據(jù)供求關(guān)系實(shí)時(shí)撮合交易。比如說(shuō)你在14點(diǎn)買(mǎi)的是一個(gè)價(jià)格，14點(diǎn)1分買(mǎi)的是一個(gè)價(jià)格，14點(diǎn)1分1秒買(mǎi)的又是另一個(gè)價(jià)格。但你在場(chǎng)外買(mǎi)的，每天只有一個(gè)價(jià)格：你在15點(diǎn)之前買(mǎi)，今天的收盤(pán)價(jià)格就是交易標(biāo)準(zhǔn)；15點(diǎn)之后買(mǎi)，下一個(gè)交易日15點(diǎn)的收盤(pán)價(jià)格就是你交易的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。

以上是它們之間主要的本質(zhì)性區(qū)別，其他還有幾個(gè)小的區(qū)別，我覺(jué)得也需要提一下。這些區(qū)別主要體現(xiàn)在管理上。

第一個(gè)小的區(qū)別是ETF和ETF聯(lián)接基金，它們的手續(xù)費(fèi)跟管理費(fèi)是不太一樣的。場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)ETF交易費(fèi)率是比較低的，因?yàn)槎际前凑展善眱r(jià)格來(lái)買(mǎi)賣(mài)的，傭金和收費(fèi)方式都跟股票一樣，費(fèi)率非常低。而你在場(chǎng)外買(mǎi)，申購(gòu)費(fèi)用、贖回費(fèi)用都是按照基金的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)的，相對(duì)來(lái)說(shuō)要高不少。當(dāng)然絕對(duì)比例比其他的主動(dòng)型基金還是要低一些的，因?yàn)樗潜粍?dòng)型的基金，對(duì)基金經(jīng)理的要求低，區(qū)分度也比較小，太貴大家都去買(mǎi)別家的了。

第二個(gè)小的區(qū)別就是場(chǎng)外的ETF聯(lián)接基金是可以做定投的，因?yàn)樗侵换穑蠹铱梢栽诨餉pp上做設(shè)置，我在某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)或者我按照一個(gè)固定的周期來(lái)購(gòu)買(mǎi)；而場(chǎng)內(nèi)的ETF就像股票一樣，它是沒(méi)有定投功能的，你只有掛單，可以提前以一個(gè)價(jià)格掛在那兒，到了這個(gè)價(jià)格就買(mǎi)進(jìn)，沒(méi)有到這個(gè)價(jià)格就買(mǎi)不進(jìn)。

以上就是ETF和ETF聯(lián)接基金的區(qū)別，大家在這個(gè)問(wèn)題上搞清楚，就可以減少一些對(duì)ETF和ETF聯(lián)接基金的認(rèn)知錯(cuò)誤，其實(shí)它們的區(qū)別就體現(xiàn)在是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外，是在股票市場(chǎng)還是在基金市場(chǎng)上操作。

在具體的指數(shù)基金選擇上，一般來(lái)說(shuō)建議大家買(mǎi)寬基指數(shù)基金，尤其是做長(zhǎng)期定投，要么買(mǎi)寬基指數(shù)基金，要么多個(gè)行業(yè)指數(shù)基金一起定投。如果是單筆投資的話，你看好某一個(gè)行業(yè)，那么選擇行業(yè)指數(shù)基金也未嘗不可，但這對(duì)你對(duì)這個(gè)行業(yè)的理解的要求就會(huì)比較高。如果覺(jué)得ETF聯(lián)接基金太過(guò)被動(dòng)，那么在這個(gè)基礎(chǔ)上，這些年還出來(lái)了指數(shù)增強(qiáng)型基金。指數(shù)增強(qiáng)型基金是指在原來(lái)指數(shù)ETF聯(lián)接基金的基礎(chǔ)上增加一些主動(dòng)操作，比如說(shuō)選擇一定的倉(cāng)位、選擇一定的成分股，甚至還可能用一些小倉(cāng)位去打新股。從這些年的情況來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)型基金總體上的產(chǎn)出還是不錯(cuò)的，是正向的。如果大家愿意多承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，也是可以考慮的。

主動(dòng)型基金、被動(dòng)型基金和指數(shù)增強(qiáng)型基金，它們之間的差別我可以用一個(gè)例子來(lái)解釋。

其實(shí)有點(diǎn)像吃飯。主動(dòng)型基金自己挑選自己吃，如果挑選能力強(qiáng)就吃得好。壞處是一不小心就容易吃到過(guò)期食品，拉肚子（虧損）。被動(dòng)型基金就像你被捆住了手腳，邊上有一個(gè)大哥（指數(shù)），他給你把飯菜配好了喂你吃，他喂一口你就吃一口，他給你什么你就吃什么。指數(shù)增強(qiáng)型基金，就像在被捆住手腳的情況下，松開(kāi)了一只手，除了大哥喂你吃的之外，你還能用自己松開(kāi)的這只手稍微選一選。但同樣的，它跟主動(dòng)型基金一樣，好處是如果能力強(qiáng)就能吃得好一些，如果能力不強(qiáng)就可能會(huì)吃到壞東西。

指數(shù)增強(qiáng)型基金介于主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金之間，目前來(lái)看，相對(duì)來(lái)說(shuō)更加偏向被動(dòng)型基金一些。但總體上，它的業(yè)績(jī)回報(bào)還是不錯(cuò)的，基本上都是正向的，所以大家可以好好看一看指數(shù)增強(qiáng)型基金，如果基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)靠譜的話，它也是一個(gè)很好的選擇。