第三節　風險高收益大的股票基金和混合基金

|文　孫振曦

前兩節內容分別講了貨幣基金和債券基金，本節要講一講另外兩種比較常見的基金類型：股票基金和混合基金。之所以把這兩種基金放在一起，是因為它們的聯系比較緊密，而且我們大部分人所認知的基金大多屬于這兩類。

債券基金將80%以上的資產投資在債券上，與其相對應的，股票基金將80%的資產投資在股票上。這算是兩種極端的投資，一種集中投資股票，一種集中投資債券。但有一些買基金的人不希望把絕大部分資產放在某一類資產上，而是希望自己的基金能夠更加均衡一些。混合基金就是介于債券基金和股票基金兩者之間的基金。

截至2021年6月底，公募股票基金有2000多只，債券基金有2800多只，混合基金的數量比它們加起來還要多，數量超過5000只。

總體上來說，混合基金在配置上更加靈活，在不同的市場行情下，可以隨著市場的波動進行倉位調整，能夠騰挪的空間比較大，所以不管對基金公司來說，還是對投資人來說，混合基金都比較受歡迎。

實際上，和股票基金相比，最初混合基金其實并沒有那么受歡迎，這中間有一個非常戲劇性的變化過程。

之前，股票基金的股票資產占比要求最低只有60%，所以當市場行情表現不好的時候，股票基金降低倉位的空間是很大的。2014年7月7日，證監會發布了一條規定，規定股票基金的股票資產最低占比從60%提升到80%，規定自2015年8月8日起施行，執行過渡期是一年，在這一年當中股票基金可以轉換成混合基金，也可以不轉。然而在一年的過渡期當中，2015年7月，正好碰上股市暴跌，很多股票基金出于避險考慮，轉換成了混合基金。

之所以有這么多股票基金轉變成混合基金，主要是因為混合基金在倉位管理上相對有比較大的優勢。

首先，混合基金的股票倉位上限是95%，所以在股票市場牛市的時候，混合基金和股票基金其實沒有任何差別；而在股票市場表現不好的時候，股票基金有80%的股票倉位限制，而混合基金所受的限制就要小很多，理論上股票倉位可以降到0，在單邊下跌的行情中能規避風險，控制基金凈值的回撤。

新成立的股票基金數量遠遠不如混合基金，雙方已經拉開了非常大的差距，混合基金的數量是股票基金的近3倍，而且如果以后在倉位限制上沒有任何變化的話，這種差距應該會越來越大。

對于混合基金，我們又可以根據不同的股票和債券的投資比例以及整體的投資風格，做更細致的分類：投資股票偏多一些，就是偏股型的混合基金；投資債券多一些，就是偏債型的混合基金；相對配比比較平衡的，就是平衡型的混合基金；另外還有一些是根據市場行情來做根本性大幅度倉位調整的，稱靈活配置型的混合基金。

如表2-1所示，不同的混合基金在股票和債券上的倉位配比是不同的。具體來說：偏股型的混合基金股票的投資比例一般在50%以上，債券的比例在10%～40%；偏債型的混合基金股票比例就比較低，占比在20%～40%，債券的投資比例一般都在50%以上，多的可能達到70%。而對于平衡型的混合基金來說，長期股票和債券的占比是差不多的。最后一類靈活配置型的混合基金會根據市場來調整，股票占比少的時候可能是0，多的時候可能是95%，債券也是同樣的情況，在不同的行情下面，其債券配比也會有非常大的變化。

表2-1　混合基金資產配置

如圖2-1所示，不同資產配比的混合基金，加上貨幣基金、債券基金、股票基金，可以組成一個資產比例的光譜，或者說風險高低的光譜。股票基金在光譜的一頭，貨幣基金和債券基金在光譜的另外一頭，其中貨幣基金在另外一頭的盡頭。光譜中間就是幾類混合基金。

以后在做基金組合的時候會用到這張光譜。在這張光譜上，從貨幣基金開始，風險是逐步波動上升的，長期收益率也是逐步提升的，同時提升的還有同類基金的內部回報差距。也就是同一類基金當中，好的基金和不好的基金之間的差距是越來越大的。

比如投資貨幣基金，最差的貨幣基金投資收益率可能是年化2%，比較好的可能是3%。僅從收益率來看，兩者有50%的差距；而從絕對值上來看，其實也就是1%，盡管這1%已經是非常大的差距了。

再比如債券基金，也存在差不多的情況，它的收益率差異比貨幣基金要大一些，但是比股票基金和混合基金還是要小。好的債券基金長期的年化收益率可能是6%～8%，差一些的債券基金，尤其是純債基金，年化收益率可能只有3%～4%，它們之間也有1倍的差距，但從絕對數值上面來看，其實差距也不能說非常大。

而股票基金和混合基金的內部差距就非常大了：表現不好的股票基金和混合基金，可能常年都不怎么賺錢，或者投資收益率非常低，比如就3%、5%；而比較好的那些基金，可以在比較長的時間周期里，年化收益率能實現15%以上，甚至有少數能夠超過20%。

這意味著我們在選擇股票基金和混合基金的時候，要用比較好的選基金方式，選出值得投資的好基金，否則投資回報就會有非常大的差距。

這些投資股票資產的主動型基金，數目非常多，風格也非常多樣：有投小盤股的，也有投大盤股的；有以長持為主的，也有經常換手追求短期收益的。

后文在選擇方法上會有更多的細節講解。如果你有一些自己的偏好，那么可能就需要在學習這些更具體的方法后，自己再做一些基礎準備，之后再確定要投資的標的。