1.1　“反”—逆向投資獲利才最豐厚

“反”字，即相反相和。生活中，你會發(fā)現相反的一對放在一起是最和諧的，如物理中的陰陽兩極會互相吸引，陰陽相交則通，通則無咎。我覺得其對股票投資的啟示就是“逆向投資”，關注大家不關注的，或者大幅下跌的。在實踐中，逆向投資往往是獲利最豐厚的，特別是對于機構投資者而言，逆向投資可以很好地規(guī)避流動性風險，在市場熱度高時退出可以賣個好價錢，在市場冷淡時買入可以買個好價位。

縱觀那些成功的投資者，多數都有著逆向思維，如沃倫·巴菲特（Warren E. Buffett）（后文均簡稱為巴菲特）、塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）；耶魯大學基金、奧本海默基金及高瓴資本等一些QFII，國內的淡水泉、重陽投資、高毅資產。

2015年開始我也對兩融投資者參與交易的活躍度進行了統(tǒng)計，該數據與換手率差不多，只是它觀察的是市場上兩融投資者的參與交易的活躍度情況。如圖1.1所示，A股兩融賬戶活躍度見底的時間與股市見底的時間幾乎是對應的；兩融賬戶活躍的見頂時間與股市見頂的時間也幾乎是一一對應的。這也再次證明市場是反人性的，在市場參與者都一致性地不愿交易或者極度悲觀的時候，市場其實已經見底；反之亦然。

當然，逆向投資之所以獲利豐厚，是因為其要面對巨大的挑戰(zhàn)。首先，逆向投資者在受到市場普遍質疑的時候能堅定信心，否則可能會倒在黎明前；其次，逆向投資者低估的股票仍有可能進一步下跌，多數市場老手死在抄底的路上。正如耶魯大學基金首席投資官大衛(wèi)·斯文森（David F. Swensen）在其《機構投資的創(chuàng)新之路》中所說的“逆向投資者并不意味著讓投資者一味地逢低買入，但越是不被看好的投資，越要對基本面進行認真分析”。

因此，逆向投資并不是盲目地逆勢而動，而是要順勢而為，只不過這個“勢”是市場未來的發(fā)展方向，但它并未被市場上所有的參與者發(fā)現和認可。要看清這個“勢”，就必須認真分析基本面，如本書隨后所說的“要建立在認識周期的基礎上”，認識宏觀周期、行業(yè)周期以及公司的生命周期，避免倒在黎明前。

圖1.1　A股2015年4月至2017年1月兩融賬戶活躍度

【數據來源：中國證券金融股份有限公司】