任務(wù)2風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用

任務(wù)描述

風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)理財(cái)過(guò)程中面臨的主要問(wèn)題。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，如何分析、衡量企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)科學(xué)理財(cái)非常重要。因此，必須掌握分析和衡量風(fēng)險(xiǎn)的基本技能。

財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的。冒風(fēng)險(xiǎn)，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒風(fēng)險(xiǎn)。投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。企業(yè)理財(cái)時(shí)，必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以求最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)財(cái)富。

一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。在風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，人們只能事先估計(jì)采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，而行動(dòng)的真正結(jié)果究竟會(huì)怎樣，不能事先確定。例如，我們預(yù)計(jì)一個(gè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬時(shí)，不可能十分精確，也沒(méi)有百分之百的把握。有些事情的未來(lái)發(fā)展變化我們事先不能確知，如價(jià)格、銷量、成本等都可能發(fā)生我們預(yù)想不到并且無(wú)法控制的變化。

風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。一般來(lái)說(shuō)，投資人對(duì)意外損失的關(guān)切程度，比對(duì)意外收益要強(qiáng)烈得多。因此，人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失，主要從不利的方面考慮風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。

一、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)類別

（一）從個(gè)別理財(cái)主體的角度看

從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有企業(yè)，不能通過(guò)多元化投資來(lái)分散，因此，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

2．公司特有風(fēng)險(xiǎn)

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過(guò)多元化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）從企業(yè)本身來(lái)看

從企業(yè)本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的許多方面都會(huì)受到來(lái)源于企業(yè)外部和內(nèi)部諸多因素的影響，具有很大的不確定性。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于：

（1）市場(chǎng)銷售。市場(chǎng)需求、市場(chǎng)價(jià)格、企業(yè)可能生產(chǎn)的數(shù)量不確定，尤其是競(jìng)爭(zhēng)使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）生產(chǎn)成本。原料的供應(yīng)和價(jià)格、工人和機(jī)器的生產(chǎn)率、工人的工資和獎(jiǎng)金，都是不確定的因素，因而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

（3）生產(chǎn)技術(shù)。設(shè)備事故、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、新技術(shù)的出現(xiàn)等，不好預(yù)見(jiàn)，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

（4）其他。外部的環(huán)境變化，如天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等，企業(yè)自己不能左右，也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)，全部資金中除自有資金外還有一部分借入資金，這會(huì)對(duì)自有資金的盈利能力造成影響；同時(shí)，借入資金需還本付息，一旦無(wú)力償付到期債務(wù)，企業(yè)便會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而可提高自有資金利潤(rùn)率。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率，這時(shí)，使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息，還需動(dòng)用自有資金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，從而會(huì)降低自有資金利潤(rùn)率。如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)還不夠支付利息，就要用自有資金來(lái)支付，使企業(yè)發(fā)生虧損。若企業(yè)虧損嚴(yán)重，財(cái)務(wù)狀況惡化，喪失支付能力，就會(huì)出現(xiàn)無(wú)法還本付息甚至招致破產(chǎn)的危險(xiǎn)。總之，由于許多因素的影響，企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率和借入資金利息率差額具有不確定性，從而引起自有資金利潤(rùn)率的高低變化，這種風(fēng)險(xiǎn)即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)程度的大小受借入資金對(duì)自有資金的比例的影響：借入資金比例大，風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)隨之增大；借入資金比例小，風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)隨之減小。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，關(guān)鍵是要保證有一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，既要充分利用舉債經(jīng)營(yíng)這一手段獲取財(cái)務(wù)杠桿收益，提高自有資金盈利能力，又要注意防止過(guò)度舉債而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，避免陷入財(cái)務(wù)困境。

想一想

1．如何理解風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值？

2．風(fēng)險(xiǎn)可以分為哪些類型？簡(jiǎn)要概述每一種風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

二、分析風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

投資者寧愿要肯定的某一報(bào)酬率，而不愿意要不肯定的同一報(bào)酬率，這種現(xiàn)象稱為風(fēng)險(xiǎn)反感或風(fēng)險(xiǎn)厭惡。在風(fēng)險(xiǎn)反感普遍存在的情況下，誘使投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的，是超過(guò)時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬率。

如果不考慮通貨膨脹的話，投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率便是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和（見(jiàn)圖2—1）。即：

期望投資報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

圖2—1　期望投資報(bào)酬率示意圖

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，如購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的利率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以吸引公眾儲(chǔ)蓄，是最低的社會(huì)平均報(bào)酬率。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)大小程度有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)越大，則要求的報(bào)酬率越高，它是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝f（風(fēng)險(xiǎn)程度）

如圖2—2所示，風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率成正比，則：

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度

其中的風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計(jì)量。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，可以用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)測(cè)定。如果大家都愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大；如果大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較大。

圖2—2　風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率示意圖

風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是多元經(jīng)營(yíng)和多元籌資。

近代企業(yè)大多采用多元經(jīng)營(yíng)的方針，主要原因是它能分散風(fēng)險(xiǎn)。多經(jīng)營(yíng)幾個(gè)品種，它們景氣程度不同，盈利和虧損可以相互抵消，降低風(fēng)險(xiǎn)。從統(tǒng)計(jì)學(xué)上可以證明，如果幾種商品的利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或是不完全相關(guān)的，在這種情況下，企業(yè)總利潤(rùn)率的風(fēng)險(xiǎn)能夠因多元經(jīng)營(yíng)而降低。

企業(yè)通過(guò)籌資，可以把它的投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府。就整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是肯定存在的，問(wèn)題是誰(shuí)來(lái)承擔(dān)及各承擔(dān)多少。如果大家都不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目沒(méi)人做，則社會(huì)發(fā)展就會(huì)慢下來(lái)。金融市場(chǎng)之所以存在，就是因?yàn)樗丈鐣?huì)資金投放給需要資金的企業(yè)，通過(guò)它能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，分配利潤(rùn)。

想一想

1．如何確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小？

2．風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有哪些？

三、風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它廣泛影響企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此，正視風(fēng)險(xiǎn)并將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化，進(jìn)行較為準(zhǔn)確的衡量，便成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要工作。風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要用概率和統(tǒng)計(jì)方法。風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān)，并由此而與期望值、離散程度等相聯(lián)系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)應(yīng)著重考慮這幾方面的因素。

（一）概率分布

在現(xiàn)實(shí)生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，我們稱這類事件為隨機(jī)事件。概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果的可能性大小的數(shù)值。用X表示隨機(jī)事件，用X_i表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，P_i為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。若X_i出現(xiàn)，則P_i＝1；若不出現(xiàn)，則P_i＝0。同時(shí)，所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此，概率必須符合下列兩項(xiàng)要求：

將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時(shí)列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。

概率分布有兩種類型：一種是連續(xù)型分布，如圖2—3所示，其特點(diǎn)是概率分布在連續(xù)圖像的兩點(diǎn)之間的區(qū)間上；另一種是離散型分布，也稱不連續(xù)的概率分布，如圖2—4所示，其特點(diǎn)是概率分布在各個(gè)特定的點(diǎn)（指X值）上。

【工作實(shí)例2—13】某企業(yè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益情況和市場(chǎng)銷量有關(guān)，可用表2—1描述各種可能的收益概率分布。

圖2—3　連續(xù)概率分布圖

表2—1甲產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)與預(yù)期收益概率分布表

該企業(yè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)與預(yù)期收益的概率分布如圖2—4所示。

圖2—4　甲產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)與預(yù)期收益概率分布圖（不連續(xù)的概率分布圖）

(二)期望值

期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，通常用符號(hào)E表示。其計(jì)算公式為：

期望收益反映預(yù)計(jì)收益的平均化，在各種不確定性因素的影響下，它代表著投資者的合理預(yù)期。

【工作實(shí)例2—14】以工作實(shí)例2—13中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益的期望值。

(三)離散程度

離散程度是用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說(shuō)來(lái)，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

反映隨機(jī)變量離散程度的常用指標(biāo)主要包括方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。

1．方差

方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為：

2．標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差也叫標(biāo)準(zhǔn)離差或均方差，是方差的平方根。其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)。在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

3．標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差同期望值之比，通常用符號(hào)q表示。其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。方差和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。對(duì)于期望值不同的決策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

對(duì)于多方案擇優(yōu)，決策者的行動(dòng)準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的方案，即選擇標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高的方案。然而高收益往往伴有高風(fēng)險(xiǎn)，低收益方案的風(fēng)險(xiǎn)程度往往也較低，究竟選擇何種方案，就要權(quán)衡期望收益與風(fēng)險(xiǎn)，而且要視決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度而定。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較反感的人可能會(huì)選擇期望收益較低同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也較低的方案，喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的人則可能選擇風(fēng)險(xiǎn)雖高但同時(shí)收益也高的方案。

【工作實(shí)例2—15】以工作實(shí)例2—13中的數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的方差。

【工作實(shí)例2—16】以工作實(shí)例2—13中的數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

【工作實(shí)例2—17】以工作實(shí)例2—13中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率。

通過(guò)上述方法將決策方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化后，決策者便可據(jù)此作出決策。對(duì)于單個(gè)方案，決策者可將標(biāo)準(zhǔn)離差（率）同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值進(jìn)行對(duì)比，看前者是否低于后者，然后作出取舍。

想一想

1．衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有哪些？

2．如何運(yùn)用各種衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況？能強(qiáng)化訓(xùn)練

【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目1】分析風(fēng)險(xiǎn)類別與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】掌握不同風(fēng)險(xiǎn)類別的特征和影響因素，掌握風(fēng)險(xiǎn)控制的方法。

【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】

1．按照自由組合方式將班級(jí)學(xué)生分成若干小組（5～8人為一組），不同的小組分別選擇某一特定企業(yè)開(kāi)展社會(huì)實(shí)踐與調(diào)研，分析該企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類別，了解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情況、該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要手段和方法，并形成書面調(diào)研報(bào)告。要求每位同學(xué)都要參與。

2．每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組調(diào)研情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情況進(jìn)行評(píng)分。

3．每個(gè)小組將調(diào)研報(bào)告上交授課教師評(píng)閱。

【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目2】風(fēng)險(xiǎn)衡量與分析。

【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用概率分布、期望值和離散程度指標(biāo)衡量、分析企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況。

【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】

1．某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有A產(chǎn)品、B產(chǎn)品、C產(chǎn)品三個(gè)方案可供選擇。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，三種產(chǎn)品的預(yù)計(jì)年報(bào)酬率見(jiàn)表2—2。

表2—2預(yù)計(jì)年報(bào)酬率

要求：

（1）分別計(jì)算三個(gè)方案的期望報(bào)酬率。

（2）分別計(jì)算三個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差。

（3）分別計(jì)算三個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率。

（4）評(píng)價(jià)各方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。

2．某公司擬以500萬(wàn)元投資籌建電子管廠，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)每年可獲得的收益及其概率見(jiàn)表2—3。

表2—3預(yù)計(jì)年收益及其概率

要求：

（1）計(jì)算該項(xiàng)投資的收益期望值。

（2）計(jì)算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)差。

（3）計(jì)算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率。

（4）評(píng)價(jià)該公司的風(fēng)險(xiǎn)情況。

案例分析

博彩獎(jiǎng)金的轉(zhuǎn)換決定

1987年，羅莎琳德·塞茨費(fèi)爾德贏得了一項(xiàng)總價(jià)值超過(guò)130萬(wàn)美元的博彩大獎(jiǎng)。在以后的20年中，每年她都會(huì)收到65 276．79美元的分期付款。1995年，塞茨費(fèi)爾德女士接到了位于佛羅里達(dá)州西部棕櫚市的西格資產(chǎn)理財(cái)公司的一位銷售人員打來(lái)的電話，聲稱該公司愿意立即支付給她140 000美元以獲得今后9年其博彩獎(jiǎng)金的一半款項(xiàng)（也就是，現(xiàn)在的140 000美元換算以后，9年中每年獲得32 638．395美元的分期付款額）。

西格資產(chǎn)理財(cái)公司是一家獎(jiǎng)金經(jīng)紀(jì)公司，其職員的主要工作任務(wù)就是跟蹤類似塞茨費(fèi)爾德女士這樣的博彩大獎(jiǎng)的獲得者。公司知道有許多人會(huì)急于將他們獲得的部分甚至全部獎(jiǎng)金馬上變現(xiàn)。西格資產(chǎn)理財(cái)公司是年?duì)I業(yè)收入高達(dá)7億美元的獎(jiǎng)金經(jīng)紀(jì)行業(yè)中的一員，它和另一家公司伍德步里奇·斯特林公司目前占據(jù)了行業(yè)中80 %的業(yè)務(wù)。類似西格資產(chǎn)理財(cái)公司這樣的經(jīng)紀(jì)公司將其收購(gòu)的這種獲得未來(lái)現(xiàn)金流的權(quán)利再轉(zhuǎn)讓給一些機(jī)構(gòu)投資者，諸如美國(guó)太陽(yáng)公司或是約翰·漢考克共同生命保險(xiǎn)公司。

本案例中，購(gòu)買這項(xiàng)權(quán)利的是金融升級(jí)服務(wù)集團(tuán)（EFSG），它是一家從事紐約州的市政債券業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)公司。西格資產(chǎn)理財(cái)公司已經(jīng)談好將它領(lǐng)取塞茨費(fèi)爾德一半獎(jiǎng)金的權(quán)利以196 000美元的價(jià)格賣給EFSG，如果塞茨費(fèi)爾德答應(yīng)公司的報(bào)價(jià)，公司馬上就能夠賺取56 000美元。最終塞茨費(fèi)爾德接受了公司的報(bào)價(jià)，交易達(dá)成。

資料來(lái)源： ［美］斯蒂芬·A·羅斯、 ［美］倫道夫· W ·威斯特菲爾德、 ［美］杰弗利·F·杰富： 《公司理財(cái)》，70頁(yè)，北京，機(jī)械工業(yè)出版社，2005。

要求：

（1）運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本觀念，分析為何西格資產(chǎn)理財(cái)公司能夠成功安排這筆交易并立即獲得56 000美元的利潤(rùn)。

（2）塞茨費(fèi)爾德和EFSG各自在這筆交易中獲得了什么利益？

（3）簡(jiǎn)要分析貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本觀念如何影響人們的決策。