- 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)(第二版)
- 孔德蘭主編
- 5564字
- 2021-10-28 15:30:25
任務(wù)2風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用
任務(wù)描述
風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)理財(cái)過(guò)程中面臨的主要問(wèn)題。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員,如何分析、衡量企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),對(duì)科學(xué)理財(cái)非常重要。因此,必須掌握分析和衡量風(fēng)險(xiǎn)的基本技能。
財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的。冒風(fēng)險(xiǎn),就要求得到額外的收益,否則就不值得去冒風(fēng)險(xiǎn)。投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益,稱為資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。企業(yè)理財(cái)時(shí),必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn),并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn),以求最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)財(cái)富。
一般來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。在風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下,人們只能事先估計(jì)采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果,以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性,而行動(dòng)的真正結(jié)果究竟會(huì)怎樣,不能事先確定。例如,我們預(yù)計(jì)一個(gè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬時(shí),不可能十分精確,也沒(méi)有百分之百的把握。有些事情的未來(lái)發(fā)展變化我們事先不能確知,如價(jià)格、銷量、成本等都可能發(fā)生我們預(yù)想不到并且無(wú)法控制的變化。
風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益,也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。一般來(lái)說(shuō),投資人對(duì)意外損失的關(guān)切程度,比對(duì)意外收益要強(qiáng)烈得多。因此,人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失,主要從不利的方面考慮風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。
一、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)類別
(一)從個(gè)別理財(cái)主體的角度看
從個(gè)別理財(cái)主體的角度看,風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。
1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn),如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有企業(yè),不能通過(guò)多元化投資來(lái)分散,因此,又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.公司特有風(fēng)險(xiǎn)
公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn),如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的,因而可以通過(guò)多元化投資來(lái)分散,即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)從企業(yè)本身來(lái)看
從企業(yè)本身來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是任何商業(yè)活動(dòng)都有的,也稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的許多方面都會(huì)受到來(lái)源于企業(yè)外部和內(nèi)部諸多因素的影響,具有很大的不確定性。
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于:
(1)市場(chǎng)銷售。市場(chǎng)需求、市場(chǎng)價(jià)格、企業(yè)可能生產(chǎn)的數(shù)量不確定,尤其是競(jìng)爭(zhēng)使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定,加大了企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)生產(chǎn)成本。原料的供應(yīng)和價(jià)格、工人和機(jī)器的生產(chǎn)率、工人的工資和獎(jiǎng)金,都是不確定的因素,因而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
(3)生產(chǎn)技術(shù)。設(shè)備事故、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、新技術(shù)的出現(xiàn)等,不好預(yù)見(jiàn),產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
(4)其他。外部的環(huán)境變化,如天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等,企業(yè)自己不能左右,也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)時(shí),全部資金中除自有資金外還有一部分借入資金,這會(huì)對(duì)自有資金的盈利能力造成影響;同時(shí),借入資金需還本付息,一旦無(wú)力償付到期債務(wù),企業(yè)便會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí),使用借入資金獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償利息外還有剩余,因而可提高自有資金利潤(rùn)率。但是,若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率,這時(shí),使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息,還需動(dòng)用自有資金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息,從而會(huì)降低自有資金利潤(rùn)率。如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)還不夠支付利息,就要用自有資金來(lái)支付,使企業(yè)發(fā)生虧損。若企業(yè)虧損嚴(yán)重,財(cái)務(wù)狀況惡化,喪失支付能力,就會(huì)出現(xiàn)無(wú)法還本付息甚至招致破產(chǎn)的危險(xiǎn)。總之,由于許多因素的影響,企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率和借入資金利息率差額具有不確定性,從而引起自有資金利潤(rùn)率的高低變化,這種風(fēng)險(xiǎn)即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)程度的大小受借入資金對(duì)自有資金的比例的影響:借入資金比例大,風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)隨之增大;借入資金比例小,風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)隨之減小。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理,關(guān)鍵是要保證有一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu),維持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平,既要充分利用舉債經(jīng)營(yíng)這一手段獲取財(cái)務(wù)杠桿收益,提高自有資金盈利能力,又要注意防止過(guò)度舉債而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,避免陷入財(cái)務(wù)困境。
想一想
1.如何理解風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值?
2.風(fēng)險(xiǎn)可以分為哪些類型?簡(jiǎn)要概述每一種風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。
二、分析風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬
投資者寧愿要肯定的某一報(bào)酬率,而不愿意要不肯定的同一報(bào)酬率,這種現(xiàn)象稱為風(fēng)險(xiǎn)反感或風(fēng)險(xiǎn)厭惡。在風(fēng)險(xiǎn)反感普遍存在的情況下,誘使投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的,是超過(guò)時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬,即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的,超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬率。
如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率便是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和(見(jiàn)圖2—1)。即:
期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

圖2—1 期望投資報(bào)酬率示意圖
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,如購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的利率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以吸引公眾儲(chǔ)蓄,是最低的社會(huì)平均報(bào)酬率。
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)大小程度有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)越大,則要求的報(bào)酬率越高,它是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=f(風(fēng)險(xiǎn)程度)
如圖2—2所示,風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率成正比,則:
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度
其中的風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計(jì)量。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度,可以用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)測(cè)定。如果大家都愿意冒風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就小,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大;如果大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就大,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較大。

圖2—2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率示意圖
風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是多元經(jīng)營(yíng)和多元籌資。
近代企業(yè)大多采用多元經(jīng)營(yíng)的方針,主要原因是它能分散風(fēng)險(xiǎn)。多經(jīng)營(yíng)幾個(gè)品種,它們景氣程度不同,盈利和虧損可以相互抵消,降低風(fēng)險(xiǎn)。從統(tǒng)計(jì)學(xué)上可以證明,如果幾種商品的利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或是不完全相關(guān)的,在這種情況下,企業(yè)總利潤(rùn)率的風(fēng)險(xiǎn)能夠因多元經(jīng)營(yíng)而降低。
企業(yè)通過(guò)籌資,可以把它的投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人,甚至供應(yīng)商、工人和政府。就整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)是肯定存在的,問(wèn)題是誰(shuí)來(lái)承擔(dān)及各承擔(dān)多少。如果大家都不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目沒(méi)人做,則社會(huì)發(fā)展就會(huì)慢下來(lái)。金融市場(chǎng)之所以存在,就是因?yàn)樗丈鐣?huì)資金投放給需要資金的企業(yè),通過(guò)它能夠分散風(fēng)險(xiǎn),分配利潤(rùn)。
想一想
1.如何確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小?
2.風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有哪些?
三、風(fēng)險(xiǎn)衡量
風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,它廣泛影響企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此,正視風(fēng)險(xiǎn)并將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化,進(jìn)行較為準(zhǔn)確的衡量,便成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要工作。風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要用概率和統(tǒng)計(jì)方法。風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān),并由此而與期望值、離散程度等相聯(lián)系,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)應(yīng)著重考慮這幾方面的因素。
(一)概率分布
在現(xiàn)實(shí)生活中,某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生,既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果,我們稱這類事件為隨機(jī)事件。概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果的可能性大小的數(shù)值。用X表示隨機(jī)事件,用Xi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果,Pi為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。若Xi出現(xiàn),則Pi=1;若不出現(xiàn),則Pi=0。同時(shí),所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此,概率必須符合下列兩項(xiàng)要求:

將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列,同時(shí)列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率,這一完整的描述稱為概率分布。
概率分布有兩種類型:一種是連續(xù)型分布,如圖2—3所示,其特點(diǎn)是概率分布在連續(xù)圖像的兩點(diǎn)之間的區(qū)間上;另一種是離散型分布,也稱不連續(xù)的概率分布,如圖2—4所示,其特點(diǎn)是概率分布在各個(gè)特定的點(diǎn)(指X值)上。
【工作實(shí)例2—13】某企業(yè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益情況和市場(chǎng)銷量有關(guān),可用表2—1描述各種可能的收益概率分布。

圖2—3 連續(xù)概率分布圖

表2—1甲產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)與預(yù)期收益概率分布表
該企業(yè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)與預(yù)期收益的概率分布如圖2—4所示。

圖2—4 甲產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)與預(yù)期收益概率分布圖(不連續(xù)的概率分布圖)
(二)期望值
期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果,以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值,是加權(quán)平均的中心值,通常用符號(hào)E表示。其計(jì)算公式為:

期望收益反映預(yù)計(jì)收益的平均化,在各種不確定性因素的影響下,它代表著投資者的合理預(yù)期。
【工作實(shí)例2—14】以工作實(shí)例2—13中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù),計(jì)算甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益的期望值。

(三)離散程度
離散程度是用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說(shuō)來(lái),離散程度越大,風(fēng)險(xiǎn)越大;離散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)越小。
反映隨機(jī)變量離散程度的常用指標(biāo)主要包括方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。
1.方差
方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為:

2.標(biāo)準(zhǔn)差
標(biāo)準(zhǔn)差也叫標(biāo)準(zhǔn)離差或均方差,是方差的平方根。其計(jì)算公式為:
標(biāo)準(zhǔn)差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)。在期望值相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)差越小,則風(fēng)險(xiǎn)越小。
3.標(biāo)準(zhǔn)離差率
標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差同期望值之比,通常用符號(hào)q表示。其計(jì)算公式為:

標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo),它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。方差和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù),只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。對(duì)于期望值不同的決策方案,評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。在期望值不同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)離差率越小,風(fēng)險(xiǎn)越小。
對(duì)于多方案擇優(yōu),決策者的行動(dòng)準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的方案,即選擇標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高的方案。然而高收益往往伴有高風(fēng)險(xiǎn),低收益方案的風(fēng)險(xiǎn)程度往往也較低,究竟選擇何種方案,就要權(quán)衡期望收益與風(fēng)險(xiǎn),而且要視決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度而定。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較反感的人可能會(huì)選擇期望收益較低同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也較低的方案,喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的人則可能選擇風(fēng)險(xiǎn)雖高但同時(shí)收益也高的方案。
【工作實(shí)例2—15】以工作實(shí)例2—13中的數(shù)據(jù)為依據(jù),計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的方差。

【工作實(shí)例2—16】以工作實(shí)例2—13中的數(shù)據(jù)為依據(jù),計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

【工作實(shí)例2—17】以工作實(shí)例2—13中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù),計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率。


通過(guò)上述方法將決策方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化后,決策者便可據(jù)此作出決策。對(duì)于單個(gè)方案,決策者可將標(biāo)準(zhǔn)離差(率)同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值進(jìn)行對(duì)比,看前者是否低于后者,然后作出取舍。
想一想
1.衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有哪些?
2.如何運(yùn)用各種衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況?能強(qiáng)化訓(xùn)練
【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目1】分析風(fēng)險(xiǎn)類別與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。
【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】掌握不同風(fēng)險(xiǎn)類別的特征和影響因素,掌握風(fēng)險(xiǎn)控制的方法。
【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】
1.按照自由組合方式將班級(jí)學(xué)生分成若干小組(5~8人為一組),不同的小組分別選擇某一特定企業(yè)開(kāi)展社會(huì)實(shí)踐與調(diào)研,分析該企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類別,了解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情況、該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要手段和方法,并形成書面調(diào)研報(bào)告。要求每位同學(xué)都要參與。
2.每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組調(diào)研情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情況進(jìn)行評(píng)分。
3.每個(gè)小組將調(diào)研報(bào)告上交授課教師評(píng)閱。
【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目2】風(fēng)險(xiǎn)衡量與分析。
【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用概率分布、期望值和離散程度指標(biāo)衡量、分析企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況。
【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】
1.某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,現(xiàn)有A產(chǎn)品、B產(chǎn)品、C產(chǎn)品三個(gè)方案可供選擇。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè),三種產(chǎn)品的預(yù)計(jì)年報(bào)酬率見(jiàn)表2—2。

表2—2預(yù)計(jì)年報(bào)酬率
要求:
(1)分別計(jì)算三個(gè)方案的期望報(bào)酬率。
(2)分別計(jì)算三個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差。
(3)分別計(jì)算三個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率。
(4)評(píng)價(jià)各方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。
2.某公司擬以500萬(wàn)元投資籌建電子管廠,根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)每年可獲得的收益及其概率見(jiàn)表2—3。

表2—3預(yù)計(jì)年收益及其概率
要求:
(1)計(jì)算該項(xiàng)投資的收益期望值。
(2)計(jì)算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)差。
(3)計(jì)算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率。
(4)評(píng)價(jià)該公司的風(fēng)險(xiǎn)情況。
案例分析
博彩獎(jiǎng)金的轉(zhuǎn)換決定
1987年,羅莎琳德·塞茨費(fèi)爾德贏得了一項(xiàng)總價(jià)值超過(guò)130萬(wàn)美元的博彩大獎(jiǎng)。在以后的20年中,每年她都會(huì)收到65 276.79美元的分期付款。1995年,塞茨費(fèi)爾德女士接到了位于佛羅里達(dá)州西部棕櫚市的西格資產(chǎn)理財(cái)公司的一位銷售人員打來(lái)的電話,聲稱該公司愿意立即支付給她140 000美元以獲得今后9年其博彩獎(jiǎng)金的一半款項(xiàng)(也就是,現(xiàn)在的140 000美元換算以后,9年中每年獲得32 638.395美元的分期付款額)。
西格資產(chǎn)理財(cái)公司是一家獎(jiǎng)金經(jīng)紀(jì)公司,其職員的主要工作任務(wù)就是跟蹤類似塞茨費(fèi)爾德女士這樣的博彩大獎(jiǎng)的獲得者。公司知道有許多人會(huì)急于將他們獲得的部分甚至全部獎(jiǎng)金馬上變現(xiàn)。西格資產(chǎn)理財(cái)公司是年?duì)I業(yè)收入高達(dá)7億美元的獎(jiǎng)金經(jīng)紀(jì)行業(yè)中的一員,它和另一家公司伍德步里奇·斯特林公司目前占據(jù)了行業(yè)中80 %的業(yè)務(wù)。類似西格資產(chǎn)理財(cái)公司這樣的經(jīng)紀(jì)公司將其收購(gòu)的這種獲得未來(lái)現(xiàn)金流的權(quán)利再轉(zhuǎn)讓給一些機(jī)構(gòu)投資者,諸如美國(guó)太陽(yáng)公司或是約翰·漢考克共同生命保險(xiǎn)公司。
本案例中,購(gòu)買這項(xiàng)權(quán)利的是金融升級(jí)服務(wù)集團(tuán)(EFSG),它是一家從事紐約州的市政債券業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)公司。西格資產(chǎn)理財(cái)公司已經(jīng)談好將它領(lǐng)取塞茨費(fèi)爾德一半獎(jiǎng)金的權(quán)利以196 000美元的價(jià)格賣給EFSG,如果塞茨費(fèi)爾德答應(yīng)公司的報(bào)價(jià),公司馬上就能夠賺取56 000美元。最終塞茨費(fèi)爾德接受了公司的報(bào)價(jià),交易達(dá)成。
資料來(lái)源: [美]斯蒂芬·A·羅斯、 [美]倫道夫· W ·威斯特菲爾德、 [美]杰弗利·F·杰富: 《公司理財(cái)》,70頁(yè),北京,機(jī)械工業(yè)出版社,2005。
要求:
(1)運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本觀念,分析為何西格資產(chǎn)理財(cái)公司能夠成功安排這筆交易并立即獲得56 000美元的利潤(rùn)。
(2)塞茨費(fèi)爾德和EFSG各自在這筆交易中獲得了什么利益?
(3)簡(jiǎn)要分析貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本觀念如何影響人們的決策。
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