第三節 融資租賃的產品形式

融資租賃的產品形式是指融資租賃交易當事人關于融資租賃交易的具體實現形式。出于競爭的需要，出租人為了滿足承租人的各種需求，常常要構建出各種各樣的產品形式。伴隨著租賃市場環境的變化，融資租賃的產品形式也在不斷發展和創新，并且只要租賃市場存在競爭，新的產品形式還會不斷地產生。無論融資租賃的產品形式怎樣發展，首先要具備融資租賃的基本交易結構和基本特征，這樣才會被歸為融資租賃范疇。

本節以融資租賃的某一種特征為分類的維度，對各種融資租賃產品形式進行歸類，由于所采用的分類維度不同，從而形成很多分類方法。這些分類方法是并行不悖的，市場上的某一種融資租賃產品可能既是A分類方法下的一種形式，又是B分類方法下的一種形式。事實上，在實踐中，每一個具體的融資租賃產品常常是幾種分類形式的組合。

一、根據租金是否全額清償，分為融資性租賃與經營性租賃

一項融資租賃交易，如果符合租金全額清償的特征，就歸為融資性租賃形式，如果不符合租金全額清償的特征，就歸為經營性租賃形式。

（一）融資性租賃

1.融資性租賃的定義和交易結構

融資性租賃就是租金全額清償的融資租賃，可直接使用關于融資租賃的一般定義，其交易結構也與融資租賃的基本交易結構完全相同?？蓞⒄盏谝徽碌诙澣谫Y租賃的定義和基本交易結構。

2.融資性租賃概念的辨析

之所以采用“融資性租賃”這個概念，是為了與廣義的“融資租賃”的概念相區分。無論是在國外的融資租賃實務還是研究中，融資租賃一詞事實上包含著兩重含義，一是指融資租賃產生之初的產品形式，因為其產生之初就這樣使用了；二是指與傳統租賃相對應的、反映融資租賃全部發展過程的、包含所有具備了融資租賃基本特征的各種融資租賃的具體形式，是融資租賃的總和。實際上，這種用法賦予了融資租賃廣義和狹義的不同概念，當指融資租賃的總和時，是廣義的融資租賃概念，當指融資租賃產生之初的產品形式時，是狹義的融資租賃概念。

本書采用“融資租賃”表示廣義的融資租賃概念，即融資租賃發展過程的總和；采用“融資性租賃”表示狹義的融資租賃概念，也即融資租賃產生之初的產品形式，以避免在經營性租賃產生之后概念上的混亂。

3.融資性租賃的主要特征

融資性租賃形式除具有融資租賃的一般特征外，還具有租金全額清償這一典型特征，以及由其所派生出的相關特征。

（1）承租人全額清償租金

承租人全額清償租金具體體現在，在融資性租賃形式中，承租人選定的租賃物件，出租人出資購買之后，要通過承租人支付的租金全部收回其購買成本以及由此所承擔的融資成本和費用成本，還要獲得合理的投資回報。

（2）承租人承擔租賃物件的投資風險

租賃物件的投資風險，也即租賃物件過時的風險，是指租賃物件在尚未收回全部投資時，由于技術更新進步導致其所生產的產品失去了市場競爭力，使該租賃物件遭到市場淘汰。

在融資性租賃形式中，由于租金全額清償，從而決定了無論租賃物件所生產的產品市場發生什么變化，承租人都要向出租人按期支付全部租金。也就是說，承租人承擔著關于租賃物件投資的風險。

（3）承租人負責租賃物件的維護保養并承擔相應的費用

這一特征是承租人承擔租賃物件投資風險的延續，即由承租人負責對租賃物件進行日常維護與保養，其所發生的費用也由承租人承擔，直接攤進該租賃物件所生產的產品成本中。

（4）承租人在租期結束時自動或以象征性價格獲得租賃物件所有權

這一特征是租金全額清償特征的必然延續。在融資性租賃形式中，由于租金全額清償，因此，租期結束時出租人已經通過租金收回了其所支付的租賃物件購買成本和其他成本，并通過租賃利率實現了投資回報。此時，如果租賃物件仍然有使用價值，則這部分使用價值理所當然地應當由承租人無償獲得，即應由承租人無償地繼續使用租賃物件。所以，出租人只能無償地或者以象征性價格將租賃物件的所有權轉移給承租人，承租人不可能退租，也不可能接受以該租賃物件的公平市價獲得所有權的安排。

（二）經營性租賃

1.經營性租賃的定義和交易結構

經營性租賃就是租金非全額清償的融資租賃，即出租人出資購買承租人選定的租賃物件，然后中長期地出租給該承租人使用，通過預留租賃物件殘值的方式，使其從該承租人處收回的租金小于其投資額的一種融資租賃產品形式。

首先，經營性租賃是融資租賃的一種產品形式，它必須符合融資租賃的基本交易結構，即承租人選定租賃物件和供應商，出租人出資購買該租賃物件，然后中長期地出租給該承租人使用，以租金的方式從該承租人處收回投資。其次，經營性租賃具有租金非全額清償的特征，即出租人在計算承租人應付租金時，通過預留租賃物件殘值的方式，使其從承租人處收回的租金小于其投資額，也即出租人在租賃期內不能通過租金收回其全部投資，只有通過租期結束后對租賃物件殘值的處理才有可能收回其全部投資。

經營性租賃的交易結構也與融資租賃的基本交易結構完全相同，只是具有租金非全額清償的特征，可以參照第一章第二節融資租賃的基本交易結構。

2.經營性租賃與傳統租賃的辨析

國內多數文獻采用經營性租賃概念時指的是兩方當事人交易結構的傳統租賃，而實際上，經營性租賃是融資租賃發展之后產生的一種產品形式。雖然經營性租賃與傳統租賃都具有租金非全額清償的特征，但是經營性租賃具有融資租賃的一般特征，即三方當事人兩個合同，承租人選定租賃物件、出租人出資購買，不可解約性，中長期融資，所以它本質上屬于融資租賃，與傳統租賃有本質區別。

3.經營性租賃的產生和發展

融資性租賃產生之后，在形式上已經較銀行信貸等債權融資方式發生了許多變化，最顯著的就是交易載體變成了物，并隨之產生了物的所有權問題。但本質上，融資租賃仍然是單純的債權債務關系，仍然由籌資人（這里是承租人）承擔投資風險，也就是說，無論承租人經營狀況如何，都不能免除對出租人的負債。要想使融資租賃具有其他金融工具所不能比擬的獨特性，只有在交易載體，也即物及其所產生的物權上突破和發展。所以，融資性租賃這種以物為載體的形式上的變化為今后實質性變化奠定了發展的基礎，“融物”特征的不斷深化也是融資租賃不斷突破、發展的客觀基礎。

經營性租賃就是在這種情況下產生的。經營性租賃的出現，集債權融資與物權融資特征為一體，使傳統的以貨幣為載體的債權融資發生了根本性的變革，成為一種全新的融資方式。經營性租賃的出現，從根本上顛覆了融資性租賃仍然停留在“從貨幣到貨幣”的傳統的金融產品的運作規律，變成了一種基于資產的融資，使其真正從本質上變為一種全新的金融產品。

經營性租賃得到更大的發展空間，得益于會計規范對其的認可以及為其進行的專門規范。租賃市場的發展與租賃會計規范之間，一直存在著密切聯系。租賃市場的發展需要會計規范，否則，會導致整個社會財務信息的混亂。

在融資性租賃出現以后，會計界就針對其規范進行了專門研究，產生了“經濟所有權人”的概念，即租賃投資風險的實際承擔者為租賃資產的經濟所有權人。從會計的角度對融資租賃進行分類，只要租金是全額清償的，在會計上就歸為融資性租賃，則承租人為經濟所有權人，租賃資產應確認在承租人的資產負債表上；如果租金是非全額清償的，在會計上就歸為經營性租賃，則出租人為經濟所有權人，租賃資產應確認在出租人的資產負債表上。從形式上看，經營性租賃不符合債權融資的還本原則，但是，由于在經營性租賃交易中出租人擁有租賃物件的全部所有權，包括法律所有權和經濟所有權，因此，出租人可以從已資本化的租賃物件的折舊、節約的稅收和期末處置時的重置價值中收回全部投資。

在會計規范確定之后，經營性租賃由于存在著表外融資的效果，使得經營性租賃的競爭優勢進一步提高，除期末所有權處置靈活的優勢外，又給承租人增加了一種財務安排上的靈活選擇，從而給經營性租賃提供了更大的發展空間。

（三）傳統租賃、融資性租賃與經營性租賃的比較

融資性租賃與經營性租賃，是融資租賃分類中最基本的一組對應形式，二者之間最根本的不同點在于承租人支付的租金與出租人墊付的租賃投資額之間是否具有全額清償關系，這一差異使得二者在租賃交易環節的其他方面也不盡相同。

傳統租賃與經營性租賃都具有承租人支付的租金與出租人墊付的租賃投資額之間非全額清償的特征，但是經營性租賃本質上屬于融資租賃，具有融資租賃的一般特征，所以它與傳統租賃是有本質區別的。

表1-1 傳統租賃、融資性租賃和經營性租賃的比較

續表

任何投資行為都可以分為三個階段——投資決策、出資購買和投資回收。投資人在不同的階段所具有的身份也不盡相同。在大多數投資方式中，這三個階段是統一的，因此，也就沒有必要區分投資人在不同階段的不同身份。然而，在租賃交易中，租賃投資人的三種身份發生了裂變，可分為租賃投資的決策者、租賃投資的出資人和租賃投資的風險承擔者，各種租賃交易因租賃投資人三種身份的不同組合而形成不同的產品形式。這些產品形式的共性：租賃投資的出資人是出租人，出租人只有出資購買了該租賃物件，才能擁有該物件的所有權，進而才有如何支配這一物件的可能。

租賃投資的決策者是指在一項租賃交易中，究竟是由出租人還是承租人選擇擬購買的租賃物件。在傳統租賃階段，人們一直認為只能由出租人選擇擬購買的租賃物件，融資性租賃的出現，第一次打破了這種思維定式，從而推動了租賃的發展，產生了融資租賃這一新的租賃形式。

租賃投資的風險承擔者是指在租賃投資的回收過程中，究竟是由出租人還是承租人來承擔因各種不確定因素而造成的租賃投資無法收回的風險，或者有權獲得因各種不確定因素而產生的額外收益。根據經濟學的一般原理，投資決策者和投資風險承擔者應該是統一的，即行使了決策權就應該承擔相應的風險，這也曾經是租賃發展中的又一思維定式。但是，不擁有投資決策權，卻主動承擔投資風險，這種租賃投資決策人與租賃風險承擔者的非合理性組合，即經營性租賃的出現，第二次打破了租賃的思維定式，將租賃市場推向了又一個新的發展階段。

二、根據所得稅稅收利益的處理方式，分為節稅租賃與非節稅租賃

如前所述，在租賃交易中，租賃投資人存在三重身份——租賃投資的決策者、租賃投資的出資人和租賃投資的風險承擔者，各種租賃交易因租賃投資人三種身份的不同組合而形成不同的產品形式。無論何種產品形式，租賃資產的法律所有權在租賃期內始終歸出租人所有，即出租人是通過租賃投資形成的固定資產的法律所有權人，但是，租賃資產的經濟所有權人，此處表現為稅收利益的所有者，卻因租賃產品形式的不同而大不相同。因此，只需判斷出租賃投資風險的承擔者和收益的獲得者，即租賃資產的經濟所有權人，也就可以確定租賃投資稅收利益的所有者。

這一分類方法取決于稅收制度規定租賃資產的稅收利益歸屬于承租人還是出租人，當一國的稅收制度沒有相關規定時，該國也就不存在節稅租賃和非節稅租賃這種分類方法。

（一）節稅租賃與非節稅租賃的含義

一項租賃交易，如果由出租人來獲得租賃資產的全部稅收利益，就是節稅租賃的產品形式，如果由承租人來獲得租賃資產的全部稅收利益，就是非節稅租賃的產品形式。

租賃資產的稅收利益，主要來自兩部分：一是租賃資產折舊的稅前抵扣，由于租賃資產屬于固定資產，固定資產折舊可以在企業計算其應納稅所得額時稅前抵扣，從而成為一種稅收資源；二是投資稅收優惠的抵免，融資租賃是一種投資行為，當一國在某一時期實施投資稅收抵免政策時，在其境內進行租賃投資就可以產生稅收抵免的收益。

在節稅租賃交易中，出租人被稅務部門認定為租賃資產稅收利益的所有者，此時，在出租人資產負債表中確認租賃資產，由出租人享受租賃資產的折舊利益；如果出租人所在國實施有投資減免稅等投資稅收抵免政策，由此而形成的利益也歸出租人所有。與之相反，在非節稅租賃交易中，承租人被稅務部門認定為租賃資產稅收利益的所有者，上述所有稅收利益由承租人享受。

租賃資產的稅收利益可以在出租人和承租人之間進行靈活安排，其基礎是融資租賃交易以物為載體的特性，使融資、融物進而物的使用達到了有機統一；其結果是實現稅收利益最大化，從而極大地提高租賃市場的效率，促進本國經濟增長。租賃交易在所得稅稅收制度中的不同分類，決定了租賃交易當事人的不同稅收待遇，而稅收待遇的差別又直接影響當事人的現金流和交易的收益，從而對當事人具有十分重要的意義。

（二）節稅租賃的具體形式

1.以折舊資源轉移為基礎的節稅租賃

當承租人因規模小、出現虧損等原因導致其應稅能力較弱，而出租人卻有較強的應稅能力時，出現了以折舊資源轉移為基礎的節稅租賃。租賃交易當事人通過交易結構的安排，使其符合稅務部門對節稅租賃的認定條件，從而將租賃資產的折舊資源轉移給出租人。出租人可以通過降低租金、減免租賃手續費等方式，與承租人分享其獲得的稅收收益。

對出租人而言，如果單獨考慮一個出租人的實力，其開展節稅租賃的競爭優勢是十分有限的。然而，如果一個出租人是某一母公司的子公司，而母公司是實力雄厚、規模巨大的金融機構或大型企業時，綜合考慮出租人和母公司的應稅能力，這一效應就變得十分可觀了。因此，出租人在開展節稅租賃交易時，通常是通過與其母公司合并報表來消化承租人所轉讓的折舊資源。

對承租人而言，租賃期相對于租賃資產的法定折舊年限的長短，改變了承租人實際攤銷租金費用的時間，從而對承租人產生了不同的財務效果。當承租人與出租人商定的租賃期短于租賃資產的法定耐用年限時，承租人在相對較短的期間內將反映租賃資產大部分價值的租金以費用的形式全部計入了成本，使承租人在較短的期限內彌補了租賃資產的支出，相當于獲得了加速折舊、延遲納稅的好處，同時承租人較快地收回了投資，還有效地避免了因技術過時而造成的投資風險。反之，當承租人與出租人商定的租賃期長于租賃資產的法定耐用年限時，承租人在相對較長的期間內將租金以費用的項目計入成本，對于承租人而言，可降低年度費用成本，相對提高盈利水平，同時還可以減少現金支出的壓力。

2.以投資稅收優惠為基礎的節稅租賃

投資稅收抵免政策是一國為解決投資需求不足而采取的一種擴張性的財政政策，政府通過以投資為基礎的稅收減讓鼓勵投資人增加投資，以此來拉動社會投資需求的增加。作為一種鼓勵投資的稅收優惠政策，優惠只應給予投資人，如果出租人符合稅務當局對“投資人”的認定標準，則由出租人享受這一優惠；如果出租人不符合稅務當局對“投資人”的認定標準，那么投資人必然是承租人，則由承租人享受這一優惠。投資稅收抵免政策要產生效應，要求投資人必須擁有足夠的應稅能力，否則，投資人會由于沒有足夠的應納稅收而享受不到因投資可供抵免的稅收，也就無法充分地獲得政策給予投資人的稅收優惠。

如果企業有投資需求，但自身又沒有足夠的吸收投資稅收優惠的能力，通過節稅租賃的安排轉換為承租人，以出租人申請享受投資稅收抵免的形式來進行投資，出租人可以通過降低租金、減免租賃手續費等方式，與承租人分享其可獲得的投資稅收抵免的優惠，從而有效地克服了承租人因應稅能力不足而無法獲得稅收優惠的障礙。即使一個擬投資的企業有充足的自有資金，也就是說，其根本不需要融資，但是，由于沒有足夠的吸收稅收優惠的能力，其寧可選擇將自有資金通過租賃公司開展節稅租賃的方式來分享出租人獲得的稅收抵免。于是，以投資稅收抵免政策為基礎的節稅租賃的出現，成為一種債權融資的新形式。

三、根據供應商與承租人是否為同一人，分為直接租賃與售后回租

一項融資租賃交易，如果承租人與租賃物件的供應商不是同一人，就歸為直接租賃形式，如果承租人同時也是租賃物件的供應商，就歸為售后回租形式。

（一）直接租賃

1.直接租賃的定義和交易結構

直接租賃是最典型的融資租賃的產品形式，可直接使用關于融資租賃的一般定義，其交易結構也與融資租賃的基本交易結構完全相同?？蓞⒄盏谝徽碌诙澣谫Y租賃的定義和基本交易結構。

2.直接租賃的適用情形

（1）購置大型設備

大型設備，一般價格比較高，使用期限長。如果企業采用自有資金購置，會一次性占用大量流動資金；如果企業采用傳統債權融資方式獲得資金來購置，對企業的資質和信用要求比較高，融資限制比較多。采用直接租賃方式，由出租人全額出資購買租賃設備，企業不需要一次性支付購置設備所需的資金，只需按期繳納租金，即可獲得設備投入生產，迅速形成生產力為企業創造利潤，從而為企業節省了大量流動資金，并且不會造成現金流的大幅波動。

（2）設備改造和技術升級

現代社會科學技術發展日新月異，先進技術設備不斷問世，設備可使用期限越來越短。企業要想生存下去并且不斷發展，就必須不停地學習新技術，對設備進行改造和升級，設備帶給企業的實際利益，不再基于設備的所有權，而是設備的使用權。融資租賃為此提供了極大的便利，租賃方式方便靈活，給予企業續租、退租和留購三種選擇權，企業可以根據自身的實際需求來作出對其經營管理最有利的選擇，防止設備陳舊過時，避免設備購置后利用率低而造成的損失。

（二）售后回租

1.售后回租的定義和交易結構

售后回租是指設備的所有者將自己原有的設備出售給租賃公司以獲得資金，然后再作為承租人，以支付租金為代價，從該租賃公司租回已售出的設備繼續使用的租賃產品形式。

售后回租的基本交易結構如下：

圖1-3 售后回租基本交易結構圖

2.售后回租的實質

售后回租，從字面上看包含“出售”和“租回”兩層接續的含義，從交易結構圖上看包括“出售”和“租回”兩個連續的環節。一項資產的原所有權人將其擁有的該項資產出售給出租人，并獲得資金，這是一個銷售行為。由于此時的銷售是以隨后的租回為實現條件的，所以這一銷售行為僅僅是法律文件意義上的銷售，只是在法律意義上變更了資產的所有權，資產的安放地點和使用人并沒有作任何改變，不影響原所有權人繼續使用該項資產。因此，出租人所支付的資金，實質上是對該項資產的原所有權人的資金融通，并要求原所有權人以支付租金的方式來償還債務。因此，出售是形式，融資是實質。企業既保持了原有資產的使用權，又能使這些資產所占用的資金轉化為企業急需的流動資金，使企業固定資產流動化，提高了資產的利用率。

3.售后回租的特征

（1）售后回租是融資租賃基本特征的靈活運用

融資租賃的其他各種形式，都遵循著“貨幣—商品—貨幣”的運動形式，交易的起點是先取得貨幣，再把貨幣轉化為實物商品，然后才有對物的所有權的處置問題。而售后回租交易的起點是實物商品，以物的所有權處置為交易基礎，遵循著“商品—貨幣—貨幣”的運動形式，實際上是一種商品與貨幣的反向運動，是對融資租賃中融資與融物相結合這一基本特征的進一步靈活運用。

由于售后回租依然符合融資租賃的基本特征，只是供應商和承租人合并為同一人，因此，它仍然屬于融資租賃的范疇。

（2）售后回租仍然具有融資租賃的獨特功能

雖然售后回租的實質是資金融通，但它并不是一個簡單的融資過程，與銀行抵押貸款等傳統融資方式相比較，它仍然具有融資租賃的獨特功能。首先，在融資金額上可以實現全額融資；其次，可以根據承租人的實際需要選擇不同的租賃方式，于是可以幫助承租人實現節稅融資和表外融資的獨特功效。因此，即使是能夠通過其他方式融得資金的企業，也會對售后回租的融資方式存在需求。

4.售后回租的適用情形

（1）補充企業的流動資金

企業將自有設備出售給租賃公司，再作為承租人向租賃公司租回原設備繼續使用，可以有效緩解企業流動資金不足的問題。

（2）籌集新項目的投資資金

意欲投資新項目而自有資金不足的企業，可以采取售后回租方式，籌集新項目的投資資金。

（3）實現延遲納稅的需求

由于售后回租仍然具有融資租賃的獨特功能，因此，當盈利企業選擇以短于租賃物件的法定耐用年限的租賃期作為租賃物件的折舊年限時，就會得到在租賃物件實際使用期內前期折舊增大而利潤相應減少的財務結果，也就實現了企業延遲納稅的需求。

（4）提高資產流動性，改善財務比率

對于固定資產比例過高的企業，采用售后回租的方式，不僅可以將一部分固定資產“出售”以獲得流動資金，提高資產的流動性，同時還可以在“租回”這個環節選擇經營性租賃的方式，將這部分固定資產納入出租人資產負債表，從而實現表外融資并且是長期融資，有效改善其財務比率。

（5）提高資產利用率，充分轉化資產升值的收益

企業在保持原有資產使用狀態不變的情況下，采用售后回租的方式將這些資產轉化為可供企業使用的流動資金，不僅提高了資產的利用率，對于一些有顯著升值的資產，還可將其升值的收益充分轉化為可以使用的現金。

四、根據一項租賃交易中包含的租賃關系的多少，分為直接租賃和轉租賃

直接租賃只包含一個租賃關系，轉租賃包含同時并存的兩個租賃關系。

直接租賃是最典型的融資租賃的產品形式，可直接使用關于融資租賃的一般定義，其交易結構也與融資租賃的基本交易結構完全相同?？蓞⒄盏谝徽碌诙澣谫Y租賃的定義和基本交易結構，此處不再贅述。以下分析轉租賃這種產品形式。

（一）轉租賃的含義

轉租賃是轉租人根據最終承租人對租賃物件的選擇，從原始出租人那里租入該租賃物件后，再轉租給最終承租人使用的一種產品形式。

轉租賃關注的重點是轉租人的資金來源，因作為出租人的轉租人也利用融資租賃作為其融資渠道而得以命名。

（二）轉租賃的基本交易結構

轉租賃是在直接租賃的基礎之上產生的，在保留直接租賃基本特征的同時，又增加了一個出租人，因此，交易程序略復雜于直接租賃，但是二者在實質上是相同的，在某種程度上可以把轉租賃理解為兩個直接租賃的疊加——對于轉租人來說，轉租賃是以直接租賃的方式租進，再以直接租賃的方式租出：轉租人先以承租人的身份與原始出租人簽訂租賃合同，租進由最終承租人所選擇的、由原始出租人付款購買的租賃物件；再以出租人的身份與最終承租人簽訂轉租賃合同，將其從原始出租人那里租進的、由最終承租人選定的租賃物件轉租給最終承租人。

圖1-4 轉租賃基本交易結構圖

（三）轉租賃的特征

1.行使租賃物件的選擇權的必須是最終承租人

由于轉租賃仍然是融資租賃中的一種產品形式，因此，必然具備由承租人選擇租賃物件及其供應商這一融資租賃的基本特征。在轉租賃交易中，轉租人是第一層租賃關系中的承租人，最終承租人是第二層租賃關系中的承租人，那么，行使租賃物件選擇權的是哪一個承租人呢？這需要辨別誰是租賃物件的實際使用者，只有租賃物件的實際使用者，才是租賃投資的風險承擔者，才能夠確定租賃物件的性能、規格、關鍵技術、售后維護等內容。

在轉租賃交易中，轉租人并不是租賃物件的實際使用者，租賃物件的實際使用者是最終承租人，因此，必須由最終承租人行使租賃物件的選擇權。

2.貿易合同的付款人必須是原始出租人

對于貿易合同而言，貿易合同的賣方肯定是租賃物件的供應商，而貿易合同的買方則可以有多種選擇，但是，無論選擇哪一方作為買方，貿易合同的付款人必須是原始出租人。

3.對于原始出租人而言，租賃信用風險的直接承擔者是轉租人

在轉租賃交易中，盡管原始出租人是根據最終承租人的選擇而購買的租賃設備，最終承租人是整個交易結構的最終債務人，但是，作為租賃物件所有權人的原始出租人，卻和作為租賃物件的實際使用者的最終承租人之間沒有直接的債權債務關系，原始出租人只對轉租人直接擁有債權，也就是說，無論最終承租人是否向轉租人償還租金，轉租人對原始出租人的債務都是不可免除的。所以，對于原始出租人而言，租賃信用風險的直接承擔者是轉租人，而不是最終承租人。

（四）轉租賃的適用情形

轉租賃交易中，原始出租人和轉租人都承擔著出租人的角色。從表面上看，轉租賃涉及兩份租賃合同，實際上是一個租賃物件兩筆租賃交易，交易環節的增加必然使得參與交易的兩個出租人的收益低于其直接作為出租人的直接租賃。那么，原始出租人和轉租人為何還會采用轉租賃的形式呢？

1.原始出租人采用轉租賃的情形

（1）借助轉租人的租賃技能或租賃許可

一些擁有融資能力或設備資源優勢，卻不具備租賃技能或租賃許可的金融機構或其他類型的企業，可以通過轉租賃的方式滿足其客戶租賃融資的需求。此時，最終承租人的信用風險由原始出租人來承擔，轉租人只是提供了租賃許可的合法通道。

（2）轉移風險

一些情況下，出租人位于境內而客戶位于境外，不利于境內出租人控制客戶的風險，此時，如果有可以開展境外業務的另一境內租賃公司以轉租人的身份加入交易中來，則可以化解原出租人風險控制的不利情形。

另一些情況下，客戶的信用水平相對較低，導致出租人承受的風險程度提高，此時，如果有另一個出租人可以接受該客戶的信用等級，同時該出租人的信用等級可以被原出租人所接受，則可以采用轉租賃的方式，使另一出租人以轉租人的身份加入交易中來，并且由轉租人作為原出租人的直接債務人，則原出租人就會愿意以原始出租人的身份接受這一交易。此時，轉租人實質上對原始出租人起到債權保全的作用，但是與有擔保的債權關系相比較，原始出租人與轉租人之間的債權債務關系更加直接明確，轉租人就是原始出租人的直接債務人，并且原始出租人還擁有租賃物件的物權，因此，相對于擔保來說，轉租賃對原始出租人的保障程度更高。

（3）拓展市場份額

當原始出租人擁有充足的資金卻缺少客戶資源時，會尋求與擁有客戶資源卻缺乏融資能力的轉租人合作，由原始出租人為轉租人提供資金融通，通過轉租人的客戶資源擴大原始出租人的市場份額。尤其是當轉租人為境外出租人時，原始出租人還可以通過轉租賃而快速實現擴大海外市場份額的目的。

（4）實施國際化戰略

通過在境外設立租賃子公司，是許多境內租賃公司實施國際化戰略、拓展境外租賃市場的方式之一。境外子公司在設立之初，由于歷史較短、規模較小、租賃技能不夠嫻熟和融資能力弱等問題，在拓展其所在國租賃市場的過程中會遇到很多困難，此時，母公司可以借助轉租賃的方式為其境外子公司提供支持。境內租賃公司作為原始出租人，其境外子公司作為轉租人開展租賃業務，這是境內租賃公司開拓境外租賃市場的一種有效手段，這種轉租賃業務也是離岸租賃的組成部分。

2.轉租人采用轉租賃的情形

（1）獲得本幣或外匯融資

當出租人融資能力不足，缺乏本幣資金或外匯資金時，可以采用轉租賃的形式獲得其他租賃公司的融資支持。當其利用境外租賃公司作為原始出租人時，所獲得的就是外匯資金。

（2）獲得稅收優惠

當一國政府為了促進投資制定較大力度的稅收優惠政策時，選擇這個國家的租賃公司作為原始出租人，則轉租人可以分享原始出租人所獲得的稅收優惠資源。

即使轉租人并不需要融資，也樂于采用轉租賃的方式來獲得這種優惠，因為其只需付出微弱的租金價差，便可獲得實實在在的稅收收益。

五、根據出租人出資額占購置款項的比例，分為單一投資者租賃與杠桿租賃

（一）單一投資者租賃與杠桿租賃的概念

單一投資者租賃是指在一項租賃交易中，租賃物件購置款項全部由出租人獨立承擔的租賃產品形式。

杠桿租賃是指在一項租賃交易中，出租人獨自或者聯合若干投資人，他們只出租賃物件購置價款的20%—40%，并以此為財務杠桿來帶動其他債權人對該租賃項目的其余款項提供融資的租賃產品形式。以投資人的投資為“杠桿”而擴大出租人的資金籌集，這就是杠桿租賃名稱的由來。

單一投資者租賃在租賃市場上比較常見，此處將其作為一種獨立的產品類型，主要是為了與杠桿租賃相對應。下面主要介紹杠桿租賃的有關內容。

（二）杠桿租賃的主要模式

杠桿租賃因法律適用或稅收制度的不同而形成了不同的具體模式。法律適用方面最常見的差異來自法律體系的不同。稅收制度方面主要是投資稅收抵免政策和租賃資產的折舊資源在承租人和出租人之間的不同確認方法。

1.大陸法系國家杠桿租賃的基本模式——以日本為例

圖1-5 日本式杠桿租賃的基本交易結構圖

租賃公司聯合其他投資人出資設立SPV公司，出資額相當于租賃物件購置成本的20%（通常為日元），SPV公司承擔著后續融資租賃業務中的名義出租人的角色。租賃公司作為投資管理者，分別與各投資人簽訂投資協議，確定各投資人的投資比例和損益分配方法，同時承擔著SPV公司經營管理者的角色。管理者以外的這些投資人，多數情況下不是專營租賃業務的出租人，而是有投資能力的其他投資人，他們只負擔出資的義務并享有相應的權利，不承擔后續融資租賃業務中出租人的其他責任。

SPV公司作為名義出租人，向債權人籌集相當于租賃設備購置成本80%的非日元（多為美元）無追索權貸款，債權人需要SPV公司以租賃物件、保險合同、收取非日元租金的權利和非日元租金銀行賬戶作抵押。

由于是無追索權貸款，因此，承租人直接向債權人支付租金。在償還債權人本息后，由投資管理者根據投資協議按比例向投資人分紅，如果虧損時，則根據投資協議由各投資人按比例分攤。

2.英美法系國家杠桿租賃的基本模式——以美國為例

圖1-6 英美式杠桿租賃的基本交易結構圖

英美法系國家采用不同的法律調整不同層次的當事人之間的權利義務關系，一般層次的權利義務適用《普通法》，特殊層次的權利義務還要適用《衡平法》。英美式杠桿租賃最大的特點是，投資人和債權人通過信托的方式參與到租賃交易中來，即分別通過各自的受托人實現《普通法》范圍內出租人和債權人的權利義務，投資人和債權人與各自受托人的權利義務受《衡平法》調整。因此，在英美法系國家，杠桿租賃又被稱為衡平租賃。

在英美式杠桿租賃的基本交易結構中，除承租人和供應商之外，有四個核心參與者：

物主出租人：杠桿租賃的投資人，負擔租賃物件購置成本的20%—40%，并取得租賃物件所有權。一項杠桿租賃一般由多個投資者共同組成物主出租人，根據英美法系的信托制，當有多個投資者參與時，需要設立信托。與下述物主受托人的所有權相對應，物主出租人成為衡平法上的所有權人，即衡平法上的產權持有者，或稱受益人。

物主受托人：根據信托制，由物主出租人共同選擇一家租賃公司、銀行或信托公司作為物主受托人，負責管理物主出租人租賃財產。與物主出租人相對應，物主受托人是普通法上的所有權人，其權益受衡平法上所有權人（物主出租人）權益的限制。物主受托人是杠桿租賃交易的核心，在交易中同時具有三重身份：第一，作為所有權人，承擔普通法上所有權的一切風險與責任，如當租賃資產造成對第三者傷害時，由物主受托人負責處理對外賠償等；第二，作為出租人，與承租人簽訂租賃合同；第三，作為借款人，負責向債權人簽發借據。

債權人：銀行等金融機構，為物主受托人提供租賃物件購置成本的60%—80%的無追索權的貸款或債券融資。

契約受托人：根據信托制，代表債權人利益、持有并行使擔保物權的一家銀行或信托公司。

（三）杠桿租賃中主要參與者的利益

一般而言，一項杠桿租賃交易至少要涉及承租人、供貨商、出租人、杠桿租賃投資人和債權人，其中起主要推動作用的是出租人、杠桿租賃投資人和債權人。杠桿租賃給出租人提供了一個新的資金來源，為杠桿租賃投資人和債權人提供了一種參與融資租賃交易的可行方式。

1.出租人——新的融資方式，改變了資金來源的單一性

在大多數融資租賃產品形式中，租賃物件的購置價款都是由出租人獨自提供的，出租人的資金或來源于自有資金，或來源于債務融資，包括以轉租賃方式獲得的租賃融資。出租人為購買租賃物件而進行的債務融資行為與對應的租賃交易是兩個獨立的交易行為，出租人以債務融資方式獲得的資金，與該筆資金投向的租賃交易沒有直接關系，也就是說，如果租賃交易中的承租人違約，出租人不能以此為由而免除對其債權人的負債。

杠桿租賃的出現，改變了出租人資金來源的單一性。在杠桿租賃交易中，出租人在自己出資額之外，首先，吸收其他投資人對杠桿租賃交易投資，由出租人的出資和其他投資人的投資共同構成了杠桿租賃的啟動資金，也有杠桿租賃中啟動資金完全由出租人承擔。其次，出租人的投資相當于財務杠桿，以此來帶動其他債權人的參與，參與形式可以是銀行提供的無追索權的貸款，也可以是通過發行債券募集的資金，募集的方式還可分為面向機構投資人的私募方式和通過債券市場籌集的公募方式。杠桿租賃的杠桿功能，就體現在出租人籌集租賃物件剩余購置款項的這個過程。

2.債權人——進入目標客戶所在領域，滿足目標客戶多樣融資需求

杠桿租賃交易中，大多數債權人是以無追索權的貸款的方式來為出租人提供資金融通的，其承受的風險要大于傳統的有追索權的貸款。債權人之所以接受這樣的風險參與杠桿租賃交易，是因為可以通過杠桿租賃間接進入目標客戶所在領域，并且豐富了其為目標客戶提供資金融通的方式，增強了其相對于其他債權人的競爭優勢。

3.投資人——杠桿節稅投資，獲得超額稅收抵免

杠桿租賃在產生之初主要以充分利用投資稅收抵免政策為目的。在一國實施投資稅收抵免政策的情況下，杠桿租賃的杠桿功能得到了進一步發揮。

對于杠桿租賃中的出租人而言，只要將交易結構安排成符合本國稅務部門制定的節稅租賃的標準，杠桿租賃就變成節稅杠桿租賃，出租人就擁有申請投資稅收抵免的資格，可以利用遠遠小于租賃物件購置成本的投資而享有租賃資產的全部稅收利益，也就是說，出租人可以享有如同對租賃物件100%投資的同等稅收待遇。

對于其他投資人而言，如果因生產經營、市場等多種因素的制約而不需要在本領域擴大投資規模，或者出租人也沒有足夠的吸收投資稅收優惠的能力，采用節稅杠桿租賃的形式，參與杠桿租賃的投資人就獲得了申請投資稅收抵免的資格，并且在申請稅收抵免時，投資人可以以租賃物件的購置成本作為租賃投資總額，進而作為計算投資稅收抵免的基數。因此，這部分投資人以較少的投資額獲得了按照較多的投資額計算出的抵免稅額，同時較快的現金回流還能使其在投資初期就收回大部分投資，從而降低投資風險，給他們帶來杠桿節稅投資的功效，這也正是在實施投資稅收抵免政策時，投資人積極參與杠桿租賃的最主要原因。同時，節稅杠桿租賃還擴大了吸收稅收優惠的能力，從而解決了單一出租人吸收稅收優惠能力有限的障礙。

六、根據交易當事人國別屬性關系，分為國內租賃和國際租賃

（一）國內租賃與國際租賃的分類

按照一般慣例，通常是根據交易當事人的法律關系，即交易雙方是居民與居民的關系，還是居民與非居民的關系，來作為區分國內交易與國際交易的標準。當交易雙方同為一國居民時，即為國內交易；當交易雙方分別為兩國的居民時，則為國際交易。而一項融資租賃交易至少涉及三方當事人，即承租人、出租人和供應商，于是就產生了怎樣判斷三方當事人的居民和非居民關系的問題。

國際上關于國際租賃的定義有廣義和狹義之分。狹義的觀點認為，國際租賃僅指跨國租賃，是指分別處于不同國家或不同法律體制之下的融資租賃交易的核心當事人——出租人與承租人之間的一項租賃交易。廣義的觀點認為，國際租賃不僅包括跨國租賃，還應該包括離岸租賃。離岸租賃又稱間接對外租賃，是指一家租賃公司的海外法人企業（合資或獨資）在東道國（即注冊地）經營的租賃業務，對這家租賃公司的母公司而言，是離岸租賃；但對母公司的海外出租法人企業而言，在絕大多數情況下是與東道國的承租人達成交易的，因此，僅就他們之間的交易而言，則屬于國內租賃。

我國定義國際租賃的基本出發點與國際上通行的方法有所不同，除要考慮當事人的居民與非居民關系外，還要根據我國現行外匯管理體制的規定考慮計價貨幣選擇問題。當融資租賃交易中的一方當事人為我國非居民，且交易用外幣來計價，則屬于國際租賃。

（二）國際租賃的主要形式

本節前述關于各種融資租賃交易形式的分析，是以國內租賃為基礎來研究的。國際租賃中的跨國租賃與國內租賃在形式上的唯一區別就是承租人與出租人是否處于同一法律體制之下，就交易結構而言沒有實質區別。換言之，本節前述關于融資租賃交易形式的分類，既適用國內租賃，也可適用國際租賃中的跨國租賃。國際租賃中的離岸租賃，則是從一項交易中出租人關系的層面對國際租賃的考察，而僅就海外的出租人和東道國的承租人之間的交易而言，屬于國內租賃。所以，從總體上講，就各種融資租賃交易的基本結構而言，國際租賃與國內租賃是相同的。下面，對僅存于國際租賃條件下的兩種形式加以介紹。

1.進口租賃與出口租賃

進口租賃與出口租賃實際是一項跨國租賃的兩個側面，根據租賃設備的流向而劃分。一項跨國租賃，對于租入設備的承租人而言即為進口租賃，對于租出設備的出租人而言即為出口租賃。出口租賃又可分為承租、出租雙方在本租賃交易以外沒有聯系的一般出口租賃和母公司對國外子公司出口租賃。在我國，不僅將出租人為外國企業的租賃交易歸類于進口租賃，還將供應商為外國企業的租賃交易歸類于進口租賃。

這里，需要說明的是母公司對國外子公司出口租賃。對國外子公司出口租賃是一家租賃公司將租賃資產直接或間接地出租給其國外的子公司或孫子公司，可包括三種情況：第一，對國外子公司租賃，即位于A國的出租人將設備出租給位于B國的子公司，該子公司又將此設備出租給位于B國的轉承租人（即用戶）使用；第二，對國外孫子公司租賃，即出租人將設備出租給本國的子公司，該子公司再將此設備出租給其位于另一國家的子公司使用；第三，子公司多國租賃，即A國的出租人將設備出租給其位于B國的子公司，該子公司再將此設備出租給位于C國的轉承租人使用。

2.與出口信貸相結合的制度租賃

制度租賃是指一國政府通過給租賃公司提供優惠資金或信用保險等方面的政策支持，將租賃公司的租賃投資與政府的某項宏觀經濟目標有機地結合在一起，從而達到通過政府少量支出帶動社會私人投資按政府的意圖安排投向，最終實現政府某項宏觀經濟目標的租賃安排。在國際租賃中，制度租賃主要采用的形式是與出口信貸相結合的出口租賃。

例如，英國最為普遍的一個做法是，英國的出口信貸機構對運用出口租賃方式將本國制造的設備出租到海外的本國出租人提供融資總額60%—65%的低息固定利率貸款。另外，英國的出口信貸機構還可針對不同出租人的不同要求，提供不同幣種、不同利率的貸款。類似的做法在美國和韓國也很普遍。

3.我國出口租賃的國別選擇

選擇什么樣的國家作為開拓出口租賃的市場，是成功的關鍵步驟之一。除考慮產品的市場需求外，針對融資租賃的特點，還應考慮以下幾個方面：

（1）選擇進口國對本國投資有優惠的國家

只要一個國家鼓勵投資，必然會對投資品產生大量需求，因此，這些國家的市場就具有開發的潛力。

（2）選擇對外國在該國投資有優惠的國家

對外國投資的優惠可能是多方面的，而租賃公司可以享受的主要是折舊、稅收和外匯管制等方面的優惠。這些方面的優惠越大，租賃交易的成本就越低，租賃公司可期望的利潤水平也就越高。

（3）選擇對融資租賃交易有優惠的國家

前兩種優惠，有時可能因進出口租賃國雙方解釋的不一致而使出租人喪失預期的利益，而給予融資租賃的優惠，只要我們的出口租賃交易符合該國所定標準，就比較有把握獲得。

（4）選擇與我國簽有雙邊稅收協定的國家

簽有雙邊稅收協定對租賃雙方能帶來兩個方面的好處，一是有可能免除租金匯出時應納的預提所得稅，這樣可以減輕承租人負擔，增強出租人競爭能力；二是通過所得稅的豁免使出租人充分享受租賃進口國所給予的稅收優惠。因為，如果投資人所在國對投資收入來源國所給予的稅收優惠不予豁免時，投資人在國外免稅的收入要在匯回本國時重新納稅，這等于租賃公司未能享受到國外的稅收優惠。

七、其他主要的融資租賃創新產品形式

（一）項目租賃

1.項目租賃的基本含義

項目租賃即項目融資租賃，這是一種創新的、靈活的融資租賃業務，承租人是以項目自身的財產和效益為保證，與出租人簽訂項目融資租賃合同。出租人對承租人項目以外的財產和收益無追索權，也沒有擔保，租金的收取也只能以項目的現金流量和效益來確定。出租人往往通過自己控股的租賃公司采取這種方式來推銷產品，擴大市場份額。通信設備、大型醫療設備、運輸設備，甚至高速公路經營權都可以采用這種方式。

項目融資租賃是租賃發展到一定階段的必然產物。隨著市場競爭的加劇，租賃公司憑借自身的判斷，承擔項目本身的風險，而不像在普通融資租賃中那樣，租賃公司要求承租人以綜合效益或第三人信譽為保證實現回收租金的目的。

2.項目租賃的大致過程

第一階段是注資階段。由于項目比較大，資金的投入期限較長，整個項目的資金注入需要一定的時間。注入資金的目的是形成生產能力，除了購買設備以外，資金的用途還包括為形成生產能力所必需的設備運輸費、建設安裝費、技術服務費等。出租人為項目付出的全部資金，構成了項目的租賃成本。在注資階段，項目融資租賃和常規融資租賃并沒有太大的區別。

第二階段是還租階段。當項目建成投產以后，不久就會有收益，產生現金流量。一旦產生現金流量，租賃項目便進入還租階段。按租賃合同約定，項目現金流量將按一定的比例在出租人和承租人之間分配，當然在具體操作中，項目現金流量的分配是定期的，一般是每半年分配一次。分配給出租人的部分，將按租賃合同約定的折現率進行折現，用以沖減租賃成本，直至租賃成本余額全部沖減完畢。

第三階段是回報階段。租賃成本全部沖減完以后，出租人享有一定年限的資金回報，回報率按現金流量的比例提取?；貓箅A段是項目融資租賃的獨特之處。在項目啟動初期，一般需要項目資本金。采用項目融資租賃，承租人幾乎是白手起家，沒有任何項目資本金，幾乎所有的投資都依靠出租人提供。出租人以融物的形式注入的巨額資金，起到了投資的作用，這些資金既要承擔項目不成功的風險，也要承擔項目初期現金流量不足的風險。因此，按風險與回報一致的原則，出租人享有一定年限的資金回報。

回報階段結束時，租賃物件的所有權由出租人轉移到承租人，整個項目租賃結束。

3.項目租賃的創新性特征

項目租賃具有融資租賃的基本特征，但是，項目租賃和普通融資租賃又有很多不同之處，恰恰是這些不同之處體現了其創新性。

第一，在風險評估方面。普通融資租賃對項目的取舍以承租人的綜合經濟效益為主要依據，并且要求有足夠信用等級的第三者提供連帶責任擔保。而項目租賃對項目的取舍主要以項目本身產生現金流量的能力為依據，對企業的信用等級采取非常靈活的態度，并且不需要任何第三者提供任何形式的擔保。

第二，在適用范圍方面。普通融資租賃適用于金額小、期限短的項目，一般是單機或生產線，在項目形成方面往往是先有項目，后有租賃，即在已有的項目中作一些拾遺補闕。而項目租賃則適用于金額大、期限長的大項目，甚至可以包括城市建設，在整個項目的建設中，融資租賃唱主角，而不是一種拾遺補闕。

第三，在還租方式方面。普通融資租賃非常嚴格，在租賃成本和起租日確定以后，還租日期和還租金額也隨之固定，不允許承租人有半點折扣，否則將對承租人采取懲罰措施，并留下不良履約記錄。而項目租賃在還租方式上非常靈活，還租以項目的現金流量為基礎，錢多的時候多還，錢少的時候少還，暫時沒有錢的時候可以不還，承租人完全免除了因未按時還租而留有不良履約記錄的憂慮。整個還租期限不固定，也減小了承租人的債務壓力。

第四，在項目風險方面。普通融資租賃的出租人不承擔任何項目方面的風險，因為還租來源是承租人的綜合經濟效益，如果企業的經濟效益不佳暫時無力還租，出租人一般會向承擔連帶責任的保證人追索租金。而項目租賃的項目風險全部由出租人承擔，如果項目失敗，除了租賃物件所有權以外，無第三者可追索。

（二）風險租賃

1.風險租賃的基本含義

風險租賃是融資租賃與風險投資的有機組合，是指在一項融資租賃交易中，出租人以租賃債權加股權投資的方式將設備出租給特定的承租人，出租人通過分別獲得租金和股東權益收益作為投資回報的一項租賃交易。簡言之，風險租賃就是出租人以承租人部分股東權益作為租金的一種租賃形式，這也正是風險租賃的實質所在。

在這個描述性定義中，如下三點需特別釋疑：

第一，關于承租人的特征?！疤囟ǖ某凶馊恕笔侵改切┱幱趧摿?、發展或趨于成熟階段的公司，這類公司一般沒有租賃交易或類似交易記錄。主要由兩類公司構成，一類是呈現成長趨勢的公司，另一類是從事杠桿收購的公司。

第二，開展風險租賃所需的兩個前提條件。出租人進行風險租賃的交易前提是要接受以下風險：一是信用風險，由于承租人沒有租賃交易記錄，那么出租人就要承擔承租人違約風險；二是權益風險，以股東權益作為出租人投資回報的一部分，具有很大的不確定性，萬一承租企業經營不善，出租人這部分收益將化為烏有。權益風險也是風險租賃與其他一般租賃的根本性區別。

第三，出租人投資回收的形式。出租人的投資回報主要由租金、設備殘值和股東權益三部分構成。股東權益的典型形式是獲得承租人公司的普通股股票。

2.風險租賃的基本交易結構

針對兩種不同類型的承租人，出租人在做風險租賃交易時，采取了不同的租賃交易安排。

第一種是呈現成長趨勢的承租人，風險交易的關注點主要是殘值收益和股東權益。一般來說，在風險租賃交易中，租金仍是出租人投資回報的主要部分，約占全部投資回報的50%或更高，租金一般是固定利率并且比普通租賃交易的租賃利率稍高一些，但這不會造成承租人企業的發展障礙。殘值收益一般占出租人投資回報的25%左右，這也是出租人最可靠的一項回收，代表了出租人的最低風險，即意味著一旦承租人因某種原因不能付租金并且股東權益也一文不值時，出租人仍可以獲得設備殘值收益。股東權益是風險租賃投資回報的關鍵所在，一般占全部投資回報的25%左右，雙方通常會在協議中規定一個認股總額，即出租人有權在將來某一時間以設定價購買一定數量的承租人公司所發行的普通股股票。

第二種是從事杠桿收購的承租人。一般做法是承租人把自己的設備賣給出租人，然后再以風險租賃形式回租。至于股東權益部分，可以采取把被收購公司的一部分股票以設定價轉給出租人的形式，這樣可以使出租人去主動關心收購情況，把他的收益與收購緊密聯系起來。

3.風險租賃對出租人的特殊意義

市場越成熟，經營者的盈利水平就越低。當融資租賃市場趨于成熟的時候，在已有的基礎上，除降低資金成本外，出租人如何拓展盈利空間，就成為決定出租人生存的另一個重要問題。風險租賃正是將風險投資中的高風險與高回報并存機制引入融資租賃交易，使出租人在滿足特定承租人需要的同時，也獲得了進一步發展的可能。

（1）通過滿足特定承租人的需要，形成了出租人新的市場定位

能夠成為風險租賃中的承租人，其投資行為一定能夠獲得遠高于市場平均利潤水平的投資回報。這樣的企業，要么是具有成長性的企業，由于處于創立和發展階段，經營歷史短，資金缺乏，不符合銀行的信用評價標準而難以從銀行獲得貸款；要么是實施杠桿收購的企業，由于資產規模較小，也難以從銀行獲得貸款。在風險租賃產生之前，出租人開展融資租賃業務時，能夠獲得的僅僅是融資租賃債權融資的本息回報，即使出租人愿意給這樣的企業提供租賃融資，也無法分享承租人投資的高回報。

風險租賃則是在這種債權融資的形式中加進了股權融資的成分，出租人通過預先承擔股權風險來獲得分享承租人投資收益的資格，當出租人對承租人的股東權益不能實現收益時，出租人也無權再向承租人要求其他的補償。出租人從事風險租賃，擴大了其業務范圍，增強了其競爭力，在一定程度上擴展了其市場份額，但也承擔了一定的風險。

（2）出租人的投資回報可大幅提高

如果承租人企業經營良好，那么出租人可以獲得股東權益溢價收益。此外，出租人在如何處置股東權益上還具有相對的靈活性，可以持有股票以獲得股利收入，也可以通過賣出股票一次性回收投資。

（3）風險租賃對出租人的風險控制提出了更高的要求

由于權益投資的風險共擔、利益共享機制，如果出租人對承租人的投資判斷失誤，或者承租人由于市場變化的因素而造成投資失敗，那么出租人不僅不能獲得股權收益，還有可能造成本金的損失。所以，對特定承租人的選擇，在一項風險租賃交易中債權融資和股權投資比重的分配，都需要出租人的恰當管理。

（三）制度租賃

1.制度租賃的含義

制度租賃是指一國政府通過給租賃公司提供優惠資金或信用保險等方面的政策支持，將租賃公司的租賃投資與政府的某項宏觀經濟目標有機地結合在一起，從而達到通過政府少量支出，帶動社會私人投資按政府的意圖安排投向，最終實現政府某項宏觀經濟目標的一種政策性安排。

在許多情況下，增加投資規模、改變投資結構既是促進一國經濟增長的根本途徑，又是調節總需求，在總需求小于總供給的情況下促進總供求均衡的有效手段，而經濟增長和有效投資需求不足又曾是大多數市場經濟國家在近30年發展過程中普遍面臨的問題，所以“投資”就成為各國政府制定政策時的一個基本出發點。融資租賃作為一種有效的、與生產設備投資直接相關的投資方式，將融資與融物有機結合，在為承租人提供資金融通的同時又鎖定了承租人資金投向的一種投資手段，這是其他投資方式所不具備的獨特作用。所以，融資租賃投資成了政府在實施有關投資的宏觀經濟政策時的作用支點。

將國家的宏觀經濟發展目標，尤其是與設備投資相聯系的經濟發展目標與融資租賃業有機地結合在一起，是市場經濟條件下國家利用經濟手段而非行政手段干預經濟的一個有效措施，同時也為租賃業蓬勃發展提供了有利條件，提高了租賃業的社會效益。

2.制度租賃的實施措施

（1）租賃投資信貸

租賃投資信貸是指政府對經營政府鼓勵發展的行業或項目的設備租賃的租賃公司提供專項低息貸款，以達到通過租賃而實現國家鼓勵特定行業或項目發展的目的。因為是否有足夠、低利率資金來源是制約租賃公司發展的主要因素之一，對于大多數租賃公司而言，除股本外，其所需資金只能依靠在資本市場按市場利率籌集，租賃公司在運用時還必然要加上自己的收益，則租賃利率較高，從而削弱了租賃公司的競爭。政府既利用租賃公司對低息資金的需求，又利用融資租賃交易可以有效地控制投資方向、防止專項投資被挪作他用的內在特征，通過為租賃公司提供專項低息貸款，由租賃公司按照政府所規定的用途使用，從而達到使用經濟手段實現國家特定經濟目標的目的。

（2）租賃信用保險

租賃信用保險是為承租人對租賃交易的履約行為提供的保險，由政府為租賃公司設立一筆意外保險基金，當政府所規定的某類承租企業破產時，租賃公司可以從這筆信用保險基金中獲得一定的補償。承租人的信用狀況是制約融資租賃發展的另一重要因素，對租賃公司而言，如何確保對承租企業的應收債權得到償付是關系租賃公司能否健康發展的關鍵因素。政府利用租賃公司的這種需求，通過為政府鼓勵發展的特定企業提供信用保險，用國家信用來提升特定企業的信用等級，從而引導租賃公司的投資流向特定的企業，可以達到與租賃投資信貸相同的目標，進而實現用少量的政府資源來帶動更多的社會資源的一種資源高效整合。

（3）專門為租賃立法

歷史上韓國、俄羅斯、塞爾維亞、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、斯里蘭卡等國制定過專門的融資租賃法律。政府通過法律約束出租人，提高租賃業在公眾心中的可信度，實現通過租賃促進本國經濟發展的目的。